六大公募總監(jiān)研判馬年市場(chǎng)：A股市場(chǎng)的“慢?！备窬钟型永m(xù)

　　【導(dǎo)讀】六大總監(jiān)研判馬年市場(chǎng)：A股市場(chǎng)的“慢?！备窬钟型永m(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然豐富

　　辭舊迎新歲，馬年啟新程。

　　A股延續(xù)了蛇年的強(qiáng)勢(shì)，滬指繼續(xù)站穩(wěn)4000點(diǎn)上方，市場(chǎng)在震蕩中迎來(lái)新的期待。站在新舊交替的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，馬年行情能否更上一層樓？春季攻勢(shì)又將如何展開(kāi)？

　　為此，中國(guó)基金報(bào)特邀六位公募基金總監(jiān)共話(huà)?cǎi)R年投資新機(jī)遇，他們是匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍，博時(shí)基金資深投資總監(jiān)（董事總經(jīng)理級(jí)）兼任權(quán)益投資一部總經(jīng)理曾豪，平安基金權(quán)益投資總監(jiān)神愛(ài)前，永贏(yíng)基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、永贏(yíng)惠添益基金經(jīng)理王乾，融通基金權(quán)益投資總監(jiān)萬(wàn)民遠(yuǎn)和富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂(lè)樂(lè)。

　　他們普遍認(rèn)為，全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)、企業(yè)盈利逐步改善、政策環(huán)境持續(xù)呵護(hù)，多重利好共同構(gòu)筑市場(chǎng)堅(jiān)實(shí)支撐。展望馬年，A股“慢牛”格局有望延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)格將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，迎來(lái)再均衡新階段，科技成長(zhǎng)、順周期、高端制造出海、內(nèi)需復(fù)蘇等主線(xiàn)機(jī)會(huì)凸顯。

　　匯添富基金袁建軍：在企業(yè)利潤(rùn)、市場(chǎng)信心、存款“搬家”三重利好支撐下，市場(chǎng)整體有望延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)多年未見(jiàn)的“年線(xiàn)三連陽(yáng)”。

　　博時(shí)基金曾豪：當(dāng)前市場(chǎng)下行空間可能不大，春節(jié)后大概率有望開(kāi)啟春季行情的下半場(chǎng)。

　　永贏(yíng)基金王乾：馬年市場(chǎng)風(fēng)格有望再均衡，科技成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存，順周期與內(nèi)需窗口打開(kāi)。

　　平安基金神愛(ài)前：經(jīng)過(guò)2025年系統(tǒng)性估值修復(fù)和位置修復(fù)后，2026年A股的上漲行情將主要依靠盈利驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格或仍由盈利趨勢(shì)向好的行業(yè)驅(qū)動(dòng)。

　　融通基金萬(wàn)民遠(yuǎn)：隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期逐步形成，資金從高位板塊向低位板塊切換是大概率事件，可能會(huì)在今年某個(gè)時(shí)刻發(fā)生。

　　富國(guó)基金王樂(lè)樂(lè)：2026年，成長(zhǎng)、價(jià)值和周期板塊可能都有機(jī)會(huì)。

　　對(duì)馬年A股充滿(mǎn)期待

　　“慢?！备窬钟型永m(xù)

　　中國(guó)基金報(bào)：2026年以來(lái)，A股市場(chǎng)演繹趨于極致，波動(dòng)較大。目前，滬指站穩(wěn)4000點(diǎn)上方。對(duì)馬年A股市場(chǎng)怎么看？

　　袁建軍：我們對(duì)馬年A股充滿(mǎn)期待，在企業(yè)利潤(rùn)、市場(chǎng)信心、存款“搬家”三重利好支撐下，市場(chǎng)整體有望延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)多年未見(jiàn)的“年線(xiàn)三連陽(yáng)”。

