美股“兩連陽(yáng)”！“科技七巨頭”齊漲 AI拋售潮臨近尾聲？

　　經(jīng)歷了過(guò)去一段時(shí)間的人工智能（AI）板塊拋售潮，美股本周逐漸企穩(wěn)，在“總統(tǒng)日”后的兩個(gè)交易日走出“兩連陽(yáng)”。

　　截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月18日收盤，標(biāo)普500指數(shù)收漲38.09點(diǎn)，漲幅0.56%，報(bào)6881.31點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收漲129.47點(diǎn)，漲幅0.26%，報(bào)49662.66點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲175.251點(diǎn)，漲幅0.78%，報(bào)22753.635點(diǎn)；納斯達(dá)克100指數(shù)收漲197.272點(diǎn)，漲幅0.80%，報(bào)24898.868點(diǎn)。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，盡管有華爾街投行認(rèn)為AI拋售潮已經(jīng)臨近尾聲，但部分投資機(jī)構(gòu)仍將信將疑，年內(nèi)龐大的資本開支將大幅擠占科技巨頭的自營(yíng)現(xiàn)金流和回購(gòu)分紅比例，在英偉達(dá)公布財(cái)報(bào)之前，鮮少有交易員愿意大幅抄底科技股。

　　交易員觀望AI拋售潮動(dòng)能

　　科技股和能源股成為18日美股上行兩大推動(dòng)力。美國(guó)“科技七巨頭”盤中齊漲，領(lǐng)漲的英偉達(dá)和亞馬遜均一度漲近3%。得益于Meta同意未來(lái)幾年部署數(shù)百萬(wàn)英偉達(dá)芯片的新協(xié)議，英偉達(dá)股價(jià)上漲近1.63%。

　　然而，近階段美股的表現(xiàn)乏善可陳，波動(dòng)極大，標(biāo)普500更是在6800區(qū)間徘徊了近半年。摩根大通方面認(rèn)為，過(guò)去一周，標(biāo)普500下跌1.4%，為自去年11月下旬以來(lái)的最糟一周。今年以來(lái)情況一直不佳，年初至今，該指數(shù)在7周中僅有2周錄得周度上漲，目前全年仍為負(fù)值。

　　一方面，科技巨頭的資本開支與日俱增，且回報(bào)并不顯著；另一方面，在AI智能體（AI Agent）相關(guān)消息的沖擊下，軟件股此前遭遇猛烈拋售，軟件板塊在過(guò)去三個(gè)月下跌了約24%，但未來(lái)兩年的盈利預(yù)估實(shí)際上高約5%，可見“殺估值”的猛烈程度，市場(chǎng)信心低迷，Salesforce等軟件巨頭承壓。

　　不過(guò)，有紐約對(duì)沖基金的投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，上兩周開始已經(jīng)有資金開始抄底軟件板塊。在他們看來(lái)，AI Agent的沖擊更多是情緒上的，但短時(shí)間仍難影響軟件巨頭的基本面。

　　摩根大通的交易員筆記提及，交易員并不認(rèn)為AI會(huì)消滅所有軟件公司，并不建議在英偉達(dá)財(cái)報(bào)前做空半導(dǎo)體，但對(duì)逢低買入軟件的態(tài)度日益轉(zhuǎn)暖。

　　高盛在最新的報(bào)告中也提及，AI技術(shù)主要作為強(qiáng)大的智能層，而非基礎(chǔ)性替代方案，AI模型仍依賴于記錄系統(tǒng)，從而最大化自身價(jià)值。特別是在企業(yè)環(huán)境中，AI模型需要大量高質(zhì)量、結(jié)構(gòu)化且歷史準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練和運(yùn)行?，F(xiàn)有記錄系統(tǒng)是這些數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)庫(kù)，包括SAP、Salesforce、Oracle和Workday在內(nèi)的現(xiàn)有SoR記錄系統(tǒng)公司已經(jīng)花費(fèi)了幾十年時(shí)間建立完善的數(shù)據(jù)驗(yàn)證、治理和合規(guī)流程。例如，用于財(cái)務(wù)規(guī)劃與分析的AI應(yīng)用必須從經(jīng)過(guò)精心維護(hù)和審計(jì)的可信賬簿中提取準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)。

　　盡管軟件股拋售潮暫時(shí)告一段落，但市場(chǎng)對(duì)于超大規(guī)模云服務(wù)商（hyperscaler，主要是科技巨頭）的擔(dān)憂仍在持續(xù)。

