上投摩根基金倪權生：尋找估值與業(yè)績匹配的高性價比資產

　　在近兩年的結構性行情中，重倉某幾個熱門行業(yè)的基金往往會在短期內給投資者帶來驚人的投資回報，但對于普通投資者而言，想要在合適的時點買入這些基金并獲得高回報并不容易?！拔蚁Ｍ鼙M量幫助持有人解決擇時與風格輪動等方面的問題，提升他們的持基體驗，爭取持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的收益?！鄙贤赌Ω鈨?yōu)選混合型基金擬任基金經(jīng)理倪權生表示。

　　作為上海交通大學金融學博士，倪權生擁有10年投研和6年基金管理經(jīng)驗，在管理組合時同時具備自上而下的總量視角和自下而上的個股深度研究能力，善于尋找長期基本面與估值相匹配的優(yōu)質個股，通過前瞻性布局充分把握投資機會。

　　不斷尋找安全墊更厚的資產

　　查看歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，倪權生所管理的基金在取得突出業(yè)績的同時，配置相對分散，最大回撤和年化波動率均低于同類產品?！拔也惶矚g追熱點，傾向于獨立思考，不斷在市場中尋找安全墊更高的資產?！蹦邫嗌Q。

　　倪權生表示，會通過兩個維度來選股。首先是采用自上而下的投資框架。經(jīng)過多年積累，構建了一個約1000只股票的股票池，并將這些股票分為一級行業(yè)和二級行業(yè)，然后通過財務數(shù)據(jù)來觀察各個行業(yè)的變化。財務數(shù)據(jù)并不是簡單地采用收入增長和盈利增長兩個指標，也包括資產擴張、資產的周轉率、存貨周轉率、現(xiàn)金流變化、預收賬款等多個指標。所有與經(jīng)營行為有關的重要指標都會被納入模型中。

　　倪權生表示，這些指標可以幫助他以自上而下的維度觀察整個市場，了解大部分行業(yè)情況，比如哪些產業(yè)在擴產，哪些產業(yè)的利潤率在下降，哪些行業(yè)的周轉率出現(xiàn)了變化，等等。

　　其次是估值。股票的價格是資產價值乘以估值，很多公司雖然非常優(yōu)秀，所處賽道很好，但它們不一定是好股票。在觀察基本面，疊加估值約束以后，就可以清晰地看到，哪些公司處于性價比較高的階段，哪些處于性價比較低的階段，哪些公司的基本面目前處于底部，但有可能會迎來反轉。

　　接下來，倪權生開始“做減法”，對于那些性價比較低的行業(yè)，會降低持倉甚至完全不持倉，將精力投入更具投資價值的行業(yè)?！白鐾隃p法，我開始做加法，也就是通過主動研究，在性價比高的資產中挖掘投資標的。這需要我們去跟上市公司交流，進行產業(yè)調研，查閱歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)，等等?！?/p>

　　新能源行業(yè)長期趨勢向好

　　作為今年以來A股市場為數(shù)不多表現(xiàn)出色的板塊之一，新能源是倪權生重點關注的方向。在他看來，無論在中國還是全球范圍內，作為長期發(fā)展趨勢，汽車電動化將使新能源車維持高景氣度。

　　具體到板塊內部，倪權生認為，新能源汽車產業(yè)鏈可以分為上游資源、中游材料和下游電池三個細分領域。其中，上游資源因為不可復制，可以持續(xù)享受估值溢價；下游電池板塊中，中國一些電動車品牌已在整個行業(yè)占據(jù)主導地位，尤其是電池的制造技術處于全球領先水平，加上成本優(yōu)勢，具有極高的投資價值。不過，在中游的材料板塊中，由于各個標的分化較大，需要仔細辨別。

　　對于當前各板塊的快速輪動，倪權生表示，今年以來只有新能源、半導體等幾個賽道的交易較為活躍，其他行業(yè)的表現(xiàn)比較一般。而機構存量較大的“茅指數(shù)”行業(yè)之所以整體低迷，一是因為其基本面因素不達預期，或者盈利增速下行；二是估值處于較高水平，交易較為擁擠?！澳壳笆袌鰺狳c切換較快的主要原因是基本面強勢的板塊稀少，而這些板塊在資金的快速聚攏下短期內大幅上漲，估值迅速提升，容易在交易端產生分歧?！?/p>

　　對于上投摩根均衡優(yōu)選混合型基金的建倉思路，倪權生表示，會采用穩(wěn)健建倉的策略，逐步建倉下行風險相對較小的資產，再逐步提升倉位，力爭為投資者帶來較好的穩(wěn)定的投資回報。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：上投摩根基金倪權生：尋找估值與業(yè)績匹配的高性價比資產)

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