“持股過(guò)節(jié)”成機(jī)構(gòu)共識(shí) 春節(jié)“紅包”行情可期

　　隨著春節(jié)前最后一個(gè)交易周來(lái)臨，“持股還是持幣過(guò)節(jié)”再度成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

　　今年，“持股過(guò)節(jié)”成為包括券商、公募、私募在內(nèi)的機(jī)構(gòu)主流傾向性建議。

　　其共識(shí)既源于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的復(fù)盤，也基于對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的綜合判斷。機(jī)構(gòu)普遍提示，決策關(guān)鍵在于持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，而“節(jié)前求穩(wěn)、節(jié)后進(jìn)取”的啞鈴策略成為主流思路。

　　“春節(jié)效應(yīng)”顯著

　　歷史數(shù)據(jù)為“持股過(guò)節(jié)”提供了強(qiáng)有力的支撐。富國(guó)基金基于過(guò)去十年的復(fù)盤顯示，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)清晰的“節(jié)前偏弱、節(jié)后走強(qiáng)”特征。

　　賣壓高峰通常出現(xiàn)在春節(jié)前第二周，萬(wàn)得全A指數(shù)在該周平均收益率為-2.20%。但進(jìn)入春節(jié)前最后一周，市場(chǎng)表現(xiàn)明顯改善，平均收益率為0.53%。

　　而真正的“紅包”往往在節(jié)后兌現(xiàn)，節(jié)后第一周萬(wàn)得全A平均收益率達(dá)2.03%，且過(guò)去十年上漲概率高達(dá)80%。第二周、第三周的平均收益率分別為0.86%、0.83%。

　　從風(fēng)格上看，中小市值和成長(zhǎng)風(fēng)格在春節(jié)前后的“反轉(zhuǎn)效應(yīng)”更為明顯，節(jié)后彈性顯著。

　　如果歷史經(jīng)驗(yàn)重演的話，節(jié)前配置中小盤和成長(zhǎng)股或是利用“春節(jié)效應(yīng)”較好的選擇。行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、電子、通信、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的節(jié)后反轉(zhuǎn)效應(yīng)最強(qiáng)。相較之下，銀行、食品飲料、非銀金融等行業(yè)反轉(zhuǎn)效應(yīng)不強(qiáng)，甚至銀行節(jié)前表現(xiàn)要強(qiáng)于節(jié)后。

　　“節(jié)前縮量、節(jié)后放量”是典型特征。東吳證券策略團(tuán)隊(duì)分析指出，本輪行情貼合歷史規(guī)律，市場(chǎng)成交自2月初起明顯回落。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)前市場(chǎng)量能通常自T-8日（T為春節(jié)）起開始回落?？s量趨勢(shì)一般持續(xù)至節(jié)后首個(gè)交易日，隨后交投熱情回暖，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步修復(fù)。

　　對(duì)于指數(shù)運(yùn)行，東吳證券復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)通常于節(jié)前5個(gè)交易日左右開啟趨勢(shì)性反彈，行情一般持續(xù)至節(jié)后約6個(gè)交易日。其間指數(shù)呈明確趨勢(shì)上行態(tài)勢(shì)，后續(xù)上行斜率逐步放緩。

　　風(fēng)格切換方面，國(guó)信證券策略分析師指出，春節(jié)前后大盤與小盤風(fēng)格占優(yōu)時(shí)段分明：節(jié)前大盤風(fēng)格上漲概率及漲幅均值高于小盤，節(jié)后則小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)。

　　該現(xiàn)象背后可能與資金行為有關(guān)：節(jié)前融資資金（偏好高風(fēng)險(xiǎn)、活躍交易）傾向于流出，而ETF資金（機(jī)構(gòu)占比高）則可能流入，導(dǎo)致市場(chǎng)縮量且大盤相對(duì)穩(wěn)??；節(jié)后情況則相反，推動(dòng)市場(chǎng)放量且小盤表現(xiàn)活躍。

