“春躁”行情或?qū)⒀永m(xù) 資金期待A股春節(jié)后表現(xiàn)

　　近十年A股春節(jié)后行情表現(xiàn)亮眼，“春躁”規(guī)律罕有缺席。剛剛結(jié)束的春節(jié)前最后一周交易，市場(chǎng)雖有成交縮量，但流動(dòng)性仍然保持，資金期待節(jié)后行情，“持股過(guò)節(jié)”的意愿已是部分人的選擇。

　　“十五五”政策預(yù)期升溫，疊加流動(dòng)性托底，機(jī)構(gòu)仍將科技成長(zhǎng)視為核心主線，價(jià)值紅利也有望共舞。

　　春節(jié)行情有規(guī)律

　　最近十年數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后市場(chǎng)行情普遍表現(xiàn)亮眼。Wind統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年（2016年至2025年）里春節(jié)后的前五個(gè)交易日，上證指數(shù)累計(jì)完成上漲的年份共有7年，2024年五個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)4.85%，創(chuàng)下近10年之最。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均實(shí)現(xiàn)7次上漲。

　　受規(guī)避長(zhǎng)假期間外圍不確定因素、春節(jié)取現(xiàn)需求增加等影響，A股投資者交易情緒容易在節(jié)前回落，節(jié)后轉(zhuǎn)為上升，Wind全A的日均成交額呈現(xiàn)節(jié)前萎縮、節(jié)后放量的特征，這也給節(jié)后的回補(bǔ)提供了想象空間，形成了A股市場(chǎng)多數(shù)年份節(jié)后表現(xiàn)優(yōu)于節(jié)前的特征。

　　基于歷史行情的分析，國(guó)投證券分析師林榮雄團(tuán)隊(duì)總結(jié)春季躁動(dòng)有3個(gè)特點(diǎn)：第一，啟動(dòng)集中在上年12月至2月份；第二，政策變化和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化是最常見(jiàn)的催化劑；第三，平均期間收益率在10%—15%。“‘春季躁動(dòng)’在過(guò)去16年中幾乎從未缺席，展現(xiàn)了極強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律。歷史上，這波行情的平均持續(xù)時(shí)間約為40天?！绷謽s雄團(tuán)隊(duì)表示。

　　今年春節(jié)前最后一周，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指三大市場(chǎng)指數(shù)全線回漲，科技主線帶動(dòng)指數(shù)企穩(wěn)回升，資金“持股過(guò)節(jié)”傾向或已經(jīng)應(yīng)驗(yàn)。本周成交額與成交量雖然較上周顯著縮量，不過(guò)日均成交額仍然維持在2萬(wàn)億元以上，顯示流動(dòng)性仍處于相對(duì)活躍區(qū)間。

　　節(jié)前最后一個(gè)交易日，三大指數(shù)雖受隔夜外圍大跌影響全線收跌，但部分代表新質(zhì)生產(chǎn)力的方向如半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)出明顯抗跌性。場(chǎng)內(nèi)資金的調(diào)倉(cāng)行為大于離場(chǎng)，從受外部擾動(dòng)明顯的周期板塊，調(diào)向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確、基本面有支撐的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。

　　天風(fēng)策略分析師吳開(kāi)達(dá)表示，從資金層面來(lái)看，節(jié)前兩市成交額雖然出現(xiàn)降溫，偏股型公募新發(fā)份額回落，但存量股票型ETF申購(gòu)額重新凈流入，主力資金或停止減持，而兩融資金則出現(xiàn)凈流出，靜待交易脈沖再度反彈，本輪行情有望延續(xù)。

　　節(jié)后市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀

　　春節(jié)假期即將到來(lái)，今年“春躁”行情是否會(huì)在年后延續(xù)？機(jī)構(gòu)目前觀點(diǎn)普遍樂(lè)觀，包括野村東方國(guó)際、國(guó)泰海通、光大證券、華金證券等機(jī)構(gòu)均旗幟鮮明地給出了“持股過(guò)節(jié)”的建議，私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果也顯示，超過(guò)六成的私募機(jī)構(gòu)傾向于重倉(cāng)或滿倉(cāng)持股過(guò)節(jié)。

　　深入分析“春躁”行情的動(dòng)因，林榮雄團(tuán)隊(duì)表示，每年1—3月對(duì)應(yīng)著業(yè)績(jī)的真空期，市場(chǎng)博弈的核心在于政策和預(yù)期，而在各項(xiàng)政策中貨幣政策寬松是推動(dòng)春季躁動(dòng)最重要的力量。

　　在節(jié)前最后一個(gè)交易日，央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)，多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼表示，本次操作為加量續(xù)作，實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元?！把胄性诠?jié)前加量續(xù)作買斷式逆回購(gòu)，傳遞出保持流動(dòng)性充裕、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的積極信號(hào)?！倍ｍ当硎?。

