前海開源基金基金經(jīng)理崔宸龍：堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)躍遷與龍頭價(jià)值共振

　　過去一年，全球科技革命與產(chǎn)業(yè)變革向縱深推進(jìn)，中國在人工智能、高端制造、綠色能源等領(lǐng)域的突破令人振奮。

　　科技主線：AI引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)躍遷

　　2025年，市場以科技為主線書寫了結(jié)構(gòu)性牛市篇章，人工智能、國產(chǎn)算力、機(jī)器人等賽道成為增長引擎。2026年，這一趨勢(shì)將進(jìn)一步深化。

　　國產(chǎn)算力崛起，本土龍頭企業(yè)不斷突破技術(shù)瓶頸，國產(chǎn)芯片在云端訓(xùn)練、推理場景的滲透率加速提升。隨著字節(jié)等云廠商算力需求激增，國產(chǎn)算力芯片份額有望從“替代”走向“主導(dǎo)”。

　　端側(cè)AI與萬物智聯(lián)手機(jī)、PC等傳統(tǒng)終端因AI升級(jí)催生散熱、電池環(huán)節(jié)的價(jià)值重估；AI眼鏡、AR設(shè)備則打開全新想象空間——前者依賴SoC芯片的國產(chǎn)化替代，后者以光學(xué)模組為核心，遠(yuǎn)期或孕育2000億級(jí)市場。

　　互聯(lián)網(wǎng)與文娛革新上，AI賦能云服務(wù)、游戲、影視行業(yè)，大模型推動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)效率躍升。國內(nèi)云服務(wù)商憑借成本優(yōu)勢(shì)承接出海需求回流，漫劇、PC游戲等細(xì)分領(lǐng)域已進(jìn)入爆發(fā)期，2026年市場規(guī)?；蛲黄瓢賰|。

　　中國高端制造正從“跟跑”轉(zhuǎn)向“領(lǐng)跑”，國產(chǎn)大飛機(jī)C919供應(yīng)鏈持續(xù)突破，航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)實(shí)現(xiàn)從0到1的跨越，055驅(qū)逐艦、DF-17導(dǎo)彈等尖端裝備彰顯軍工實(shí)力。

　　龍頭價(jià)值：反內(nèi)卷下的結(jié)構(gòu)機(jī)遇

　　過去兩年，中小盤與科技成長股領(lǐng)漲，但龍頭公司估值優(yōu)勢(shì)與基本面韌性被低估。2026年，“反內(nèi)卷”政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估。

　　首先，財(cái)政發(fā)力（超長期特別國債1.3萬億元、專項(xiàng)債6.49萬億元）與“反內(nèi)卷”政策（限制低價(jià)競爭、推動(dòng)產(chǎn)能出清）將優(yōu)化行業(yè)格局，光伏、生豬、化工等周期行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)。

　　其次，高端制造不斷突圍，近年來中國制造業(yè)正抹平與全球頂尖水平的代差，航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工裝備等領(lǐng)域加速國產(chǎn)替代。國產(chǎn)光刻機(jī)突破、衛(wèi)星組網(wǎng)密集期到來，人形機(jī)器人量產(chǎn)元年開啟，標(biāo)志著“中國智造”進(jìn)入全球價(jià)值鏈核心。

　　全球視野：把握能源革命與新興市場機(jī)遇

　　當(dāng)前，儲(chǔ)能與電力設(shè)備正在成為跨區(qū)域景氣賽道。國內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能商業(yè)模式理順，2025年裝機(jī)同比增56%；美國受AI數(shù)據(jù)中心用電激增（2030年或占全國13%）及火電退役潮推動(dòng)，儲(chǔ)能需求剛性凸顯。光伏行業(yè)在“反內(nèi)卷”后迎來毛利率拐點(diǎn)，疊加綠電直連、光伏治沙等新應(yīng)用場景，主鏈龍頭有望在2026年全面扭虧。

　　此外，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與區(qū)域產(chǎn)能出清的背景下，部分傳統(tǒng)制造與服務(wù)行業(yè)正迎來結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)。以快遞行業(yè)為例，2025年全國性價(jià)格戰(zhàn)實(shí)質(zhì)性終結(jié)，頭部企業(yè)達(dá)成理性定價(jià)共識(shí)，收入連續(xù)多個(gè)季度環(huán)比提升，疊加自動(dòng)化分揀與干線運(yùn)輸效率優(yōu)化，利潤將顯著改善，行業(yè)從“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量優(yōu)先”。

　　化工板塊呈現(xiàn)出更鮮明的全球聯(lián)動(dòng)特征：歐洲在2023年–2024年間已關(guān)停超過1100萬噸高耗能基礎(chǔ)化工產(chǎn)能，包括氨、甲醇、PVC等關(guān)鍵中間體。與此同時(shí)，國內(nèi)化工行業(yè)歷經(jīng)近三年深度去庫存，主要產(chǎn)品庫存水平已回落至近五年低位，疊加下游新能源材料（如電解液溶劑、PVDF）、半導(dǎo)體化學(xué)品等需求持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)整體估值處于歷史底部，修復(fù)動(dòng)能正在積聚。

（文章來源：證券市場周刊）

(原標(biāo)題：前海開源基金基金經(jīng)理崔宸龍：堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)躍遷與龍頭價(jià)值共振)

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