比“大基金”更猛：萬億元創(chuàng)投引導(dǎo)基金提速

　　日前，企查查App顯示，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“創(chuàng)投引導(dǎo)基金”）迎來里程碑進(jìn)展——其旗下京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)三大區(qū)域子基金同步完成注冊，出資總額達(dá)1217.96億元。

　　此舉標(biāo)志著總規(guī)模近萬億元的“航母級”創(chuàng)投引導(dǎo)基金進(jìn)入實質(zhì)性運作階段。

　　而在此前的2014年、2019年與2024年，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱“大基金”）一期、二期與三期已先后成立。創(chuàng)投引導(dǎo)基金將成為共同支撐中國關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性資本。

　　十年布局

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度，大基金共出現(xiàn)在30家A股前十大流通股東中，持倉市值超1000億元，重倉領(lǐng)域集中于半導(dǎo)體設(shè)備與材料。其中，對北方華創(chuàng)（002371.SZ）持倉192.69億元，對滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）持倉164.86億元，凸顯對光刻機(jī)、大硅片等“卡脖子”技術(shù)領(lǐng)域的傾斜。

　　回顧大基金歷史，大基金一期成立于2014年9月，最終募資總額為1387億元，投資分布方面，集成電路制造占67%、設(shè)計占17%、封測占10%，裝備材料類占6%。

　　2019年10月，大基金二期成立，注冊資本2041.5億元，重點轉(zhuǎn)向芯片制造和設(shè)計等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，主要支持行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。相較于一期，二期更注重半導(dǎo)體企業(yè)的技術(shù)含量和企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域上的地位。

　　2024年5月，大基金三期在工商銀行（601398.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、交通銀行（601328.SH）、郵儲銀行（601658.SH）“六大行”的主導(dǎo)下成立，注冊資本3440億元，其中六大行合計出資1140億元。

　　大基金三期除了延續(xù)對半導(dǎo)體設(shè)備和材料的支持外，更注重高附加值的芯片設(shè)計及更多“卡脖子”領(lǐng)域。截至2025年中，三期已向子基金注資1640億元聚焦先進(jìn)封裝、HBM（高帶寬內(nèi)存）等領(lǐng)域，推動產(chǎn)業(yè)鏈自主化率提升。

　　撬動萬億

　　與大基金稍側(cè)重成熟企業(yè)不同，新設(shè)的創(chuàng)投引導(dǎo)基金定位于“投早、投小、投長期、投硬科技”。

　　其三大區(qū)域子基金采用差異化布局。

　　出資額471億元的長三角基金引入安徽海螺集團(tuán)等國資，聚焦人工智能、生物制造；出資額450.5億元粵港澳基金聯(lián)合紅土創(chuàng)投、華潤創(chuàng)投，瞄準(zhǔn)氫能儲能、具身智能；出資額296.46億元的京津冀基金則依托中金資本運營，側(cè)重量子科技與6G。

　　基金存續(xù)期設(shè)定為20年，遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)的7-10年，以匹配硬科技研發(fā)長周期特性。該基金明確不作為控股股東，通過參股方式吸引社會資本，目標(biāo)撬動近萬億元資金流向創(chuàng)新初期企業(yè)。

　　兩大基金雖均屬“國家隊”，但分工明晰。大基金主要解決“補(bǔ)短板”問題，通過重資產(chǎn)投入拉動半導(dǎo)體國產(chǎn)化率。而創(chuàng)投引導(dǎo)基金更注重“育新苗”，通過覆蓋種子期、初創(chuàng)企業(yè)，培育新質(zhì)生產(chǎn)力源泉。

　　例如，其投資清單明確納入2025年政府工作報告提到的生物制造、具身智能等前沿領(lǐng)域。這種協(xié)同背后是國家創(chuàng)新體系的頂層設(shè)計：大基金強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈既有環(huán)節(jié)，創(chuàng)投引導(dǎo)基金則挖掘未來產(chǎn)業(yè)增量，形成“防守與進(jìn)攻”結(jié)合的資本布局。

　　與此同時，兩類基金均面臨一定挑戰(zhàn)。大基金需平衡戰(zhàn)略目標(biāo)與財務(wù)收益，部分重倉企業(yè)如滬硅產(chǎn)業(yè)2025年前三季度仍虧損，需長期耐心資本支持。創(chuàng)投引導(dǎo)基金則需防范區(qū)域重復(fù)建設(shè)風(fēng)險，如三大子基金均涉足人工智能，可能引發(fā)同質(zhì)化競爭。

　　此外，如何通過市場化機(jī)制提升效率是關(guān)鍵課題。大基金已探索出“直投+子基金”模式，創(chuàng)投引導(dǎo)基金在學(xué)習(xí)的同時，還需借鑒“先回本后分紅”“社會資本優(yōu)先分紅”等機(jī)制。

（文章來源：財中社）

(原標(biāo)題：比“大基金”更猛：萬億元創(chuàng)投引導(dǎo)基金提速)

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