從虧錢到新年排名第一 這只基金終于調(diào)對了倉？

　　去年還是收益告負的產(chǎn)品，今年一開年卻沖進了收益排行榜前排，劇情反轉(zhuǎn)之大讓市場熱議。主角并不是某只網(wǎng)紅爆款，而是規(guī)模并不算大的西部利得策略優(yōu)選，以及它背后的基金經(jīng)理何奇——在剛剛過去的2025年，這只基金全年仍是負收益，在同類產(chǎn)品中排位靠后，很少出現(xiàn)在渠道和投資者的關(guān)注焦點里。

　　轉(zhuǎn)折發(fā)生在2025年伊始。短短一個多月，西部利得策略優(yōu)選凈值漲幅已超過四成，一舉殺入同類產(chǎn)品前列，而同一位基金經(jīng)理管理的幾只產(chǎn)品也齊齊躋身榜單前排。

　　更引人注目的是，這一波業(yè)績爆發(fā)并非來自長期潛伏的老倉股，而是源于一次節(jié)奏極快的板塊切換：何奇在貴金屬行情啟動時迅速加倉，又在1月底黃金出現(xiàn)急跌前完成明顯減倉，既吃到了核心漲幅，又躲過了最兇的回撤，讓不少跟蹤凈值曲線的投資者感嘆其“上車快、下車也夠果斷”。

　　不過，翻看前幾個季度的持倉，財聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)何奇顯然并非次次踩中節(jié)奏。從連續(xù)數(shù)季在輪動中踩偏，到靠一次迅猛調(diào)倉把自己送上收益榜前排，這樣的強烈反差，讓西部利得策略優(yōu)選成為今年以來最具話題度的主動權(quán)益產(chǎn)品之一，也把“高換手、強輪動”的激進風(fēng)格再度推到聚光燈下。

　　從航空、券商失誤到貴金屬重倉

　　回到時間線上，去年整年，何奇的業(yè)績并不好看，以西部利得策略優(yōu)選為例，2025全年凈值下跌9.64%。若復(fù)盤持倉可以發(fā)現(xiàn)，這一結(jié)果并非來自單一失誤，而是數(shù)次板塊輪動都沒能兌現(xiàn)為正向收益。

　　分析多個季度持倉來看，該基金去年前三個季度，組合長期重倉航空股，思路是押注消費場景修復(fù)下出行需求恢復(fù)。不過，航空板塊整體表現(xiàn)更多是區(qū)間震蕩，既未出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，也未對凈值形成有效貢獻。

　　其間，基金在二季度短暫切入部分人工智能應(yīng)用個股，三季度再度大幅轉(zhuǎn)向券商。三季度市場一度出現(xiàn)券商股集體走強的場面，但從產(chǎn)品凈值表現(xiàn)看，西部利得策略優(yōu)選不僅沒有顯著受益，反而在三季度錄得超過五個點的回撤，業(yè)內(nèi)分析認為這很可能是高位追入、隨后承受了九月券商調(diào)整的壓力，典型的節(jié)奏錯誤。

　　四季度，組合又出現(xiàn)一次大幅調(diào)倉，重心移向有色金屬、養(yǎng)殖和消費電子。按板塊走勢看，有色金屬有一定表現(xiàn)，但養(yǎng)殖與消費電子整體偏弱，收益相互抵消，產(chǎn)品在四季度仍然錄得負收益。幾次“追熱點未果”的結(jié)果疊加起來，最終形成全年將近一成的虧損。

　　進入今年一月，故事突然變了味道。財聯(lián)社記者計算去年底披露的前十大重倉股，今年一月的平均漲幅只有十幾個點，而該基金在1月錄的超過50%的凈值增幅，這意味著其重倉結(jié)構(gòu)在短時間內(nèi)再次經(jīng)歷了大幅調(diào)整。

　　如果再對照申銀萬國二級行業(yè)指數(shù)的漲跌情況，一月唯一漲幅超過60%的板塊是貴金屬，排在其后的廣告營銷、油服工程等漲幅約30%，西部利得策略優(yōu)選在一月顯著提高了貴金屬的權(quán)重。

