寶豐能源業(yè)績(jī)預(yù)增超七成，煤制烯烴產(chǎn)能躍上新臺(tái)階

　　隨著新項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，寶豐能源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。

　　作為煤制烯烴領(lǐng)域龍頭企業(yè)，寶豐能源（600989.SH）近期披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超七成，這一成績(jī)與公司一個(gè)重大項(xiàng)目的投產(chǎn)不無關(guān)系。

　　山西證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，依托自有煤礦，寶豐能源在煤制烯烴領(lǐng)域成本優(yōu)勢(shì)顯著。目前公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，伴隨其新疆項(xiàng)目、寧東四期項(xiàng)目等在建或擬建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。

　　新項(xiàng)目投產(chǎn)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　千億市值龍頭凈利潤(rùn)預(yù)增超七成

　　近期寶豐能源披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)110億元至120億元，同比增長(zhǎng)73.57%到89.34%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)112億元至122億元，同比增長(zhǎng)65.19%到79.94%。公告顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因?yàn)閮?nèi)蒙古烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)，烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比顯著增加。

　　作為打開公司業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g的關(guān)鍵項(xiàng)目，內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)后，寶豐能源產(chǎn)能規(guī)模顯著擴(kuò)張。據(jù)寶豐能源2025年半年報(bào)，上半年內(nèi)蒙260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目按計(jì)劃建成投產(chǎn)并全面達(dá)產(chǎn)，該項(xiàng)目是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項(xiàng)目，也是首個(gè)規(guī)?；瘧?yīng)用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同生產(chǎn)工藝制烯烴的項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后，公司烯烴產(chǎn)能已達(dá)到520萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躍居我國(guó)煤制烯烴行業(yè)第一位。

　　內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目示范應(yīng)用了多項(xiàng)具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大國(guó)重器設(shè)備，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率超過98%，項(xiàng)目采用最先進(jìn)的DMTO-Ⅲ技術(shù)，依托項(xiàng)目的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及投資優(yōu)勢(shì)，公司烯烴生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2025年上半年，該項(xiàng)目生產(chǎn)聚烯烴116.35萬噸，占公司聚烯烴總產(chǎn)量的48.39%。

　　目前寶豐能源的新項(xiàng)目、新技術(shù)正助力提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。2025年5月，寶豐能源在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，內(nèi)蒙古項(xiàng)目與寧東項(xiàng)目相比有一定成本優(yōu)勢(shì)：一是原料煤運(yùn)輸距離近，運(yùn)輸成本比寧東基地低30元/噸～50元/噸；二是規(guī)模優(yōu)勢(shì)：?jiǎn)翁籽b置產(chǎn)能達(dá)100萬噸/年，用工少，人力成本低、固定費(fèi)用低；三是內(nèi)蒙項(xiàng)目采用扁平化管理模式，管理成本低。上述成本優(yōu)勢(shì)對(duì)公司盈利能力有較大提升作用（見表1）。

　　除了內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目開始放量，近年來寶豐能源儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，公司在建及擬建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有望進(jìn)一步打開其成長(zhǎng)空間（見表2）。

　　據(jù)寶豐能源財(cái)報(bào)及投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，公司目前在建寧東四期項(xiàng)目，于2025年4月開工建設(shè)，計(jì)劃于2026年底建成，投產(chǎn)后將為公司增加烯烴產(chǎn)能50萬噸/年。目前寧東四期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，截至2025年7月底，項(xiàng)目設(shè)計(jì)到圖率24%，設(shè)備訂貨率達(dá)80%，土建基礎(chǔ)施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結(jié)構(gòu)已全面開始圖紙深化及加工制作。

　　此外，公司正在推進(jìn)新疆烯烴項(xiàng)目、內(nèi)蒙二期烯烴項(xiàng)目，其中，新疆項(xiàng)目烯烴產(chǎn)能可達(dá)400萬噸/年，目前已上報(bào)至國(guó)家發(fā)改委審核，若通過審核并建成投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能規(guī)模。

　　華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)看好寶豐能源新疆項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。研報(bào)顯示，2025年初《能源工作指導(dǎo)意見》發(fā)布，多次強(qiáng)調(diào)能源安全保障，新疆煤化工項(xiàng)目或進(jìn)入加速建設(shè)通道。公司此前規(guī)劃400萬噸煤制烯烴項(xiàng)目，憑借新疆的煤炭成本優(yōu)勢(shì)，投產(chǎn)后單噸凈利有望達(dá)3000元，理論增量貢獻(xiàn)約120億元，靜待新疆項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性進(jìn)展落地。另一方面若公司資本開支進(jìn)入尾聲，內(nèi)蒙項(xiàng)目投產(chǎn)后現(xiàn)金流持續(xù)轉(zhuǎn)好，疊加公司實(shí)控人較高的持股比例（56%）驅(qū)動(dòng)，以及煤制烯烴本身特殊的高折舊特性，看好公司未來的分紅潛力。

