99筆融資、200億資金 誰在搶位商業(yè)航天？

　　2026年2月9日，在節(jié)前的最后一周，一筆打破了中國商業(yè)航天賽道記錄的融資悄然落定。

　　星際榮耀完成D++輪融資，融資金額50.37億元。這個(gè)數(shù)字不僅刷新了國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域的單筆融資紀(jì)錄，更引人注目的是這輪融資的集結(jié)速度——早在今年1月，這筆交易就在市場(chǎng)里悄然流傳，短短一個(gè)月內(nèi)，超過十家國資平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)資本相繼入局，最終完成了這場(chǎng)超大規(guī)模的融資。

　　同一周，銀河航天完成C輪融資，新增投資方為京國瑞、順禧基金、亦莊產(chǎn)投、博華資本。

　　兩筆融資，間隔三天，吸引近三十家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相入局——這樣的密集出手，正是過去兩個(gè)月商業(yè)航天新周期的縮影。據(jù)財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，從2025年1月至今，商業(yè)航天賽道共發(fā)生99筆融資，累計(jì)融資金額近200億元。

　　一位中部省會(huì)負(fù)責(zé)商業(yè)航天招引的政府負(fù)責(zé)人告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，“我們已經(jīng)連著幾周沒有休息，每天都有項(xiàng)目要看、有資方要談。現(xiàn)在不是我們挑項(xiàng)目，是項(xiàng)目在挑我們。”

　　據(jù)他了解，有想法的城市都在往上加碼，搶時(shí)間、搶項(xiàng)目，有的地方國資臨時(shí)成立了專班工作組，加班加點(diǎn)的找項(xiàng)目。

　　這種緊迫感并非空穴來風(fēng)，財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通——執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，過去一年，國資在商業(yè)航天的參與度從41%躍升至59.8%，單筆10億元以上的融資幾乎都由國資領(lǐng)投或主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)資本則通過持續(xù)加注深度綁定標(biāo)的，而早期VC則在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中逐步調(diào)整布局。

　　國資“加班加點(diǎn)”

　　“現(xiàn)在不是能不能投，而是能不能擠進(jìn)去投?！币晃粚Ｗ⒂谏虡I(yè)航天賽道的產(chǎn)投機(jī)構(gòu)合伙人這樣描述過去兩個(gè)月的市場(chǎng)變化?！昂芏嗟胤秸荚谥鲃?dòng)聯(lián)系我們，想要快速切進(jìn)去他們的心態(tài)很明確——這個(gè)桌，我必須上?！?/p>

　　他認(rèn)為，這種“搶上桌”的緊迫感，源自一個(gè)特殊的時(shí)間窗口：商業(yè)航天去年下半年連續(xù)得到國家級(jí)政策加持，從相對(duì)冷門的賽道一夜轉(zhuǎn)向。在地方上，商業(yè)航天又是一個(gè)新產(chǎn)業(yè)，還沒有形成明確的產(chǎn)業(yè)格局，占據(jù)先機(jī)的地區(qū)有可能得到更多的資源傾斜。

　　于是，2025年以來的商業(yè)航天一級(jí)市場(chǎng)，最顯著的變化不是錢變多了——事實(shí)上，剔除星際榮耀50.37億元這一極端值后，行業(yè)融資總額并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長——但節(jié)奏變了。融資事件越到年底越密集，單筆規(guī)模也越滾越大。從年初的千萬級(jí)天使輪，到年中的數(shù)億元B輪、C輪，再到年底和2026年初接連出現(xiàn)的數(shù)十億級(jí)Pre-IPO融資。資本正在以前所未有的速度和體量向頭部集中。

　　與此同時(shí)，國資機(jī)構(gòu)在其中的份量越來越重，近六成的融資事件里都有國資的參與，超過十億的融資幾乎都有國資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。但國資并非同質(zhì)化的一類，而是有著明確的分化，各自動(dòng)機(jī)、策略、標(biāo)的偏好截然不同。

　　國家級(jí)基金與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是“壓艙石”部隊(duì)。中金資本、中銀資產(chǎn)、國開科創(chuàng)、中國東方資產(chǎn)、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金——它們的出手集中于C輪以后及Pre-IPO輪次，單筆規(guī)模通常在億元以上，被投標(biāo)的大部分都有明確的上市規(guī)劃。如已在IPO申報(bào)階段的藍(lán)箭航天2024年獲國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金入股9億元，2025年兩輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓均由中金資本、中銀資產(chǎn)接盤。

　　相比之下，地方國資產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的打法更豐富，也更具地域色彩。

　　北京亦莊選擇了一條“產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈”的路子。亦莊國際產(chǎn)投2025年以來出手3次，3個(gè)項(xiàng)目全部位于亦莊半徑5公里范圍內(nèi)——藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力、北京中科深鏈。當(dāng)下，亦莊正在打造“星谷”產(chǎn)業(yè)集群，哪一環(huán)缺失，資本就投向哪里，目標(biāo)是形成完整的閉環(huán)生態(tài)。