　　在天風(fēng)證券分析師譚逸鳴看來(lái)，今年“春季躁動(dòng)”行情基礎(chǔ)將更扎實(shí)，不論是“十五五”開(kāi)局之年的政策預(yù)期，全球流動(dòng)性寬松的前景，還是居民資金向權(quán)益資產(chǎn)配置的趨勢(shì)，都可能強(qiáng)化節(jié)后市場(chǎng)上漲的規(guī)律?！巴瑫r(shí)，今年受‘史上超長(zhǎng)九天春節(jié)假期’的影響，消費(fèi)需求釋放明顯早于往年，出行與消費(fèi)規(guī)模有望再創(chuàng)新高，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或更穩(wěn)定。”譚逸鳴表示。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)崾就顿Y者，對(duì)于春季攻勢(shì)行情是否到來(lái)，節(jié)后可以關(guān)注一些指標(biāo)的變化。比如，市場(chǎng)的日成交量在春節(jié)之后能不能有效放大？節(jié)后外資能否流入港股和A股？“現(xiàn)在來(lái)看，春節(jié)之后市場(chǎng)出現(xiàn)春季攻勢(shì)的可能性還是比較大。”楊德龍判斷。

　　值得一提的是，過(guò)往恒生指數(shù)在春節(jié)后并沒(méi)有明顯的日歷效應(yīng)，不過(guò)廣發(fā)策略劉晨明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，但這次可能不一樣。劉晨明團(tuán)隊(duì)觀察到，港股近年來(lái)的定價(jià)邏輯正在發(fā)生變化，港股與A股的相關(guān)性走強(qiáng)，港股存在一定的“被動(dòng)跟隨”上漲的可能性，例如2024年、2025年的春節(jié)后均有類似現(xiàn)象。

　　科技或仍是主線

　　關(guān)于節(jié)后行情另一個(gè)受關(guān)注的話題是，市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生變化。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，近十年春節(jié)后5個(gè)交易日，中證1000與創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅居前，中證500上漲次數(shù)達(dá)9次，勝率高于上證指數(shù)、滬深300，中證中小盤(pán)股、科技股的節(jié)后表現(xiàn)明顯更優(yōu)。

　　林榮雄團(tuán)隊(duì)介紹，歷史上春節(jié)前后發(fā)生風(fēng)格切換概率極高，整體呈現(xiàn)“春節(jié)前偏向價(jià)值與大盤(pán)，春節(jié)后偏向成長(zhǎng)和中小盤(pán)”的特征?！笆聦?shí)上2010年至2025年總計(jì)16年中，僅有2年未發(fā)生成長(zhǎng)和價(jià)值的風(fēng)格切換。”林榮雄團(tuán)隊(duì)表示。

　　在馬年春節(jié)前的一個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)一度出現(xiàn)向價(jià)值風(fēng)格傾斜的特點(diǎn)，今年節(jié)后的市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格？各機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)仍普遍偏向科技成長(zhǎng)，但是也有機(jī)構(gòu)提示價(jià)值股機(jī)會(huì)。

　　林榮雄團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)前貴金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂有色、海外AI巨頭業(yè)績(jī)，但這一影響已經(jīng)明顯緩解，節(jié)后科技成長(zhǎng)風(fēng)格將有望卷土再來(lái)，資源品中的有色板塊，周期品中的化工板塊，AI科技中的AI應(yīng)用與電網(wǎng)設(shè)備，出海鏈條中的工程機(jī)械與專用設(shè)備是配置的核心。

　　天風(fēng)證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，歷史上節(jié)后小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格通常占優(yōu)，今年這一規(guī)律可能仍會(huì)顯現(xiàn)，但強(qiáng)度或受制于兩大因素：一是在產(chǎn)業(yè)主線景氣度確鑿的背景下，大盤(pán)成長(zhǎng)可能同步走強(qiáng)；二是“高股息”資產(chǎn)作為長(zhǎng)期底倉(cāng)的配置邏輯依然堅(jiān)固，節(jié)后風(fēng)格可能是“成長(zhǎng)與紅利共舞”，而非簡(jiǎn)單的完全切換。

　　在楊德龍看來(lái)，在蛇年科技股是一枝獨(dú)秀，表現(xiàn)非常突出。在馬年，科技板塊依然值得關(guān)注，但它可能是主線之一，而非唯一的主線，其他板塊也有望輪動(dòng)起來(lái)，形成更廣泛的賺錢(qián)效應(yīng)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：“春躁”行情或?qū)⒀永m(xù)資金期待A股春節(jié)后表現(xiàn))

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