資管一線｜外資持續(xù)看多“中國資產(chǎn)” 科技、消費(fèi)和出海成為新坐標(biāo)

　　新華財(cái)經(jīng)上海12月18日電（葛佳明、魏雨田） 從觀望到逐步布局，2025年被視為外資重估中國資產(chǎn)的元年。隨著2025年接近尾聲，多家外資機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布對中國股市2026年的前瞻展望。

　　盡管不同機(jī)構(gòu)在研究框架、估值模型和關(guān)注重點(diǎn)上各有差異，但在投資方向的判斷上呈現(xiàn)出較高的一致性，科技板塊、消費(fèi)領(lǐng)域以及具備高附加值和國際競爭力的出海企業(yè)，成為外資普遍看好的重點(diǎn)方向。

　　外資對中國資產(chǎn)關(guān)注度攀升

　　2025年，中國股票市場走勢亮眼，上證指數(shù)拾級而上，中樞點(diǎn)位從年初3200點(diǎn)抬升至3900點(diǎn)左右。隨著宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面有望持續(xù)穩(wěn)定，多家華爾街投行均在近期指出，進(jìn)入2026年，盈利增長將接替估值修復(fù)，成為驅(qū)動中國市場上漲的主要動力。

　　高盛在報告中指出，中國股市正由以估值修復(fù)為主的階段，逐步邁向以盈利增長為核心的新階段。在人工智能產(chǎn)業(yè)加速落地、“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)以及企業(yè)全球化步伐加快三大因素共同作用下，預(yù)計(jì)2026年MSCI中國指數(shù)每股盈利（EPS）增速將提升至約12%，顯著高于2020—2024年約8%的平均水平，顯示企業(yè)盈利動能正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性和質(zhì)量性的躍升。

　　匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正在“匯豐2026年第一季度全球投資展望”中表示，當(dāng)前外資對中國資產(chǎn)仍處于低配狀態(tài)。在中國科技領(lǐng)域含金量提升、估值具備躍升潛力的背景下，疊加全球資產(chǎn)配置多元化的趨勢，中國市場將持續(xù)成為全球投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　在摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑看來，當(dāng)前各類全球主動管理型基金對中國資產(chǎn)的配置有所上升，其中亞太（除日本外）基金對中國市場的增配意愿最為顯著?！昂罄m(xù)如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨平衡、企業(yè)業(yè)績增長顯著、消費(fèi)得到提振，相信會有更多的國際資金進(jìn)入中國市場?！?/p>

　　“經(jīng)過2025年估值的大幅修復(fù)，中國股市已完成市場重新定位，外資有望在2026年繼續(xù)回歸中國市場?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅稱，主動型基金受限于自身投資范圍界定，在全球可投基金中，中國股票權(quán)重占比不到5%。主動型基金的決策周期相對較長，配置過程較為緩慢，其進(jìn)一步加倉中國只是時間問題。

　　瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東在接受新華財(cái)經(jīng)記者專訪時也表示，目前真正大規(guī)模、長期配置型的外資（如公募基金、養(yǎng)老金等）才剛剛開始恢復(fù)增持，“如果經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，未來外資增配中國仍有很大空間。”

　　中國AI領(lǐng)域競爭力凸顯

　　AI作為新一代通用目的技術(shù)，不僅能滲透到千行百業(yè)，融入到生產(chǎn)生活各個場景，還能廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)管理過程中的流程優(yōu)化，是實(shí)現(xiàn)科技跨越發(fā)展與生產(chǎn)力整體躍升的核心驅(qū)動力。多數(shù)分析師均認(rèn)為，2026年中國市場的機(jī)會大概率仍在“科技成長”這一主線。

　　摩根大通認(rèn)為，2026年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出增長，將繼續(xù)利好中國相關(guān)供應(yīng)商，更多的本土化標(biāo)的和AI變現(xiàn)概念股有望受益。