　　這種“以投帶引”的模式在江蘇同樣適用，蘇南兩市（無錫、南京）在其中格外突出。無錫系國資（惠山科創(chuàng)、錫創(chuàng)投、國聯(lián)集團(tuán)）2025年合計(jì)出手8次，大多投向落地?zé)o錫的項(xiàng)目。其中，鈞天航宇從北京遷至無錫后，5個(gè)月內(nèi)獲得無錫國資三輪注資。南京系國資（紫金創(chuàng)投、江寧經(jīng)開基金）投向的星辰空間，2019年創(chuàng)立于北京，2025年年中遷往南京。

　　如果說江蘇國資拼的是速度和執(zhí)行力，那么上海國資走的則是另一條路——低調(diào)但精準(zhǔn)。上海美藍(lán)湖、新微資本、臨芯投資、尚頎資本等機(jī)構(gòu)，2025年共參與7起融資，主要圍繞垣信衛(wèi)星這一“G60星座”鏈主企業(yè)展開。

　　視線轉(zhuǎn)向西南，四川的布局呈雙主線推進(jìn)。成都空港創(chuàng)投、四川弘芯、成都產(chǎn)投聚焦火箭總裝與發(fā)動(dòng)機(jī)，連續(xù)三輪加注星際榮耀；眉山環(huán)天產(chǎn)發(fā)、綿陽富能則側(cè)重衛(wèi)星應(yīng)用，微納星空、空天時(shí)代等項(xiàng)目的落地正在悄然鋪開。

　　而在華南，廣東國資力量也在近期集中發(fā)力——粵科金融出現(xiàn)在星際榮耀50.37億元融資的投資者名單中，廣州產(chǎn)投、廣州數(shù)科集團(tuán)旗下平云資本聯(lián)手投資了航星傳動(dòng)。一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是，深圳國資（深創(chuàng)投、深高新投）在2025年對(duì)京濟(jì)通信、魔方衛(wèi)星、深圳鵬星智聯(lián)等項(xiàng)目密集出手，出手頻率較往年明顯提升。

　　此外，還有個(gè)小眾城市格外活躍。山東海陽憑借全國唯一商業(yè)固體火箭發(fā)射母港，山東產(chǎn)投、華商（海陽）新能源投資在過去14個(gè)月完成對(duì)山東海上發(fā)射公司、箭元科技等項(xiàng)目的多輪注資。在這里，發(fā)射場(chǎng)是不可替代的稀缺資源。

　　這些地方國資各有各的算盤，但共同點(diǎn)是都在給自己找一條能夠長久扎根的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　“航天的大院大所決定了北京、上海等少數(shù)地區(qū)集聚了濃度最高的人才和產(chǎn)業(yè)，”上述投資人說，“但商業(yè)航天尤其是火箭、衛(wèi)星賽道，有大量的工作需要與發(fā)射場(chǎng)聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈天然具備外溢的可能性，而且招引潛質(zhì)非常強(qiáng)。誰跑得快，誰就能從北上的縫隙里撕開一道口子。”

　　誰在拿錢

　　國資“加班加點(diǎn)”的同時(shí)，拿到錢的企業(yè)呈現(xiàn)出清晰的三極分化。

　　第一極是火箭賽道的IPO預(yù)備隊(duì)。 藍(lán)箭航天、天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀、中科宇航——這五家公司2025年以來合計(jì)融資額超過全行業(yè)的一半。它們共同的特征是：已完成液體火箭的工程驗(yàn)證，進(jìn)入批產(chǎn)交付階段，單發(fā)火箭制造成本數(shù)千萬元至億元，需要大量營運(yùn)資金支撐供應(yīng)鏈備貨與發(fā)射履約。

　　融資結(jié)構(gòu)也高度相似：早期VC逐步退出，國資與產(chǎn)業(yè)資本接盤，單筆融資額從“億元級(jí)”躍升至“十億級(jí)”。天兵科技2025年10月D輪近25億元，投資方包括中國東方資產(chǎn)、中銀資產(chǎn)、濟(jì)鋼集團(tuán)、申銀萬國投資、貴陽創(chuàng)投——國家隊(duì)+地方隊(duì)組合。這筆資金用途明確：天龍三號(hào)火箭批產(chǎn)、液體發(fā)動(dòng)機(jī)試車臺(tái)建設(shè)、可回收技術(shù)驗(yàn)證。

　　星河動(dòng)力2025年9月D輪24億元，由亦莊國際產(chǎn)投領(lǐng)投，中民山高資本、中泰資本、交銀資本、山東產(chǎn)投等跟投——這是北京國資與山東國資的聯(lián)手押注，星河動(dòng)力同時(shí)鏈接到了北京“星谷”與煙臺(tái)海陽發(fā)射場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)資源。

