全球秩序重構(gòu)下的“慢?！迸c配置主線 | 策馬點(diǎn)金

　　編者按

　　辭蛇歲，迎馬年。在2026年新春佳節(jié)之際，期貨日?qǐng)?bào)邀請(qǐng)各大機(jī)構(gòu)研究大咖及相關(guān)專家，盤點(diǎn)當(dāng)前大類資產(chǎn)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，掘金新一年核心配置機(jī)會(huì)與優(yōu)質(zhì)投資賽道。

　　2026年，全球金融市場(chǎng)站在新舊周期交替的關(guān)鍵路口——長(zhǎng)期債務(wù)周期尾部承壓，全球秩序與儲(chǔ)備資產(chǎn)重構(gòu)，政策轉(zhuǎn)向發(fā)力。多重變量交織下，投資者該如何布局？

　　近日，期貨日?qǐng)?bào)記者就馬年宏觀格局、各類資產(chǎn)走勢(shì)及差異化配置策略采訪了平安期貨研究所所長(zhǎng)李晨陽，為投資者拆解周期密碼、布局方向。

　　宏觀底色：債務(wù)尾部與秩序重構(gòu)

　　理解馬年資產(chǎn)配置，必須先看清當(dāng)下市場(chǎng)所處的周期位置。李晨陽表示，當(dāng)前全球處于長(zhǎng)期債務(wù)周期尾部，政府債務(wù)占GDP的比重普遍處于歷史高位，傳統(tǒng)貨幣政策邊際效應(yīng)遞減。與此同時(shí)，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系正面臨多元挑戰(zhàn)，國(guó)際貿(mào)易從全球化走向區(qū)域化，關(guān)鍵技術(shù)和資源品保護(hù)加劇。

　　“全球秩序與儲(chǔ)備資產(chǎn)的重構(gòu)將是馬年金融市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵背景?！彼f。

　　李晨陽表示，2026年歐美央行仍處于降息周期，且通脹尚未形成明顯的上行壓力。經(jīng)濟(jì)有韌性，貨幣與財(cái)政政策相對(duì)友好，這種組合對(duì)權(quán)益市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)形成支撐。

　　大宗商品市場(chǎng)：下行壓力緩解，價(jià)格重心或逐步上移

　　在李晨陽看來，馬年大宗商品市場(chǎng)下行壓力將有所緩解，價(jià)格重心有望逐步抬升，但板塊分化仍將延續(xù)。

　　他認(rèn)為，黃金有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局?！霸谌騼?chǔ)備資產(chǎn)重構(gòu)背景下，多國(guó)央行持續(xù)且分散化的購(gòu)金行為，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性買盤。此外，地緣政治的不確定性與全球債務(wù)高企持續(xù)侵蝕法定貨幣的長(zhǎng)期信用，黃金的終極貨幣屬性正在日益凸顯?！崩畛筷栒f。

　　在李晨陽看來，銅、鋁是最具潛力的結(jié)構(gòu)性行情的“引領(lǐng)者”?！盁o論是電網(wǎng)建設(shè)、新能源汽車，還是人工智能數(shù)據(jù)中心，它們帶來的電力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，都對(duì)銅、鋁等金屬形成了穿越經(jīng)濟(jì)周期的剛性需求。與此同時(shí)，供應(yīng)端礦山品位下降、投資不足帶來的產(chǎn)能瓶頸長(zhǎng)期存在，而關(guān)鍵資源國(guó)的政策波動(dòng)、地緣沖突又不斷對(duì)原材料運(yùn)輸和精煉環(huán)節(jié)造成間歇性沖擊?！彼f。

　　關(guān)于原油及相關(guān)化工品，李晨陽認(rèn)為供給過剩的壓力正在逐步消化。“歐佩克增產(chǎn)節(jié)奏放緩，推動(dòng)原油價(jià)格中樞上移；黑色與建材整體缺乏趨勢(shì)性上漲動(dòng)力，但在政策精準(zhǔn)滴灌下，不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且當(dāng)前估值偏低，需關(guān)注潛在的催化因素；化工行業(yè)正處于下行周期底部，2026年有望迎來周期反轉(zhuǎn)，疊加海外供應(yīng)收縮、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，低估值的化工品價(jià)格修復(fù)值得期待?！彼f。

