二級市場投資者：從生活細(xì)節(jié)到硬核調(diào)研，等待收獲之年｜在春天許一個(gè)愿望

　　2025年股票市場，對價(jià)值投資者而言是充滿考驗(yàn)的一年。年初DeepSeek概念引爆科技股行情，人形機(jī)器人、AI算力等賽道輪番上漲；年中市場震蕩分化，高股息策略與成長股輪番占優(yōu)；年末市場終于走出低迷，全年上證指數(shù)收漲，結(jié)構(gòu)性行情極致分化，有人抓住風(fēng)口收獲頗豐，也有人在輪動中迷失方向。

　　對于Eason來說，2025年只是他十二年投資生涯中的普通一年。從2013年踏入二級市場至今，這位來自上海的投資者經(jīng)歷了超短線的喧囂、量化模型的精密，最終在2017年錨定了自己的方向：聚焦高成長性公司，進(jìn)行長線價(jià)值投資。

　　“無成長，不投資”這六個(gè)字是他的信條，也是穿越多輪牛熊的錨點(diǎn)。

　　以下為投資者Eason自述，界面新聞編輯整理：

　　我進(jìn)入二級市場是在2013年，那時(shí)候市場剛從2012年的低谷中緩過來，創(chuàng)業(yè)板走出一波大牛市。和很多人一樣，我一開始也做過超短線，每天盯盤、追漲殺跌，后來也嘗試過量化模型，用程序捕捉市場的短期波動。但慢慢發(fā)現(xiàn)，這些方式要么耗費(fèi)精力巨大，要么在極端行情下容易失效。

　　轉(zhuǎn)變發(fā)生在2017年。那一年我重新審視自己的投資，問自己：什么樣的錢是我真正有能力賺的？得出的答案很清晰，我能看懂的是企業(yè)的成長，能持有的是陪伴企業(yè)變好的過程。從此以后我便徹底轉(zhuǎn)向長線價(jià)值投資，只投具備高成長性的公司。

　　這個(gè)"成長"不是概念炒作，而是實(shí)實(shí)在在的業(yè)績爆發(fā)。這些年我投過的新城控股、振華科技、國軒高科、小米集團(tuán)、舒泰神、三祥新材，都是在持股期間實(shí)現(xiàn)了營收和利潤的顯著增長。

　　說起投資，有時(shí)候線索常常來自意想不到的地方，跟自己的生活息息相關(guān)。比如舒泰神這只股票，最初的靈感竟然來自家里孩子的便秘問題。那段時(shí)間小孩經(jīng)常便秘，去醫(yī)院看病，醫(yī)生給開了舒斯通（聚乙二醇電解質(zhì)散）。作為投資者的職業(yè)敏感，我開始研究這家公司的在研管線，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了他們治療血友病的0601藥物（注射用重組人凝血因子VIII-Fc融合蛋白）。

　　深入研究后，我發(fā)現(xiàn)這款藥不管從作用機(jī)制還是生產(chǎn)成本上，都有望重塑血友病的治療方式。傳統(tǒng)血友病治療需要頻繁靜脈注射，患者負(fù)擔(dān)很重，而舒泰神的這款長效融合蛋白可以顯著延長半衰期，減少注射頻次。更重要的是，它是國產(chǎn)替代邏輯下的潛在重磅品種。這個(gè)從生活細(xì)節(jié)中挖掘出的投資機(jī)會，后來成為我組合中的重要持倉。

　　在我看來，投資不是坐在辦公室里看K線圖，尤其是涉及硬科技和先進(jìn)制造，必須深入一線。

　　2025年，為了調(diào)研固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈，我平均每個(gè)月要出差三次。和多家券商研究員反復(fù)溝通交流后，還實(shí)地走訪了國軒高科、寧德時(shí)代等電池主機(jī)廠，去看他們的產(chǎn)線進(jìn)度、測試數(shù)據(jù)，了解固態(tài)電解質(zhì)材料的實(shí)際需求和導(dǎo)入節(jié)奏。

　　這個(gè)領(lǐng)域太新了，技術(shù)路線還沒完全定型，硫化物、氧化物、聚合物各有優(yōu)劣，必須親自去產(chǎn)業(yè)鏈上下游驗(yàn)證。也是這個(gè)過程中，我找到了2025年對我最重要的公司三祥新材。

　　我本意是想找到下一代動力電池的核心材料供應(yīng)商，經(jīng)過大量研究后發(fā)現(xiàn)最吸引我的是電池里的鋯基材料，無論是氧化物路線還是鹵化物路線，鋯都是固態(tài)電解質(zhì)中不可或缺的元素，正在推進(jìn)"鋯鉿分離"項(xiàng)目的三祥新材是更具戰(zhàn)略價(jià)值的"王炸"。

　　為了驗(yàn)證這個(gè)項(xiàng)目落地可能性，我不僅自己多方調(diào)研，還專門找朋友去哈工大了解技術(shù)背景。三祥新材的總部在福建壽寧縣，地理位置偏僻，我一年內(nèi)先后去了五次。

　　我還記得第一次去三祥新材總部時(shí)的印象，從寧德高鐵站下來打車到壽寧縣，走了一個(gè)半小時(shí)山路，縣城多處懸掛著標(biāo)語："下黨（壽寧下黨鄉(xiāng)）這個(gè)地方，我來了一次，一輩子都忘不了"。

