中證商品期貨指數(shù)1月大幅上漲

　　1月，國(guó)內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策密集落地且力度加碼，政策紅利逐步向產(chǎn)業(yè)端傳導(dǎo)，商品市場(chǎng)需求端支撐顯著，中證商品期貨指數(shù)和中證商品期貨價(jià)格指數(shù)同步走高且波動(dòng)幅度較大，彰顯商品市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。

　　指數(shù)運(yùn)行分析

　　1月，中證商品期貨指數(shù)上漲13.57%，中證商品期貨價(jià)格指數(shù)上漲13.64%。整體來說，1月商品指數(shù)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)上漲的特征，全月震蕩幅度為19.71%，兩大指數(shù)同步走高且波動(dòng)幅度顯著，彰顯商品市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。

　　圖為中證商品期貨指數(shù)、中證商品期貨價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

　　國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)與供應(yīng)端擾動(dòng)，共同推升商品市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。1月29日，美聯(lián)儲(chǔ)2026年首次議息會(huì)議宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間（3.50%~3.75%）不變，其內(nèi)部對(duì)政策走向的分歧仍存：里士滿聯(lián)儲(chǔ)和沃勒投出反對(duì)票，主張繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)貨幣政策無預(yù)定路徑，將依據(jù)數(shù)據(jù)逐次決策，且明確加息不在議程之上。鮑威爾面臨的政治壓力與任期懸念，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息節(jié)奏的博弈，美元指數(shù)短期反彈但長(zhǎng)期走弱壓力未消，大宗商品金融屬性得到支撐。同時(shí)，委內(nèi)瑞拉、伊朗等國(guó)的地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，疊加格陵蘭島事件引發(fā)工業(yè)金屬供應(yīng)擔(dān)憂，智利銅礦等資源端擾動(dòng)顯現(xiàn)，貴金屬價(jià)格因避險(xiǎn)需求大幅走高，工業(yè)金屬價(jià)格也受供應(yīng)焦慮推動(dòng)上行，原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩抬升走勢(shì)，國(guó)際商品市場(chǎng)受多重利好共振拉動(dòng)整體走強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)內(nèi)需政策密集落地且力度加碼，政策紅利逐步向產(chǎn)業(yè)端傳導(dǎo)，商品市場(chǎng)需求端支撐顯著增強(qiáng)，板塊普漲取代此前的分化格局。1月國(guó)內(nèi)接連出臺(tái)財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)反饋來看，政策暖意已切實(shí)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)端改善信號(hào)：黑色系商品隨著基建項(xiàng)目的加速落地、設(shè)備更新需求的釋放，供需格局邊際改善，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)；銅、鋁等工業(yè)金屬受國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI重返榮枯線上方、出口型企業(yè)景氣度提升帶動(dòng)，需求端持續(xù)回暖，疊加全球供應(yīng)剛性，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)走高；能化、農(nóng)產(chǎn)品板塊也因整體需求復(fù)蘇與成本端支撐，跟隨指數(shù)走高。

　　整體而言，國(guó)內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策的密集發(fā)力與高效落地，彌合了此前“政策預(yù)期和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)”的錯(cuò)位，推動(dòng)中證商品期貨指數(shù)走出普漲行情，各品種均迎來明顯的趨勢(shì)性上漲行情。

　　指數(shù)對(duì)比分析

　　1月商品消費(fèi)即將進(jìn)入春節(jié)備貨旺季，各板塊品種更多圍繞自身供需現(xiàn)實(shí)與預(yù)期展開博弈。1月，除中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨指數(shù)外,多數(shù)板塊指數(shù)呈現(xiàn)先上漲再下跌然而進(jìn)入震蕩區(qū)間的走勢(shì)，其中中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨指數(shù)上漲7.54%，中證監(jiān)控中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲1.72%，中證監(jiān)控鋼鐵期貨指數(shù)上漲0.64%，中證監(jiān)控建材期貨指數(shù)上漲1.87%。

　　圖為中證商品期貨不同板塊指數(shù)對(duì)比

　　能化板塊

　　1月，能化板塊整體呈現(xiàn)“同步上行、分化收尾”的強(qiáng)勢(shì)格局，中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨指數(shù)上漲7.54%，中證能化產(chǎn)成品期貨指數(shù)上漲7.14%，中證有機(jī)化工品期貨指數(shù)上漲5.83%，三大指數(shù)均從低位抬升，月末略有分化。

　　圖為中證能化板塊指數(shù)走勢(shì)

　　1月能化板塊指數(shù)走勢(shì)受“成本支撐、需求回暖”邏輯主導(dǎo)：月初中證能化各細(xì)分指數(shù)圍繞中樞震蕩，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策的落地，能化產(chǎn)成品（如汽油、柴油）的終端消費(fèi)需求邊際改善，疊加國(guó)際原油因中東地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，成本端與需求端共振推動(dòng)能化板塊持續(xù)上漲。1月末，有機(jī)化工品指數(shù)受生物基材料產(chǎn)能釋放的替代沖擊，漲幅略遜于能源化工產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)成品指數(shù)，但整體仍延續(xù)上行趨勢(shì)，能化板塊全月強(qiáng)勢(shì)特征明顯。