　　“長期來看，如果中國科技自主可控進(jìn)展順利，產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)出效率持續(xù)提升，推動AI相關(guān)板塊收入與業(yè)績邁上新臺階，當(dāng)前科技股的估值水平有望獲得支撐?！眲ⅧQ鏑稱。

　　具體來看，在AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，AI基礎(chǔ)設(shè)施（如電力、儲能等）相關(guān)領(lǐng)域尚未進(jìn)入高速成長期。電池、儲能、光伏等可再生能源領(lǐng)域直接受惠于全球AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來的巨大電力需求，相關(guān)企業(yè)的出口在2026年有望持續(xù)展現(xiàn)出韌性，對AI基礎(chǔ)設(shè)施板塊的增長前景持樂觀態(tài)度，尤其看好包括光伏、電池及電池材料在內(nèi)的整個電力解決方案產(chǎn)業(yè)鏈。

　　美國投資銀行集團(tuán)杰富瑞也在近期發(fā)布的報告中表示，全球AI競爭聚焦算力與模型性能兩大維度，中國憑借充足電力供應(yīng)、低成本優(yōu)勢及模型快速迭代，領(lǐng)跑全球，同時AI終端應(yīng)用與生態(tài)布局呈現(xiàn)差異化發(fā)展。

　　高盛認(rèn)為，AI正在重塑科技產(chǎn)業(yè)盈利模式，資本開支的持續(xù)擴(kuò)張有力推動科技產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長。從科技企業(yè)資本開支的增長路徑、以及資本開支轉(zhuǎn)化為盈利的路徑來看，中國科技行業(yè)未來12個月資本開支增速有望達(dá)到20%左右，并與盈利增長形成正向循環(huán)。

　　景順（Invesco）也表示，中國已崛起為全球人工智能競賽中一個強(qiáng)大的競爭者，已做好準(zhǔn)備引領(lǐng)下一波人工智能變革。展望未來，中國在數(shù)據(jù)規(guī)模、能源效率和基礎(chǔ)設(shè)施方面的優(yōu)勢將變得日益重要。作為全球互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)最大的國家之一，且能源成本相對較低，中國具備支持大規(guī)模人工智能開發(fā)和部署的基礎(chǔ)。在硬件方面，預(yù)計(jì)無人機(jī)和人形機(jī)器人將持續(xù)取得進(jìn)展。

　　消費(fèi)板塊或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　過去兩年，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的種種跡象和表現(xiàn)不斷驗(yàn)證中國消費(fèi)市場的結(jié)構(gòu)性變化。多家華爾街投行均表示，消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性分化并非一兩年短暫表現(xiàn)，而是消費(fèi)從商品向服務(wù)、從生存向體驗(yàn)升級內(nèi)在驅(qū)動下的長期趨勢性表現(xiàn)，看好新產(chǎn)品（情緒和健康兩大高確定性需求）、新技術(shù)（AI+和生物技術(shù)）、新渠道（性價比需求下的渠道變革）、新市場（國際化和下沉）四大方向。

　　瑞銀認(rèn)為，短期內(nèi)消費(fèi)整體回暖離不開政策托舉，建議投資者在2026年下半年密切關(guān)注PPI走勢及非金融企業(yè)盈利變化，擇機(jī)布局消費(fèi)相關(guān)板塊。

　　瑞銀在報告中解釋稱，消費(fèi)相關(guān)板塊當(dāng)前估值普遍處于低位，食品飲料與家用電器均遠(yuǎn)低于歷史均值。中期看，消費(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于企業(yè)盈利改善和居民收入抬升，預(yù)期2026年企業(yè)盈利將企穩(wěn)回升，帶動人均薪酬及銷售費(fèi)用同步回暖。

　　普徠仕（T. Rowe Price)也表示，內(nèi)需仍是中國結(jié)構(gòu)性增長的核心支柱。居民收入持續(xù)上升、消費(fèi)者信心趨穩(wěn)，以及針對城市服務(wù)的政策支持，共同構(gòu)筑起更具韌性的消費(fèi)基礎(chǔ)，看好消費(fèi)服務(wù)平臺和科技創(chuàng)新驅(qū)動型消費(fèi)電子企業(yè)的發(fā)展。一方面，其對國內(nèi)消費(fèi)服務(wù)平臺前景較為樂觀，這些平臺依靠線上線下結(jié)合、一體化生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)勢，可以跨越不同經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)盈利持續(xù)增長。

