今年春節(jié)持幣還是持基？三個(gè)交易日ETF流出73億 更偏結(jié)構(gòu)化持基過(guò)節(jié)

　　春節(jié)前的最后一個(gè)交易周，熱鬧的是資金在ETF之間的悄然騰挪。以本周數(shù)據(jù)來(lái)看，2月9日至2月11日三個(gè)交易日，股票、債券、商品等各類(lèi)ETF合計(jì)呈現(xiàn)約73億元的凈流出，賬面上看似減倉(cāng)過(guò)節(jié)的氣氛濃厚。

　　如果把鏡頭拉近到不同品類(lèi)，可以看到另一幅截然不同的畫(huà)面：大盤(pán)寬基被集中贖回，中小市值指數(shù)、債券與黃金卻在一邊悄悄吸金，成長(zhǎng)風(fēng)格與科技主題在2月11日再度放量回暖。

　　從單只產(chǎn)品看，南方中證1000ETF在2月9日至11日三日累計(jì)凈流入接近18億元，成為節(jié)前資金最青睞的標(biāo)的；與此同時(shí)，華夏上證50ETF則錄得超過(guò)20億元的凈流出，在一眾寬基產(chǎn)品中失血最為明顯。若再疊加華泰柏瑞滬深300ETF、各類(lèi)A500寬基ETF的贖回，節(jié)前最后一周的前半段，資金顯然在從大盤(pán)藍(lán)籌與主流寬基中抽離。

　　然而，與整體凈流出的方向相反，債券ETF三日合計(jì)凈流入約34億元，寬基中小盤(pán)ETF凈流入超過(guò)27億元，黃金相關(guān)ETF凈流入約19億元，科技成長(zhǎng)行業(yè)ETF也吸引了近15億元增量資金。

　　若按單日流向來(lái)看，2月11日，全市場(chǎng)ETF當(dāng)日反而錄得約43億元的凈流入，其中創(chuàng)業(yè)板ETF、城投債和中高等級(jí)公司債ETF位居流入前列。用一位華東公募機(jī)構(gòu)人士的話說(shuō)，“表面上大家在減倉(cāng)，實(shí)際上是換倉(cāng)——從高波動(dòng)的權(quán)益beta挪到更安全或者更具彈性的品種里，是一種結(jié)構(gòu)化持基過(guò)節(jié)?！?/p>

　　在這種結(jié)構(gòu)下，“持幣過(guò)節(jié)還是持基過(guò)節(jié)”并不是簡(jiǎn)單的二選一答案。整體資金確實(shí)有兌現(xiàn)收益、提高現(xiàn)金比例的傾向，但從債券、黃金和中證1000等品種的放量?jī)袅魅肟矗糠种虚L(zhǎng)期資金選擇的是降風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、調(diào)倉(cāng)換基，而不是徹底離場(chǎng)觀望。近期的ETF資金流向，成為觀察節(jié)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)窗口。

　　整體呈凈流出態(tài)勢(shì)，寬基大盤(pán)遭遇密集贖回

　　從整體規(guī)模看，2月9日至11日三個(gè)交易日，合計(jì)凈流出約73億元，節(jié)前減倉(cāng)的主線非常清晰。其中，大盤(pán)與中盤(pán)寬基ETF是資金主要的撤離方向：上證50、滬深300、A500等代表性寬基合計(jì)凈流出超過(guò)160億元，幾乎對(duì)沖甚至蓋過(guò)了債券、黃金與中小盤(pán)寬基等方向的凈流入。

　　從單只產(chǎn)品看，華夏上證50ETF三日合計(jì)凈流出約20.8億元，華泰柏瑞滬深300ETF凈流出約20.6億元，華夏中證A500ETF、南方中證A500ETF等產(chǎn)品同樣出現(xiàn)超過(guò)10億元級(jí)別的贖回。還有部分科創(chuàng)板寬基和成長(zhǎng)指數(shù)組合，如華夏上證科創(chuàng)板50ETF等，也在節(jié)前持續(xù)被減持。

　　與之形成對(duì)比的是，南方中證1000ETF在同一周期內(nèi)逆勢(shì)吸金近18億元，南方中證500ETF三日凈流入也在13億元左右。這意味著，在壓縮整體權(quán)益敞口的同時(shí)，部分資金并未放棄對(duì)彈性品種的布局，而是從權(quán)重藍(lán)籌轉(zhuǎn)向中小盤(pán)指數(shù)。

　　從單日維度看，2月11日當(dāng)天，全市場(chǎng)ETF凈流入約43億元，單日流入最多的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF吸金超過(guò)10億元，南方中證1000ETF、南方中證500ETF同樣維持?jǐn)?shù)億元級(jí)別的凈流入，而上證50、滬深300、A500等大盤(pán)寬基依舊延續(xù)了此前的凈贖回趨勢(shì)。成長(zhǎng)風(fēng)格和中小盤(pán)指數(shù)的接力，在一定程度上抵消了大盤(pán)藍(lán)籌贖回帶來(lái)的壓力。

