科技與消費(fèi)“冰火兩重天”！公募跨年布局或迎倉(cāng)位再平衡

　　在公募迎來(lái)跨年布局之際，消費(fèi)與科技兩類(lèi)行業(yè)基金的蹺蹺板效應(yīng)正在凸顯。

　　伴隨著消費(fèi)基金重倉(cāng)股估值持續(xù)收縮，以及消費(fèi)基金凈值損失的擴(kuò)大，科技與新消費(fèi)的冷熱懸殊，讓公募在不同行業(yè)間的業(yè)績(jī)懸殊達(dá)到近240個(gè)百分點(diǎn)。疊加今年不少消費(fèi)基金換倉(cāng)科技股的求生現(xiàn)象，公募在消費(fèi)與科技上的倉(cāng)位的再平衡也可能逐步迎來(lái)窗口期。

　　消費(fèi)基金業(yè)績(jī)拖累公募

　　缺乏估值擴(kuò)張邏輯的消費(fèi)基金成為許多公募拖后腿的產(chǎn)品線。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月14日，全市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)最高為永贏科技智選混合基金，該產(chǎn)品重倉(cāng)對(duì)象為AI人工智能及算力板塊，年內(nèi)收益率已達(dá)218%。同期，全市場(chǎng)虧損最大的產(chǎn)品為鑫元基金旗下的消費(fèi)甄選混合基金，后者在今年內(nèi)的收益損失達(dá)21%，該基金重倉(cāng)對(duì)象為泡泡瑪特等新消費(fèi)股票。

　　新消費(fèi)在今年上半年一度是與科技賽道齊舞的資本寵兒，但進(jìn)入下半程，新消費(fèi)卻出乎意外的賽道遇冷，導(dǎo)致消費(fèi)行業(yè)基金的業(yè)績(jī)排名持續(xù)落后科技主題基金。對(duì)那些在下半年才管理新消費(fèi)基金的選手，這種業(yè)績(jī)不利的局面就更為棘手。

　　券商中國(guó)記者注意到，多只新消費(fèi)基金在下半年業(yè)績(jī)回撤后，已完全吞噬上半年的正收益，并在2025年已快結(jié)束之際出現(xiàn)不小的業(yè)績(jī)損失，部分在今年六、七月開(kāi)始接管產(chǎn)品的基金經(jīng)理，也因?yàn)樾孪M(fèi)板塊自高位持續(xù)回調(diào)出現(xiàn)站崗的尷尬。

　　以易方達(dá)、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金抱團(tuán)的巨子生物為例，這只新消費(fèi)基金南下港股幾乎必買(mǎi)的對(duì)象，自今年5月底至12月中旬期間跌幅近60%。ETF基金大量覆蓋的趣致集團(tuán)是一家無(wú)人售貨機(jī)運(yùn)營(yíng)商，雖然疊加了AI+新消費(fèi)的基因，也未能在市場(chǎng)調(diào)整中幸免，自今年7月上旬至今累計(jì)下跌達(dá)79%。

　　新消費(fèi)的羸弱確實(shí)也超出了不少公募的預(yù)期，國(guó)內(nèi)三家頭部公募基金在今年六月熱情參與新消費(fèi)龍頭IFBH公司的IPO，并與瑞銀UBS、紅杉等作為這只瓶裝椰子水的基石投資者，按照基石投資者每股27.80港元的發(fā)售價(jià)計(jì)算，考慮到今年12月末才是基石投資者的解禁期，參與基石投資者的三家公募在IFBH公司上浮虧超40%。

　　科技股頻頻入駐消費(fèi)基金

　　新消費(fèi)賽道對(duì)基金業(yè)績(jī)排名的拖累過(guò)大，已讓許多基金經(jīng)理繼續(xù)持倉(cāng)失去耐心。

　　隨著今年科技基金的業(yè)績(jī)持續(xù)爆棚，有關(guān)人工智能等新敘事已逐步在投資圈塑造新的形態(tài)，即如果基金的核心持倉(cāng)與科技敘事無(wú)關(guān)，那么業(yè)績(jī)的落后幾乎是必然的。這種新敘事邏輯在市場(chǎng)中持續(xù)演繹，且有關(guān)科技敘事的周期也被不斷拉長(zhǎng)。

