超長春節(jié)假期閑置資金盲目買入債券ETF 集合競(jìng)價(jià)驚現(xiàn)8%溢價(jià)

　　又是套利教程惹禍。

　　2月13日上午，國債政金債ETF招商場(chǎng)內(nèi)在集合競(jìng)價(jià)階段一度漲停，開盤漲幅近9%，有投資者以119.975元價(jià)格買入。截至下午2點(diǎn)，該ETF價(jià)格為108.773元，早盤買入的投資者單日跌幅近10%，單日跌幅結(jié)合債市表現(xiàn)來看，短期難以回本。

　　出現(xiàn)這一異動(dòng)，市場(chǎng)首先反應(yīng)是烏龍指，但是事實(shí)上并不簡單。近期春節(jié)前各類閑錢理財(cái)推文將債券ETF包裝換成套利策略，尤其是在一些風(fēng)險(xiǎn)提示不到位、粉絲認(rèn)知缺乏的大V影響下，資金引入債券ETF，而機(jī)構(gòu)在這一罕見高位上果斷出手，價(jià)格立馬被砸了下來。

　　當(dāng)資金蜂擁至趨同策略時(shí)，市場(chǎng)總能預(yù)判你的預(yù)判，虧錢就在所難免。此外，本文還將提示一個(gè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　債券套利？科普帖子節(jié)前大火

　　有市場(chǎng)觀察人士指出，近期各類機(jī)構(gòu)、大V積極發(fā)布春節(jié)閑錢理財(cái)?shù)母黝愅莆?，閑錢理財(cái)、年終獎(jiǎng)投資向來是春節(jié)前的熱門話題，今年超長假期，利用閑錢理財(cái)?shù)墓ヂ孕屯莆母嵌嗳缗Ｃc往年集中推薦逆回購之外，債券ETF策略意外火了。

　　不少宣傳文章就指出，國債ETF、信用債ETF、科創(chuàng)債ETF在春節(jié)期間閑錢理財(cái)屬性明顯，2月13日15點(diǎn)之前買入，可多享休市期間10天票息，有穩(wěn)定的票息收入等。

　　從資金變動(dòng)來看，國債政金債ETF招商在2月12日即獲得9092萬元資金提前埋伏，這遠(yuǎn)超這只基金此前的資金買入額。

　　從資金變動(dòng)來看，在2月12日，海富通短融ETF、海富通城投債ETF、平安公司債ETF、鵬揚(yáng)30年國債ETF、博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF、博時(shí)30年期國債ETF、國泰10年期國債ETF均有明顯的資金流入。

　　資金進(jìn)來了，債市開始下跌，5Y到30Y長久期國債收益率集體轉(zhuǎn)為上行，5Y國債上行0.75BP、7Y國債上行2.1BP,而10Y、30Y超長債分別上行1.1BP、0.25BP。

　　反映在場(chǎng)內(nèi)ETF上，除了國債政金債ETF招商之外，可轉(zhuǎn)債ETF、30年國債ETF、十年國債ETF在2月13日均有明顯的下跌。自然也沒有人為投資者“穩(wěn)定的票息收益”負(fù)責(zé)了。

　　此外，也提醒利用場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF進(jìn)行春節(jié)閑錢理財(cái)?shù)耐顿Y者溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。以2月13日漲幅第一的貨幣ETF為例，漲幅為0.09%，但是溢價(jià)為0.15%，溢價(jià)已經(jīng)高于漲幅，春節(jié)后場(chǎng)內(nèi)貨幣基金價(jià)格回歸，投資者收益可能不及預(yù)期。

　　監(jiān)管出手規(guī)范投教宣傳

　　2月13日，有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管出手規(guī)范債券通用回購?fù)督?，?qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示與合規(guī)要求。近期滬深交易所分別發(fā)布專項(xiàng)通知，針對(duì)通用回購業(yè)務(wù)投資者教育和宣傳工作中存在的描述不準(zhǔn)確、風(fēng)險(xiǎn)提示不充分等問題，明確監(jiān)管要求與整改時(shí)限。

　　上述報(bào)道稱，監(jiān)管從五個(gè)方面統(tǒng)一規(guī)范，具體而言：

　　一是要求會(huì)員單位通過多種方式開展投教，幫助投資者熟悉業(yè)務(wù)規(guī)則、提示潛在風(fēng)險(xiǎn)；

　　二是明確投教產(chǎn)品和宣傳材料需準(zhǔn)確合規(guī)、通俗易懂，全面披露業(yè)務(wù)模式、擔(dān)保品范圍、風(fēng)險(xiǎn)特征、回購利率等關(guān)鍵信息，嚴(yán)禁欺詐、誤導(dǎo)、誘導(dǎo)行為，禁止承諾保本或保收益、夸大收益等表述；

　　三是強(qiáng)調(diào)投資者參與業(yè)務(wù)前，會(huì)員單位需充分提示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者獨(dú)立判斷、自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，簽署委托協(xié)議時(shí)需督促投資者仔細(xì)閱讀文件內(nèi)容；

　　四是要求會(huì)員單位對(duì)照相關(guān)法律法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則，開展投教內(nèi)容、宣傳渠道、適當(dāng)性管理等方面的自查，于2026年4月30日前完成問題整改；

　　五是明確交易所將開展監(jiān)督檢查，對(duì)自查整改不到位、存在違規(guī)誘導(dǎo)行為的會(huì)員單位，將采取相應(yīng)自律管理措施。

　　業(yè)內(nèi)指出，監(jiān)管規(guī)范券商投教宣傳，減少誤導(dǎo)性言論。比如當(dāng)下對(duì)逆回購業(yè)務(wù)“零風(fēng)險(xiǎn)”“買入1天享11天收益”的說法都屬于誤導(dǎo)性信息。

　　債市還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

　　在觀察人士看來，2月13日跌幅居前的可轉(zhuǎn)債今年存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)構(gòu)人士指出，對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值處于歷史高位，絕對(duì)價(jià)格的中位數(shù)已超140，債性已弱，但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍處在20%-30%甚至更高水平。高價(jià)轉(zhuǎn)債的波動(dòng)與正股類似，支付了過高的溢價(jià)但缺少債性保護(hù)，性價(jià)比已不如正股。

　　轉(zhuǎn)債估值高位的背后是“固收+”資金嚴(yán)重的資產(chǎn)荒，對(duì)含權(quán)債券資產(chǎn)的過度追逐以及對(duì)A股市場(chǎng)的過高預(yù)期。突發(fā)強(qiáng)贖是雙高轉(zhuǎn)債的最大風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)面臨的另一個(gè)可能風(fēng)險(xiǎn)，目前單只轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模已達(dá)市場(chǎng)存量的10%，一旦市場(chǎng)發(fā)生不利波動(dòng)疊加ETF出現(xiàn)集中贖回，易引發(fā)踩踏事件。

　　以全市場(chǎng)最大的博時(shí)可轉(zhuǎn)債來看，2月12日最新規(guī)模為659.5億元，當(dāng)前存續(xù)轉(zhuǎn)債5000多億元，單一ETF規(guī)模占比超10%，同時(shí)該ETF機(jī)構(gòu)持有人占比達(dá)98.43%，一旦形成負(fù)反饋，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)影響巨大。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：超長春節(jié)假期閑置資金盲目買入債券ETF，集合競(jìng)價(jià)驚現(xiàn)8%溢價(jià))

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