溢價(jià)的納指ETF還值得買(mǎi)嗎？買(mǎi)跨境ETF要留神溢價(jià)率！

　　最近納斯達(dá)克指數(shù)ETF真是火出了圈，身邊不少小伙伴都在討論，不少人已經(jīng)沖進(jìn)場(chǎng)。美股科技巨頭蹭蹭上漲，通過(guò)ETF搭個(gè)便車，確實(shí)是個(gè)省心又高效的法子。

　　但且慢，咱們?cè)跓嵫嫌?、點(diǎn)擊買(mǎi)入之前，得先弄明白一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——溢價(jià)率。如果你買(mǎi)的納指ETF基金溢價(jià)率太高，那無(wú)異于給自己埋了個(gè)雷，有可能一進(jìn)場(chǎng)就先虧一筆錢(qián)。

　　為什么會(huì)有折溢價(jià)率？

　　溢價(jià)率，用最通俗的話來(lái)說(shuō)，就是衡量一樣?xùn)|西的“市場(chǎng)價(jià)格”比它的“真實(shí)價(jià)值”貴了多少百分比。舉個(gè)例子，一瓶礦泉水在超市賣2元，這是它的正常價(jià)值。但如果你在景區(qū)里，看到一模一樣的水標(biāo)價(jià)5元，這多出來(lái)的3元就叫“溢價(jià)”，或者說(shuō)比超市貴了150%，這個(gè)150%就是“溢價(jià)率”。當(dāng)然，礦泉水也有打折的時(shí)候，比如有的店鋪促銷，賣1.5元一瓶，便宜了25%，寫(xiě)作-25%，這個(gè)就是折價(jià)率。

　　ETF有“雙市場(chǎng)機(jī)制”，一個(gè)叫一級(jí)市場(chǎng)，是機(jī)構(gòu)投資者主要參與的批發(fā)市場(chǎng)，他們用一籃子股票去申購(gòu)新的ETF份額，或者用ETF份額贖回一籃子股票。

　　由于ETF申贖需要的資金門(mén)檻較高，通常在幾十萬(wàn)元，甚至幾百萬(wàn)元，普通投資者無(wú)法參與，只能用股票賬戶在二級(jí)市場(chǎng)上參與ETF份額的交易。

　　ETF折溢價(jià)主要出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)交易的ETF中，它們也叫場(chǎng)內(nèi)ETF，真實(shí)價(jià)值就是ETF的單位凈值。在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，行情軟件會(huì)公布一個(gè)IOPV值，也就是這只ETF的份額參考凈值，這個(gè)IOPV值具有很高的參考價(jià)值，它反映的是當(dāng)前時(shí)刻理論上每份ETF值多少錢(qián)?！笆袌?chǎng)價(jià)格”就是在股票軟件里，跟其他投資者買(mǎi)賣的成交價(jià)格。

　　折溢價(jià)率的產(chǎn)生，是由市場(chǎng)內(nèi)供需不平衡造成的。買(mǎi)的人多、賣的人少，ETF價(jià)格自然往上走；賣的人多、買(mǎi)的人少，ETF價(jià)格就會(huì)往下走。而IOPV值是由固定公式算出來(lái)的，只和背后一籃子股票的價(jià)格變動(dòng)相關(guān)。當(dāng)供求關(guān)系出現(xiàn)失衡，市場(chǎng)價(jià)格和理論價(jià)值就會(huì)拉開(kāi)差距，折溢價(jià)率也就隨之產(chǎn)生了。

　　溢價(jià)率高低意味著什么？

　　當(dāng)ETF出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，也就是溢價(jià)率大于0，本質(zhì)上就是買(mǎi)的人太多，賣的人太少，大家搶著買(mǎi)，硬生生把市場(chǎng)價(jià)格炒得比它的真實(shí)凈值還高了。這種情況通常發(fā)生在某類資產(chǎn)非?；鸨?，但投資者直接投資不方便的時(shí)候，大家就會(huì)一股腦涌向相關(guān)的ETF，推著價(jià)格不斷走高。

　　和溢價(jià)相對(duì)的是折價(jià)，也就是溢價(jià)率小于0，這意味著賣的人太多，買(mǎi)的人太少，大家恐慌性拋售，把交易價(jià)格打得比它的IOPV值還低。比如遇到大盤(pán)大幅調(diào)整，很多行業(yè)ETF就會(huì)出現(xiàn)折價(jià)，這時(shí)候其實(shí)是市場(chǎng)悲觀情緒過(guò)頭了，ETF的真實(shí)價(jià)值并沒(méi)跌那么多。

