楊德龍：一月物價(jià)溫和上漲反映居民消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)｜立方大家談

　　楊德龍 | 立方大家談專欄作者

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.4%，同比下降1.4%，同比降幅有所收窄，反映出物價(jià)溫和回升與需求邊際改善。

　　從CPI表現(xiàn)看，同比漲幅回落主要受春節(jié)錯(cuò)月影響，但核心CPI仍保持溫和上漲態(tài)勢。上年1月為春節(jié)月份，食品及部分服務(wù)價(jià)格上漲較多，導(dǎo)致上年同期對比基數(shù)偏高，從而帶動本月同比漲幅回落。今年春節(jié)在2月份，預(yù)計(jì)2月份CPI可能出現(xiàn)一定回升。

　　能源價(jià)格降幅擴(kuò)大也是影響因素之一。受國際油價(jià)變動影響，1月份能源價(jià)格下降5%，影響CPI同比下降約0.34個(gè)百分點(diǎn)。在居民消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)的背景下，核心CPI溫和上漲的趨勢并未改變。

　　1月份核心CPI環(huán)比上漲0.3%，為近六個(gè)月最高。春節(jié)前重要民生商品總體呈現(xiàn)量足價(jià)穩(wěn)，食品價(jià)格環(huán)比持平。

　　PPI方面，1月份環(huán)比上漲0.4%，連續(xù)四個(gè)月上漲，且漲幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比運(yùn)行呈現(xiàn)三方面特點(diǎn)：

　　第一，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，帶動部分行業(yè)價(jià)格上漲。水泥制造、鋰電池制造價(jià)格環(huán)比均上漲0.1%，光伏設(shè)備及元器件制造價(jià)格上漲1.9%，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造價(jià)格上漲0.7%，黑色金屬冶煉價(jià)格上漲0.2%。統(tǒng)一大市場建設(shè)及去產(chǎn)能，對部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的價(jià)格修復(fù)起到一定推動作用。

　　第二，需求增加帶動相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。人工智能等數(shù)字化技術(shù)加快發(fā)展，算力需求增長，帶動計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%；其中電子半導(dǎo)體材料、外存儲設(shè)備及部件價(jià)格分別上漲5.9%和4.0%，與人工智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)需求增長關(guān)聯(lián)度較高。

　　第三，輸入性因素導(dǎo)致有色金屬與石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢分化。國際有色金屬價(jià)格上行，拉動國內(nèi)有色金屬采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.7%和5.2%。1月份PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體看，1月份物價(jià)溫和回升有助于改善市場對需求端的預(yù)期，也對資本市場信心形成一定支撐。貨幣政策方面，2月10日中國人民銀行發(fā)布2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策有效支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，金融總量合理增長，融資成本顯著下降，重點(diǎn)領(lǐng)域支持更為精準(zhǔn)有力。

　　報(bào)告提出，下一階段將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)，并靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松。2025年末社會融資規(guī)模存量與廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速分別為8.3%和8.5%，持續(xù)高于名義經(jīng)濟(jì)增速，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成有力支撐；2025年12月新發(fā)放企業(yè)貸款與個(gè)人住房貸款利率均維持在3.1%左右的低位，社會綜合融資成本穩(wěn)步下行。

　　在信貸結(jié)構(gòu)上，資源持續(xù)向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。2025年末科技、綠色、普惠、養(yǎng)老及數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款均保持兩位數(shù)增長，其中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款同比增速達(dá)50.5%。人民銀行表示，將把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、推動物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，并在匯率方面堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理浮動匯率制度，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　近期市場層面，節(jié)前交易日所剩不多，A股本周整體呈現(xiàn)震蕩反彈走勢。商業(yè)航天板塊在事件催化下表現(xiàn)相對活躍，商業(yè)航天作為未來重要方向之一，市場關(guān)注度較高，同時(shí)也受到SpaceX相關(guān)動態(tài)的帶動。

　　科技創(chuàng)新仍是本輪慢牛長牛行情的重要基礎(chǔ)之一。2026年開年，字節(jié)跳動內(nèi)測的AI視頻模型Seedance2.0引發(fā)關(guān)注，其文本生成多鏡頭視頻能力提升，使市場對AI視頻應(yīng)用落地的預(yù)期升溫。近年來從DeepSeek等模型引發(fā)關(guān)注以來，我國在AI領(lǐng)域的進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)；從OpenAI的Sora到Seedance2.0，AI視頻賽道競爭加速、應(yīng)用路徑更趨清晰，也帶動了近期傳媒板塊的階段性上漲。

　　與此同時(shí)，春節(jié)檔電影上映本身對傳媒板塊也有一定帶動作用。但需要注意的是，由爆款影片帶動的相關(guān)行情更偏短期，投資者應(yīng)關(guān)注節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)，避免追漲殺跌；若企業(yè)能夠持續(xù)推出高質(zhì)量作品，業(yè)績與估值的匹配度才更具持續(xù)性。

　　春節(jié)同樣是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，白酒銷量通常較為集中，可能帶來品牌白酒等消費(fèi)板塊的階段性修復(fù)。品牌消費(fèi)品整體盈利能力相對較強(qiáng)、現(xiàn)金流較為充足，更契合追求長期穩(wěn)健回報(bào)的資金需求；從分紅率角度看，部分消費(fèi)股也被視為紅利屬性較強(qiáng)的品種。

　　隨著今年部分居民存款到期，居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢可能進(jìn)一步顯現(xiàn)，為A股帶來增量資金。近期商業(yè)航天板塊在消息面與情緒面催化下保持活躍，交易熱度有所抬升；但短期波動加大，投資者仍需關(guān)注節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)，避免追高帶來的高位承接風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，可結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好與持倉結(jié)構(gòu)，關(guān)注估值較低、分紅率較高的傳統(tǒng)白馬股，把握后續(xù)輪動機(jī)會。

　　展望春節(jié)前后，市場有望逐步開啟春季攻勢行情。投資者可在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，圍繞優(yōu)質(zhì)股票與優(yōu)質(zhì)基金進(jìn)行配置，爭取實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)產(chǎn)性收入；慢牛長牛行情的財(cái)富效應(yīng)也有助于提振消費(fèi)與拉動經(jīng)濟(jì)增長。

（文章來源：大河財(cái)立方）

(原標(biāo)題：楊德龍：一月物價(jià)溫和上漲反映居民消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)｜立方大家談)

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