　　機(jī)構(gòu)共識(shí)：持股過(guò)節(jié)

　　機(jī)構(gòu)普遍對(duì)節(jié)后A股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

　　私募排排網(wǎng)最新問(wèn)卷調(diào)查顯示，62.16%的私募傾向于重倉(cāng)或滿倉(cāng)過(guò)節(jié)，認(rèn)為指數(shù)震蕩難改結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；僅8.11%的私募選擇輕倉(cāng)。

　　對(duì)于節(jié)后行情，近七成（69.23%）私募持樂觀態(tài)度。在配置方向上，“低估值藍(lán)籌+科技成長(zhǎng)”的啞鈴型組合最受青睞（41.18%），其次為純粹的科技成長(zhǎng)主線（29.41%）。另有17.65%的私募看好資源股，11.76%的私募看好板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　券商觀點(diǎn)也高度一致。廣發(fā)證券認(rèn)為，未來(lái)1～2個(gè)月A股很可能迎來(lái)“天時(shí)地利人和”的上漲機(jī)會(huì)，歷史看，2月及春節(jié)前后是“春季躁動(dòng)”日歷效應(yīng)最強(qiáng)階段，市場(chǎng)高勝率、小盤風(fēng)格占優(yōu)。

　　興業(yè)證券也判斷，近期全球資產(chǎn)調(diào)整更多是借敘事消化情緒，隨著風(fēng)險(xiǎn)釋放，“春節(jié)效應(yīng)”有望推動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)，持股過(guò)節(jié)兼具勝率與賠率。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，對(duì)比歷史上較好的春季行情期間指數(shù)約20%的漲幅空間，本輪行情或仍有演繹空間，短期持股過(guò)節(jié)策略更優(yōu)。

　　作為買方機(jī)構(gòu)，暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝判斷，節(jié)后開局會(huì)企穩(wěn)向上、重啟升勢(shì)，核心是春節(jié)前這一段時(shí)間市場(chǎng)已經(jīng)完成了充分的整固。

　　“因?yàn)榭春煤罄m(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，所以我選擇中等偏重倉(cāng)位持股過(guò)節(jié)。”寶曉輝說(shuō)。

　　安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖則選擇了中等倉(cāng)位過(guò)節(jié)策略，保留40%以上現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)假期外圍市場(chǎng)波動(dòng)及消息面不確定性，同時(shí)維持不超過(guò)60%的權(quán)益?zhèn)}位把握節(jié)后潛在機(jī)會(huì)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則點(diǎn)明了共識(shí)下的關(guān)鍵分野：“問(wèn)題的核心不在于是否持股，而在于持股結(jié)構(gòu)。”持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可安心過(guò)節(jié)，對(duì)前期炒作過(guò)熱、缺乏基本面支撐的個(gè)股則應(yīng)考慮獲利了結(jié)。

　　節(jié)前求穩(wěn)，節(jié)后進(jìn)取

　　綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，“節(jié)前求穩(wěn)、節(jié)后進(jìn)取”是當(dāng)前階段的主要策略思路。節(jié)前機(jī)構(gòu)注重均衡與防御，構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞摹皢♀彶呗浴背蔀槠毡樗悸?，但?jié)后機(jī)構(gòu)則聚焦科技成長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

　　比如，金鷹基金認(rèn)為，春節(jié)前一周至節(jié)后兩周往往是全年勝率較高的階段。短期看，大盤價(jià)值與防御屬性或仍具配置意義；節(jié)后隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖與業(yè)績(jī)線索明朗，中小盤成長(zhǎng)及AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或有望迎來(lái)修復(fù)。

