跨越短周期擾動，擁抱長周期拐點(diǎn)！借道建材ETF(159745) 捕獲“量增價穩(wěn)”甜蜜期

　　建材行業(yè)作為典型的早周期行業(yè)，其景氣度回升往往領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)初期，基建投資的持續(xù)發(fā)力與地產(chǎn)竣工的邊際改善形成需求雙輪驅(qū)動，而原材料成本（能源、化工原料）處于相對可控區(qū)間，行業(yè)或迎來"量增價穩(wěn)"的甜蜜期。

　　短周期——天氣寒冷或?qū)е滤喈a(chǎn)量收縮

　　從短周期看，水泥熟料煅燒過程需維持窯爐高溫（約1450），極端低溫會增加能耗成本并影響設(shè)備安全；同時，原材料開采受凍土影響，物流運(yùn)輸因冰雪天氣受阻，導(dǎo)致上游供給物理性受限。

　　另一方面，當(dāng)前水泥行業(yè)執(zhí)行嚴(yán)格的"錯峰生產(chǎn)"政策，北方地區(qū)冬季停產(chǎn)時長普遍達(dá)4-5個月。以華北為例，2024-2025年采暖季水泥熟料企業(yè)限產(chǎn)力度達(dá)60%以上，這雖然是環(huán)保政策驅(qū)動，但與天氣嚴(yán)寒形成共振，進(jìn)一步壓縮實(shí)際產(chǎn)量。

　　以華東為例，冬季錯峰停窯時間延長至80-100天，熟料庫存始終處于低位。當(dāng)供給端收縮幅度超過需求下滑時，價格獲得支撐。2024年四季度，盡管進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，華東地區(qū)水泥價格較年內(nèi)低點(diǎn)反彈超20%，驗(yàn)證了供給約束的有效性。

　　與之形成鮮明對比的是，冬季為傳統(tǒng)施工旺季（尤其是華南），若遭遇極端寒潮（如2024年初的凍雨天氣），短期產(chǎn)量驟降可能導(dǎo)致價格脈沖式上漲。長江中下游地區(qū)在冬季枯水期（影響水運(yùn)）疊加嚴(yán)寒時，曾出現(xiàn)水泥價格短期跳漲案例。

　　圖：國內(nèi)水泥產(chǎn)量與水泥價格對比

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.01 -2026.01

　　圖片趨勢描述：從數(shù)據(jù)趨勢分析，明顯可以看出冬季水泥產(chǎn)量明顯下行，且整體水泥價格與產(chǎn)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　長周期——供給側(cè)改革2.0與格局重塑或?qū)⒅ú陌鍓K

　　2016-2018年的供給側(cè)改革通過行政手段壓減了過剩產(chǎn)能，而2022-2024年的市場化出清則更為徹底。在這輪長達(dá)三年的行業(yè)寒冬中，水泥、玻璃等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品領(lǐng)域的中小產(chǎn)能持續(xù)退出，行業(yè)集中度顯著提升；裝修建材領(lǐng)域則經(jīng)歷了經(jīng)銷商體系的殘酷洗牌，缺乏品牌力與現(xiàn)金流管理能力的企業(yè)被淘汰。

　　當(dāng)前，建材行業(yè)正從"增量競爭"轉(zhuǎn)向"存量博弈"，產(chǎn)能利用率從低谷回升，但資本開支卻維持克制——企業(yè)普遍從"跑馬圈地"轉(zhuǎn)向"精耕細(xì)作"。這種"低產(chǎn)能增速+高產(chǎn)能利用率"的組合，預(yù)示著下一輪景氣上行期或?qū)⒊尸F(xiàn)更強(qiáng)的價格彈性與更長的盈利持續(xù)性。

　　而從庫存周期看，經(jīng)歷三年調(diào)整，無論是水泥熟料庫容比，還是裝修建材企業(yè)的產(chǎn)成品庫存，均已降至歷史相對低位。低庫存狀態(tài)意味著需求端的邊際改善將迅速傳導(dǎo)至價格端，最終形成"量價齊升"的戴維斯雙擊。