　　首先是企業(yè)利潤(rùn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有堅(jiān)實(shí)的支撐，A股企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升。一方面，2025年以來(lái)，制造業(yè)投資增速持續(xù)下行，意味著連續(xù)幾年的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入尾聲，疊加“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化；另一方面，“出?！闭饾u成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎，全球財(cái)政貨幣雙寬松和AI投資高速增長(zhǎng)將繼續(xù)支撐出口需求，企業(yè)出海的盈利能力有望進(jìn)一步釋放。

　　其次是市場(chǎng)信心，宏觀(guān)環(huán)境相對(duì)安全，估值壓力不大?；仡櫄v史，A股年線(xiàn)連陽(yáng)中斷通常由于全球危機(jī)（如2008年）、估值過(guò)高（如2016年）或流動(dòng)性緊縮（如2022年）。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯危機(jī)跡象，市場(chǎng)整體估值處于安全區(qū)間，且美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期而非加息周期，政策面也對(duì)股市呵護(hù)有加，為市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。

　　最后是存款“搬家”，居民儲(chǔ)蓄是潛在的超預(yù)期做多力量。隨著股市連續(xù)反彈，居民權(quán)益基金浮虧大幅減少。在大量定期存款到期后，居民資產(chǎn)配置有轉(zhuǎn)向含權(quán)產(chǎn)品的趨勢(shì)。

　　神愛(ài)前：我們對(duì)新的一年A股市場(chǎng)行情保持樂(lè)觀(guān)，我們認(rèn)為市場(chǎng)面臨較好的內(nèi)外部環(huán)境，整體投資環(huán)境穩(wěn)定，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，投資重心在于尋找結(jié)構(gòu)性行業(yè)與個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　一方面，著重觀(guān)察宏觀(guān)企穩(wěn)改善的跡象與預(yù)期，2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，宏觀(guān)政策更加積極有為，尤其是國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱的矛盾有望逐步緩解；另一方面，整體上市公司盈利預(yù)計(jì)將會(huì)改善。去年下半年以來(lái)，在“反內(nèi)卷”政策的影響下，周期資源品的價(jià)格已出現(xiàn)改善，2026年P(guān)PI有望同比逐漸回升，并帶動(dòng)上市公司盈利實(shí)質(zhì)性回升。

　　外部環(huán)境預(yù)計(jì)偏暖，2026年關(guān)稅擾動(dòng)消退，外部環(huán)境摩擦可能性減小。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策趨向擴(kuò)張，全球流動(dòng)性環(huán)境偏暖。

　　此外，增量資金可能將有序入市。全球“資產(chǎn)荒”問(wèn)題繼續(xù)顯現(xiàn)，居民資金入市逐漸提升，隨著主動(dòng)權(quán)益基金賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)，主動(dòng)權(quán)益基金也有望增長(zhǎng)。而國(guó)家隊(duì)、險(xiǎn)資中長(zhǎng)期投資資金比例提升，更成為股市“穩(wěn)定器”。

　　曾豪：展望后市，宏觀(guān)擇時(shí)方面，我們持續(xù)看好A股權(quán)益市場(chǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)下行空間可能不大，春節(jié)后市場(chǎng)大概率有望開(kāi)啟春季行情的下半場(chǎng)。全年來(lái)看，2026年美聯(lián)儲(chǔ)大概率持續(xù)降息，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、PPI同比有望回正，疊加人民幣匯率升值預(yù)期，有望對(duì)A股形成有力支撐，馬年A股或延續(xù)樂(lè)觀(guān)行情趨勢(shì)。

　　王乾：展望馬年A股，科技成長(zhǎng)方向，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)以及應(yīng)用向縱深演進(jìn)，市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。另外，隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，順周期以及內(nèi)需相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)窗口有望逐步打開(kāi)，相關(guān)資產(chǎn)隱含風(fēng)險(xiǎn)收益比具備中期吸引力，整體市場(chǎng)風(fēng)格有望實(shí)現(xiàn)再均衡。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：A股市場(chǎng)的“慢?！备窬钟型永m(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然豐富。與過(guò)去相比，當(dāng)前市場(chǎng)已不再是同漲同跌的普漲行情。回顧過(guò)去兩年，市場(chǎng)漲幅主要集中在科技和出口相關(guān)板塊，與內(nèi)需相關(guān)的領(lǐng)域整體仍處于底部區(qū)域。短期來(lái)看，以AI為代表的科技成長(zhǎng)基本面趨勢(shì)依然強(qiáng)勁；中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，內(nèi)需相關(guān)板塊有望逐步走出底部，呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　王樂(lè)樂(lè)：2026年經(jīng)濟(jì)或整體處于往上修復(fù)的狀態(tài)，PPI上半年可能會(huì)逐步抬升，帶動(dòng)企業(yè)盈利改善。另外，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好也處于相對(duì)有利的狀態(tài)，市場(chǎng)中樞可能震蕩上升。

