港股IPO為何如此火爆？

　　楊濤（中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任）

　　近期，中國(guó)香港經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的內(nèi)在活力進(jìn)一步引起各方關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年香港股市共有119宗IPO，融資額大幅上升并且全球領(lǐng)先。同時(shí)，香港經(jīng)濟(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，本地生產(chǎn)總值同比實(shí)質(zhì)上升3.5%，創(chuàng)2021年以來(lái)最快增速，且連續(xù)三年呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。

　　港股IPO如此火爆的背后，有四方面因素值得關(guān)注。首先，在政策與制度層面，2024年以來(lái)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策積極支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市，同時(shí)港交所2025年8月通過(guò)IPO新規(guī)，提升了新股定價(jià)及分配機(jī)制的穩(wěn)健性，且降低了“A+H”發(fā)行人的上市門(mén)檻。

　　其次，在資金層面，一方面，內(nèi)地資本積極參與港股進(jìn)行跨境資產(chǎn)配置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年南向資金全年成交凈買(mǎi)入達(dá)到14048.44億港元，創(chuàng)歷史新高。自滬深港通開(kāi)通以來(lái)，南向資金累計(jì)凈流入超5.1萬(wàn)億港元。另一方面，在美元走弱與全球流動(dòng)性寬松的背景下，也有大量國(guó)際資本進(jìn)入港股尋求安全收益。

　　再者，在上市公司層面，在面向未盈利生物科技公司的港股上市規(guī)則18A章與面向特專(zhuān)科技公司的18C章（尤其是針對(duì)尚在虧損卻擁有顛覆性技術(shù)的科技企業(yè)）激勵(lì)下，各類(lèi)高新技術(shù)企業(yè)逐漸帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也引發(fā)了市場(chǎng)估值溢價(jià)。同時(shí)，之所以有許多內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)積極赴港上市，一是因?yàn)楦酃傻膰?guó)際化程度高，可以吸引全球資本，為高科技企業(yè)融資與發(fā)展提供重要保障；二是港股規(guī)則相對(duì)完善，尤其對(duì)美元基金、VIE架構(gòu)等有較好包容性，可以吸引各類(lèi)國(guó)際機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助企業(yè)改善公司治理，拓展國(guó)際市場(chǎng)；三是A+H也能夠充分利用兩地資本市場(chǎng)的資源。

　　應(yīng)該說(shuō)，在全球經(jīng)濟(jì)碎片化嚴(yán)重、地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)突出的不確定性背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)為全球提供了重要的確定性支撐，香港則成為國(guó)際資本間接布局“中國(guó)資產(chǎn)”的重要選擇。一則，就進(jìn)入香港股市的國(guó)際資本來(lái)看，無(wú)論是參與IPO還是存量交易，逐漸呈現(xiàn)以長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資為主、短線靈活性外資為輔的格局，耐心資本規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)務(wù)投資者。二則，就參與香港直接投資的國(guó)際資本來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)2025年新設(shè)企業(yè)里面，從事進(jìn)出口貿(mào)易、批發(fā)及零售業(yè)的駐港公司數(shù)目最多（5100家），其次是金融及銀行業(yè)（2390家），以及專(zhuān)業(yè)、商用及教育服務(wù)業(yè)（1770家），顯然也是與香港作為國(guó)際貿(mào)易與金融中心的地位密切相關(guān)。三則，就參與香港債券、衍生品、黃金市場(chǎng)的資本看，都有不同的資產(chǎn)配置需求與布局，尤其是對(duì)離岸人民幣資產(chǎn)具有較高偏好。

　　客觀來(lái)看，香港受到全球資本的青睞，一方面是因?yàn)樽陨砣匀槐３至送怀龅奈?。例如近年?lái)在多項(xiàng)國(guó)際金融中心評(píng)價(jià)指數(shù)中，香港都穩(wěn)居第三位，僅次于紐約和倫敦。另一方面，則是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)砥礪前行、穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，給香港的經(jīng)濟(jì)地位起到重要加持作用。

　　值得關(guān)注的是，除了持續(xù)促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展之外，近年來(lái)香港特區(qū)政府也將國(guó)際創(chuàng)新科技中心建設(shè)列為施政重點(diǎn)，積極推動(dòng)香港科技創(chuàng)新發(fā)展。對(duì)此，一是從國(guó)家層面看，在“十四五”規(guī)劃綱要和“十五五”規(guī)劃建議中，都明確提出“支持香港建設(shè)國(guó)際創(chuàng)新科技中心”。加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，已經(jīng)成為新形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)跨越周期挑戰(zhàn)的重要選擇。香港借助于“一國(guó)兩制”、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科研實(shí)力等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，能夠更好地參與分享“國(guó)家科創(chuàng)紅利”。二是就產(chǎn)業(yè)層面看，推動(dòng)科技、金融、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，有助于帶來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的疊加效應(yīng)，并且使得科技與金融元素協(xié)同發(fā)力，更好地支持香港產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。三是就金融層面看，科技力量也有利于促進(jìn)金融科技與數(shù)字金融變革，進(jìn)一步提升香港國(guó)際金融中心的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　展望未來(lái)，國(guó)家層面發(fā)展重點(diǎn)主要有三，一是持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)效，二是不斷深化經(jīng)濟(jì)需求側(cè)改革，構(gòu)建高效的全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，三是堅(jiān)持?jǐn)U大高水平對(duì)外開(kāi)放?；诖?，香港在多個(gè)維度可以發(fā)揮更加突出的作用，如助力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力、參與粵港澳大灣區(qū)的大市場(chǎng)建設(shè)、從“超級(jí)聯(lián)系人”到“超級(jí)增值人”等。當(dāng)然，要更好地實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，香港還需在以下方面發(fā)力：一是持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)、金融與科技、民生與保障等硬實(shí)力；二是不斷提升包括營(yíng)商環(huán)境、制度規(guī)則、生態(tài)發(fā)展、文化內(nèi)涵等綜合軟實(shí)力；三是在人工智能、綠色低碳、前沿金融創(chuàng)新等全球熱點(diǎn)領(lǐng)域，探索提供“增量吸引力”。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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