金價“拉鋸戰(zhàn)”中的投資圖譜：近六成受訪者為“新玩家” 近七成不買黃金首飾

　　2026年開年以來，黃金價格反復(fù)上演“拉鋸戰(zhàn)”。倫敦現(xiàn)貨黃金于1月30日一度逼近5600美元/盎司的歷史峰值，旋即又在兩個交易日內(nèi)急墜至4400美元/盎司關(guān)口。就在市場經(jīng)歷逾一周的多空“拉鋸”后，金價重新站穩(wěn)5000美元/盎司之際，2月13日凌晨的一場直線跳水，再度打破短暫的平靜。

　　這種“一天大漲，一天跳水”的劇烈擺動，正成為黃金市場的新常態(tài)。上海證券報近期發(fā)起的一份投資者調(diào)研，描摹了當(dāng)下投資者的入場時點(diǎn)、倉位結(jié)構(gòu)、投資動機(jī)、操作策略、市場預(yù)期等。

　　這份網(wǎng)絡(luò)調(diào)研樣本顯示，黃金正從邊緣避險資產(chǎn)走向核心配置資產(chǎn)，38.8%的受訪者黃金持倉占其個人可投資資產(chǎn)比例超10%，57.17%的受訪者為去年至今陸續(xù)建倉的“新玩家”。極端波動中，48.76%的受訪者仍看漲短期金價，長期持有黃金（超過1年）的比例達(dá)44.17%。但是，有近七成受訪者明確表示不會購買金飾。

　　近一成受訪者將過半“身家”押注黃金

　　從黃金建倉時間看，受訪者中2025年以來陸續(xù)入場的“新玩家”超半數(shù)。其中，2025年初起，金價從約600元/克啟動上漲后入場的受訪者占18.81%；近期（金價突破1000元/克后）入場的占比19.55%；金價在1100元/克以上上車的占18.81%。三者合計占比57.17%。

　　2024年及之前入場的受訪者合計占比30.7%。有21.29%的受訪者更是在2023年初或更早便已建倉，彼時國內(nèi)金價尚不足400元/克。另有12.13%的受訪者從未投資黃金，僅保持關(guān)注。

　　這一入場時點(diǎn)分布揭示出關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)特征：每10位受訪者中，就有約6人是在過去13個月的主升浪中完成建倉的，平均持倉成本較高，且其中有約4人是在黃金克價突破千元大關(guān)后“上車”的。

　　在投資理由的多選調(diào)查中，抗通脹或保值需求以26.58%的得票率位居首位，避險需求以23.05%緊隨其后，兩者合計占比49.63%，構(gòu)成黃金投資的核心驅(qū)動力；資產(chǎn)配置多元化需求占比15.27%，跟隨全球央行購金趨勢占比14.83%，短線獲利需求占比8.52%，技術(shù)面看好/趨勢交易占比6.46%。

　　有2.94%的受訪者坦言“沒啥想法，看大家買了我也跟風(fēng)買了”，這一比例雖低，但在極端波動中，缺乏獨(dú)立判斷的投資者易成為市場恐慌情緒的來源。

　　更具信號意義的是倉位結(jié)構(gòu)的深刻變化——黃金似乎從“邊緣資產(chǎn)”走向“核心配置”。黃金占可投資資產(chǎn)比例超10%的受訪者合計占比38.8%，其中9.95%的受訪者將半數(shù)以上資產(chǎn)押注黃金。這在以往以“安全”為底色的黃金投資史上較為罕見，可見黃金或已從投資者的“避險資產(chǎn)”演變?yōu)椤帮L(fēng)險資產(chǎn)”。

　　與高倉位形成對照的是策略紀(jì)律的缺失。長期持有（超過1年）的受訪者占比為44.17%；中期波段（1到12個月）占比18.86%，短線交易（1個月以內(nèi)）占比13.65%。但與此同時，“沒有策略，看心情”的受訪者占比高達(dá)14.39%，這一比例甚至超過短線交易者，相當(dāng)于每7名投資者中就有1人缺乏明確的交易紀(jì)律。

　　在關(guān)于當(dāng)前投資心情的問答中，42.82%的受訪者表示“謹(jǐn)慎樂觀，但擔(dān)心高位風(fēng)險”，21.29%表示“基本無情緒波動，按計劃執(zhí)行”，顯示多數(shù)投資者在巨震中仍保持相對理性。此外，18.81%表示“興奮樂觀，看好后市”，但仍有合計17.08%的受訪者處于“高位接盤、心情迷?！薄敖箲]不安、考慮止盈”“后悔買得太少”的相對負(fù)面情緒中。

　　黃金ETF成主流近七成受訪者拒買金飾

　　本次調(diào)查最懸殊的結(jié)果，出現(xiàn)在黃金首飾購買意愿項——黃金的投資屬性與消費(fèi)屬性已出現(xiàn)歷史性分化。

　　在目前價位是否會考慮購買黃金首飾的調(diào)查中，54.95%的受訪者認(rèn)同“不會，金價、品牌溢價、手工費(fèi)太高不劃算”，12.87%表示“從不考慮黃金首飾”，兩者合計67.82%。僅16.09%的受訪者表示“會，既是消費(fèi)也可作為另類投資”，13.37%表示“僅限必要消費(fèi)（如婚慶需求）”。

