一個令人震撼的宏大敘事正在席卷幣圈：加密貨幣有望在2026年加入“大而不能倒”

　　近日在加密貨幣投資領(lǐng)域出現(xiàn)一則令人感到無比興奮的“2026年幣圈大事件預(yù)測”：即美國總統(tǒng)特朗普將于2026年正式在事實(shí)層面將“加密貨幣市場”納入所謂的“太大而不能倒”金融體系(Too Big to Fail)——這也意味著加密貨幣市場的重要性與摩根大通、摩根士丹利以及高盛等華爾街最頂級金融巨頭們的金融市場地位幾乎持平。

　　當(dāng)欺詐性的加密貨幣交易所帝國FTX在2022年轟然倒閉，且當(dāng)時在全球加密貨幣市場引發(fā)劇烈動蕩時，白宮里沒有人認(rèn)為那是他們的問題。時任美國總統(tǒng)喬·拜登總統(tǒng)的政府對比特幣和其他基于區(qū)塊鏈的加密貨幣資產(chǎn)抱持嚴(yán)重懷疑態(tài)度，而當(dāng)時的監(jiān)管機(jī)構(gòu)們則刻意在波動劇烈的加密貨幣業(yè)務(wù)與主流金融機(jī)構(gòu)之間維持一道防火墻。

　　邁向2026年之際，現(xiàn)在加密貨幣所處的情形可謂截然不同。唐納德·特朗普及其家族與加密貨幣深度糾纏。金融市場對于某個主要穩(wěn)定幣的信心喪失可能會在很大程度上損害美國國債市場甚至包括股債匯在內(nèi)的整個美國金融市場的流動性。如果來年再發(fā)生一次類似FTX的加密貨幣交易所崩盤事件，預(yù)計(jì)現(xiàn)任白宮主人將會選擇強(qiáng)勢出手干預(yù)。

　　加密貨幣支持者們已經(jīng)有很多理由感謝特朗普。根據(jù)CoinGecko統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在他于2024年贏得美國大選后的12個月里，包括比特幣、以太坊等加密貨幣在內(nèi)的數(shù)字代幣資產(chǎn)總市值激增了1.2萬億美元，也是在特朗普贏得大選后的一年內(nèi)加密貨幣與以太坊這兩大市值最大加密貨幣屢創(chuàng)歷史新高。

　　特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的美國政府一直在支持該行業(yè)，并優(yōu)先推動立法，為被稱為穩(wěn)定幣以及以美元作支撐的加密貨幣資產(chǎn)提供穩(wěn)固的法律基礎(chǔ)。有華爾街機(jī)構(gòu)在10月計(jì)算得出，更廣義的“特朗普集團(tuán)”在2025年上半年從其加密貨幣業(yè)務(wù)中獲得了8.02億美元利潤。如果近期比特幣與其他加密貨幣的拋售全面加速，總統(tǒng)本人及其家族就有強(qiáng)烈動機(jī)以任何形式進(jìn)行出手相助。

　　導(dǎo)火索，其實(shí)一直都在

　　事實(shí)上，加密貨幣市場并不缺乏可能觸發(fā)救助的導(dǎo)火索，且這些導(dǎo)火索可能長期存在。最戲劇性的情形將涉及對Tether的USDT之類超大市值穩(wěn)定幣的擠兌行情;截至11月下旬，該穩(wěn)定幣代幣規(guī)模約為1800億美元。這種與美元掛鉤的幣種由短期美國政府債務(wù)等資產(chǎn)作為底層支撐，并可按美元進(jìn)行贖回。

　　然而，在全面崩盤中這一點(diǎn)是否仍然成立，仍是一個懸而未決的問題。根據(jù)其9月的儲備報告，發(fā)行這些穩(wěn)定幣代幣的公司擁有約70億美元的權(quán)益緩沖。這意味著如果其資產(chǎn)價值下跌4%，客戶們以美元計(jì)價的代幣將不再能被美元資產(chǎn)儲備完全支持，除非母公司出手相助。

　　在全面危機(jī)中，這點(diǎn)安全邊際可能完全不夠。比如，我們看看Circle Internet的USDC在2023年的遭遇：當(dāng)硅谷銀行倒閉時，它持有該穩(wěn)定幣儲備的8%作為存款。該代幣在二級市場上跌破1美元——這種情況被稱為“跌破面值”(breaking the buck)。相比之下，Tether的一些儲備看起來波動性相比于Circle顯著偏高。截至9月，比特幣占支撐USDT的資產(chǎn)的5%，而黃金、白銀等貴金屬又占了7%。

　　如果因擔(dān)憂損失的投資者集體逃離Tether，促使其失去錨定，加密市場的大部分資產(chǎn)都會嚴(yán)重受損?！懊涝用茇泿沤灰讓Α蓖ǔＲ訳SDT報價，這意味著加密貨幣市場機(jī)制可能被徹底凍結(jié)。此外，擠兌很有可能迫使穩(wěn)定幣發(fā)行方突然拋售大量美債，從而給全球關(guān)鍵金融資產(chǎn)帶來麻煩。

　　即便不考慮特朗普的親加密貨幣傾向，這也會引起本屆親市場的白宮官員們的關(guān)注力度。Tether與坎托·菲茨杰拉德(Cantor Fitzgerald)也有密切聯(lián)系，而后者這家華爾街金融公司曾由美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克(Howard Lutnick)擁有，如今由其兒子管理。