　　烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長(zhǎng)

　　原材料成本優(yōu)勢(shì)顯著

　　作為聚焦國(guó)內(nèi)高端煤基新材料領(lǐng)域，并持續(xù)向綠色低碳方向轉(zhuǎn)型升級(jí)的煤化工龍頭企業(yè)，寶豐能源業(yè)務(wù)涵蓋煤制烯烴、焦化及精細(xì)化工三大板塊。其中，煤制烯烴主要產(chǎn)品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共物（EVA），是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)原材料之一。當(dāng)前寶豐能源已形成焦炭700萬噸/年、煤制烯烴520萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套程度高。

　　寶豐能源2025年半年報(bào)顯示，公司聚焦主業(yè)，打造全球煤制烯烴龍頭企業(yè)，自上市六年以來實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速發(fā)展，主要產(chǎn)品產(chǎn)能大幅提升，甲醇產(chǎn)能增長(zhǎng)594%，烯烴產(chǎn)能增長(zhǎng)766%。2025年上半年，內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，其盈利能力因區(qū)位、技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢(shì)相較于寧東項(xiàng)目明顯提升。公司四期烯烴項(xiàng)目建設(shè)正在快速推進(jìn)，新疆項(xiàng)目前期工作有序推進(jìn)。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能的大幅提升、品種的不斷升級(jí)疊加公司多年積累的成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。

　　從營(yíng)收構(gòu)成來看，近年來寶豐能源以煤制烯烴為發(fā)展主線，該項(xiàng)收入占比不斷提升。2025年上半年，公司烯烴產(chǎn)品收入為178.03億元，占公司營(yíng)業(yè)總收入的比例為78.02%，較上年同期增長(zhǎng)20.45個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司焦化產(chǎn)品、精細(xì)化工產(chǎn)品收入分別為35.91億元、13.80億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入比重為15.74%、6.05%，較上年同期分別減少15.57個(gè)百分點(diǎn)、4.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　近兩年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。繼2024年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)63.38億元，同比增長(zhǎng)12.16%后，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)89.50億元，同比增長(zhǎng)97.27%。

　　其間，聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長(zhǎng)對(duì)寶豐能源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)作用，在2025年前三季度已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)寶豐能源《2025年前三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》，從公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量來看，其間公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭產(chǎn)量分別為183.98萬噸、178.63萬噸、519.04萬噸，同比變化125.13%、114.73%、-1.61%；銷量分別為183.11萬噸、178.5萬噸、517.54萬噸，分別同比變化121.82%、116.55%、-2.60%。

　　從產(chǎn)品銷售價(jià)格來看，2025年聚烯烴價(jià)格同比下降。2025年前三季度，寶豐能源的聚乙烯、聚丙烯、焦炭產(chǎn)品均價(jià)分別為6622.52元/噸、6332.51元/噸、1008.43元/噸，分別同比下降6.49%、5.63%、28.39%。

　　不過，由于煤炭等原材料價(jià)格下降明顯，公司成本壓力明顯緩解。2025年前三季度，寶豐能源氣化原料煤、煉焦精煤、動(dòng)力煤平均采購(gòu)單價(jià)分別為448.26元/噸、740.35元/噸、324.67元/噸，分別同比下降19.02%、31.82%、23.99%。

　　在公司2025年半年報(bào)中，寶豐能源曾闡述公司產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)及利潤(rùn)變化情況，受上游原油、煤炭等原材料價(jià)格下行影響，報(bào)告期內(nèi)聚烯烴產(chǎn)品價(jià)格總體呈震蕩下行走勢(shì)，但產(chǎn)品價(jià)格下降幅度小于原料成本下降幅度，行業(yè)整體盈利同比有所回暖。以油制烯烴為例，根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，上半年油制聚乙烯平均利潤(rùn)438元/噸，同比增加643元/噸；油制聚丙烯平均利潤(rùn)-260元/噸，同比增加954元/噸。相比于其他烯烴生產(chǎn)原料，由于煤炭?jī)r(jià)格回落更加顯著，煤制烯烴相比其他原料路線的盈利優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　依托自有煤礦，寶豐能源在煤制烯烴領(lǐng)域成本優(yōu)勢(shì)顯著，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)寶豐能源在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露信息，目前公司自有煤礦產(chǎn)量820萬噸/年，自產(chǎn)原煤經(jīng)過洗選后得到精煤及中煤、煤泥等洗煤副產(chǎn)品，其中精煤用于生產(chǎn)焦炭，洗煤副產(chǎn)品用于生產(chǎn)蒸汽供各生產(chǎn)系統(tǒng)使用；按自產(chǎn)原煤50%—55%的精煤洗出率計(jì)算，公司自產(chǎn)精煤約410萬噸/年—450萬噸/年。公司目前使用的煤炭主要分為三大類，一是氣化原料煤，即生產(chǎn)烯烴的原材料，均為外購(gòu)；二是煉焦精煤，即生產(chǎn)焦炭的原材料，自給率約45%；三是動(dòng)力煤，用于生產(chǎn)蒸汽，均為外購(gòu)，公司充分利用洗煤副產(chǎn)品有效節(jié)省了部分動(dòng)力煤消耗。公司自產(chǎn)精煤的單位成本相比外購(gòu)精煤價(jià)格降低超過50%。