　　鋼鐵板塊

　　1月，中證監(jiān)控鋼鐵期貨指數(shù)上漲0.64%，鋼材供需呈現(xiàn)“需求回暖、庫存去化”特征：需求延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，熱軋板卷出口訂單同比增長(zhǎng)12%，疊加國(guó)內(nèi)設(shè)備更新政策帶動(dòng)制造業(yè)用鋼需求回升，板材庫存環(huán)比下降3%；建材需求隨基建項(xiàng)目加速落地邊際改善，建筑鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比增長(zhǎng)8%，元旦后庫存累積速度慢于歷史同期，市場(chǎng)情緒從淡季擔(dān)憂轉(zhuǎn)向需求修復(fù)預(yù)期。鐵礦端受巴西礦企發(fā)運(yùn)擾動(dòng)，供應(yīng)邊際收緊，疊加鋼廠補(bǔ)庫需求持續(xù)，對(duì)鋼鐵板塊形成較強(qiáng)成本支撐，推動(dòng)相關(guān)指數(shù)震蕩上行。

　　建材板塊

　　1月，中證監(jiān)控建材期貨指數(shù)上漲1.87%，相關(guān)板塊呈現(xiàn)“政策托底、需求修復(fù)”的震蕩上行走勢(shì)?；ǘ酥瘟Χ蕊@著增強(qiáng)，石油瀝青開工率較上月提升5個(gè)百分點(diǎn)，反映交通類基建項(xiàng)目落地節(jié)奏加快；供給端“錯(cuò)峰生產(chǎn)”調(diào)控延續(xù)，水泥、玻璃企業(yè)檢修力度維持高位，供給收縮緩解了庫存壓力。雖然需求端仍受季節(jié)性因素制約，但國(guó)內(nèi)超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金向建材相關(guān)項(xiàng)目?jī)A斜，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)需求釋放的預(yù)期升溫，帶動(dòng)相關(guān)板塊指數(shù)擺脫前期震蕩區(qū)間，呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升態(tài)勢(shì)。

　　農(nóng)產(chǎn)品板塊

　　1月，中證監(jiān)控中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲1.72%，板塊延續(xù)“品種分化、整體走強(qiáng)”特征，油脂油料與軟商品表現(xiàn)亮眼。油脂板塊呈現(xiàn)“油強(qiáng)粕穩(wěn)”格局：棕櫚油受馬來西亞產(chǎn)區(qū)降雨不足、產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)影響，價(jià)格有所上漲；豆粕依托國(guó)內(nèi)生豬補(bǔ)欄回暖帶來的飼料需求支撐，價(jià)格震蕩走強(qiáng)。棉花受新疆籽棉收購(gòu)價(jià)回升、國(guó)際棉價(jià)隨美元指數(shù)走弱而上行的雙重拉動(dòng)，價(jià)格逐步突破前期震蕩區(qū)間；生豬板塊則隨屠宰場(chǎng)開工率回升、集團(tuán)計(jì)劃出欄量縮減，價(jià)格止跌企穩(wěn)并小幅反彈。1月農(nóng)產(chǎn)品板塊在細(xì)分品種輪動(dòng)中實(shí)現(xiàn)整體上漲。

　　指數(shù)收益貢獻(xiàn)分析

　　從品種收益角度看，中證商品期貨指數(shù)中正向貢獻(xiàn)排名前三的品種分別為白銀（4.09%）、黃金（1.47%）、原油（1.01%）。對(duì)中證商品期貨指數(shù)收益貢獻(xiàn)為負(fù)的品種為純堿（-0.01%）。

　　圖為中證商品期貨指數(shù)中各品種的收益貢獻(xiàn)

　　正向貢獻(xiàn)較大的品種多分布在有色板塊，這主要源于美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧與避險(xiǎn)情緒的共振：1月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，其內(nèi)部對(duì)后續(xù)降息節(jié)奏的分歧使市場(chǎng)波動(dòng)加劇，疊加?xùn)|歐地緣風(fēng)險(xiǎn)抬升，黃金的避險(xiǎn)買入需求顯著升溫；而白銀則受益于流動(dòng)性寬松預(yù)期，跟隨貴金屬板塊走強(qiáng)，同時(shí)工業(yè)屬性（光伏需求邊際回暖）也提供了額外支撐。

　　中證商品期貨指數(shù)中收益貢獻(xiàn)為負(fù)的品種只有純堿，主要是受國(guó)內(nèi)玻璃產(chǎn)能開工率回落、純堿需求邊際走弱的影響，但整體拖累幅度有限。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：中證商品期貨指數(shù)1月大幅上漲)

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