　　另一種可能性是某家加密貨幣交易所倒閉。歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會(ESRB)在近期一份報告中指出，幣安、OKX和Bybit等大型加密貨幣交易集團(tuán)不同于傳統(tǒng)證券交易所，因?yàn)槠渲幸恍┻€提供托管、融資以及投資或“長期收益”(yield)項(xiàng)目等服務(wù)。

　　在某些情況下，這些加密貨幣交易所集團(tuán)或其所有者也可能經(jīng)營自身的加密貨幣交易業(yè)務(wù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不允許這種模式存在于主流金融之中，因?yàn)樗鼤砝鏇_突與傳染風(fēng)險。例如，一次重大的黑客攻擊、交易損失或貸款損失，就可能削弱交易所并影響其提供其他關(guān)鍵市場服務(wù)的能力。ESRB總結(jié)稱，其中一家加密貨幣交易所巨頭的倒閉可能對整個加密貨幣生態(tài)造成“嚴(yán)重乃至災(zāi)難性”的影響。行業(yè)集中度進(jìn)一步也大幅抬高了風(fēng)險：CoinGecko統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在中心化交易所中，幣安、MEXC、Gate、Bitget和Bybit在7月合計(jì)處理了現(xiàn)貨加密貨幣交易量的71%。

　　特朗普可能建立的加密貨幣“大而不能倒”救助系統(tǒng)將如何運(yùn)作?

　　特朗普政府可能建立的救助機(jī)制將如何運(yùn)作，具體取決于出了什么問題。Tether的穩(wěn)定幣系流動性問題將類似于大型商業(yè)銀行擠兌。因此，看起來合乎邏輯的做法可能是仿照前財(cái)政部長珍妮特·耶倫以及美聯(lián)儲在2023年硅谷銀行導(dǎo)致的美國地區(qū)性銀行危機(jī)期間所做的那樣：提出以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作抵押提供貸款，以緩解流動性恐慌。該計(jì)劃由財(cái)政部的外匯穩(wěn)定基金(Exchange Stabilization Fund)提供后盾——這是一筆不需要國會批準(zhǔn)的資金池。特朗普政府近期曾用它向阿根廷提供金融援助。

　　如果白宮希望阻止一家倒閉的交易所引發(fā)連鎖損失效應(yīng)，它可能會改造“戰(zhàn)略比特幣儲備”(Strategic Bitcoin Reserve)或“數(shù)字資產(chǎn)儲備庫”(Digital Asset Stockpile)，為市場設(shè)置兜底機(jī)制。

　　這些載體在2025年初設(shè)立，用于整合政府分散持有的加密代幣;白宮顧問戴維·薩克斯(David Sacks)表示，其中可能包括200,000枚比特幣——按11月下旬價格計(jì)算價值180億美元。上述載體本應(yīng)保持預(yù)算中性。然而，特朗普在潛在的加密貨幣或穩(wěn)定幣危機(jī)中完全可能取消這一要求，甚至出售其他政府資產(chǎn)(如黃金)來購買比特幣及其他陷入困境的數(shù)字類型資產(chǎn)。促使其采取實(shí)際干預(yù)行動的另一個關(guān)鍵動力可能來自這樣一個事實(shí)：主流銀行們?nèi)缃癖辉试S涉足這一波動劇烈的領(lǐng)域——美國貨幣監(jiān)理署曾經(jīng)在3月表示，傳統(tǒng)放貸機(jī)構(gòu)可以選擇開展某些與加密相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括提供托管以及一些與穩(wěn)定幣相關(guān)聯(lián)的融資活動。這使數(shù)字資產(chǎn)崩盤感染傳統(tǒng)金融領(lǐng)域成為可能。

　　政治上出手干預(yù)的理由也很充分。蓋洛普(Gallup)一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，7月大約每七個美國成年人中就有一人持有加密貨幣。倡議組織“公共公民”(Public Citizen)在2024年8月計(jì)算得出，截至當(dāng)時，加密貨幣企業(yè)是該選舉周期內(nèi)占主導(dǎo)地位的政治力量支出者，占所有企業(yè)捐款的44%。特朗普的親加密貨幣舉措幫助促成了2025年的加密貨幣超級牛市繁榮，反過來，這也意味著公眾可能會把崩盤歸咎于他。隨著關(guān)鍵的中期選舉臨近，他將很難對市場對于加密貨幣資產(chǎn)的恐慌情緒置之不理。并且對其家族財(cái)富的潛在威脅也提供了政治上進(jìn)一步干預(yù)的動機(jī)。

　　比特幣的創(chuàng)始人似乎在很大程度上是出于對2008年金融危機(jī)引發(fā)的政府耗費(fèi)大量資金對于大型商業(yè)銀行救助的憤怒情緒而受到驅(qū)動。將近二十年后，這場最初作為對“太大而不能倒”(Too Big to Fail)抗議而興起的運(yùn)動，已準(zhǔn)備好加入這個俱樂部，這似乎是加密貨幣的宿命。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：一個令人震撼的宏大敘事正在席卷幣圈：加密貨幣有望在2026年加入“大而不能倒”)

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