　　“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或延續(xù)震蕩筑底、前低后高的格局?！崩畛筷柋硎?，當(dāng)前多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于低位，成本支撐力量逐步顯現(xiàn)，供需寬松格局有望改善，需重點(diǎn)關(guān)注需求旺季期間天氣因素和貿(mào)易政策擾動(dòng)帶來的價(jià)格波動(dòng)。

　　A股市場(chǎng)：“低波慢?！迸c結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　“在全球債務(wù)高企、通脹中樞上移的背景下，長(zhǎng)期國(guó)債利率下行空間有限?！崩畛筷柋硎?，2026年“股強(qiáng)債弱”的格局難言結(jié)束。

　　“增量資金可能來自險(xiǎn)資等絕對(duì)收益型資金，這類資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健，注重長(zhǎng)期配置與股息收益，有助于降低A股市場(chǎng)的波動(dòng)率，推動(dòng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)走向深入?！彼f。

　　李晨陽認(rèn)為，2026年A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出“低波慢?！钡奶卣?。

　　談及市場(chǎng)機(jī)會(huì)，他提出三條主線：一是受益于全球財(cái)政擴(kuò)張及資源品價(jià)格回升的上游資源企業(yè)；二是在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的硬件、軟件及高端制造企業(yè)；三是部分低估值的防御板塊。

　　配置邏輯：從均衡走向積極

　　“馬年的資產(chǎn)配置邏輯應(yīng)更加注重策略的靈活性與結(jié)構(gòu)性。”李晨陽建議，傳統(tǒng)的股債均衡配置可能需要向更積極的方案傾斜。一方面，通脹與增長(zhǎng)環(huán)境對(duì)實(shí)物資產(chǎn)及權(quán)益資產(chǎn)更為友好。另一方面，債券的避險(xiǎn)功能與收益潛力在當(dāng)下周期位置相對(duì)偏弱。

　　李晨陽表示，整體來看，大宗商品市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注。其中，黃金、銅、鋁被視為核心配置選項(xiàng)，化工品等低估值板塊的價(jià)格修復(fù)同樣值得期待。

　　投資者：差異化的“馭馬”策略

　　李晨陽建議，不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，應(yīng)采取差異化的配置策略。

　　具體來看，保守型投資者應(yīng)以高等級(jí)債券、存款產(chǎn)品及貨幣基金為主，保持較高的資金流動(dòng)性，可通過高股息ETF或紅利型基金參與股市，比例控制在30%以內(nèi)，并可配置不超過5%的黃金ETF或大宗商品掛鉤ETF。

　　對(duì)穩(wěn)健型投資者而言，股債應(yīng)均衡配置，適度向股票傾斜，股票和基金占比在40%~50%，債券占比在30%~40%，商品占比在5%~10%。商品投資可考慮商品主題基金或資源類股票。

　　進(jìn)取型投資者應(yīng)適度超配股票與商品：股票占比在60%~70%，商品占比在10%~15%，債券占比在15%~20%，具體可通過行業(yè)基金或優(yōu)質(zhì)個(gè)股集中投資，商品方面則可直接參與期貨市場(chǎng)或高彈性商品股票、商品ETF。

　　不過，李晨陽提醒，投資者需對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)保持清醒。一方面，大國(guó)博弈可能引發(fā)的外部擾動(dòng)，對(duì)供應(yīng)鏈及市場(chǎng)情緒造成沖擊。另一方面，政策可能過快轉(zhuǎn)向，若商品價(jià)格上漲過快、通脹超預(yù)期反彈，可能導(dǎo)致全球央行提前結(jié)束降息甚至是轉(zhuǎn)向緊縮。

　　最后，李晨陽為投資者送上馬年祝福：愿投資者既能擁有駿馬般的視野與速度，也能具備馭馬者的耐心與智慧，在市場(chǎng)的奔騰起伏中踏準(zhǔn)節(jié)奏、穩(wěn)步前行。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：全球秩序重構(gòu)下的“慢?！迸c配置主線 | 策馬點(diǎn)金)

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