券商開年來發(fā)債4260億 獲批3220億 證券業(yè)“資本為王”時代開啟

　　券商開年發(fā)債勢頭持續(xù)強(qiáng)勁，成為近期行業(yè)最鮮明的看點(diǎn)之一。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，券商年內(nèi)已完成發(fā)債4260.4億元，同比大幅增長243.97%；與此同時，年內(nèi)獲批發(fā)債額度達(dá)3220億元，形成“已發(fā)+在途”的巨額融資格局，多家中小券商亦躋身百億級發(fā)債獲批陣營。

　　多方分析認(rèn)為，在新的資本市場大周期及行業(yè)中觀發(fā)展維度下，此次券商發(fā)債狂潮并非短期階段性現(xiàn)象，而是將對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的結(jié)構(gòu)性變革，具體可從七個維度解讀：

　　其一，券商發(fā)債潮的本質(zhì)是行業(yè)商業(yè)模式的深度重構(gòu)，而非單純的階段性、周期性融資行為，標(biāo)志著行業(yè)發(fā)展邏輯的根本性轉(zhuǎn)變；

　　其二，行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步延伸，從傳統(tǒng)的收入端滲透至負(fù)債端，頭部券商的資本優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，融資話語權(quán)不斷提升；

　　其三，監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”導(dǎo)向愈發(fā)凸顯，發(fā)債等核心資本資源正定向向優(yōu)質(zhì)券商傾斜，助力行業(yè)形成良性競爭生態(tài)；

　　其四，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇，逐步形成“正循環(huán)、弱正循環(huán)、負(fù)循環(huán)”三級格局，其中難以獲得發(fā)債支持、陷入負(fù)循環(huán)的第三梯隊(duì)券商，未來生存壓力將持續(xù)加大；

　　其五，中長期來看，頭部券商與尾部券商的信用資質(zhì)差距將大幅拉開，信用分層成為行業(yè)常態(tài)，進(jìn)一步固化競爭格局；

　　其六，高負(fù)債券商需警惕債務(wù)壓力，合理控制杠桿水平，嚴(yán)守風(fēng)險底線，防范償債能力出現(xiàn)波動；

　　其七，頭部券商與具備特色優(yōu)勢的券商，發(fā)債融資難度更低、效率更高，后續(xù)業(yè)績彈性也將更為突出，而低評級中小券商仍面臨發(fā)債難、融資貴的困境。

　　2026年是證券行業(yè)“資本為王”時代的正式開啟之年。此次發(fā)債潮的背后，既是監(jiān)管層打造“一流投行”的戰(zhàn)略意圖體現(xiàn)，也是證券行業(yè)從“通道競爭”向“資本競爭”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件，將深刻改變行業(yè)競爭格局。

　　一個半月發(fā)債4260億元

　　東財Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月20日，券商年內(nèi)累計發(fā)行公司債、次級債、短融等各類債券165只，募資總額達(dá)4260.4億元，發(fā)行量、募資額分別同比增長111.54%、243.97%，增速表現(xiàn)亮眼。

　　券商發(fā)債節(jié)奏近期明顯加快，1月22日統(tǒng)計時，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模尚為2270.20億元、同比增長209.29%，而僅過去一個月，券商發(fā)債規(guī)模就新增1990.2億元，凸顯發(fā)債熱情持續(xù)高漲。

　　從發(fā)行主體來看，年內(nèi)共有51家券商參與發(fā)債，其中12家券商發(fā)債規(guī)模超百億，頭部券商領(lǐng)跑態(tài)勢顯著。國泰海通以545億元的發(fā)債規(guī)模高居榜首，較排名第二的中信證券多出16.45%，中信證券年內(nèi)發(fā)債468億元。

　　其他發(fā)債規(guī)模超百億的券商還包括華泰證券（390億元）、中國銀河（340億元）、中信建投（309億元）、招商證券（247億元）、廣發(fā)證券（190.4億元）、國信證券（180億元）、光大證券（158億元）、中金公司（155億元）、東方證券（120億元）、申萬宏源（114億元）。

　　新年伊始，頭部券商保持極高的發(fā)債增速，其中中信建投表現(xiàn)最為突出，發(fā)債同比增速高達(dá)1371.43%；中信證券、華泰證券增速均達(dá)680%，國泰海通（382%）、中國銀河（161.54%）、招商證券（333.33%）、國信證券（373.68%）、光大證券（426.67%）、中金公司（287.5%）、東方證券（500%）等也均實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增速。