　　在首飾金價突破歷史高點(diǎn)的背景下，消費(fèi)者對品牌溢價和工費(fèi)的敏感度飆升。世界黃金協(xié)會報告顯示，2025年四季度，國內(nèi)金價漲幅達(dá)12%，進(jìn)一步削弱了消費(fèi)者的購買意愿，國內(nèi)金飾消費(fèi)為82噸，同比下降23%。

　　與之相反的是，黃金投資需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，中國投資者累計購入432噸金條金幣，同比增長28%，創(chuàng)年度歷史新高。

　　偏愛黃金實物投資的許先生告訴上海證券報記者，黃金對他而言是實打?qū)嵉谋Ｖ怠⒖癸L(fēng)險項目，他已連續(xù)十幾年堅持定期購買金條，作為家庭財富的長期儲備?！包S金市場雖有波動，但長期價值投資仍是明智之選”。

　　哪些黃金投資方式是他們的首選？黃金ETF/黃金基金以32.5%的得票率，成為主流投資工具；紙黃金/積存金占比20.07%，實物黃金占比19.01%，黃金股/礦業(yè)公司股票占比16.52%，黃金首飾（以投資為目的）占比5.68%，黃金期貨占比1.95%，掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性存款僅占0.18%。

　　黃金ETF憑借低門檻、高流動性、免儲藏成本等優(yōu)勢，在年輕投資者中展現(xiàn)出較大吸引力。世界黃金協(xié)會也提到，2025年11月，中國黃金增值稅改革出臺，通過上金所會員渠道開展的金條，以及積存金、黃金ETF業(yè)務(wù)均未受影響，積存金及黃金ETF銷售更得到顯著提振。

　　反觀期貨與結(jié)構(gòu)性存款，二者得票率極低，既顯示出衍生品及復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品仍存在門檻，也側(cè)面印證了部分銀行黃金結(jié)構(gòu)性存款因額度緊張而難以購得的情況。

　　牛市共識猶在

　　面對近期黃金“拉鋸”走勢，從交易層面來看，37.13%的受訪者“持倉不動，觀察變化”，占比最高；26.73%的受訪者選擇“繼續(xù)加倉，看好后市”；12.13%選擇“部分獲利了結(jié)”；11.39%選擇“保持觀望，暫不入場”；8.91%選擇“大幅減倉/清倉”；3.71%選擇“倒車接人，準(zhǔn)備上車”。

　　“繼續(xù)加倉”比例高于“獲利了結(jié)或清倉”的合計比例，顯示即使在急跌后，多頭力量仍占多數(shù)。但“準(zhǔn)備上車”比例僅3.71%，表明場外資金入場意愿仍然謹(jǐn)慎。

　　在受訪者中，牛市共識猶在。短期內(nèi)，有48.76%的受訪者仍堅定看漲金價；未來6個月內(nèi)，認(rèn)為金價將繼續(xù)上漲的占33.91%，認(rèn)為短期回調(diào)后反彈的占27.97%，這些投資者共同構(gòu)成多頭基礎(chǔ)，而認(rèn)為短期見頂者僅11.14%。

　　不過，黃金市場預(yù)期的分化，也對應(yīng)了近期盤面上的“上躥下跳”。短期內(nèi)，40.1%的受訪者選擇觀望，意味著追高動能已部分衰竭；在“未來6個月走勢”的判斷上，“繼續(xù)上漲”“短期回調(diào)后反彈”“高位震蕩”三者投票占比形成均勢。

　　對于日前金價大幅回調(diào)，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞分析稱，美國股市特別是科技股大跌，市場情緒大幅降溫，部分投資者被迫平倉以補(bǔ)充流動性，帶崩金價。此外，美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，失業(yè)率也有所回落，降低了美聯(lián)儲降息預(yù)期，對金價也形成一定壓制。

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁則表示，春節(jié)假期前，前期獲利豐厚的貴金屬板塊資金流出較多，顯示出在長假臨近及宏觀不確定性增加的背景下，資金參與意愿顯著下降，離場觀望成主流策略。

　　“節(jié)后金價長期上行趨勢不改，但波動將持續(xù)加大?！宾娜鸨硎荆缆?lián)儲主席人選變數(shù)、若凱文·沃什順利當(dāng)選美聯(lián)儲主席后的政策取向、降息預(yù)期反復(fù)、美元流動性波動、“AI估值泡沫”爭議，以及地緣政治風(fēng)險等，是金價的主要擾動源，而市場情緒則可能進(jìn)一步放大波動幅度。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，市場或高估了沃什的鷹派立場，但伊朗局勢仍具有較高不確定性，或需待塵埃落定后金價波動才會收斂。展望2026年全年，維持對貴金屬和有色金屬價格的樂觀預(yù)期。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：金價“拉鋸戰(zhàn)”中的投資圖譜：近六成受訪者為“新玩家”近七成不買黃金首飾)

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