有備而來 這家績優(yōu)機構(gòu)打響公募FOF第一槍

　　若論2022年的基金行業(yè)明星，中泰資管定有一席之地。開年至今的震蕩行情中，憑借出色的主動管理能力，中泰資管迅速出圈。

　　參考海通證券的統(tǒng)計，截至2022年6月30日，中泰資管近1年、近2年、近3年的主動權(quán)益類公募產(chǎn)品絕對收益排名分別為第4、第5、第15(對標行業(yè)可比家數(shù)分別為155家、140家、131家)注1。

　　如今，這家績優(yōu)機構(gòu)推出了其首只公募FOF基金——由中泰資管組合投資部總經(jīng)理田宏偉管理的中泰星匯平衡三個月持有混合(FOF)，于7月18日起正式發(fā)行。

　　盡管公募FOF投資領(lǐng)域同樣競爭激烈，但中泰資管與擬任基金經(jīng)理田宏偉均是有備而來。

　　據(jù)悉，截至2022年底，由中泰資管組合投資部團隊管理的各類私募FOF產(chǎn)品規(guī)模已超過70億元，發(fā)行公募FOF是水到渠成之舉。

　　不僅如此，擬任基金經(jīng)理田宏偉從2002年入行即開始從事基金研究、2007年起管理FOF集合產(chǎn)品，近20年的投研沉淀，讓他在FOF投資理論與實踐領(lǐng)域積累了深厚功力。

　　做有目標、有方法的資產(chǎn)配置

　　盡管在許多投資者看來，F(xiàn)OF基金作為基金中的基金，第一要義是遴選優(yōu)秀基金，但田宏偉卻表示，F(xiàn)OF基金不只是選好基金，更大的價值在資產(chǎn)配置層面，且資產(chǎn)配置一定要圍繞既定的投資目標來做。

　　“有了投資目標才有資產(chǎn)配置，沒有投資目標的資產(chǎn)配置，就變成了追漲殺跌”。田宏偉表示，如果以產(chǎn)品的低凈值波動為目標進行動態(tài)調(diào)整，就不會因為踏空而后悔，如果以跟蹤基準為目標，就不會因為大幅下跌而減倉。單純?yōu)榱嗽黾邮找娑M行動態(tài)調(diào)整，容易動作變形，反而增加產(chǎn)品風險。

　　“錨定投資目標”的資產(chǎn)配置，在田宏偉看來還有一層潛臺詞——放棄公募基金的排名導向。他坦言，資產(chǎn)配置和公募基金的排名機制呈現(xiàn)完全相反的邏輯。FOF產(chǎn)品的形態(tài)，受資產(chǎn)配置的導向比較大，追求風險和收益相對的平衡，對應的是絕對收益導向。但很多公募基金在相對排名的考核下，更多追求階段性的收益最大化，導致部分產(chǎn)品風險暴露多集中在單一因素上、繼而放大波動。

　　田宏偉表示，中泰資管不考核公募基金經(jīng)理相對排名，更關(guān)注長期絕對收益考核的機制，為其提供了比較適合做FOF投資的環(huán)境。

　　當然，做資產(chǎn)配置，除了目標更要有方法。中泰資管2018年起自主開發(fā)的風險月報，為田宏偉做資產(chǎn)配置奠定了基石。這份風險月報基于基本面、預期、情緒這三個維度，對境內(nèi)的權(quán)益、債券和大宗商品等三大類資產(chǎn)每月進行量化打分，幫助投研團隊分析資產(chǎn)的性價比，基于此在資產(chǎn)配置時做階段性的動態(tài)優(yōu)化。

　　“優(yōu)中選優(yōu)”的本質(zhì)是風險管理

　　不少機構(gòu)都喜歡用“優(yōu)中選優(yōu)”來形容FOF基金，但在田宏偉看來，優(yōu)中選優(yōu)作為一種動作，其本質(zhì)不是為了追求更高的收益，而是為了做好風險管理。

　　田宏偉曾做過一個統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)2021年A股、權(quán)益類公募基金和權(quán)益類FOF基金的收益率中位數(shù)分別是10.56%、7.88%和5.33%。也就是說，單論收益率高低，權(quán)益類FOF基金的收益是落后的。

　　但如果考慮獲得正收益的比率，結(jié)果就會不一樣。上述統(tǒng)計期內(nèi)，A股、權(quán)益類公募基金和權(quán)益類FOF基金的正收益比率分別是64.09%、74.63%、93.06%；最大回撤中位數(shù)依次是-32.18%、-18.79%、-8.62%。此外，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益率比較穩(wěn)定地集中在5%左右，與權(quán)益基金業(yè)績表現(xiàn)出的較高離散度形成對比。換句話說，“優(yōu)中選優(yōu)”能平滑波動，減小回撤，進而降低大多數(shù)非專業(yè)投資者投資理財的難度，這一點在震蕩行情中尤為重要。

