資管巨頭阿波羅開啟“避險模式”：囤現(xiàn)金、去杠桿 坐等“壞事發(fā)生”？

　　全球資產(chǎn)管理巨頭阿波羅（Apollo Global Management）正在采取一系列激進(jìn)的防御性舉措，通過囤積現(xiàn)金、降低杠桿率以及拋售高風(fēng)險債務(wù)資產(chǎn)，為可能到來的市場動蕩做準(zhǔn)備。

　　12月22日，據(jù)英國《金融時報》報道，阿波羅首席執(zhí)行官Marc Rowan本月在與投資者的私下會議中明確表示，他當(dāng)前的首要任務(wù)是打造“盡可能最好的資產(chǎn)負(fù)債表”，確立防御姿態(tài)，從而在信貸和股市面臨更大挑戰(zhàn)、“壞事發(fā)生”之時，確保公司處于有利的盈利位置。

　　據(jù)與會人士透露，Rowan警告稱，當(dāng)前資產(chǎn)價格過高，長期利率不太可能大幅暴跌，且地緣政治風(fēng)險加劇。他直言不諱地指出：“作為一家公司，不僅我們處于降低風(fēng)險的模式，我們的資產(chǎn)負(fù)債表也在降低風(fēng)險?！?/p>

　　報道指出，阿波羅從激進(jìn)投資轉(zhuǎn)向保守防御，專注清理資產(chǎn)負(fù)債表并維持"現(xiàn)金為王"的避險模式，削減AI相關(guān)貸款和CLO風(fēng)險敞口，降低基金杠桿率，增加利率對沖，并警告離岸監(jiān)管套利可能引發(fā)保險市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　分析指出，阿波羅的這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向正值私募信貸市場顯現(xiàn)裂痕之際。作為該行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，這一萬億級市場正面臨基本面惡化與信心動搖的雙重沖擊。據(jù)華爾街見聞文章，近期，另一大私募信貸機(jī)構(gòu)Blue Owl Capital因風(fēng)險考量退出了甲骨文一項價值100億美元的融資項目，加之包括KKR、貝萊德旗下基金在內(nèi)的股價重挫與壞賬激增，顯示出曾經(jīng)被視為避風(fēng)港的信貸市場正面臨嚴(yán)峻考驗。

　　現(xiàn)金為王與“避險模式”

　　在整個金融市場仍由于美聯(lián)儲降息預(yù)期維持樂觀情緒時，阿波羅的管理層卻在內(nèi)部傳遞出高度警惕的信號。

　　據(jù)媒體報道，一位參加過本月初內(nèi)部全員大會的阿波羅高管透露，公司內(nèi)部彌漫著一種“在邊緣等待下一次市場爆發(fā)或某種變故”的氛圍。

　　Marc Rowan在高盛舉行的一次會議上向投資者重申了其對市場過度繁榮的擔(dān)憂。他認(rèn)為，當(dāng)前不僅資產(chǎn)價格處于高位，且長期利率的粘性超出預(yù)期。

　　基于這一判斷，阿波羅拒絕追逐風(fēng)險，轉(zhuǎn)而專注于清理資產(chǎn)負(fù)債表。這種防御性姿態(tài)并非一時興起，據(jù)知情人士透露，這一轉(zhuǎn)變過程已持續(xù)了一年多。

　　分析指出，鑒于阿波羅在金融市場中的龐大體量，其從激進(jìn)投資轉(zhuǎn)向保守防御的舉動，被視為行業(yè)內(nèi)具有信號意義的重大變化。

　　拋售高風(fēng)險資產(chǎn)：AI貸款與CLO

　　阿波羅在資產(chǎn)處置上的具體動作，集中反映了其對特定領(lǐng)域泡沫的擔(dān)憂。

　　首先是針對科技領(lǐng)域的重新評估。阿波羅正在專注于削減那些容易受到人工智能技術(shù)顛覆影響的領(lǐng)域的風(fēng)險。特別是對于軟件行業(yè)的貸款，阿波羅認(rèn)為AI的發(fā)展可能給這些企業(yè)的商業(yè)模式帶來挑戰(zhàn)，從而影響償債能力。

　　這一判斷并非孤例。據(jù)華爾街見聞此前文章，私募信貸巨頭Blue Owl Capital近期決定不再支持甲骨文100億美元的AI數(shù)據(jù)中心項目，原因同樣是出于對項目執(zhí)行風(fēng)險及借款人債務(wù)水平的擔(dān)憂。

　　分析指出，Blue Owl的“急剎車”直接導(dǎo)致市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施融資鏈條可持續(xù)性的質(zhì)疑，也印證了阿波羅對該領(lǐng)域風(fēng)險的預(yù)判。

