諾令生物沖刺港股，9個月虧掉近7000萬元，毛利率驟降9.4%

　　近日，來自江蘇南京江北新區(qū)的南京諾令生物科技股份有限公司（簡稱“諾令生物”）在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。

　　資料顯示，諾令生物成立于2018年4月，總部位于南京，專注于一氧化氮吸入療法（iNO）的研發(fā)與應用，依托氣液精密控制技術(shù)平臺，構(gòu)建了從NO發(fā)生、傳輸、檢測、儲存到臨床應用的全鏈路技術(shù)體系。

　　招股書顯示，其核心產(chǎn)品iNOwill是全球首款獲批上市的電化學催化法一氧化氮治療儀，打破了長期以來重癥監(jiān)護室（ICU）對高壓鋼瓶氣體的依賴。2024年，iNOwill在中國的銷售收入市占率已位居同類市場第一。

　　然而，領(lǐng)先的市場地位并未直接轉(zhuǎn)化為盈利。財務數(shù)據(jù)顯示，諾令生物2024年實現(xiàn)收入4554.7萬元，同比增長28.7%；但截至2025年9月30日的九個月收入下滑至3156.5萬元，同比下降10.82%。

　　2024年及2025年前九個月，公司分別錄得除稅前虧損8624.6萬元和6780.9萬元。虧損的根源在于高昂的研發(fā)與銷售投入。2024年及2025年前九個月，公司的研發(fā)開支分別約為3300萬元及2070萬元，分別占總收入的72.4%及65.6%。

　　2025年前九個月，公司銷售成本占收入比從上一年度的40.7%攀升至50.1%。在核心產(chǎn)品銷售占比超50%的情況下，成本控制能力的波動無疑增加了投資者對其商業(yè)化路徑可持續(xù)性的疑慮。

　　更值得關(guān)注的是，諾令生物的毛利率由2024年的59.3%大幅下降至2025年前九個月的49.9%，降幅達9.4個百分點，凈虧損率則從2024年的189.4%進一步擴大至214.8%。

　　在往績記錄期間，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出，主要依靠五輪融資及銀行貸款維持運營，截至2025年9月底現(xiàn)金及等價物僅余約3000萬元。

　　此外，公司收入高度集中于醫(yī)療器械銷售，2024年占比90.2%，其中核心產(chǎn)品iNOwill貢獻59.6%的營收?？蛻艏卸确矫?，2024年前五大客戶貢獻25.6%收入，最大客戶占比7.4%；2025年前三季度前五大客戶占比降至21.0%，最大客戶占比6.0%，顯示客戶結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，但仍存在單一客戶依賴風險。

　　IPO前，景寧諾令持股為21.41%，毛博士持股為7.14%，曹貴平持股為5.35%，令行海南持股為0.71%，單一最大股東集團一共持股為34.61%。蘇州禮潤持股為12.08%，北極光創(chuàng)投通過極創(chuàng)欣源持股為8.16%，通過極創(chuàng)灃源持股為3.27%，一共持股為11.43%。

　　此次募資，諾令生物的核心去向之一是海外擴張，iNOwill已獲得歐盟CE認證并計劃向美國FDA申報。然而，國際政治環(huán)境的復雜化以及不同國家嚴格的醫(yī)療器械監(jiān)管審查，使得跨境商業(yè)化的不確定性增加。

　　來源：讀創(chuàng)財經(jīng)

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標題：諾令生物沖刺港股，9個月虧掉近7000萬元，毛利率驟降9.4%)

(責任編輯：43)