　　據(jù)山西證券研報(bào)，作為國(guó)內(nèi)煤制烯烴的領(lǐng)先企業(yè)，寶豐能源在煤制烯烴領(lǐng)域具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)，盈利水平領(lǐng)先。2021年-2024年，寶豐能源產(chǎn)品均價(jià)較高與中煤能源接近，高于中國(guó)神華。其聚烯烴板塊毛利率穩(wěn)定在28%以上，顯著高于同為煤化工板塊主營(yíng)聚烯烴產(chǎn)品的中國(guó)神華和中煤能源（見表3）。

　　研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新

　　大額回購(gòu)傳遞發(fā)展信心

　　近年來，寶豐能源聚焦研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷加大研發(fā)資源投入。截至2024年，公司研發(fā)人員數(shù)量為3426人，較上年同期增長(zhǎng)46.54%；研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例為16.78%，較上年同期增長(zhǎng)4.32個(gè)百分點(diǎn)，2022年以來公司研發(fā)人員數(shù)量及占比快速提升。

　　公司研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司年度研發(fā)費(fèi)用由1.51億元增長(zhǎng)至7.56億元。2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用7.35億元，較上年同期增長(zhǎng)7.44%。

　　在2025年半年報(bào)中，寶豐能源表示，公司以技術(shù)突破引領(lǐng)產(chǎn)品升級(jí)與綠色低碳轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司新開展研發(fā)項(xiàng)目160項(xiàng)，申報(bào)專利261件，已授權(quán)76件，完成《鉻系中空聚乙烯新產(chǎn)品開發(fā)》等8項(xiàng)科技成果評(píng)價(jià)登記。獲批“寧夏煤炭高效清潔利用工程技術(shù)研究中心”資質(zhì)，與航天集團(tuán)共建“寶豐能源-航天工程綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新研究院”，申報(bào)自治區(qū)企業(yè)技術(shù)中心。核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)參與國(guó)標(biāo)、行標(biāo)的制定，保證技術(shù)路線與安全規(guī)范同步，發(fā)布《危險(xiǎn)化學(xué)品安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)管控技術(shù)規(guī)范》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)、《常規(guī)焦?fàn)t節(jié)能監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)技術(shù)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)，參與3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及1項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)修訂。

　　目前，寶豐能源通過現(xiàn)金分紅等舉措增加投資者回報(bào)。寶豐能源2025年半年報(bào)顯示，公司自2019年上市以來每年均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，與廣大投資者共享發(fā)展成果，維護(hù)了全體股東特別是中小股東的權(quán)益。近三年（2022—2024年）累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)71.08億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占公司年均凈利潤(rùn)的116.59%。同時(shí)，寶豐能源進(jìn)行了2025年半年度權(quán)益分派，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利20.36億元。

　　近一年來，寶豐能源持續(xù)推進(jìn)大手筆回購(gòu)。據(jù)寶豐能源2025年5月披露的回購(gòu)預(yù)案，基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，公司擬在12個(gè)月內(nèi)使用10億元至20億元自有資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)股份將全部用于員工持股計(jì)劃或?qū)嵤?span id="bk_90.BK0567">股權(quán)激勵(lì)。截至2026年1月底，公司已累計(jì)回購(gòu)股份6059.34萬股，占公司總股本的比例為0.83%，回購(gòu)的最高價(jià)為17.44元/股，最低價(jià)為15.90元/股，回購(gòu)總金額為99990.12萬元。

　　從前十大流通股東情況來看，寶豐能源獲社?；?、陸股通、QFII等重倉(cāng)。2025年第三季度，阿聯(lián)酋阿布達(dá)比投資局、全國(guó)社?；?09組合分別增持寶豐能源685.79萬股、151.48萬股，目前兩大機(jī)構(gòu)分別持有寶豐能源4441.28萬股、3517.53萬股，占公司流通股比例0.61%、0.48%。此外，鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)ETF基金新進(jìn)成為寶豐能源前十大股東，持有公司3298.71萬股，占公司流通股比例0.45%。

（文章來源：證券市場(chǎng)周刊）

(原標(biāo)題：寶豐能源業(yè)績(jī)預(yù)增超七成，煤制烯烴產(chǎn)能躍上新臺(tái)階)

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