引航生物港交所遞表：去年前9月毛利率1.5%，主要客戶與供應(yīng)商重疊

　　近日，蘇州引航生物科技股份有限公司在港交所遞表，獨家保薦人為華泰金融控股（香港）有限公司。

　　根據(jù)招股書，引航生物致力于在合成生物學(xué)領(lǐng)域利用技術(shù)創(chuàng)新提供生物基產(chǎn)品。合成生物學(xué)的下游應(yīng)用可分為生命健康、食品、工業(yè)、農(nóng)業(yè)及消費個護品等領(lǐng)域。引航生物的收益主要來自銷售生命健康領(lǐng)域的原料藥及中間體和食品領(lǐng)域的營養(yǎng)品。

　　于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九個月，該公司收入分別為2.978億元、3.446億元及3.8億元。其中，原料藥及中間體的銷售額分別約為總收益的96.4%、90.2%及87.4%，營養(yǎng)品的銷售額分別約為總收益的3.5%、8.6%及11.3%。同期，分別錄得凈虧損1.465億元、2.539億元及1.29億元。從銷售區(qū)域看，截至2025年9月30日止九個月，中國境內(nèi)銷售收益占總收益的79.6%，境外銷售產(chǎn)生的收益為20.6%。

　　主要客戶與供應(yīng)商重疊

　　值得注意的是，該公司毛利并沒有隨著收入一起增長。招股書顯示，2023年，該公司毛利率11.3%，2024年則轉(zhuǎn)為毛損率10.8%，截至2025年9月30日止九個月毛利率恢復(fù)至1.5%。

　　引航生物解釋稱，具體看，原料藥及中間體銷售由2023年的毛利率10.0%轉(zhuǎn)為2024年的毛損率11.5%，主要由于安徽生產(chǎn)基地安徽立博藥業(yè)有限公司擴產(chǎn)期間臨時外包生產(chǎn)氟苯尼考（獸用酰胺醇類抗生素）。營養(yǎng)品銷售由2023年的毛利率45.5%轉(zhuǎn)為2024年的毛損率13.5%，主要由于期內(nèi)市場競爭加劇導(dǎo)致營養(yǎng)品平均售價下降所致。該公司表示，隨著安徽基地的氟苯尼考生產(chǎn)線投產(chǎn)并持續(xù)擴產(chǎn)，加上持續(xù)對主要產(chǎn)品進行工藝優(yōu)化以及實施降本措施，若成本控制措施與產(chǎn)品定價策略取得成功，預(yù)期2026年毛利率將進一步攀升。

　　另一方面，引航生物收入有賴于與下游客戶維持強健穩(wěn)定的關(guān)系。于業(yè)績記錄期間，該公司收益來自相對集中的下游客戶，其中多為行業(yè)龍頭企業(yè)，已與其建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九個月，對五大客戶的銷售額分別為2.018億元、1.007億元及1.429億元，分別占同期總收益的67.8%、29.2%及37.6%。

　　但該公司主要客戶與供應(yīng)商多有重疊，也使得毛利增長乏力。招股書顯示，若干客戶從事氟苯尼考的生產(chǎn)，并向引航生物采購D-乙酯（生產(chǎn)新一代抗生素如氟苯尼考、甲砜霉素的關(guān)鍵手性中間體）；在與若干經(jīng)銷公司的業(yè)務(wù)往來中，向其采購原料，亦向其銷售產(chǎn)品。于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，分別錄得來自這些客戶供應(yīng)商的毛利1980萬元、毛利100萬元及毛損510萬元，對應(yīng)的毛利率為10.5%、毛利率為3.1%及毛損率為7.9%。

　　截至2025年9月30日，引航生物共有194家經(jīng)銷商，向經(jīng)銷商銷售所產(chǎn)生的收益為1.483億元，占同期收益的39%。

　　主要通過融資為業(yè)務(wù)提供資金

　　招股書顯示，2023年度，引航生物錄得經(jīng)營活動所得現(xiàn)金460萬元，2024年度及截至2025年9月30日止九個月錄得經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別1.105億元及1.127億元。該公司稱，對產(chǎn)品研發(fā)進行了大量投資，從而導(dǎo)致了巨額的經(jīng)營開支。同期，該公司研發(fā)開支分別為5320萬元、6080萬元及5100萬元，分別占同期總收益的17.9%、17.6%及13.4%。截至2025年9月30日，引航生物共有901名員工，均位于中國。其中，154人為研發(fā)人員，占比17.1%。

　　該公司稱，過往主要通過融資活動所得現(xiàn)金來為業(yè)務(wù)提供資金。截至2025年9月30日，擁有可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物7020萬元以及定期存款、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)及受限制存款1.668億元。

　　截至2023年及2024年12月31日，以及截至2025年9月30日及截至2026年1月31日，該公司的未償還計息借款總額分別為2.074億元、2.867億元、4.424億元及4.254億元。截至2026年1月31日，該公司銀行借款總額度為5.545億元，已動用4.445億元。

　　招股書顯示，該公司募集資金將用于提升公司合成生物學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)能力，新產(chǎn)品的產(chǎn)線建設(shè)及自動化生產(chǎn)系統(tǒng)的升級，以及用于營運資金及一般公司用途。

　　引航生物由董事長謝新開創(chuàng)立于2015年6月，2023年完成D輪融資，投后估值34.84億元，獲認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)?，F(xiàn)年46歲的謝新開分別于2002年6月及2005年6月取得中國南京大學(xué)化學(xué)學(xué)士及碩士學(xué)位；2010年3月取得美國加州大學(xué)洛杉磯分?；瘜W(xué)與生物分子工程博士學(xué)位。截至最后實際可行日期，謝新開直接持有引航生物約20.25%股權(quán)，通過員工激勵平臺蘇州航匯、蘇州航鴻、蘇州航融分別持有9.36%、4.20%、2.25%。顧沈平與謝新開為一致行動人，其占0.09%的投票權(quán)。因此，謝新開有權(quán)于本公司股東會上行使合共36.14%的投票權(quán)。此外，喬貝資本持有14.6%股權(quán)，為第二大股東；前投資人嚴明持有9.94%股權(quán)，GAUT及VAUT資本持有5.52%股權(quán)。

　　招股書援引灼識咨詢的資料，自2025年實現(xiàn)氟苯尼考的規(guī)?；a(chǎn)后，以截至2025年9月30日止九個月的收入計，于同期的市場份額為24.5%，位居全球氟苯尼考行業(yè)第二位，以及D-乙酯市場份額為44.5%，位居全球D-乙酯行業(yè)排名第一。在營養(yǎng)品領(lǐng)域，引航生物煙酰胺單核苷酸（NMN，人體內(nèi)輔酶I NAD+的直接前體，被廣泛研究用于抗衰老和代謝健康等領(lǐng)域）市場份額為11.4%，位居全球NMN行業(yè)第二位。

　　引航生物庫存主要包括原料及制成品，報告期內(nèi)，該公司庫存分別為5580萬元、7650萬元及1.365億元；庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為60.4天、62.4天及76.8天。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標題：引航生物港交所遞表：去年前9月毛利率1.5%，主要客戶與供應(yīng)商重疊)

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