　　馬年市場(chǎng)風(fēng)格有望走向“再平衡”

　　中國(guó)基金報(bào)：2月以來(lái)，受多重因素影響，板塊分化加劇，防御性板塊崛起，科技成長(zhǎng)股回落。馬年市場(chǎng)風(fēng)格將如何演變？

　　曾豪：近期A(yíng)股市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)顯著加快。一方面，成長(zhǎng)風(fēng)格受外部流動(dòng)性和海外映射影響有所回落；另一方面ETF贖回壓力緩解疊加市場(chǎng)有一定防御需求，順周期板塊則有一定修復(fù)。短期來(lái)看，春節(jié)后大概率有望迎來(lái)科技成長(zhǎng)較好的買(mǎi)點(diǎn)，因此，現(xiàn)階段可以在保持持倉(cāng)相對(duì)均衡的同時(shí)，加大對(duì)半導(dǎo)體芯片和AI應(yīng)用等方向的研究，把握節(jié)后布局機(jī)會(huì)。

　　全年來(lái)看，隨著市場(chǎng)逐步從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，單一的成長(zhǎng)或價(jià)值風(fēng)格難以持續(xù)占優(yōu)，市場(chǎng)主線(xiàn)輪動(dòng)可能較快，投資需要保持逆向思維。

　　神愛(ài)前：經(jīng)過(guò)2025年系統(tǒng)的估值修復(fù)和位置修復(fù)后，2026年A股的上漲將主要依靠盈利驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格或仍由盈利趨勢(shì)向好的行業(yè)驅(qū)動(dòng)。從行業(yè)業(yè)績(jī)分析比較出發(fā)，我們更看好科技與周期兩條線(xiàn)索的投資機(jī)會(huì)?？萍碱I(lǐng)域，仍受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，景氣延續(xù)、盈利保持、估值不貴；周期領(lǐng)域，重點(diǎn)看好一些供給約束良好、需求溫和復(fù)蘇的周期品種，如工業(yè)金屬、化工等。

　　袁建軍：2026年的市場(chǎng)風(fēng)格有望走向“再平衡”，建議攻守兼?zhèn)洌P(guān)注“科技成長(zhǎng)”與“順周期/高股息”的均衡配置。

　　一方面，科技成長(zhǎng)仍是核心主線(xiàn)。盡管近期A(yíng)I板塊有所震蕩，但AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在繼續(xù)。從全球視角看，AI投資依然強(qiáng)勁，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)明顯。

　　另一方面，順周期與防御板塊也會(huì)有投資機(jī)會(huì)。受益于“反內(nèi)卷”等政策，部分周期行業(yè)供需格局改善，盈利有望止跌企穩(wěn)。同時(shí)，保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，對(duì)低估值、高股息的類(lèi)固收資產(chǎn)（如公用事業(yè)、紅利資產(chǎn)）也有剛性配置需求。

　　因此，馬年的風(fēng)格演變大概率不是非此即彼的“蹺蹺板”，而是科技與順周期的輪動(dòng)與共存，波動(dòng)率可能會(huì)增加，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然豐富。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：馬年市場(chǎng)可能發(fā)生顯著的“高低切換”。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋的背景下，以AI為代表的科技成長(zhǎng)板塊已上漲近三年，整體處在相對(duì)高位，而持續(xù)調(diào)整多年的順周期板塊，整體估值處于歷史底部。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期逐步形成，資金從高位板塊向低位板塊切換是大概率事件，可能會(huì)在今年某個(gè)時(shí)刻發(fā)生。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證前，這種風(fēng)格切換的過(guò)程可能會(huì)有所反復(fù)。

