前瞻上市險(xiǎn)企2025年報(bào)：人身險(xiǎn)NBV高增、財(cái)險(xiǎn)成本優(yōu)化，板塊仍存向上空間

　　藍(lán)鯨新聞2月20日訊2025年， A股上市公司股價(jià)走出亮眼表現(xiàn)，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬）（801194.SI）全年漲幅達(dá)到26.42%，成為年內(nèi)表現(xiàn)突出的金融細(xì)分板塊之一。

　　這一強(qiáng)勁修復(fù)行情背后，離不開基本面的有力支撐。近期，多家券商相繼發(fā)布針對上市險(xiǎn)企2025年的前瞻預(yù)測，普遍對全年業(yè)績表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

　　人身險(xiǎn)方面，業(yè)內(nèi)普遍指出，A股上市險(xiǎn)企有望延續(xù)高增態(tài)勢，主要得益于銀保渠道的新單貢獻(xiàn)。以中國太保為例，其披露的保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司新單保費(fèi)同比增長11.7%，其中代理人渠道新單同比收縮9.9%，銀保渠道則實(shí)現(xiàn)42.0%的較快增長。

　　與此同時(shí)，預(yù)定利率調(diào)降與各渠道“報(bào)行合一”政策深入推進(jìn)，正持續(xù)推動(dòng)上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）加速修復(fù)。申銀萬國證券預(yù)計(jì)，2025年NBV增速表現(xiàn)人保壽險(xiǎn)同比增長60.2%、新華保險(xiǎn)增46.9%、中國平安同比增長39.8%、中國人壽同比增長35.3%、中國太保增幅或?yàn)?7.8%。

　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，2025年全行業(yè)保費(fèi)收入穩(wěn)健增長，原保費(fèi)收入17570億元，同比增長3.9%，該增幅與上市財(cái)險(xiǎn)公司前11月保費(fèi)增幅基本一致，因此業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)市場份額基本穩(wěn)定，保費(fèi)收入穩(wěn)健增長。

　　從成本端來看，多位業(yè)內(nèi)人士指出，2025年上市險(xiǎn)企綜合成本率有望持續(xù)改善?！案鶕?jù)應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)，2025年中國各種自然災(zāi)害造成直接經(jīng)濟(jì)損失2416.17 億元，同比下降39.8%，因此預(yù)計(jì)各上市險(xiǎn)企巨災(zāi)賠付同比改善”，華西證券研究員羅惠洲分析指出，“同時(shí)，考慮到各上市險(xiǎn)企積極推動(dòng)車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)報(bào)行合一與費(fèi)用精細(xì)化管控將帶來費(fèi)用率下降，在賠付端邊際改善與費(fèi)用管控共同作用下，預(yù)計(jì)2025年全年上市險(xiǎn)企綜合成本率有望實(shí)現(xiàn)同比改善。”

　　東吳證券也指出，受益于上市險(xiǎn)企持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善和降本增效，疊加2025年大災(zāi)賠付相對較少，各公司綜合成本率預(yù)計(jì)同比改善。具體到公司來看，預(yù)計(jì)中國人保綜合成本率壓降到97%，中國平安、中國太保分別有望下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)至97.3%、97.6%。

　　利潤方面，東吳證券在研報(bào)中提出，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2025年全年歸母凈利潤普遍同比較快增長，但第四季度凈利潤增速預(yù)計(jì)略有壓力，或主要來自于成長板塊的階段性回調(diào)?！?025 年以來保險(xiǎn)公司普遍權(quán)益持倉比例較高，2025Q4萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別+1.0%、-1.1%、-10.1%，由于險(xiǎn)資對成長風(fēng)格的相關(guān)持倉主要以FVTPL科目持有，股價(jià)下跌將直接計(jì)入當(dāng)期損益?！?/p>

　　展望后市，受益于負(fù)債端、資產(chǎn)端的持續(xù)改善，業(yè)內(nèi)指出，A股保險(xiǎn)股估值仍有較大向上空間。

　　圍繞人身險(xiǎn)，一方面，“存款搬家”背景下，以分紅險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)產(chǎn)品具有較強(qiáng)吸引力，有望成為承接居民穩(wěn)健理財(cái)需求的重要方向；另一方面，羅惠洲指出，隨著銀保渠道報(bào)行合一政策持續(xù)推進(jìn)、“1+3”限制被取消，行業(yè)市場份額呈現(xiàn)向頭部險(xiǎn)企集中的整體發(fā)展趨勢。個(gè)險(xiǎn)營銷體制改革、人身險(xiǎn)費(fèi)用分?jǐn)傊敢纫?guī)范政策加速供給側(cè)改革，格局將持續(xù)優(yōu)化。

　　財(cái)險(xiǎn)端，羅惠洲分析，考慮到非車險(xiǎn)報(bào)行合一背景下費(fèi)控更優(yōu)秀的頭部公司競爭力有望提升，同時(shí)，頭部公司主動(dòng)優(yōu)化存量高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的路徑有望企穩(wěn)，保費(fèi)有望邊際提速，預(yù)計(jì)2026年老三家財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入有望保持穩(wěn)健增長。

　　資產(chǎn)端方面，隨著險(xiǎn)資入市步伐持續(xù)推進(jìn)、長端利率階段性企穩(wěn)，市場對利差損風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有望逐步緩解，為保險(xiǎn)股估值修復(fù)提供進(jìn)一步支撐。

（文章來源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：前瞻上市險(xiǎn)企2025年報(bào)：人身險(xiǎn)NBV高增、財(cái)險(xiǎn)成本優(yōu)化，板塊仍存向上空間)

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