“重估中國資產”共識擴大 外資機構看多2026年中國股市

　　“重估中國資產”的外資共識正進一步擴大。

　　12月以來，多家外資機構密集發(fā)布了2026年中國股票市場展望。其中，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀等知名機構表示，展望2026年，在企業(yè)盈利改善、科技創(chuàng)新突破不斷，以及估值吸引力推動下，中國資產具備持續(xù)反彈基礎。

　　多家機構看好中國市場

　　12月22日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團隊發(fā)布最新報告，預測中國股票市場到2027年末有望實現(xiàn)38%的漲幅。這一漲幅的主要驅動力為企業(yè)盈利增長，高盛預計中國企業(yè)盈利2026年及2027年將分別增長14%和12%。此外，約10%的估值修復潛力也將為市場上行提供支撐。

　　高盛在報告中表示，A股與港股2025年均錄得顯著漲幅，實現(xiàn)連續(xù)兩年正回報。高盛認為，當股市從“希望”階段轉向“成長”階段，盈利兌現(xiàn)與溫和的市盈率擴張通常將取代估值修復，成為推動估值重估實現(xiàn)市場回報的主要動力。

　　此前，摩根大通亞洲股票策略主管及全球新興市場股票策略聯(lián)席主管Rajiv Batra在2026年展望中稱，亞洲股市可能實現(xiàn)溫和乃至強勁的回報。亞洲市場中，他將中國市場的評級上調至“超配”，認為中國市場估值仍處合理區(qū)間，且國際投資者倉位較輕。

　　“我們對滬深300指數(shù)持建設性看法。基準情景下，我們對2026年底MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標價預測分別為100點、5200點?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,JPM">摩根大通中國內地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑表示。

　　花旗私人銀行同樣在近期的投資報告中稱，新興市場板塊中，維持對中國市場的超配評級。為了優(yōu)化資產配置，該機構日前減持了中國以外的亞洲新興市場股票。鑒于亞洲新興市場今年以來表現(xiàn)亮眼，花旗私人銀行認為現(xiàn)在可以考慮獲取利潤，并為來年投資組合調整布局。

　　企業(yè)盈利改善是核心驅動力

　　展望2026年，外資機構普遍對中國股票持積極觀點，而在一系列驅動因素中，企業(yè)盈利的實質改善成為支撐市場向上的最關鍵所在。

　　劉鳴鏑在接受上海證券報記者采訪時表示，從盈利信號來看，MSCI中國指數(shù)成分股中，業(yè)績上調的公司比例自2025年5月以來已上升約2個標準差，為2020年以來最佳。她認為，若能通過“反內卷”政策推動企業(yè)利潤提升，將顯著增強中國市場吸引力。

　　“當前中國企業(yè)已經度過單純追求增速的階段，適度縮減資本性開支、增加研發(fā)投入、通過良性競爭提升毛利率與凈利潤，將最終實現(xiàn)上市公司質量的整體躍升。”劉鳴鏑說道，“有業(yè)績，有可持續(xù)的盈利，估值提升就是水到渠成的事，我認為這是最重要的一點。”

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊向上海證券報記者表示，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進一步升至8%。名義GDP增速提升、企業(yè)營收增長、支持政策持續(xù)出臺，以及“反內卷”政策的推進帶動利潤率復蘇，都將對整體盈利改善起到推動作用。

　　法國巴黎資產管理首席市場策略師Daniel Morris在報告中特別提及，中國利潤增長的最大潛力集中在科技行業(yè)。他表示，相比于其他新興市場，中國科技行業(yè)還具備一項額外優(yōu)勢：中國科技企業(yè)收入更多來自服務領域而非商品出口，因此受貿易政策影響較小。憑借龐大的國內市場規(guī)模、高素質的工程技術人才儲備，以及發(fā)展自身技術生態(tài)系統(tǒng)的決心，中國科技公司能夠實現(xiàn)顯著的未來利潤增長。

　　將有更多外資回歸中國市場

　　2025年，以DeepSeek的爆火為轉折點，中國科技股敘事得以改寫，全球資金由此重新定位中國市場。在外資機構看來，2026年，海外資金對中國資產的興趣仍然較高，資金活躍度有望進一步提升。

　　華泰證券研報統(tǒng)計顯示，截至12月20日，2025年以來全球投資于中國資產的ETF累計獲得831億美元的資金凈流入。其中，境內ETF累計獲資金流入786億美元，境外ETF累計獲凈流入約45億美元。就行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多。

　　“進入2026年，將有更多外資回歸中國市場?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,MS">摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中表示。她提及，2025年中國股市的一個顯著現(xiàn)象是，被動型外資持續(xù)流入，而主動型外資流入相對滯后。背后原因在于，主動型基金決策流程長，對今年市場快速波動不適應。相反，被動資金可通過指數(shù)工具迅速表達觀點?；谂c全球投資者的交流，王瀅認為主動型基金增加對中國資產配置“只是時間問題”。

　　孟磊認為，目前A股市場的股權風險溢價仍高于歷史均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速、無風險利率下行、居民儲蓄向股市“搬家”、長線資金凈流入，以及市值管理改革的持續(xù)推進等因素共振，將助力A股市場的估值進一步上行。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：外資機構看多2026年中國股市)

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