　　多位基金經(jīng)理判斷，雖然2025年還未完全過(guò)去，但2026年甚至2027年的核心重點(diǎn)依然指向以AI人工智能為核心的科技股，科技敘事在未來(lái)數(shù)年都是獲得超額收益的關(guān)鍵力量。那么消費(fèi)股呢，2026年或是與科技并列的核心賽道嗎？許多基金經(jīng)理對(duì)此不置可否。

　　正是這種敘事的持續(xù)蔓延以及新消費(fèi)估值的收縮，原先一些重倉(cāng)新消費(fèi)的基金經(jīng)理也不得不在策略上改弦更張，今年來(lái)，中銀鑫新消費(fèi)基金、景順長(zhǎng)城大中華QDII基金、國(guó)融融信消費(fèi)基金等均采取了換賽道的生存策略。例如，景順長(zhǎng)城大中華QDII今年上半年的核心股就出現(xiàn)行業(yè)切換，今年六月末時(shí)，該基金倉(cāng)位主要指向布魯可、泡泡瑪特、巨子生物等新消費(fèi)股票，但到今年9月末，該QDII基金的重倉(cāng)策略畫(huà)風(fēng)大變，上述新消費(fèi)股票已從基金經(jīng)理的前十大股票名單中消失或裁減，取而代之則是加碼人工智能的騰訊、阿里巴巴、中芯國(guó)際、臺(tái)積電與小米等。

　　公募看好倉(cāng)位再平衡

　　然而，基金經(jīng)理對(duì)科技與新消費(fèi)的取舍也并不非此即彼，一方面科技敘事在當(dāng)前公募投研中確實(shí)起到估值重構(gòu)的邏輯，提升科技股的長(zhǎng)期配置價(jià)值；但另一方面，新消費(fèi)作為居民收入增長(zhǎng)后的長(zhǎng)期消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力，它在市場(chǎng)情緒低位中的投資機(jī)會(huì)也在實(shí)質(zhì)性提升。

　　長(zhǎng)城基金認(rèn)為，在跨年行情中，科技、消費(fèi)與券商的機(jī)會(huì)都有不錯(cuò)的買(mǎi)入價(jià)值。具體而言，包括：1）科技成長(zhǎng)方向，可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/計(jì)算機(jī)/算力，以及制造業(yè)出海（如電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備）等；2）大金融方向，資本市場(chǎng)改革縱深有望重振風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行中期分紅提前，風(fēng)格或攻守易勢(shì)，可關(guān)注券商/保險(xiǎn)等；3）順周期方向，估值與持倉(cāng)處于相對(duì)低位，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)，可關(guān)注低股價(jià)、低庫(kù)存、動(dòng)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)的消費(fèi)股，如食品飲料/農(nóng)林牧漁/酒店/旅游服務(wù)等。

　　廣發(fā)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理劉玉認(rèn)為，科技成長(zhǎng)方向預(yù)計(jì)仍將是市場(chǎng)的核心主線：一方面，海外算力鏈的龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)；另一方面，國(guó)產(chǎn)算力鏈在自主可控戰(zhàn)略推動(dòng)下，正加速實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕與份額提升，當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍處于早期階段，預(yù)期算力基礎(chǔ)設(shè)施作為AI技術(shù)底座，將伴隨模型迭代與應(yīng)用落地而迎來(lái)持續(xù)擴(kuò)張的確定性需求空間。

　　“未來(lái)十年，不僅算力密度將實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，更將通過(guò)材料、工藝、架構(gòu)、范式的協(xié)同創(chuàng)新，構(gòu)建‘后摩爾時(shí)代’的全新算力格局，既解決傳統(tǒng)技術(shù)路徑的瓶頸約束，也為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、科學(xué)研究等領(lǐng)域提供更高效、更低碳的算力支撐?！眲⒂癖硎?。

　　南方基金則認(rèn)為，消費(fèi)賽道正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性遷徙，機(jī)構(gòu)資金或從傳統(tǒng)實(shí)物消費(fèi)，加速流向能提供情緒價(jià)值的“精神消費(fèi)”與“在線娛樂(lè)”。在這條新賽道上，“情緒剛需”正與“政策回暖”、“AI變革”發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，使傳媒與在線內(nèi)容行業(yè)的新消費(fèi)形態(tài)，有望成為資金的新寵。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：科技與消費(fèi)“冰火兩重天”！公募跨年布局或迎倉(cāng)位再平衡)

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