2021年股票、權(quán)益類公募基金與FOF風險收益比較散點圖

　　(數(shù)據(jù)來源：中泰資管、Wind，時間區(qū)間：2021.1.4-2021.12.31，A股正收益比率=統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)收益率≥0的A股股票數(shù)量/A股股票總數(shù)量，權(quán)益類公募基金正收益比率=統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)收益率≥0的權(quán)益類基金數(shù)量/權(quán)益類基金總數(shù)量，權(quán)益類FOF基金正收益比率=統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)收益率≥0的權(quán)益類FOF基金數(shù)量/權(quán)益類FOF基金總數(shù)量。權(quán)益型FOF包括股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、目標日期型公募FOF.過往數(shù)據(jù)不代表未來收益。)

　　“風險管理的核心是各類資產(chǎn)的互補性，在股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)的內(nèi)部，F(xiàn)OF管理人需要尋找到不同風格、不同市場、不同投資理念模式的優(yōu)秀基金。”田宏偉解釋道。

　　對基金與基金經(jīng)理的認知深度，是19年基金研究和14年FOF投資留給田宏偉的沉淀與收獲。自著手開發(fā)公募基金投資價值評價體系(該體系報告曾于2003年獲得中國證券業(yè)協(xié)會證券投資基金業(yè)委員會與中證報聯(lián)合主辦的“證券投資基金評價征文”一等獎)起，他就已經(jīng)開始從歷史數(shù)據(jù)中設計并不斷優(yōu)化指標，挖掘基金經(jīng)理能力的持續(xù)性。

　　此外，另一段特殊的經(jīng)歷也讓田宏偉對基金投資有更深的理解。由于曾擔任過兩年多的主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，田宏偉親身感受過基金經(jīng)理的真實決策體系。“一個基金經(jīng)理如何修正錯誤，在投資風格不利的時候如何進行決策，這些都是之前做純粹的研究時無法獲知的，自己做過投資，相當于和基金經(jīng)理在同一個戰(zhàn)壕打過仗，知道他們怎么拿槍，用什么工具”，田宏偉總結(jié)說。

　　組合建構(gòu)：均衡配置、點面結(jié)合

　　談及正在發(fā)行中的中泰星匯平衡三個月持有混合(FOF)，田宏偉用“均衡配置、點面結(jié)合”來概括。

　　均衡配置是田宏偉對于當下主題化投資的一種應對。在他看來，隨著基金數(shù)量的增多，不少基金經(jīng)理會傾向于突出自己的特色，導致特色化、主題化投資現(xiàn)象越來越明顯。但FOF產(chǎn)品本身對于安全性有追求，有必要在價值、周期、成長等不同行業(yè)和主題上做均衡配置，起到分散投資的效果。

　　所謂點面結(jié)合，則是以指數(shù)增強產(chǎn)品為代表的被動型產(chǎn)品為面，充當組合的基礎(chǔ)配置；同時搭配點——綜合考慮業(yè)績指標、波動性指標和持續(xù)性等指標精選出的主動型基金，把握市場上的結(jié)構(gòu)性行情。

　　“要做好FOF投資，構(gòu)建低相關(guān)組合、做好資產(chǎn)配置、選好子基金是三點關(guān)鍵之處，上面三點看起來每一項都似乎不難，但要實踐起來卻沒有那么容易，因為這不但需要體系化的投資框架，也需要長期豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，一個FOF管理人實際中有沒有做過投資，投資能力是否足夠適應不同的市場環(huán)境，相當程度上決定了從理論到實踐這驚險一躍的質(zhì)量。我們也希望通過分享自己從事FOF管理的經(jīng)驗，跟投資者在理財?shù)缆飞瞎餐砷L?！碧锖陚タ偨Y(jié)道。

　　注1:參考海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心的分類，主動權(quán)益類基金包含主動股票開放型、強股混合型、科創(chuàng)強股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動混合封閉型基金，不含指數(shù)型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強股混合型和QDII基金。

　　風險提示：

　　擬任基金經(jīng)理田宏偉，天津大學工學博士，19年基金研究經(jīng)驗，其中14年投資管理經(jīng)驗。曾任國泰君安證券研究所研究員、國泰君安資管高級投資經(jīng)理、投資管理部/產(chǎn)品部/基金管理部總經(jīng)理，國融基金總經(jīng)理助理、首席投資官，曾管理不同類型FOF產(chǎn)品，小集合/大集合產(chǎn)品/FOF定制產(chǎn)品，跨越多輪牛熊周期。

　　中泰星匯平衡三個月持有混合(FOF)對每份基金份額設置三個月最短持有期，在最短持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據(jù)自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：有備而來，這家績優(yōu)機構(gòu)打響公募FOF第一槍)

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