　　壽寧縣主干道的道路取名三祥大道。壽寧縣給人的第一感覺是縣城破舊，但一進(jìn)三祥產(chǎn)業(yè)園就完全不同，環(huán)境立馬變得非常干凈起來。事后我才知道，跟我有同樣感受的還有法國法馬通公司，據(jù)三祥新材公司介紹，法馬通公司代表參觀完工廠后，看到公司的環(huán)境立馬簽約了訂單。

　　第一次參觀三祥科技園圖片Eason提供

　　在我的投資版圖中，三祥新材占據(jù)著特殊位置。這不僅是一只股票，更是我理解中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個(gè)樣本。通過跟蹤研究這家公司，我看到了一個(gè)傳統(tǒng)材料企業(yè)如何通過技術(shù)突破，躍遷為具備戰(zhàn)略價(jià)值的新材料平臺。

　　三祥新材成立于1971年，前身是一家有色金屬冶煉企業(yè)。在很長的時(shí)間里，它被市場視為典型的周期股——業(yè)務(wù)圍繞電熔氧化鋯、鑄造改性材料等傳統(tǒng)產(chǎn)品，業(yè)績隨大宗商品價(jià)格波動。

　　但在我看來，這種認(rèn)知已經(jīng)過時(shí)。2025年公司簽約鋯鉿分離產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議時(shí)，董事長夏鵬說了一句話："此次合作絕非簡單的技術(shù)疊加，而是面向國家重大需求的產(chǎn)業(yè)突圍。"這句話點(diǎn)出了三祥的本質(zhì)變化——它正在從基礎(chǔ)材料商轉(zhuǎn)型為高端新材料平臺。

　　轉(zhuǎn)型的核心在于"鋯鉿分離"技術(shù)。鋯和鉿在自然界中總是伴生，但化學(xué)性質(zhì)極為相似，分離難度極高。長期以來，我國核級鋯材和高純鉿嚴(yán)重依賴進(jìn)口，屬于"卡脖子"環(huán)節(jié)。三祥新材通過自主研發(fā)，突破了鹽酸萃取工藝，能夠量產(chǎn)5N級（99.999%）氧化鉿和核級海綿鋯，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略材料的自主可控。

　　我眼中的三祥新材屬于“業(yè)績爆發(fā)前夜”，核級海綿鋯業(yè)務(wù)2024年已經(jīng)滿產(chǎn)滿銷，單噸售價(jià)高達(dá)50萬元以上，利潤豐厚。海外客戶法馬通（全球最大的核反應(yīng)堆設(shè)備制造商）的采購量正在加大，而鋯鉿分離技術(shù)落地后，生產(chǎn)成本還將進(jìn)一步壓縮。作為半導(dǎo)體ALD（原子層沉積）工藝的關(guān)鍵材料，高純氧化鉿是高端芯片制造的必需品。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主化加速，這一業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　此外，鋯基非晶合金（液態(tài)金屬）也在消費(fèi)電子領(lǐng)域找到應(yīng)用場景。隨著蘋果等廠商推出折疊屏產(chǎn)品，對高強(qiáng)度、高耐磨材料的需求將推動這一業(yè)務(wù)增長。

　　ATI（Allegheny Technologies）在2000年前后從基礎(chǔ)材料商轉(zhuǎn)型為高端合金巨頭，通過技術(shù)自主化、綁定頭部客戶（如普惠、GE），最終成為全球航空航天和能源領(lǐng)域的關(guān)鍵供應(yīng)商。將三祥新材與美國特種材料巨頭ATI進(jìn)行對標(biāo)，會發(fā)現(xiàn)前者正在走類似的路徑。

　　目前三祥新材的三步分別是，第一步是掌握稀缺資源和技術(shù)，鋯鉿分離就是核心壁壘；第二步是綁定核心客戶，法馬通、中核集團(tuán)、半導(dǎo)體設(shè)備商都在導(dǎo)入中；第三步是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，從材料向合金、部件升級。ATI用20年完成的轉(zhuǎn)型，三祥可能在未來5-10年內(nèi)加速實(shí)現(xiàn)。

　　對我而言，投資三祥新材不僅是財(cái)務(wù)決策，更是對中國產(chǎn)業(yè)升級的押注。核級鋯材是核電技術(shù)的基石，高純鉿是半導(dǎo)體和航空航天的戰(zhàn)略物資。三祥的突破意味著國家能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈韌性的增強(qiáng)。這種戰(zhàn)略價(jià)值，是財(cái)務(wù)報(bào)表上暫時(shí)看不出來的，但決定了公司的長期天花板。

　　新的一年，我想說：市場永遠(yuǎn)充滿不確定性，但"無成長，不投資"的底層邏輯不會變。我會繼續(xù)尋找那些真正具備成長性的公司，陪伴它們穿越周期，也期待自己的投資體系能在實(shí)踐中不斷進(jìn)化。

　?。ㄗⅲ何闹刑岬降木唧w公司為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。）

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：二級市場投資者：從生活細(xì)節(jié)到硬核調(diào)研，等待收獲之年｜在春天許一個(gè)愿望)

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