　　折溢價(jià)率高好還是低好？

　　折溢價(jià)率的高低沒(méi)有一概而論的答案，關(guān)鍵得看你是站在買(mǎi)家還是賣家的立場(chǎng)。

　　當(dāng)溢價(jià)率很高時(shí)，對(duì)于想要買(mǎi)入的投資者來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于你用“景區(qū)價(jià)”買(mǎi)了那瓶水，支付了額外的“情緒稅”或“便利稅”，買(mǎi)貴了，起始成本就高了。但對(duì)于已經(jīng)持有、打算賣出的投資者來(lái)說(shuō)，這是福音。你能以高于基金實(shí)際價(jià)值的價(jià)格賣出，賺到了市場(chǎng)情緒帶來(lái)的額外差價(jià)。

　　當(dāng)折價(jià)率很高時(shí)，情況正好相反。對(duì)于想買(mǎi)入的人是機(jī)會(huì)，相當(dāng)于用“打折促銷價(jià)”買(mǎi)到了一籃子資產(chǎn)，撿了便宜。對(duì)于想賣出的人則是噩夢(mèng)，你不得不以低于資產(chǎn)價(jià)值的“賤價(jià)”出手，承受了額外的損失。

　　套利機(jī)制

　　然而，市場(chǎng)有一只“看不見(jiàn)的手”會(huì)糾正過(guò)高的折溢價(jià)率，那就是套利機(jī)制。對(duì)于存在雙市場(chǎng)機(jī)制的ETF，當(dāng)溢價(jià)率高到一定程度時(shí)，精明的機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)行動(dòng)。他們可以在低價(jià)的一級(jí)市場(chǎng)，用一籃子股票按單位凈值申購(gòu)新的ETF份額，然后立刻轉(zhuǎn)到高價(jià)的二級(jí)市場(chǎng)賣出，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的差價(jià)。這種套利行為會(huì)源源不斷地增加二級(jí)市場(chǎng)的供應(yīng)，直到把溢價(jià)率打下來(lái)。同理，當(dāng)折價(jià)很多時(shí)，機(jī)構(gòu)可以在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)入ETF份額，然后去一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票后賣出，賺取差價(jià)，這個(gè)過(guò)程會(huì)減少二級(jí)市場(chǎng)的供應(yīng)，推動(dòng)價(jià)格回升。

　　所以，從長(zhǎng)期看，溢價(jià)或折價(jià)都難以持久，價(jià)格總會(huì)像磁鐵一樣被凈值吸引，最終回歸其內(nèi)在價(jià)值附近。

　　當(dāng)前，納指ETF，作為跨境ETF，它受外匯額度的限制，基金公司沒(méi)辦法無(wú)限量地接受申購(gòu)。當(dāng)市場(chǎng)需求越來(lái)越大，而供給跟不上時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)因?yàn)椤肮┎粦?yīng)求”而出現(xiàn)溢價(jià)。市場(chǎng)熱度越高，溢價(jià)率可能越嚴(yán)重。近期，納指ETF的溢價(jià)率超過(guò)了20%，一旦基金公司獲得更多的外匯額度，或納指出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，都可能改變供求關(guān)系，給溢價(jià)買(mǎi)入納指ETF的投資者帶來(lái)巨大的損失。

　　那么，對(duì)絕大多數(shù)普通投資者而言，要盡量避免買(mǎi)入溢價(jià)率過(guò)高的ETF。通常，溢價(jià)率超過(guò)1%就需要引起高度警惕，超過(guò)2%時(shí)，繼續(xù)買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)非常大了。

　　理論上來(lái)說(shuō)1%-2%的溢價(jià)率空間，已經(jīng)足以覆蓋機(jī)構(gòu)的套利成本，會(huì)觸發(fā)他們的套利行為，溢價(jià)率很快就會(huì)被抹平。更關(guān)鍵的是風(fēng)險(xiǎn)考量，市場(chǎng)走向尚未確定，你剛一進(jìn)場(chǎng)，就先因?yàn)楦咭鐑r(jià)率而背負(fù)了2%的“隱形虧損”。一旦后續(xù)情緒降溫，套利資金進(jìn)場(chǎng)，溢價(jià)率收窄，即便這只ETF跟蹤的指數(shù)沒(méi)跌，其市場(chǎng)價(jià)格也極有可能下跌，讓你的持倉(cāng)瞬間出現(xiàn)賬面虧損。這虧的不是指數(shù)的波動(dòng)，而是為情緒預(yù)付的“門(mén)票錢(qián)”，實(shí)在不劃算。

　　當(dāng)然，還有一個(gè)方法是通過(guò)銀行購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)的ETF聯(lián)接基金，好處是申贖都以基金單位凈值為基準(zhǔn)，壞處是不是所有的ETF都有聯(lián)接基金；部分跨境ETF聯(lián)接基金可能被限額，有的每天僅能申購(gòu)10元，有的甚至額度為0元。

（文章來(lái)源：理財(cái)周刊）

(原標(biāo)題：溢價(jià)的納指ETF還值得買(mǎi)嗎？買(mǎi)跨境ETF要留神溢價(jià)率！)

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