多空拉鋸下的港股策略：短期押注半導體與消費 中期錨定PPI回升紅利

　　港股上周呈現(xiàn)先揚后抑態(tài)勢。一方面，全球"再通脹"交易升溫疊加AI國產(chǎn)應用升級催化，推動有色金屬等資源品、國產(chǎn)算力鏈及部分軟件板塊強勢反彈。

　　當前市場波動率仍處高位，適逢春節(jié)假期，華泰證券認為以下因素將成為關鍵觀察點：

　　美股市場走勢：短期內或延續(xù)AI主線分化和高低切換特征，對港股風險偏好影響中性。

　　春節(jié)消費數(shù)據(jù)：假期消費高頻數(shù)據(jù)將驗證內需復蘇強度。

　　AI領域進展：行業(yè)技術突破及商業(yè)化應用新動態(tài)。

　　基本面分析：景氣修復與通脹回升協(xié)同推進

　　行業(yè)盈利預期結構性改善

　　非金融板塊彭博一致預期數(shù)據(jù)顯示，近4周盈利/營收預期分別上修0.7%/下修0.2%，近1周則分別上修0.1%/0.1%。結構上呈現(xiàn)以下特征：

　　顯著上修行業(yè)：有色金屬(盈利預期近4周/1周分別上修8.0%/2.6%)、非銀金融(1.3%/0.6%)及醫(yī)藥(1.7%/0.6%)表現(xiàn)突出。

　　營收改善領域：造紙與包裝(0.2%/0.1%)、建筑(1.5%/0.1%)營收預期持續(xù)改善。

　　預期分化現(xiàn)象：上周表現(xiàn)優(yōu)異的半導體板塊近1周盈利預期反而下修1.9%，主要受晶圓代工環(huán)節(jié)拖累；醫(yī)療設備與服務景氣預期改善趨勢延續(xù)。

　　宏觀數(shù)據(jù)驗證復蘇態(tài)勢

　　1月通脹數(shù)據(jù)回升速度加快，金融數(shù)據(jù)表明市場剩余流動性保持充裕，為市場提供有利環(huán)境。

　　資金面觀察：外資持續(xù)流入，南向資金節(jié)前降溫

　　外資配置動向

　　截至上周三，EPFR數(shù)據(jù)顯示外資凈流入港股18.9億美元，較前一周(18.8億美元)保持穩(wěn)定。細分來看：

　　主動型外資凈流入3.8億美元，延續(xù)積極態(tài)勢

　　被動型外資凈流入15.0億美元，成為主要增量

　　南向與空頭資金變化

　　南向資金上周凈流入278億港幣，較前一周的560億港幣明顯回落，反映節(jié)前避險情緒升溫。行業(yè)流向呈現(xiàn)結構性特征：

　　凈流入前列：傳媒、銀行、計算機、醫(yī)藥、電子

　　凈流出集中：通信、非銀金融、電力設備與新能源

　　空頭資金方面，港股沽空持倉/交易比率分別為2.24%/12.7%，環(huán)比變動-0.01/+0.7個百分點，顯示空頭情緒短期暫緩累積。本周港股市場無新股上市，IPO節(jié)奏保持平穩(wěn)。

　　市場情緒評估：多空博弈下維持樂觀區(qū)間

　　情緒指標綜合分析

　　截至上周五，港股情緒指數(shù)讀數(shù)為63.7，仍處于樂觀區(qū)間，但內部結構分化明顯：

　　下行指標：受假期避險情緒影響，恒指升貼水指標由47回落至26；量價相關的移動換手率、恒生波指、RSI等均有小幅下行

　　上行指標：南向資金情緒指標顯著提升，凈流入、買入強度及AH溢價得分分別由63/56/68升至75/78/80，接近"貪婪"水平

　　配置策略：短期聚焦三大方向，中期把握再通脹主線

　　短期布局重點

　　節(jié)后建議重點關注三個具有確定性機會的方向：

　　存儲等半導體硬件：海外龍頭財報、臺企1月銷售數(shù)據(jù)以及韓國2月前10日出口數(shù)據(jù)均驗證行業(yè)超級周期延續(xù)。值得注意的是，存儲龍頭在港股定價與海外龍頭的相關性更高，有望充分受益于全球產(chǎn)業(yè)景氣上行。

　　景氣改善的特色消費：餐飲板塊受益于平臺補貼政策，春節(jié)消費數(shù)據(jù)將成為重要催化劑；創(chuàng)新藥領域景氣預期持續(xù)上修，產(chǎn)業(yè)趨勢明確，兩者均具備顯著的α機會。

　　電氣設備：國內外電力系統(tǒng)升級改造需求上升的中期邏輯不變，行業(yè)景氣預期持續(xù)改善。寧德時代即將被納入恒生指數(shù)，將帶來可觀的被動資金流入，構成短期催化。

　　中期配置思路

　　全球"再通脹"交易持續(xù)演繹，國內PPI同比回升趨勢漸入佳境，建議：

　　超配資源品：把握通脹回升周期中的價格彈性

　　超配保險及香港本地股：受益于利率環(huán)境改善與區(qū)域經(jīng)濟復蘇

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：多空拉鋸下的港股策略：短期押注半導體與消費 中期錨定PPI回升紅利)

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