量化基金2017“冰火兩重天” 摸索突圍之路

　　對于經歷過2016年輝煌的量化基金來說，2017年實屬艱難。去年藍籌價值回歸，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個股總體表現低迷，連帶背靠中小盤因子的量化基金遭受質疑。盡管隨著下半年熱點的分散，不少量化產品挽回了些顏面，全年平均收益率超過5%，但頭戴“理性、智能”光環(huán)的量化基金，未來如何在風云變幻的市場中始終散發(fā)光彩，卻是一個必須面對的問題。

　　量化基金去年“冰火兩重天”

　　去年，量化基金幾家歡喜幾家憂。歡喜的是重倉藍籌價值的產品，全年幾乎順風順水，穩(wěn)穩(wěn)領先于同類產品。憂慮的是重倉中小盤的產品，上半年行情“一九分化”，創(chuàng)業(yè)板指數大幅下挫，許多主動型量化基金業(yè)績可以用慘淡來形容，不過，下半年的熱點分散讓這類產品稍稍“松了口氣”。

　　數據顯示，截至去年底，除量化對沖類基金外，納入統(tǒng)計的236只基金中(不同份額分開計算)，平均收益率逾5%，但兩極分化較大。

　　回看去年量化基金的業(yè)績排名，滿眼盡是藍籌白馬的天下。全年共有28只量化基金收益率超過20%，其中，以大盤風格指數增強為主的景順長城滬深300、興全滬深300、易方達滬深300量化、華安滬深300量化A名列前茅。與此同時，不少重倉中小盤股的產品卻業(yè)績慘淡，去年量化基金首尾收益率差距高達95%。

　　實際上，量化基金的“冰火兩重天”也是被動、主動型產品間的差距。在去年業(yè)績排名前20的量化基金中，僅可見景順長城量化新動力、嘉實研究阿爾法兩只主動型產品，而業(yè)績最差的20只量化基金中，主動型產品比比皆是。

　　分析人士認為，被動型量化產品去年的成功主要得益于藍籌白馬的漲勢，正因為符合市場特征，才成為“聰明的貝塔”，而去年一些業(yè)績靠后的主動型產品，多是由于偏重于中小市值因子。這就帶來了疑問，量化基金本該是借助高科技手段理性投資的利器，現在卻難以避免市場風格切換下的大幅波動。

　　尋求量化基金突圍之路

　　從設計初衷來看，傳統(tǒng)主動管理型基金難以避免主觀情緒偏差，而量化基金則能通過策略模型的高效運算，理性構建組合，杜絕投資品種單一、若干，更可快速捕捉市場機會，避免決策、交易的人為影響。多數業(yè)內人士表示，從選股能力上來看，量化基金更具備防御優(yōu)勢，波動范圍也較小。可實際上，去年卻成為量化基金的艱難時刻。

　　國金基金量化投資總監(jiān)林建武認為，隨著中國量化多因子模型的發(fā)展，因子從單一發(fā)展到多元，從線性關系發(fā)展為非線性關系。簡單地使用少量因子的線性模型已經無法適應這種市場環(huán)境，所以才出現去年一些偏重中小市值因子的量化產品業(yè)績低迷的情況。

　　目前，許多基金公司在不斷加大研發(fā)及產品設計能力的提升，努力克服量化基金中小市值因子過于強大等因素而帶來的投資偏差，找尋量化基金的突圍之路。據了解，國金基金即將發(fā)行的新產品就對接了多家權威金工團隊、研究機構和量化社區(qū)，用以豐富因子來源和數據量。同時，該公司通過關注因子基本面特性，實現海量因子的動態(tài)切換，并以此克服傳統(tǒng)多因子模型的因子數量少、因子固化的弱點。

　　如何擺脫風格切換時帶來的業(yè)績異動，一些業(yè)績不錯的量化產品也試圖給出答案。以景順長城的量化產品為例，其模型設計更偏向基本面，對市值因素考慮不多，同時注意在成長和價值兩類風格之間做好平衡，以更小的波動率在中長期勝出。景順長城量化及ETF投資總監(jiān)黎海威指出，投資是場長跑，隨著市場風格的不斷轉換，分散風格的優(yōu)勢就會越來越明顯。

　　數據顯示，目前正在發(fā)行的產品中，有18只基金名字中帶有量化字樣，其中有一些產品采用海量因子庫、并借由AI(人工智能)等技術。有業(yè)內人士認為，愈來愈淡化的人工干預，以及逐漸升級的因子多樣化、智能投資，將是量化基金業(yè)績穩(wěn)定向好的一條大道。

(原標題：量化基金2017“冰火兩重天” 摸索突圍之路)

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