申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉：2026年聚焦“順周期”新敘事與資金“再平衡”

　　2026年既是“十五五”的啟幕之年，更是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制度改革全面發(fā)力的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2026年，經(jīng)濟(jì)將步入非典型“復(fù)蘇”狀態(tài)，名義GDP修復(fù)過(guò)程中帶動(dòng)企業(yè)盈利改善；由于供需兩端的助力，在行業(yè)間、企業(yè)間分化明顯，結(jié)構(gòu)性特征依然會(huì)非常突出。

　　“反內(nèi)卷”與“擴(kuò)內(nèi)需”將成為打破循環(huán)阻滯的核心抓手。一方面，政策通過(guò)“反內(nèi)卷”遏制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，修復(fù)企業(yè)受損利潤(rùn)表，推動(dòng)PPI轉(zhuǎn)正與盈利回升；另一方面，政策突出“投資于人”，依托民生保障改革與服務(wù)業(yè)開放，或?qū)⒊掷m(xù)打開服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)空間。為增強(qiáng)內(nèi)需動(dòng)能，財(cái)政政策仍將靠前發(fā)力，加大化債力度以緩解對(duì)投資資金的“擠出效應(yīng)”，確保固定資產(chǎn)投資，尤其是設(shè)備更新領(lǐng)域及數(shù)字基建與能源轉(zhuǎn)型等方向投資穩(wěn)步修復(fù)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

　　短期來(lái)看，2026年A股有望在“順周期”新敘事下迎來(lái)資金“再平衡”的延續(xù)。伴隨名義GDP修復(fù)與資產(chǎn)回報(bào)率預(yù)期改善，資金有望從低利率、高波動(dòng)的債市向權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格重估。盡管外部貿(mào)易形勢(shì)仍存在不確定性，但國(guó)內(nèi)政策工具箱儲(chǔ)備充足、出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍具韌性。資本市場(chǎng)將不僅反映經(jīng)濟(jì)量的增長(zhǎng)，更將定價(jià)質(zhì)的提升與盈利的實(shí)質(zhì)性改善，A股有望在震蕩格局中實(shí)現(xiàn)中樞逐步抬升。

　　長(zhǎng)周期視角看，“十五五”期間產(chǎn)業(yè)“蛻變”與改革“紅利”將成為高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。無(wú)論是全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，還是財(cái)稅金融體制改革，核心均在于破除制度性卡點(diǎn)、激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力。這種深層次改革紅利，疊加“新質(zhì)生產(chǎn)力”培育推進(jìn)，為中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期重估提供了堅(jiān)實(shí)邏輯。

　　2026年，向“改革”要紅利，或可重點(diǎn)關(guān)注：統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、高水平對(duì)外開放、加快綠色轉(zhuǎn)型、民生保障、財(cái)稅金融體系改革等。

　　統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)包括統(tǒng)一市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、要素資源市場(chǎng)、政府行為尺度、市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法，以及持續(xù)擴(kuò)大對(duì)內(nèi)對(duì)外開放。同時(shí)，2026年起，以“服務(wù)業(yè)”為主要對(duì)象，對(duì)外以自貿(mào)區(qū)與自貿(mào)港等為載體、對(duì)內(nèi)以限制類政策放松為表征的制度型開放或進(jìn)一步提速，也醞釀著重要時(shí)代機(jī)遇。此外，加快綠色轉(zhuǎn)型可能也是值得關(guān)注的政策主線。與過(guò)往不同，本輪轉(zhuǎn)型或?qū)褌鹘y(tǒng)高耗能行業(yè)的節(jié)能降碳改造作為核心抓手，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能置換、能耗管控等措施，推動(dòng)向低碳高效轉(zhuǎn)型，與“反內(nèi)卷”形成協(xié)同。一方面，淘汰落后產(chǎn)能，可有效遏制行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，綠色改造與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相結(jié)合，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“降碳”與“提質(zhì)”雙贏。

　　綜上，2026年作為“十五五”開局之年，從服務(wù)消費(fèi)升級(jí)與企業(yè)盈利改善，到新質(zhì)生產(chǎn)力壯大；從內(nèi)需主導(dǎo)動(dòng)能增強(qiáng)，到全球競(jìng)爭(zhēng)力提升；牢牢把握改革主線、堅(jiān)守高質(zhì)量發(fā)展方向，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在新發(fā)展模式的起點(diǎn)。

（文章來(lái)源：申萬(wàn)宏源）

(原標(biāo)題：申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉：2026年，聚焦“順周期”新敘事與資金“再平衡”)

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