　　王樂(lè)樂(lè)：2026年，成長(zhǎng)、價(jià)值和周期板塊等可能都有機(jī)會(huì)，核心的驅(qū)動(dòng)因素在于預(yù)期差?！袄系恰毕M(fèi)核心資產(chǎn)可能存在較大的預(yù)期差。2026年隨著居民消費(fèi)刺激政策以及房地產(chǎn)邊際改善等因素，這些行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)修復(fù)行情。

　　此外，“人工智能+”可能依然是市場(chǎng)重要投資方向，我們更關(guān)注AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)，涵蓋大數(shù)據(jù)、智能汽車(chē)、機(jī)器人等領(lǐng)域。

　　王乾：馬年市場(chǎng)風(fēng)格取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏、成長(zhǎng)性行業(yè)自身基本面趨勢(shì)以及估值匹配程度。整體來(lái)看，物價(jià)、房地產(chǎn)等影響內(nèi)需資產(chǎn)定價(jià)的核心因素處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，之前過(guò)于極致的市場(chǎng)風(fēng)格或有所變化，下一階段多元化資產(chǎn)機(jī)會(huì)值得期待。

　　關(guān)注AI、出海、順周期等板塊

　　中國(guó)基金報(bào)：今年以來(lái)，有色金屬、石油、化工等順周期板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，科技成長(zhǎng)板塊呈現(xiàn)顯著分化。展望馬年，哪些領(lǐng)域可能成為投資主線(xiàn)？

　　袁建軍：建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)：

　　一是AI產(chǎn)業(yè)鏈的“瓶頸”環(huán)節(jié)。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在繼續(xù)，隨著模型參數(shù)量和計(jì)算需求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，電力、存儲(chǔ)、散熱等基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)正在成為新的瓶頸，帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)。

　　二是出海高端制造。中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力從“量變”走向“質(zhì)變”。在全球供應(yīng)鏈重塑背景下，中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的份額仍有提升空間，重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的工程機(jī)械、電力設(shè)備、新能源汽車(chē)、船舶等高端制造板塊。

　　三是“反內(nèi)卷”背景下的順周期龍頭。部分行業(yè)資本開(kāi)支見(jiàn)頂，疊加“反內(nèi)卷”等政策推動(dòng)，化工等行業(yè)供需格局改善有望帶來(lái)盈利修復(fù)。同時(shí)，在全球流動(dòng)性寬松背景下，銅、金等有色金屬也將受益于A(yíng)I基建需求和貨幣屬性的雙重驅(qū)動(dòng)。

　　曾豪：2026年，可以考慮以下四大方向進(jìn)行布局：

　　一是新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，關(guān)注人工智能應(yīng)用、半導(dǎo)體硬件等即將進(jìn)入規(guī)?；瘧?yīng)用階段的領(lǐng)域，以及商業(yè)航天、量子科技、腦機(jī)接口、先進(jìn)核能等未來(lái)產(chǎn)業(yè)與前沿產(chǎn)業(yè)。

　　二是資源品與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，關(guān)注全球供需缺口與能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)的有色金屬、化工資源品，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供需格局改善帶來(lái)的盈利系統(tǒng)性提升機(jī)會(huì)。

　　三是出海主線(xiàn)，工程機(jī)械、電力設(shè)備等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造領(lǐng)域。

　　四是內(nèi)需修復(fù)，重視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善的節(jié)奏，對(duì)部分盈利修復(fù)路徑逐步清晰且具備股息保護(hù)的內(nèi)需消費(fèi)板塊也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：重點(diǎn)關(guān)注兩條主線(xiàn)：