　　談及節(jié)前具體操作，“均衡配置”是多家機(jī)構(gòu)給出的核心策略，“啞鈴策略”常被提及。

　　國(guó)信證券強(qiáng)調(diào)“均衡配置是應(yīng)對(duì)之道”，科技主線不變，階段性關(guān)注周期及價(jià)值板塊。

　　劉巖建議，節(jié)前重點(diǎn)布局“啞鈴型”投資組合，通過(guò)風(fēng)格互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)假期間的組合穩(wěn)健性與收益彈性平衡。其建議按照1:1的核心比例分配倉(cāng)位，在防御端重點(diǎn)聚焦銀行、電力、公用事業(yè)等高股息藍(lán)籌，同時(shí)搭配白酒、家電等消費(fèi)龍頭，充分受益春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇的場(chǎng)景紅利；進(jìn)攻端則堅(jiān)定錨定科技成長(zhǎng)主線，精選AI算力鏈、半導(dǎo)體設(shè)備、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭。

　　興業(yè)證券則重視三條線索：TMT（北美算力鏈、國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等）、高端制造（新能源、創(chuàng)新藥等）、漲價(jià)鏈（化工、建材、鋼鐵等）。

　　展望節(jié)后，隨著政策窗口開啟、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能重新轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)催化、業(yè)績(jī)確定性的成長(zhǎng)板塊。東吳證券建議關(guān)注三類方向：本輪調(diào)整中被過(guò)度定價(jià)的科技方向（芯片、算力等）；高景氣方向（儲(chǔ)能、風(fēng)電等）；以及“十五五”時(shí)期涉及的前沿產(chǎn)業(yè)主題。

　　總體來(lái)看，從投資策略來(lái)看，科技成長(zhǎng)是機(jī)構(gòu)的進(jìn)攻端核心焦點(diǎn)。各家機(jī)構(gòu)幾乎都在策略中提及了科技成長(zhǎng)的投資， 金鷹基金、中信建投、華西證券等多家機(jī)構(gòu)將AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天等科技制造領(lǐng)域作為重點(diǎn)推薦方向。華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，以AI、機(jī)器人、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技成長(zhǎng)方向有望在政策和強(qiáng)景氣周期的支撐下繼續(xù)走好。

　　而“資源+制造”構(gòu)成機(jī)構(gòu)配置的重要的底倉(cāng)配置。 中信證券建議維持“資源+傳統(tǒng)制造”打底。國(guó)金證券則指出，全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)重估悄然開始，看好原油、銅、鋁等資源品，以及電網(wǎng)設(shè)備、工程機(jī)械等中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造出口鏈。

　　此外，消費(fèi)與高股息板塊提供防御與平衡。 多家機(jī)構(gòu)建議在組合中配置消費(fèi)鏈（如免稅、航空、食品飲料）或高股息板塊（如銀行、電力、公用事業(yè)），以兼顧當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的防御性與確定性。中信證券還建議可增配地產(chǎn)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如地產(chǎn)開發(fā)商、建材、REITs等。

　　在具體投資中，對(duì)于不同屬性的資金，一家公募基金建議充分了解假期期間各類資產(chǎn)的收益機(jī)制。中長(zhǎng)期資金且能承受波動(dòng)者可考慮維持權(quán)益?zhèn)}位；注重流動(dòng)性的資金，貨幣基金是靈活選擇；債券基金則在休市期間仍累積票息收益。

　　另一家公募基金投資人士表示，“持幣還是持股”每逢春節(jié)必被提及，但這本質(zhì)上是一個(gè)短期博弈問(wèn)題。建議跳出七天長(zhǎng)假的思維，看一季度的全景，校準(zhǔn)中期的景氣坐標(biāo)。

　　“對(duì)于普通投資者而言，如果你看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2026年的復(fù)蘇韌性，且手中的資金是閑錢，那么當(dāng)前持股過(guò)節(jié)或許是更優(yōu)解?？傊L(zhǎng)假博弈心態(tài)，聚焦中期基本面修復(fù)，可能是更合適的。”上述公募基金投資人士說(shuō)。

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（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：“持股過(guò)節(jié)”成機(jī)構(gòu)共識(shí)，春節(jié)“紅包”行情可期)

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