　　而星際榮耀多輪融資背后站著各種資源稟賦的機(jī)構(gòu)。投資方名單來看，四川背景非常搶眼。成都產(chǎn)投集團(tuán)旗下基金（成都市重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期股權(quán)投資基金有限公司）、成都空港創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司、成都交子工融基金三家四川國資平臺(tái)同時(shí)出現(xiàn)在本輪融資中。這已經(jīng)是四川國資連續(xù)多輪加注星際榮耀——2024年的C輪/C+輪、2025年9月的D+輪，再到2026年初的D++輪，這種“連環(huán)追投”的模式，在地方國資中并不多見，其背后的邏輯是清晰的：四川正在圍繞成都打造航天產(chǎn)業(yè)集群，而星際榮耀是其錨定的鏈主企業(yè)。

　　與此同時(shí)，星際榮耀宣布將在北京、陜西、海南、四川、廣東五地同時(shí)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)布局。這種“多點(diǎn)開花”的落子方式，與其股東結(jié)構(gòu)的區(qū)域分布高度吻合：北京是總部所在地，陜西有航天動(dòng)力產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，海南有商業(yè)發(fā)射場(chǎng)，四川和廣東則是本輪國資加注的核心區(qū)域。這種“資本+產(chǎn)業(yè)”的雙向綁定，正在成為商業(yè)航天頭部企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)生存方式。

　　如果說火箭賽道拼的是體量，那么衛(wèi)星與載荷賽道拼的就是速度。鈞天航宇在一年內(nèi)完成A、A1、A2、B四輪融資，平均間隔不足90天。極光星通在9個(gè)月內(nèi)完成A2、A3、A4三輪融資，累計(jì)融資額超5億元。京濟(jì)通信2025年內(nèi)完成B輪、B1輪、股權(quán)投資三輪融資，深創(chuàng)投、深高新投連續(xù)追投。

　　這類企業(yè)的共性是：產(chǎn)品已從“樣機(jī)”變成“標(biāo)品”，下游訂單逐漸明確。鈞天航宇主打衛(wèi)星通用平臺(tái)，其創(chuàng)始人常正勇此前接受采訪提到，2025年公司訂單穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)明年將迎來營收爆發(fā)期。

　　它們的投資方結(jié)構(gòu)也不同于火箭賽道：地方國資仍會(huì)參與——如無錫國資投鈞天航宇、京國瑞投極光星通——但領(lǐng)投方通常是彬復(fù)資本、基石資本、博華資本等產(chǎn)業(yè)資本。

　　第三極是初創(chuàng)期的新銳項(xiàng)目。2025年至今天使輪及Pre-A輪融資事件共34起，占到賽道的三分之一。其中成立時(shí)間不足1年即獲投的公司有9家。星際光遙（北京）科技成立6個(gè)月完成近億元天使輪，北京航天空天網(wǎng)絡(luò)科技成立當(dāng)天完成天使輪。

　　這是國內(nèi)商業(yè)航天歷史上從未出現(xiàn)過的高頻次、短周期早期融資，且早期投資的“玩家”已經(jīng)變了。34起天使輪/Pre-A輪融資中，純市場(chǎng)化VC作為唯一領(lǐng)投方的案例僅占34%，大量早期項(xiàng)目由地方國資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司戰(zhàn)投部聯(lián)合出資——它們對(duì)短期回報(bào)的容忍度更高，對(duì)技術(shù)路線與團(tuán)隊(duì)背景的判斷也更貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際。

　　這些新銳項(xiàng)目的創(chuàng)始人，很多正是從航天大院大所走出來的技術(shù)骨干。他們帶著幾十項(xiàng)專利，懷揣千億市場(chǎng)的想象，成為各地國資爭(zhēng)搶的對(duì)象。

　　從2015年藍(lán)箭航天成立算起，中國商業(yè)航天的資本周期已經(jīng)走過整整十年。

　　十年間，融資額從千萬級(jí)躍升至十億級(jí)，投資方從少數(shù)早期VC擴(kuò)展到全譜系國資機(jī)構(gòu)，標(biāo)的公司從技術(shù)驗(yàn)證狀態(tài)走向IPO輔導(dǎo)期。

　　2026年初的此刻，行業(yè)正處于兩個(gè)周期的交接處。五家領(lǐng)軍企業(yè)均已儲(chǔ)備足以支撐到IPO的資金彈藥。公開市場(chǎng)周期剛剛啟幕——五家公司IPO窗口期高度重疊，2026年注定是中國商業(yè)航天的“上市元年”。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：99筆融資、200億資金 誰在搶位商業(yè)航天？)

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