股市面面觀｜全球消費(fèi)走勢(shì)分化，2026年布局重在精選標(biāo)的

　　新華財(cái)經(jīng)上海12月23日電 2025年以來(lái)，全球消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，歐美市場(chǎng)消費(fèi)者信心持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)也正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，消費(fèi)行業(yè)總體表現(xiàn)弱于大盤(pán)。

　　據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月23日發(fā)稿，標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)今年迄今上漲約6%，落后于標(biāo)普500指數(shù)同期16.9%的漲幅；歐洲STOXX600消費(fèi)指數(shù)今年迄今下跌1.3%，而同期STOXX600指數(shù)上漲13.9%；滬深300消費(fèi)指數(shù)今年迄今下跌超7%，而滬深300指數(shù)同期上漲17.3%。

　　多位分析師在接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)直言，2026年全球消費(fèi)行業(yè)分化走勢(shì)仍將持續(xù)，消費(fèi)景氣的自身修復(fù)預(yù)計(jì)仍需時(shí)間，整體需求回暖節(jié)奏偏慢。具備品牌力、定價(jià)權(quán)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)將更具韌性。未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能集中在服務(wù)消費(fèi)、出海消費(fèi)，以及滿足情緒和健康等個(gè)性化需求的細(xì)分領(lǐng)域。

　　全球消費(fèi)走勢(shì)分化

　　在就業(yè)市場(chǎng)疲弱、美國(guó)關(guān)稅政策推高通脹以及高利率環(huán)境的影響下，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)者信心回升緩慢，消費(fèi)意愿不強(qiáng)。

　　美國(guó)密歇根大學(xué)發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2025年12月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為52.9，低于市場(chǎng)預(yù)期的53.4，同比下滑近30%，約47%的受訪消費(fèi)者認(rèn)為高物價(jià)給個(gè)人財(cái)務(wù)造成壓力。

　　申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，2025年年中以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)“K型經(jīng)濟(jì)”特征，具體表現(xiàn)為消費(fèi)、就業(yè)、工資和財(cái)富的“K型”分化：如高收入人群的消費(fèi)增速顯著高于低收入人群；高端消費(fèi)好于大眾消費(fèi)；高收入和低收入人群的工資和財(cái)富的“剪刀差”不斷擴(kuò)大等。

　　從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，美國(guó)高收入人群消費(fèi)表現(xiàn)依然穩(wěn)健，尤其在可選消費(fèi)領(lǐng)域差異更為突出。奢侈品相關(guān)消費(fèi)表現(xiàn)良好，第三季度航空公司財(cái)報(bào)顯示公務(wù)艙銷售強(qiáng)勁，LVMH等奢侈品牌在美國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)表現(xiàn)亦相對(duì)亮眼。

　　相比之下，美國(guó)低收入群體工資增速放緩更為明顯，且缺乏資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)支撐，購(gòu)買力持續(xù)走弱。面向年輕群體的消費(fèi)行業(yè)承壓顯著，以25至35歲消費(fèi)者為主要客群的墨西哥風(fēng)味快餐連鎖品牌奇波雷（Chipotle Mexican Grill）第三季度單店銷售增速幾近停滯，僅同比增長(zhǎng)0.3%，低于分析師預(yù)期，折射出美國(guó)年輕人面臨的就業(yè)與消費(fèi)壓力。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤指出，就業(yè)—消費(fèi)鏈條放緩、失業(yè)率上行趨勢(shì)仍在延續(xù)。即便2026年美國(guó)財(cái)政與貨幣政策同步寬松，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性分化仍將持續(xù)，AI相關(guān)領(lǐng)域的高景氣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相對(duì)疲軟之間的“冷熱缺口”可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　宋雪濤認(rèn)為，2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或更趨向“滯脹”特征，寬財(cái)政與寬貨幣政策更多只能托底“K型經(jīng)濟(jì)”的下層結(jié)構(gòu)，卻難以扭轉(zhuǎn)收入與分配失衡加劇的趨勢(shì)。在供給約束尚存的背景下，過(guò)度刺激總量需求反而可能推高通脹，使經(jīng)濟(jì)內(nèi)部供需矛盾更加尖銳。

　　從歐洲數(shù)據(jù)來(lái)看，12月歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)從11月的-14.2降至-14.6，延續(xù)了該指數(shù)長(zhǎng)期低于歷史平均水平的態(tài)勢(shì)。中金公司預(yù)計(jì)2026年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍維持復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢(shì)頭或小幅放緩。盡管私人消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，但不確定性仍處于高位，或影響降息和實(shí)際收入抬升的拉動(dòng)效果。

　　英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月英國(guó)社會(huì)零售環(huán)比下降0.1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。英國(guó)零售協(xié)會(huì)指出，英國(guó)居民對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期仍很不樂(lè)觀，居民零售支出可能繼續(xù)下滑。消費(fèi)調(diào)查數(shù)據(jù)公司捷孚凱（GfK）的月度消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，12月英國(guó)消費(fèi)者信心僅輕微改善，從11月的-19升至-17，整體來(lái)看消費(fèi)者信心仍然低迷。

