百度持股18% 鹿客赴港上市：營收破10億卻難掩“代工底色”

　　港股或?qū)⒂瓉碇悄荛T鎖玩家。近日，智能門鎖企業(yè)鹿客科技向港交所遞交招股書，沖刺港股上市。這家2014年成立的專精特新“小巨人”企業(yè)，2024年智能鎖出貨量全球第四、國內(nèi)第三，2023至2024年?duì)I收破10億元，但ODM代工收入占比連年超五成，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司創(chuàng)始人陳彬曾就職于百度，百度也以18.43%持股成公司最大外部機(jī)構(gòu)股東，小米、順為資本等亦在列。當(dāng)前，智能門鎖行業(yè)頭部集中度低、低價(jià)競爭激烈，公司估值漲幅有限。鹿客科技此番IPO募資投向研發(fā)與品牌擴(kuò)張，能否擺脫代工依賴、突圍高端市場，成為其上市路上的關(guān)鍵考驗(yàn)。

　　代工業(yè)務(wù)占比過半，產(chǎn)品單價(jià)下滑

　　近期，鹿客科技動作不斷。新年伊始，曾擔(dān)任傳音控股電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的胡躍出任鹿客科技CMO，主抓鹿客全球化業(yè)務(wù)。近日，鹿客科技向港交所遞交招股書。

　　鹿客科技創(chuàng)立于2014年5月，目前在北京、深圳、杭州、重慶分別設(shè)有平臺研發(fā)、硬件研發(fā)、營銷及制造中心；公司以智能門鎖為核心，為用戶提供居住安全解決方案，是國家高新技術(shù)企業(yè)、工信部專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，鹿客科技是全球首家實(shí)現(xiàn)靜脈智能鎖規(guī)?；慨a(chǎn)的公司，2024年公司的靜脈智能鎖出貨量位居全球第一，市場占有率為10.5%。同時(shí)，公司智能鎖出貨量位列全球第四，市場占有率為2.6%。在中國內(nèi)地的智能鎖出貨量位列第三，市場占有率為5.8%。

　　近年來，鹿客科技營收穩(wěn)中有升，公司2023年—2024年?duì)I收分別為10.15億元、10.86億元；期內(nèi)利潤分別為1403萬元、5311萬元；2025年前三季度營收7.74億元，同比增長11.5%，利潤為3198萬元，上年同期的期內(nèi)利潤為683萬元。盈利水平有所提高。

　　鹿客科技的最大收入來源是代工ODM。公司招股書顯示，2023年至2024年，鹿客科技來自O(shè)DM項(xiàng)目的收入在期內(nèi)總收入中的占比均超過50%，2025年前三季度超過60%。

　　與此同時(shí)，來源于自有品牌消費(fèi)品收入在總收入中的占比從2023年的31.5%下滑至2025年前三季度的20.5%。而較為依賴ODM業(yè)務(wù)也讓公司面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

　　并且，鹿客科技ODM業(yè)務(wù)的單價(jià)較低，2023年ODM項(xiàng)目均價(jià)682.5元，2024年均價(jià)634.3元，到了2025年前三季度為440.3元。自有品牌消費(fèi)品平均單價(jià)從2013年的1143.3 元，上漲至2024年1158.1元；不過，2025年前三季度降至919.8元。

　　毛利率方面，鹿客科技2023年-2024年，2025年前三季度自有品牌消費(fèi)品毛利率分別為43.0%、49.6%、46.9%；公司ODM項(xiàng)目同期毛利率分別為20.2%、22.3% 、20.1%。

　　鹿客科技在招股書中提到，“我們ODM業(yè)務(wù)以小米智能鎖ODM合作為基本盤”。奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年智能門鎖線上銷售額前六的品牌分別是德施曼、小米、凱迪仕、螢石、華為、鹿客。

　　由此可見，小米智能門鎖生態(tài)鏈企業(yè)不止有鹿客科技。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，小米生態(tài)鏈智能門鎖代工還有綠米聯(lián)創(chuàng)等企業(yè)。

　　百度為最大外部股東，公司估值漲幅較小

　　成立至今，鹿客科技已獲得百度、順為資本、SIG海納亞洲、中關(guān)村科學(xué)城、藍(lán)圖創(chuàng)投、險(xiǎn)峰、復(fù)星集團(tuán)、聯(lián)想之星、硅谷天堂、雙湖資本、昆仲資本、諾力、小米、德同資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。

　　公司創(chuàng)始人陳彬于2007年7月獲得清華大學(xué)電子工程碩士學(xué)位。IPO前，陳彬直接持有約15.33%權(quán)益，云丁管理咨詢持有約7.94%權(quán)益，云丁企業(yè)管理持有約5.54%權(quán)益，行將更遠(yuǎn)持有約1.54%權(quán)益。云丁管理咨詢、云丁企業(yè)管理及行將更遠(yuǎn)均由陳彬作為普通合伙人控制。陳彬一共控制公司30.35%股權(quán)。