　　其次是在信貸衍生品市場的撤退。Rowan指出，許多債務(wù)市場的回報率已下降到缺乏吸引力的水平，特別是用于資助私募股權(quán)收購的低評級貸款組合——CLO的利差已經(jīng)“完全且徹底地壓縮”。

　　為此，阿波羅旗下的保險公司Athene正在通過購買數(shù)百億美元的國債來建立流動性，并計劃將其抵押貸款憑證（CLO）的風(fēng)險敞口削減約一半至200億美元。

　　去杠桿與利率對沖

　　除了資產(chǎn)端的調(diào)整，阿波羅在負(fù)債端和對沖策略上也采取了更為保守的手段。

　　據(jù)知情人士透露，阿波羅旗下的旗艦基金——規(guī)模達(dá)230億美元的Apollo Debt Solutions，其杠桿率已低于競爭對手。數(shù)據(jù)顯示，該基金10月份的凈債務(wù)權(quán)益比（一種衡量基金借款投資程度的指標(biāo)）為0.58。

　　這一數(shù)字雖略高于一年前，但遠(yuǎn)低于2022年10月接近1的水平，也低于2023年10月的0.71。阿波羅高管強(qiáng)調(diào)，這種低杠桿運作是其保守傾向的標(biāo)志。

　　同時，針對利率波動風(fēng)險，阿波羅今年增加了針對浮動利率債務(wù)的對沖倉位。公司押注美聯(lián)儲將在特朗普的壓力下繼續(xù)降低利率。

　　由于Athene持有500億美元的浮動利率債務(wù)組合，如果不進(jìn)行對沖，其收益將隨美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的下降而縮水。這些對沖措施旨在保護(hù)公司在利率下行周期的盈利能力。

　　警惕離岸監(jiān)管套利風(fēng)險

　　Rowan的擔(dān)憂不僅限于市場價格，還延伸到了監(jiān)管套利帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。他特別警告了保險市場中存在的“傳染風(fēng)險”，指出私人資本集團(tuán)在缺乏監(jiān)管的情況下快速擴(kuò)張。

　　Rowan嚴(yán)厲批評了部分保險公司將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到開曼群島等離岸司法管轄區(qū)的做法。據(jù)報道，他在高盛會議上公開表示：“人們正在做的是將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到開曼群島，那里的規(guī)則更少，資本要求更低?！?/p>

　　他指出，開曼群島已經(jīng)發(fā)生了三起破產(chǎn)案，未來還會看到更多。他甚至斷言，不相信開曼群島在未來24個月內(nèi)仍會是一個可行的司法管轄區(qū)。

　　阿波羅認(rèn)為，由于轉(zhuǎn)移到離岸的資產(chǎn)往往是由美國保險公司分出的，而這些公司背后沒有聯(lián)邦政府的兜底機(jī)制，一旦離岸出現(xiàn)違約，最終將由美國保險公司承擔(dān)損失，從而引發(fā)全行業(yè)的連鎖反應(yīng)。

　　私募信貸市場的寒意

　　值得注意的是，阿波羅的防御性舉措是在整個私募信貸行業(yè)面臨“清算時刻”的背景下展開的。據(jù)華爾街見聞文章，這一市場規(guī)模超過2萬億美元，曾被吹捧為投資者的避風(fēng)港，如今卻正經(jīng)歷信心崩塌。

　　摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）此前曾警告稱，在私募信貸市場“看到一只蟑螂時，可能還有更多”，暗示該市場存在廣泛的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　如今，這一預(yù)警似乎正在應(yīng)驗。隨著違約率上升，面向個人投資者的商業(yè)發(fā)展公司（BDC）板塊正遭受重創(chuàng)。

　　據(jù)華爾街日報報道，盡管標(biāo)普500指數(shù)今年上漲，但FS KKR Capital、貝萊德旗下的BDC等股價均出現(xiàn)大幅下跌，壞賬率激增。其中，F(xiàn)S KKR Capital的不良貸款率已從年初的3.5%升至約5%。

　　雖然部分競爭對手如Blue Owl等此前仍在嘗試通過并購等方式解決流動性難題，但市場對估值倒掛和贖回壓力的恐慌正在蔓延。相比之下，阿波羅選擇提前清理門戶、囤積現(xiàn)金的策略，似乎是在為即將到來的行業(yè)寒冬儲備“糧草”。

（文章來源：華爾街見聞）

(原標(biāo)題：資管巨頭阿波羅開啟“避險模式”：囤現(xiàn)金、去杠桿，坐等“壞事發(fā)生”？)

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