　　此外，澳大利亞消費(fèi)者信心指數(shù)在12月下滑至94.5點(diǎn)，為“謹(jǐn)慎悲觀”水平。家庭對(duì)通脹及利率前景的擔(dān)憂重新占據(jù)主導(dǎo)，整體消費(fèi)情緒趨于謹(jǐn)慎。

　　對(duì)于中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席海外與港股策略分析師劉剛在接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，我國(guó)將擴(kuò)大內(nèi)需定位為戰(zhàn)略之舉對(duì)提振消費(fèi)至關(guān)重要，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注2026年初到兩會(huì)前的政策落地情況。

　　劉剛表示，2025年消費(fèi)股表現(xiàn)萎靡，宏觀背景是國(guó)內(nèi)信用周期三季度后再度震蕩走弱，消費(fèi)修復(fù)斜率偏低，加之去年高基數(shù)效應(yīng)，導(dǎo)致消費(fèi)板塊缺乏基本面支撐。雖然存在“新消費(fèi)”等細(xì)分主題，但情緒上也偏弱并缺乏催化。“缺乏基本面支撐的情況下，消費(fèi)板塊難以提供具備高勝率的結(jié)構(gòu)性配置邏輯，在科技股賺錢(qián)效應(yīng)火爆的映襯下，也就更難吸引到資金的關(guān)注?！?/p>

　　劉剛指出，如果政策針對(duì)內(nèi)需大舉發(fā)力，消費(fèi)股有望帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)?！皵U(kuò)大內(nèi)需是戰(zhàn)略之舉，也是明年排在首位的重點(diǎn)任務(wù)，如果能在增加收入、提高補(bǔ)貼、兜底養(yǎng)老社保上大舉發(fā)力，有望對(duì)消費(fèi)股構(gòu)成支撐。”

　　消費(fèi)板塊配置重在精選標(biāo)的

　　摩根士丹利近期在歐洲消費(fèi)品行業(yè)報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2026年消費(fèi)行業(yè)仍將延續(xù)2025年的艱難態(tài)勢(shì)，消費(fèi)疲軟、結(jié)構(gòu)性壓力與成本波動(dòng)持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，但個(gè)股分化加劇，精選標(biāo)的仍是關(guān)鍵，AI智能代理崛起、健康飲食趨勢(shì)以及家庭與個(gè)人護(hù)理或較為強(qiáng)勁。

　　華創(chuàng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)則對(duì)記者表示，當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出新特征，隨著產(chǎn)業(yè)變遷，投資者需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。他認(rèn)為有兩大看點(diǎn)值得關(guān)注，一是滿足新需求的新品種、新模式；二是出海戰(zhàn)略，從產(chǎn)品到經(jīng)營(yíng)、營(yíng)銷、消費(fèi)者認(rèn)知的把握方面，中國(guó)企業(yè)已具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　董廣陽(yáng)進(jìn)一步解釋稱，當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)兩大新特征：供給端制造業(yè)實(shí)力雄厚，出海成為化解產(chǎn)能過(guò)剩的重要路徑；消費(fèi)需求呈現(xiàn)個(gè)性化、細(xì)分化趨勢(shì)。一方面從耐用消費(fèi)品看，“國(guó)補(bǔ)退坡”，出海成為其發(fā)展的重要機(jī)遇。企業(yè)借助中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合海外設(shè)計(jì)師對(duì)當(dāng)?shù)匦枨蟮陌盐眨ㄟ^(guò)主流渠道快速切入海外市場(chǎng)，工具制造、家居制造等領(lǐng)域已涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　另一方面，從服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域看，行業(yè)邏輯從“廠家服務(wù)”轉(zhuǎn)向“消費(fèi)者服務(wù)”，話語(yǔ)權(quán)向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移。企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)主要在于把握四大方向：最低價(jià)格、最具個(gè)性、情感IP、最佳體驗(yàn)。把握最大公約數(shù)需求，圍繞這些方向布局的企業(yè)有望脫穎而出。

　　中信證券消費(fèi)產(chǎn)業(yè)首席分析師姜婭則認(rèn)為，“低預(yù)期低估值+消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢(shì)”預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好，基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)觀察，2026年重點(diǎn)建議關(guān)注財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)、供給端優(yōu)化推動(dòng)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，包括受益于資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)潛在傳導(dǎo)的偏高端消費(fèi)，以及供給相對(duì)出清、需求有望逐步復(fù)蘇、格局較優(yōu)的子行業(yè)，如生豬養(yǎng)殖、乳制品、餐飲及餐飲供應(yīng)鏈等。

　　長(zhǎng)期配置則要重視消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，在新產(chǎn)品（情緒和健康兩大高確定性需求）、新技術(shù)（AI+和生物技術(shù)）、新渠道（性價(jià)比需求下的渠道變革）、新市場(chǎng)（國(guó)際化和下沉）四大方向長(zhǎng)期布局，重點(diǎn)包括IP產(chǎn)業(yè)鏈、寵物、美妝香氛、旅游、戶外、健康飲料、AI+等行業(yè)。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：股市面面觀｜全球消費(fèi)走勢(shì)分化，2026年布局重在精選標(biāo)的)

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