　　年初至今，SPW（標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)）已比市值加權(quán)的標(biāo)普500指數(shù)獲得了591個(gè)基點(diǎn)的超額收益，其中很大一部分可歸因于“科技七巨頭”-5.9%的負(fù)回報(bào)拖累。究竟是什么導(dǎo)致這種差異？

　　摩根大通指出，近一年來(lái)，市場(chǎng)正在懲罰“科技七巨頭”超出預(yù)期的資本支出。接下來(lái)，市場(chǎng)需要對(duì)估值建立信心，英偉達(dá)財(cái)報(bào)發(fā)布前，相關(guān)公司的估值目前看起來(lái)更為便宜了，但這事件（英偉達(dá)財(cái)報(bào)）歷來(lái)往往會(huì)使相關(guān)股票群體變得更便宜。

　　高盛對(duì)沖基金交易主管帕斯卡列洛（TonyPasquariello）在最新的交易筆記中提及，超大規(guī)模云服務(wù)商的資本支出現(xiàn)在預(yù)計(jì)將占今年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的92%。如果實(shí)現(xiàn)，這一比例將超過(guò)1990年代后期標(biāo)普500科技公司的投資強(qiáng)度。

　　“在贏家通吃的背景下，我并不是說(shuō)這是資本的錯(cuò)配。我只是說(shuō)，過(guò)去‘相對(duì)于過(guò)去周期來(lái)說(shuō)這一比例并不算大’的論點(diǎn)正在迅速失去說(shuō)服力?！彼Q。

　　所幸，美股在這一個(gè)財(cái)報(bào)季仍錄得亮眼的盈利表現(xiàn)。“第四季度的報(bào)告期非常令人印象深刻，連續(xù)第五個(gè)季度將錄得兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)。在我看來(lái)，最突出的是標(biāo)普500企業(yè)利潤(rùn)率的上升，其達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的12.6%。雖然是回顧性數(shù)據(jù)，我認(rèn)為利潤(rùn)率的擴(kuò)張是美股在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)走勢(shì)的重要信號(hào)?！迸了箍新逄峒?。

　　鮑威爾卸任前難降息

　　對(duì)于美股而言，短期內(nèi)降息的概率似乎較低，因此很難成為助力。

　　隔夜公布的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要凸顯聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部利率決策分歧，更謹(jǐn)慎對(duì)待降息、看重通脹風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)要公布后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格跌幅擴(kuò)大，美元指數(shù)進(jìn)一步上漲。

　　1月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要指出，“幾乎所有”與會(huì)者支持維持聯(lián)邦基金利率在3.5%到3.75%的區(qū)間，這將使FOMC“處于良好位置”來(lái)評(píng)估新數(shù)據(jù)。米蘭和沃爾勒理事對(duì)委員會(huì)的決策表示異議，傾向于降息25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為政策仍然“有顯著限制性”，且勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

　　除了支持降息派和觀望派，紀(jì)要還首次明確提到有人討論加息的可能性。這反映出，在通脹持續(xù)高于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%、經(jīng)濟(jì)保持韌性的情況下，聯(lián)儲(chǔ)的政策重心重新回到通脹風(fēng)險(xiǎn)，而非就業(yè)放緩。近期公布的非農(nóng)就業(yè)超出預(yù)期，這進(jìn)一步打擊了短期降息的概率。

　　“紀(jì)要與我們的預(yù)測(cè)一致，即除非勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟，否則FOMC不太可能在一段時(shí)間內(nèi)再次降息。我們預(yù)計(jì)下次降息將在6月，隨后在9月進(jìn)行第二次25個(gè)基點(diǎn)的降息?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,GS">高盛隔夜表示。

　　可見，原先是就業(yè)市場(chǎng)疲軟導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)存在降息的壓力，但通脹構(gòu)成阻礙；如今，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且各界認(rèn)為AI資本開支的大幅增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)GDP超預(yù)期，而通脹能否持續(xù)降溫仍待觀望。在這一背景下，一季度降息的概率幾乎為0。

　　瑞銀方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)提及，預(yù)計(jì)2026年一季度有望再降息1次，而且在1月的議息會(huì)議后，下次降息推遲至夏季的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下一次降息或?qū)⒂蓜趧?dòng)力市場(chǎng)走弱、關(guān)稅通脹基本消退以及關(guān)稅以外通脹趨勢(shì)等因素推動(dòng)。市場(chǎng)目前普遍預(yù)期，鮑威爾任期結(jié)束后，即7月可能再次降息。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：美股“兩連陽(yáng)”！“科技七巨頭”齊漲，AI拋售潮臨近尾聲？)

(責(zé)任編輯：43)