　　一是內(nèi)需復(fù)蘇鏈。隨著房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈下行趨勢(shì)逐步企穩(wěn)，加之促內(nèi)需政策持續(xù)加碼，整體處在歷史底部的內(nèi)需相關(guān)板塊有望迎來(lái)修復(fù)，包括消費(fèi)（如消費(fèi)醫(yī)療）、部分醫(yī)療服務(wù)以及出行鏈等，尤其是消費(fèi)醫(yī)療，屬于“高賠率、低風(fēng)險(xiǎn)”的配置方向。

　　二是順周期板塊的價(jià)值重估。如化工等領(lǐng)域，當(dāng)前行業(yè)供給側(cè)的產(chǎn)能擴(kuò)張已進(jìn)入尾聲，疊加市場(chǎng)對(duì)今年P(guān)PI回暖的預(yù)期，化工板塊有望迎來(lái)供需格局改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　王樂(lè)樂(lè)：科技成長(zhǎng)可能依然是主線(xiàn)，主要是“人工智能+”代表的AI應(yīng)用方向，以及AI應(yīng)用大發(fā)展之后帶動(dòng)新一輪算力芯片裝機(jī)量的提升，這形成了“算力→大模型→AI應(yīng)用→算力→大模型”的驅(qū)動(dòng)鏈條。2026年，市場(chǎng)可能會(huì)圍繞著AI應(yīng)用探索“宏大敘事”。未來(lái)，隨著更多AI應(yīng)用的出現(xiàn)，可能帶來(lái)更好的投資機(jī)會(huì)。

　　除了科技之外，去年預(yù)期較弱的消費(fèi)、建材等方向也存在大幅修復(fù)的可能性。

　　神愛(ài)前：泛科技領(lǐng)域，我們?nèi)詫?duì)AI產(chǎn)業(yè)保持樂(lè)觀(guān)。最新季報(bào)顯示，海外大廠(chǎng)繼續(xù)超預(yù)期提升資本開(kāi)支計(jì)劃，投資機(jī)會(huì)有望隨著技術(shù)快速迭代而不斷演變。在關(guān)注北美AI產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，2026年國(guó)內(nèi)AI投資可能也進(jìn)入加速發(fā)展的一年，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尤其半導(dǎo)體有望受益。

　　泛周期領(lǐng)域，與依賴(lài)全球需求、全球定價(jià)的銅、金等金屬相比，2026年可能要更重視基于國(guó)內(nèi)需求、國(guó)內(nèi)定價(jià)的電解鋁、化工等周期領(lǐng)域。

　　王乾：有色金屬板塊與國(guó)際宏觀(guān)定價(jià)關(guān)聯(lián)度更高，市場(chǎng)預(yù)期也相對(duì)一致，前期板塊震蕩幅度加大；石油板塊受行業(yè)供需、流動(dòng)性、地緣政治等因素?cái)_動(dòng)明顯，市場(chǎng)近期階段演繹供給擾動(dòng)，后續(xù)地緣擾動(dòng)以及供給聯(lián)盟行為值得重點(diǎn)關(guān)注；化工行業(yè)的順周期特征更明顯，后續(xù)關(guān)注供給端控制政策以及需求復(fù)蘇對(duì)行業(yè)基本面的潛在影響。

　　港股有望迎來(lái)估值修復(fù)

　　關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、紅利、地產(chǎn)等板塊

　　中國(guó)基金報(bào)：2026年以來(lái)，港股市場(chǎng)在謹(jǐn)慎情緒與估值洼地的矛盾中搖擺。對(duì)馬年港股股市怎么看？哪些板塊值得關(guān)注？

　　曾豪：當(dāng)前港股較低的估值水平已計(jì)入較多悲觀(guān)預(yù)期，反而提供了較為厚實(shí)的安全邊際和修復(fù)空間，未來(lái)的核心思路是“在矛盾中尋找共識(shí)，于低估里發(fā)掘成長(zhǎng)”。

　　板塊方面，可以關(guān)注三個(gè)方向：一是與全球AI產(chǎn)業(yè)浪潮深度綁定、自身技術(shù)壁壘明確的科技公司，二是供需緊張的資源品公司，三是現(xiàn)金流穩(wěn)健、股息率具備吸引力的高分紅資產(chǎn)。