　　另一方面，隨著科技重塑生活方式，AI 智能硬件與消費(fèi)場景深度融合將成為驅(qū)動消費(fèi)發(fā)展的方向，部分頭部企業(yè)的產(chǎn)品不僅具備技術(shù)滲透力，也通過生態(tài)連接推動新一輪消費(fèi)增長。

　　摩根資產(chǎn)管理中國權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)成長組高級基金經(jīng)理徐項(xiàng)楠對具有強(qiáng)大品牌溢價的龍頭公司較為樂觀。從周期角度看，許多優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)公司正經(jīng)歷估值和庫存的雙重出清，疊加居民財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)（股市盈利一定程度上能夠帶動消費(fèi)意愿提升），這類估值處于低位、具備長期價值的消費(fèi)龍頭，或?qū)⒂瓉磔^好的布局機(jī)會。

　　中企出海備受關(guān)注

　　伴隨中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，越來越多中企將目光投向海外市場，中企出海正從被動轉(zhuǎn)為主動，借助技術(shù)與成本優(yōu)勢拓展全球收入。

　　多數(shù)分析師均表示，中企出海與全球化共進(jìn)將大幅打開企業(yè)利潤增長想象空間和市值天花板。野村東方國際證券研究部總經(jīng)理、首席策略分析師高挺直言，高附加值出?；?qū)⑹敲髂闍股的核心投資主線。

　　摩根資產(chǎn)管理中國研究部策略專家俞一奇表示，全球化帶來的價值重估。中國企業(yè)的出海正從過去“全球供應(yīng)鏈的加工環(huán)節(jié)”升級為“真正的本土化運(yùn)營”，在研發(fā)、管理、生產(chǎn)等多維度深入全球市場?！斑@一轉(zhuǎn)變不僅能有望突破國內(nèi)市場的增長天花板，獲取更高的利潤率，更重要的是有助于降低與單一經(jīng)濟(jì)體周期的相關(guān)性，提升了公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力?！?/p>

　　高盛也表示，中國企業(yè)海外市場競爭力顯著提升，從“成本優(yōu)勢”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與技術(shù)優(yōu)勢”?！拔覀冾A(yù)計(jì)中國企業(yè)海外收入占比提升幅度在未來有望進(jìn)一步加快，從2015-2022的年均0.3個百分點(diǎn)加速至2023年至2028年的年均0.8個百分點(diǎn)，打開成長空間。行業(yè)上，重視高端制造（新能源、醫(yī)療醫(yī)藥）、科技（算力硬件）、消費(fèi)（零售、媒體娛樂、家電）等出海龍頭?！?/p>

　　摩根大通的研究數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)成分股的海外收入占比分別從2024年的11%和17%上升至2025年上半年的14%和19%，其中新能源汽車、消費(fèi)電子、人工智能相關(guān)科技硬件、機(jī)械、電力設(shè)備、生物技術(shù)以及非必需消費(fèi)品領(lǐng)域的改善尤為顯著

　　在瑞銀看來，2026 年中國企業(yè)將加快出海腳步。通過升級產(chǎn)品、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大服務(wù)輸出，加速滲透海外市場，為汽車、電池、建筑、太陽能及電網(wǎng)設(shè)備乃至部分消費(fèi)行業(yè)的供應(yīng)鏈創(chuàng)造可觀的海外增長空間。部分企業(yè)在海外享有高于國內(nèi)的毛利率，2022–2024 年海外溢價持續(xù)走闊，預(yù)計(jì)海外收入占比提升有望整體抬升A股公司的盈利水平。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：資管一線｜外資持續(xù)看多“中國資產(chǎn)” 科技、消費(fèi)和出海成為新坐標(biāo))

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