　　相比之下，廣發(fā)證券雖發(fā)債規(guī)模躋身百億陣營，增速卻相對溫和，同比增長43.16%，與其他頭部券商形成一定差距。值得注意的是，2月5日，廣發(fā)證券發(fā)布公告顯示，截至1月31日，公司借款余額為5524億元，累計新增借款767.57億元，累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)比例達(dá)47.24%，超過40%。廣發(fā)證券表示，上述新增借款符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，屬于正常經(jīng)營活動，公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，所有債務(wù)均按時還本付息，不會對經(jīng)營情況和償債能力產(chǎn)生不利影響。

　　發(fā)債陣營呈現(xiàn)明顯分化，相較去年同期，部分券商實(shí)現(xiàn)“零的突破”，包括申萬宏源證券、國投證券、財通證券、東吳證券、華西證券、華福證券、國新證券、東莞證券、華鑫證券、德邦證券、金融街證券等。

　　與之相對，部分券商則出現(xiàn)發(fā)債“斷檔”或規(guī)?？s水：長城國瑞、華源證券、國海證券、紅塔證券去年同期有發(fā)債記錄，今年以來尚未發(fā)債；平安證券（-10.87%）、國元證券（-16.67%）、東海證券（-5%）、南京證券（-46.88%）、中郵證券（-65.52%）、萬聯(lián)證券（-60%）、首創(chuàng)證券（-40%）等，發(fā)債規(guī)模較去年同期出現(xiàn)下滑。

　　3220億元發(fā)債在途

　　與巨額發(fā)債落地同步的是，券商發(fā)債獲批力度也空前加大，為后續(xù)發(fā)債提供充足保障。截至2月20日，今年以來券商債券獲批額度已高達(dá)3220億元，剔除春節(jié)假期影響，近一個半月內(nèi)券商密集發(fā)布發(fā)債獲批公告，次數(shù)超16次，共有13家券商獲得年內(nèi)發(fā)債批復(fù)。

　　從獲批額度來看，多家券商斬獲百億級批復(fù)，甚至有中小券商躋身這一行列。其中，廣發(fā)證券、申萬宏源證券分別于1月22日、1月13日獲批發(fā)債額度700億元、600億元，額度規(guī)模居前；國聯(lián)民生（含子公司民生證券）于1月26日、27日連續(xù)兩日公布發(fā)債獲批情況，合計獲批290億元。

　　具體而言，年內(nèi)獲批發(fā)債券商及對應(yīng)額度如下，銀河證券（550億元）、廣發(fā)證券（900億元）、國聯(lián)民生（及子公司民生證券）（290億元）、東北證券（100億元）、申萬宏源（600億元）、首創(chuàng)證券（50億元）、西部證券（180億元）、西南證券（140億元）、長城證券（50億元）、長江證券（10億元）、中金公司（150億元）。

　　從資金用途來看，結(jié)合券商債券募集說明書，兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)張是資本消耗強(qiáng)度最高的領(lǐng)域，占比約25%至30%；其次是自營投資（含固收、權(quán)益、衍生品等），占比20%至25%；科創(chuàng)板、債券做市業(yè)務(wù)資本消耗占比15%至20%；債務(wù)置換（用于償還到期債券）占比同樣為15%至20%；科創(chuàng)債投資（支持科技創(chuàng)新企業(yè)）占比10%至15%；國際業(yè)務(wù)等境外業(yè)務(wù)資本消耗占比5%至10%。

　　行業(yè)形成“資本正循環(huán)”格局

　　作為資本密集型金融機(jī)構(gòu)，券商發(fā)債已呈現(xiàn)“越大越能借錢、越能借錢越能擴(kuò)張、越擴(kuò)張越大”的正反饋循環(huán)。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模破百億的12家券商，合計發(fā)債3216.4億元，占全行業(yè)發(fā)債總額的75.5%，頭部集中效應(yīng)顯著。

　　優(yōu)質(zhì)券商的發(fā)債行為獲得監(jiān)管明確支持。證監(jiān)會主席吳清去年12月6日在出席中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會時表示，監(jiān)管層面將強(qiáng)化分類監(jiān)管，對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評價指標(biāo)、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率，為券商發(fā)債融資提供政策支撐。

　　在市場人士看來，此次券商高頻高額度發(fā)債，在監(jiān)管對優(yōu)質(zhì)券商的政策支持下，已遠(yuǎn)超單純“補(bǔ)血”范疇，而是上升為戰(zhàn)略級資本擴(kuò)張，本質(zhì)是行業(yè)底層商業(yè)模式的重構(gòu)，從通道服務(wù)向資本中介轉(zhuǎn)型，從“拼人力”向“拼資本”演進(jìn)。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：券商開年來發(fā)債4260億，獲批3220億，證券業(yè)“資本為王”時代開啟)

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