　　神愛(ài)前：港股市場(chǎng)整體仍是震蕩“慢?！钡慕Y(jié)構(gòu)行情。與A股相比，港股具有一些獨(dú)特性的行業(yè)，港股互聯(lián)網(wǎng)、港股新消費(fèi)、港股紅利、港股創(chuàng)新藥值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：港股當(dāng)前仍處于全球估值洼地。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月4日，恒生科技指數(shù)的市盈率為22.38倍，低于全球主要市場(chǎng)指數(shù)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)仍在降息通道中，海外流動(dòng)性有望持續(xù)寬松，基于此，對(duì)馬年港股表現(xiàn)依舊看好。尤其是在確認(rèn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，港股整體有望迎來(lái)估值抬升。板塊上，我們尤為關(guān)注港股科技板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　袁建軍：港股估值極具吸引力，疊加險(xiǎn)資南下增配，有望迎來(lái)估值修復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注三大板塊：一是高股息紅利股，包括公用事業(yè)、能源、金融股以及部分消費(fèi)股可以作為類(lèi)債資產(chǎn)配置；二是互聯(lián)網(wǎng)科技，關(guān)注具備極強(qiáng)的AI應(yīng)用落地能力的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭；三是高端制造，近期很多優(yōu)質(zhì)高端制造企業(yè)在港股上市，關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭。

　　王乾：經(jīng)過(guò)一輪系統(tǒng)性估值修復(fù)，港股階段性熱度有所降低，港股互聯(lián)網(wǎng)、港股創(chuàng)新藥、港股紅利、港股地產(chǎn)等板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　王樂(lè)樂(lè)：外資對(duì)香港配置比例有望提升，受益于A(yíng)I應(yīng)用落地的恒生科技指數(shù)可能是較好標(biāo)的。

　　關(guān)注內(nèi)外部多重風(fēng)險(xiǎn)因素

　　中國(guó)基金報(bào)：從全球視角看，馬年市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)因素？

　　曾豪：在多種因素共同作用下，當(dāng)前資金流入具有一定的可持續(xù)性，但也需關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀(guān)修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期、國(guó)際地緣沖突加劇等因素對(duì)資金流向的影響。

　　袁建軍：2026年的市場(chǎng)仍然面臨較多不確定性，需警惕三點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是美國(guó)通脹與貨幣政策反復(fù)，若關(guān)稅政策導(dǎo)致美國(guó)通脹黏性超預(yù)期，可能制約美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間，進(jìn)而影響全球資產(chǎn)定價(jià)；

　　二是地緣政治擾動(dòng)，2026年美國(guó)面臨中期選舉可能更多聚焦內(nèi)政，但仍需警惕突發(fā)的貿(mào)易摩擦或局部地緣沖突對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊；

　　三是AI敘事波動(dòng)，若技術(shù)進(jìn)步或商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期可能帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)，此外，需要關(guān)注AI相關(guān)企業(yè)的融資情況及美國(guó)私募信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　神愛(ài)前：市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素有交易行為過(guò)熱導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、外部地緣事件、海外流動(dòng)性沖擊等。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：主要關(guān)注三方面潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是全球AI技術(shù)進(jìn)展，其迭代速度與應(yīng)用落地情況可能影響全球科技股的整體走勢(shì)與估值錨；二是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期下，可能引發(fā)人民幣升值，這會(huì)給出口產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)階段性壓力；三是始終存在的海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，這是不可忽視的外部風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　王樂(lè)樂(lè)：2026年以來(lái)，美國(guó)和歐洲在地緣政治以及貿(mào)易摩擦方面產(chǎn)生了一定的沖突，這也反映了世界依然處于較為動(dòng)蕩的狀態(tài)。未來(lái)，需要高度關(guān)注美國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。另外，美國(guó)債務(wù)高企、美債利率居高不下，可能都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的風(fēng)險(xiǎn)也需要保持關(guān)注。

　　王乾：從全球角度看，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)潛在新政策思路以及影響。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：A股“馬上賺錢(qián)”？最新解讀來(lái)了)

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