　　從日線層面觀察，在貴金屬價格大幅上行的交易日，這只基金的單位凈值同步放大漲幅，而在貴金屬調(diào)整的交易日，凈值也隨之回落，兩者高度同向。一位量化私募人士指出，這種強相關(guān)往往說明組合在行業(yè)上的暴露度很高，幾乎屬于板塊放大器。

　　更耐人尋味的是，一月底以及二月初，貴金屬連續(xù)出現(xiàn)兩天明顯回調(diào)，但基金凈值回撤幅度有限，一位接近西部利得基金的人士向財聯(lián)社記者直言，“在大跌前一天何奇就清倉了貴金屬?！?/p>

　　在強勢板塊的助力下，截至2月8日，西部利得策略優(yōu)選階段收益位居全市場前列，同一基金經(jīng)理管理的另外幾只產(chǎn)品也躋身排名前三，由去年的“靠后梯隊”瞬間翻身成為新年冠軍組合。

　　高換手與高波動并存，激進風(fēng)格能否走得更遠

　　何奇并非新手管理人，自2016年開始管理公募產(chǎn)品，目前在西部利得擔(dān)任總經(jīng)理助理、首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部總經(jīng)理以及研究部總經(jīng)理等多重職務(wù)。在不少業(yè)內(nèi)人士眼中，他代表的是一家中小型基金公司里頗具進攻屬性的投研風(fēng)格，習(xí)慣通過高換手在不同板塊之間快速輪動，試圖在結(jié)構(gòu)性機會頻出的市場里搶節(jié)奏。

　　這種風(fēng)格的優(yōu)勢在于，一旦方向判斷正確，收益放大效應(yīng)極為明顯。今年一月的貴金屬行情就提供了一個標(biāo)準(zhǔn)樣本，由于板塊高度集中，個股之間的分化相對有限，重倉配置往往可以順著主線趨勢獲得超額收益，有一定自上而下的勝率加成。一家大型券商的公募渠道負責(zé)人評價，一些中小機構(gòu)的權(quán)益團隊會更愿意采用這種“價量共振時重拳出擊”的策略，在賽道切換頻繁、單一線索難以持續(xù)的環(huán)境下，通過主動加速輪動來提升平均收益。

　　不過，高換手風(fēng)格的另一面同樣清晰?；仡櫲ツ陰讉€季度的軌跡可以看到，在航空、人工智能應(yīng)用、券商、有色金屬加養(yǎng)殖和消費電子這些輪動路徑中，只有部分方向在階段上獲得了行情，而產(chǎn)品的凈值曲線卻因為追高、調(diào)倉時點不佳等因素呈現(xiàn)出“漲得少、跌得多”的特征。與同類產(chǎn)品相比，西部利得策略優(yōu)選的凈值波動明顯更大，持有人在回撤階段需要承受更高的情緒波動，這一點在三季度重倉券商、卻在回調(diào)中回撤明顯的階段體現(xiàn)得尤為突出。

　　上述負責(zé)人直言，對于普通投資者而言，高波動并不一定等于高收益，關(guān)鍵在于投資者和基金經(jīng)理是否在同一時間維度上看待這只產(chǎn)品。如果投資者更看重短期排名，很可能在大幅上漲后買入，在隨后的震蕩階段又因回撤迅速離場，實際體驗與產(chǎn)品長期收益大相徑庭。

　　對于偏好穩(wěn)定收益曲線的長期資金而言，風(fēng)格的一致性與可預(yù)期性同樣重要。如果未來清倉貴金屬后迅速轉(zhuǎn)向新的強勢板塊，并再次踩準(zhǔn)主線，那么“高換手、強輪動”或許會被視為能力體現(xiàn)；但若節(jié)奏判斷失誤，頻繁調(diào)倉也可能放大波動，考驗持有人的耐心。

　　在當(dāng)前風(fēng)格快速切換的市場環(huán)境中，何奇用一次迅猛的調(diào)倉完成了從年度虧損到階段冠軍的反轉(zhuǎn)。但接下來，當(dāng)貴金屬不再是唯一主線時，他如何在進攻與控制波動之間找到新的平衡，將決定這場反轉(zhuǎn)是短期現(xiàn)象，還是風(fēng)格能力的持續(xù)兌現(xiàn)。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：從虧錢到新年排名第一，這只基金終于調(diào)對了倉？)

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