　　有業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)，這種總量縮、結(jié)構(gòu)挪的資金行為背后，是對(duì)節(jié)后行情的不確定性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的雙重判斷。一方面，節(jié)前面臨流動(dòng)性需求、凈值波動(dòng)等現(xiàn)實(shí)因素，部分資金選擇先落袋為安；另一方面，考慮到中小盤(pán)與成長(zhǎng)板塊此前已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較深度調(diào)整，部分投資者希望利用節(jié)前折價(jià)或低位籌碼，通過(guò)中證1000、創(chuàng)業(yè)板等寬基留住一部分市場(chǎng)彈性，“不是純粹的空倉(cāng)過(guò)節(jié)，而是用更容易進(jìn)出的ETF，鎖住一部分潛在收益”。

　　債券與黃金成避風(fēng)港，有色、能源及部分藍(lán)籌板塊承壓

　　從品類(lèi)維度看，節(jié)前最后一周的前三個(gè)交易日ETF資金流向同樣呈現(xiàn)明顯分化。三日維度上，債券ETF是吸金能力最強(qiáng)的品種，合計(jì)凈流入約34億元。

　　其中，海富通上證城投債ETF三日凈流入超過(guò)14.58億元，富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF、平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF、海富通中證短融ETF等產(chǎn)品凈流入均接近或超過(guò)9億元。對(duì)偏謹(jǐn)慎資金而言，通過(guò)ETF加倉(cāng)城投債、政策性金融債與中高等級(jí)信用債，相當(dāng)于在節(jié)前重新打了一層墊子。

　　其次是“成長(zhǎng)+科技”方向。本周前三個(gè)交易日，科技成長(zhǎng)相關(guān)的行業(yè)和主題ETF（覆蓋機(jī)器人、衛(wèi)星通信、影視傳媒、細(xì)分化工、恒生科技等）合計(jì)凈流入約19.3億元，成為除中小盤(pán)寬基和債券之外的第三個(gè)重要增量來(lái)源。具體產(chǎn)品看，華夏中證機(jī)器人ETF三日凈流入約8.6億元，國(guó)泰中證影視主題ETF、永贏國(guó)證商用衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)ETF等產(chǎn)品也都錄得數(shù)億元凈申購(gòu)。

　　從單日表現(xiàn)看，2月11日科技成長(zhǎng)類(lèi)ETF單日凈流入約29.7億元，顯著高于其三日均值，說(shuō)明節(jié)前倒計(jì)時(shí)階段，部分資金有意識(shí)地在科技成長(zhǎng)方向提前卡位。

　　在大類(lèi)資產(chǎn)之間，黃金與資源品則呈現(xiàn)出更微妙的變化。本周三日維度上，黃金相關(guān)ETF合計(jì)凈流入約8.9億元，其中國(guó)泰黃金ETF單只產(chǎn)品凈流入約12.7億元，但也有部分黃金產(chǎn)品出現(xiàn)凈贖回，整體表現(xiàn)略帶此消彼長(zhǎng)的味道。從2月11日單日看，黃金類(lèi)ETF則出現(xiàn)約1.9億元的小幅凈流出，顯示出在前期金價(jià)上漲之后，節(jié)前也有一部分資金選擇落袋為安。

　　有色金屬與能源資源類(lèi)ETF整體略偏降溫。有色金屬及煤炭、油氣等資源品相關(guān)ETF本周前三個(gè)交易日合計(jì)凈流出約12億元，其中不少產(chǎn)品在前期已有一段明顯漲幅。“這一塊更多像是交易型資金在節(jié)前做一次減倉(cāng)，把彈藥騰出來(lái)。即便中長(zhǎng)期仍然看好資源周期，具體到節(jié)前這幾個(gè)交易日，選擇先減一點(diǎn)倉(cāng)位，也是合理的節(jié)奏。”一位華北地區(qū)的基金經(jīng)理這樣評(píng)價(jià)。

　　把上述幾條線索放在一起，就不難得出一個(gè)相對(duì)鮮明的結(jié)論：

　　其一，從當(dāng)前覆蓋的本周前三個(gè)交易日來(lái)看，整體資金確實(shí)存在縮表傾向，通過(guò)大盤(pán)寬基、高股息與部分權(quán)重金融的集中贖回，把組合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)適度往下調(diào)。

　　其二，在“是否留在市場(chǎng)”的問(wèn)題上，尤其是中長(zhǎng)期配置資金，并沒(méi)有給出清倉(cāng)持幣的極端答案，而是通過(guò)中證1000、中證500、科技成長(zhǎng)以及債券ETF來(lái)維持一部分權(quán)益彈性和票息收益。債券ETF與中小盤(pán)寬基、科技ETF的組合，構(gòu)成了這一輪結(jié)構(gòu)化持基過(guò)節(jié)的主軸。

　　其三，黃金和有色資源更多體現(xiàn)的是高位換倉(cāng)和微調(diào)，而非系統(tǒng)性撤退，部分資金選擇在節(jié)前兌現(xiàn)一段漲幅，把風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算轉(zhuǎn)移給其他資產(chǎn)。

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（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：今年春節(jié)持幣還是持基？三個(gè)交易日ETF流出73億，更偏結(jié)構(gòu)化持基過(guò)節(jié))

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