有色/貴金屬 | 夜盤銅價(jià)收漲1% 精礦供應(yīng)延續(xù)緊張狀態(tài)

　　貴金屬：國(guó)際黃金突破4500美元，白銀刷新歷史新高。美國(guó)11月CPI同比2.7%，低于預(yù)期的3.1%，核心CPI同比2.6%，低于預(yù)期的3%。CPI大幅不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，但CPI整體下行趨勢(shì)為降息提供空間。美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)分化，新增就業(yè)人口6.4萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期的5萬(wàn)人，但失業(yè)率上行至4.6%。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍對(duì)貴金屬價(jià)格形成提振。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，美元信用動(dòng)搖、央行購(gòu)金等因素支撐依然穩(wěn)固。貴金屬長(zhǎng)期上行趨勢(shì)不改。

　　碳酸鋰：碳酸鋰主力合約繼續(xù)創(chuàng)新高，枧下窩地區(qū)初步環(huán)評(píng)已批示，復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，終端需求保持強(qiáng)勁。2025年11月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量同比增長(zhǎng)39.2%，儲(chǔ)能市場(chǎng)也維持高景氣度，市場(chǎng)對(duì)2026年一季度的需求有“淡季不淡”的預(yù)期。碳酸鋰周度庫(kù)存維持小幅去化節(jié)奏。盡管多個(gè)新項(xiàng)目在未來(lái)有望釋放供給增量，但短期內(nèi)的供給壓力相對(duì)緩和。碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比增加47噸至22045噸，其中鋰輝石提鋰環(huán)比增加60噸至13804噸，鋰云母產(chǎn)量環(huán)比減少50噸至2826噸，鹽湖提鋰環(huán)比增加20噸至3095噸，回收料提鋰環(huán)比增加17噸至2320噸。12月預(yù)計(jì)三元材料產(chǎn)量環(huán)比下降7%至78280噸，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比下滑1%至41萬(wàn)噸。庫(kù)存端，周度庫(kù)存環(huán)比減少1044噸至110425噸，其中下游減少1253噸至41485噸，其他環(huán)節(jié)庫(kù)存增加1280噸至50850噸，上游庫(kù)存環(huán)比減少1071噸至18090噸。周度庫(kù)存去化幅度放緩，利多因素邊際轉(zhuǎn)弱，關(guān)注去庫(kù)速度是否出現(xiàn)，但在強(qiáng)需求預(yù)期下，下游備貨意愿或也將表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，關(guān)注復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、排產(chǎn)環(huán)降幅度以及明年強(qiáng)需求是否能夠得到驗(yàn)證。若去庫(kù)速度放緩可能出現(xiàn)回調(diào)行情，但總體方向判斷仍然向上。

　　【銅】

　　銅：夜盤銅價(jià)收漲1%。精礦供應(yīng)延續(xù)緊張狀態(tài)，冶煉利潤(rùn)處于盈虧邊緣，冶煉產(chǎn)量雖環(huán)比回落，但總體延續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，電力投資穩(wěn)定；汽車產(chǎn)銷正增長(zhǎng)；家電產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)；地產(chǎn)持續(xù)疲弱。礦供應(yīng)擾動(dòng)導(dǎo)致全球銅供求預(yù)期轉(zhuǎn)向缺口。關(guān)注美元、銅冶煉產(chǎn)量和下游需求等變化。

　　【鋅】

　　鋅：夜盤鋅價(jià)收漲。鋅精礦加工費(fèi)回落，精礦供應(yīng)階段性緊張，冶煉產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的鍍鋅板庫(kù)存總體高位?；ㄍ顿Y累計(jì)增速趨緩，汽車產(chǎn)銷正增長(zhǎng)；家電產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)；地產(chǎn)持續(xù)疲弱。鋅供求總體差異不明顯，但需要關(guān)注目前有色整體市場(chǎng)情緒。建議關(guān)注美元、冶煉產(chǎn)量和下游需求等變化。

　　【鋁】

　　鋁：夜盤滬鋁上漲0.16%。美國(guó)11月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)先后發(fā)布，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員向市場(chǎng)傳遞暫停降息的信號(hào)，但明年美聯(lián)儲(chǔ)新任主席或?qū)κ袌?chǎng)降息預(yù)期產(chǎn)生影響，宏觀層面可能更多關(guān)注點(diǎn)在于就業(yè)的衰退風(fēng)險(xiǎn)和后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的節(jié)奏。中短期電解鋁供應(yīng)端未見明顯擾動(dòng)，目前電解鋁新建產(chǎn)能產(chǎn)量釋放仍需一定時(shí)間，12月份產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，需求面由于今年春節(jié)相對(duì)偏晚，盡管下游開工率出現(xiàn)邊際下滑跡象，需求整體尚可，后續(xù)需關(guān)注隨著元旦春節(jié)先后逐漸臨近，下游走弱節(jié)奏對(duì)價(jià)格的影響，隨著新疆發(fā)運(yùn)好轉(zhuǎn)、在途庫(kù)存上升，預(yù)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存將有所積累，短期關(guān)注銀銅對(duì)鋁的指引及可能的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期建議繼續(xù)保持樂(lè)觀。

（文章來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）

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