　　在成立集團(tuán)之前，陳彬曾于2011年1月至2014年8月?lián)伟俣燃夹g(shù)經(jīng)理；2007年9月至2009年10月?lián)?span id="stock_106.SONY">索尼公司的高級算法工程師。招股書顯示，百度網(wǎng)訊持股14.72%，百度畢威持股3.71%，百度一共持股18.43%，為公司最大機(jī)構(gòu)股東，且小度科技CFO胡宇擔(dān)任鹿客科技非執(zhí)行董事。

　　此外，順為資本持股為7.25%，海納華持股為6.49%，中關(guān)村科學(xué)城科技成長三期基金持股為5.71%；藍(lán)圖實(shí)體一共持股為4.82%；險(xiǎn)峰實(shí)體一共持股為3.83%；亞東北辰持股為3.48%，聯(lián)想之星持股為2.77%，天堂硅谷實(shí)體持股為2.19%；小米通過天津金米持股為1.75%。

　　鹿客科技遞表前三個(gè)月最近一輪投后估值為35億，較2022年上漲幅度僅為7％。此次IPO，鹿客科技計(jì)劃募資用于中長期技術(shù)研發(fā)及支持“產(chǎn)品及技術(shù)驅(qū)動”戰(zhàn)略；自有品牌營銷及海外市場擴(kuò)張；償還公司部分現(xiàn)有債務(wù)以及營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

　　鹿客科技目標(biāo)是以智能鎖為核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)用戶觸達(dá)，進(jìn)而提供涵蓋多品類設(shè)備的AI家居解決方案。2023年、2024年以及2025年前三季度，公司的研發(fā)開支分別為0.74億元、0.78億元及0.47億元，分別占總收入的7.3%、7.2%及6.1%。

　　不過，公司營銷費(fèi)用逐年走高，公司借助小紅書、抖音等平臺的KOL與KOC開展內(nèi)容營銷，參與重要行業(yè)展會及在高流量場所精準(zhǔn)投放廣告，以強(qiáng)化品牌形象。鹿客科技銷售及營銷費(fèi)用從2023年的1.55億元增長至2024年的1.64億元， 2025年前三季度為1.01億元。

　　行業(yè)頭部集中度低，低價(jià)位競爭激烈

　　作為家庭安全的第一道防線，智能門鎖在中國智能家居領(lǐng)域的重要性日益凸顯。近十年國內(nèi)智能門鎖產(chǎn)銷規(guī)模呈現(xiàn) “爆發(fā)增長—短期回調(diào)—穩(wěn)健擴(kuò)容” 的階段性特征，行業(yè)從初期市場教育期逐步邁向成熟發(fā)展階段。

　　奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2025年中國智能門鎖全渠道零售量為1951萬套，同比下降3.9%。雖然零售量規(guī)模下滑，但受益于國補(bǔ)政策對中高端智能門鎖產(chǎn)品的傾斜，帶動均價(jià)穩(wěn)步提升。全年零售額達(dá)212億元，同比增長1.5%。

　　其中，2000元及以上價(jià)格段的需求活力持續(xù)釋放。奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年該高端價(jià)格段的零售量規(guī)模同比增長達(dá)到18.9%，增速超過中端（1000–2000元）及低端（1000元以下）市場。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者在京東平臺搜索發(fā)現(xiàn)，鹿客官方旗艦店熱銷前兩名均為單價(jià)698.7元的智能門鎖產(chǎn)品。鹿客科技自有品牌消費(fèi)品2025年前三季度均價(jià)降至919.8元，意味著低單價(jià)產(chǎn)品占據(jù)公司銷量重要比重。由此看來，1000元以下的低端市場競爭更加激烈。

　　全國五金工業(yè)信息中心認(rèn)為，我國智能鎖行業(yè)的內(nèi)卷核心是“低質(zhì)產(chǎn)能過剩、優(yōu)質(zhì)供給不足”的結(jié)構(gòu)性矛盾，具體體現(xiàn)為頭部集中度低、低價(jià)競爭擠壓利潤、技術(shù)同質(zhì)化與需求個(gè)性化錯(cuò)配三大問題。

　　奧維云網(wǎng)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2026年全渠道零售量有望實(shí)現(xiàn)0.2%的微幅增長，結(jié)構(gòu)性升級將成為主旋律，高端化趨勢將進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2026年行業(yè)零售額將同比增長4.9%。

　　目前，智能門鎖行業(yè)有德施曼、凱迪仕、鹿客、華為、小米、螢石等頭部品牌。隨著，行業(yè)老三鹿客科技遞交招股書，德施曼、凱迪仕等玩家資本市場動作或?qū)⒓铀佟?/p>

　　“未來競爭不再僅是價(jià)格或渠道的比拼，而是圍繞技術(shù)創(chuàng)新性、產(chǎn)品差異化、以用戶為中心的系統(tǒng)性較量。消費(fèi)分級時(shí)代，能夠精準(zhǔn)把握細(xì)分需求、高效轉(zhuǎn)化技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，將在2026年及更長遠(yuǎn)的周期中贏得更大發(fā)展空間?！眾W維云網(wǎng)分析師認(rèn)為。

（文章來源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：百度持股18%，鹿客赴港上市：營收破10億卻難掩“代工底色”)

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