大漲115%！套利歷史重演？

　　一邊是貴金屬大漲，白銀期貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，一邊是白銀基金場(chǎng)內(nèi)高溢價(jià)下的套利機(jī)會(huì)。白銀基金的投資者近期陷入了一場(chǎng)“套利狂歡”。

　　12月23日上午，在又一次停牌1小時(shí)后，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲停，再度創(chuàng)出歷史凈值新高。

　　“這只基金場(chǎng)內(nèi)高溢價(jià)的背后，很大一部分原因是因?yàn)楹芏嗳嗽趫?chǎng)申購(gòu)套利，每天賺個(gè)‘盒飯錢’。”

　　公告顯示，截至2025年12月22日，該基金二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為2.575元，明顯高于基金12月19日1.7442元的份額單位凈值。針對(duì)高溢價(jià)，國(guó)投瑞銀基金12月以來(lái)已連發(fā)了13次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并在近日多次停牌。截至12月23日午間收盤時(shí)，該溢價(jià)率已達(dá)到57.5%。

　　套利真的很“香”嗎？其實(shí)，歷史上類似的套利并不少見，但是不是每一次都能“旱澇保收”呢？

　　高溢價(jià)下的套利資金

　　白銀期貨再創(chuàng)新高。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日中午12點(diǎn)，COMEX白銀價(jià)格盤中再度創(chuàng)出歷史新高，一度觸及70.16美元/盎司，11月以來(lái)漲幅超過(guò)40%。

　　在此背景下，作為境內(nèi)稀缺品種的白銀基金也成了“香餑餑”。11月以來(lái)，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格漲幅超過(guò)115%。

　　在場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升背后，場(chǎng)內(nèi)外價(jià)差不斷加大。根據(jù)公告，截至12月22日，該ETF的場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率超過(guò)47%；12月23日午間收盤時(shí)，該溢價(jià)率提升至57.5%，套利資金“聞風(fēng)而來(lái)”。

　　“雖然有限額，套利能賺的錢不多，但每天領(lǐng)個(gè)‘盒飯錢’也很香?！庇型顿Y者如是道。

　　國(guó)投瑞銀基金公告顯示，自12月22日起，將國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）A、C份額的限購(gòu)金額均設(shè)置為500元。此前該基金A、C份額的限購(gòu)金額分別為100元和1000元。

　　格上基金研究員畢夢(mèng)姌對(duì)上證報(bào)記者表示，該基金調(diào)整限額的核心目的是為讓套利情緒“降溫”?！癆類份額申購(gòu)限額從100元放寬至500元，旨在增加場(chǎng)內(nèi)份額供給，引導(dǎo)套利資金通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)賣出，從而平抑溢價(jià)；降低C份額的申購(gòu)金額，則有利于抑制短期資金的頻繁申贖?！彼f(shuō)。

　　12月23日，該公司發(fā)布的公告進(jìn)一步補(bǔ)充稱，后續(xù)將調(diào)整A類基金份額申購(gòu)限額，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的高溢價(jià)率不具備可持續(xù)性。

　　關(guān)注套利背后的風(fēng)險(xiǎn)

　　套利背后是怎樣的一套邏輯？畢夢(mèng)姌?lè)治霰硎?，?dāng)場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格顯著高于凈值時(shí)，套利者在場(chǎng)外按凈值申購(gòu)基金份額，T+1日確認(rèn)份額，T+2日轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)賣出，可賺取價(jià)差。

　　“不過(guò)該投資方式可能不適合普通投資者。首先，這只白銀基金要求單賬戶每日最高申購(gòu)500元，套利規(guī)模受限。其次，到T+2日的期間，若白銀價(jià)格下跌或溢價(jià)率收斂，可能導(dǎo)致投資虧損。同時(shí)，若T+2日有大量套利盤集中賣出，還可能引發(fā)‘踩踏’，導(dǎo)致賣不出或低價(jià)成交。”她補(bǔ)充道，套利依賴于“高溢價(jià)率覆蓋成本”，但盈利是不確定的。

　　實(shí)際上，歷史上這類資金集中套利的情況并不少見。比如2020年原油價(jià)格暴跌期間，華寶油氣LOF因暫停申購(gòu)導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率極速飆升。投資者通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)賣出套利，但隨后溢價(jià)率快速收斂，導(dǎo)致部分投資者大幅虧損。

　　天下沒(méi)有穩(wěn)賺不賠的買賣。另一位資深業(yè)內(nèi)人士提示投資者，不要太過(guò)相信一些“大V”關(guān)于套利的投資推薦。

　　“許多券商為吸引用戶，會(huì)向大V支付開戶返傭，由大V鼓勵(lì)粉絲開多個(gè)賬戶套利，實(shí)際是為券商拉新客戶。同時(shí)，高關(guān)注度的套利話題也能為大V帶來(lái)流量，進(jìn)而通過(guò)廣告、付費(fèi)課程等方式變現(xiàn)。但大V往往會(huì)強(qiáng)調(diào)套利的低風(fēng)險(xiǎn)，卻淡化時(shí)間差、流動(dòng)性等關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。”該人士提示，投資者還需明白套利背后的隱含風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目跟風(fēng)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：大漲115%！套利歷史重演？)

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