　　資本開支周期則更為關(guān)鍵，裝修建材板塊資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)已從高點(diǎn)迅速回落，企業(yè)普遍進(jìn)入"低資本開支、高自由現(xiàn)金流"的新階段。這種財務(wù)結(jié)構(gòu)的質(zhì)變意味著：行業(yè)不再依賴巨額融資維持運(yùn)轉(zhuǎn)，分紅能力增強(qiáng)，估值體系有望從周期股向"周期+價值"轉(zhuǎn)型。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度A股裝修建材板塊資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為48.7%、平均值46.2%，而房地產(chǎn)開發(fā)板塊同期高達(dá)72.3%（中位數(shù)）與75.1%（平均值）。逾25個百分點(diǎn)的杠桿差距，不僅反映出兩者在資本密集度上的分野，更意味著裝修建材企業(yè)在行業(yè)下行周期中具備更強(qiáng)的債務(wù)抵御能力與財務(wù)靈活性。

　　圖：2025年三季度裝修建材與房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比（%）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　圖片趨勢描述：從數(shù)據(jù)趨勢分析，相較于房地產(chǎn)行業(yè)高企的固定資產(chǎn)占比與杠桿依賴，裝修建材企業(yè)以"輕資產(chǎn)、低負(fù)債"的財務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)筑了穿越周期的安全墊與抗風(fēng)險護(hù)城河

　　對于普通投資者而言，建材行業(yè)的細(xì)分賽道眾多（水泥、玻璃、玻纖、管材、防水、涂料等），個股研究門檻較高，且不同子行業(yè)的景氣度存在差異。通過建材ETF(159745)進(jìn)行一籃子投資，可以有效分散個股風(fēng)險，捕捉板塊整體的估值修復(fù)紅利。該指數(shù)覆蓋建材行業(yè)龍頭，既能體現(xiàn)傳統(tǒng)建材的周期彈性，也能反映裝修建材的成長屬性，是當(dāng)前布局順周期行情的便捷工具。

　　建材ETF(159745)跟蹤標(biāo)的為中證全指建筑材料指數(shù)（931009），該指數(shù)覆蓋水泥、玻璃、消費(fèi)建材、玻纖等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，全面反映建材行業(yè)整體表現(xiàn)?；鸩捎猛耆珡?fù)制法跟蹤指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，為投資者提供高效布局建材板塊的工具。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2026.02.08

　　前十大重倉股涵蓋建材各細(xì)分領(lǐng)域龍頭：海螺水泥（水泥龍頭，權(quán)重約15%）、東方雨虹（防水龍頭）、北新建材（石膏板龍頭）、華新建材、三棵樹（涂料）、旗濱集團(tuán)（玻璃）、西藏天路、四川雙馬、塔牌集團(tuán)、天山股份。前十大持倉集中度較高，合計(jì)占比超60%，充分反映行業(yè)頭部集中特征。

　　當(dāng)前科技板塊回調(diào)，順周期板塊迎來配置良機(jī)。建材行業(yè)作為順周期核心品種，在需求回暖、供給優(yōu)化、盈利修復(fù)的基本面支撐下，疊加低估值、高股息的估值優(yōu)勢，投資價值凸顯。

　　看好順周期板塊、布局建材行業(yè)景氣修復(fù)的投資者可考慮借道建材ETF(159745)逢低布局，既可作為短期把握周期輪動的交易工具，也可作為長期配置低估值、高股息板塊的核心品種，尤其適合在科技板塊回調(diào)、資金向順周期切換的市場環(huán)境中，作為資產(chǎn)配置的重要補(bǔ)充。

　　風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：跨越短周期擾動，擁抱長周期拐點(diǎn)！借道建材ETF(159745) 捕獲“量增價穩(wěn)”甜蜜期)

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