貴金屬進(jìn)入“高波動(dòng)階段”，資金策略轉(zhuǎn)向波段操作

　　過(guò)去一周，貴金屬市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈震蕩。

　　據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)周倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格日內(nèi)最大價(jià)差持續(xù)在300美元/盎司左右，資金操作策略明顯轉(zhuǎn)向快進(jìn)快出；白銀在近7個(gè)交易日內(nèi)經(jīng)歷了11次幅度超過(guò)5%的劇烈波動(dòng)，單月波動(dòng)率突破100%。

　　此前持續(xù)火爆的黃金類ETF遭遇大規(guī)模贖回，國(guó)內(nèi)7只掛鉤SGE黃金9999指數(shù)的ETF當(dāng)周規(guī)?？s水合計(jì)超過(guò)220億元。多家機(jī)構(gòu)研究報(bào)告發(fā)出警示，認(rèn)為黃金等貴金屬未來(lái)幾周將進(jìn)入盤整階段。

　　“如果買黃金，就要承受近期比較大的波動(dòng)?！?span id="stock_106.BLK">貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席投資官劉睿近日在貝萊德中國(guó)2026年投資展望分享會(huì)上提到，了解自己很重要，要明確自身目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　劉睿具體分析稱，黃金具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，但短期需警惕交易擁擠帶來(lái)的高波動(dòng)。2025年黃金上漲65%，2026年1月又在不到一個(gè)月內(nèi)再漲超30%，漲幅遠(yuǎn)超歷史均值?？焖偕闲形舜罅可簟TF資金及實(shí)物買盤涌入，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒高度亢奮，一旦出現(xiàn)回調(diào)，極易引發(fā)踩踏式拋售。

　　波動(dòng)加劇監(jiān)管收緊，資金邏輯生變

　　本輪貴金屬價(jià)格巨震背后，資金邏輯已發(fā)生變化。

　　現(xiàn)貨黃金自周一觸及低點(diǎn)4402美元/盎司，年初至今漲幅收窄至15.01%，截至2月6日收盤報(bào)收4966.61美元/盎司。

　　此前持續(xù)涌入黃金ETF的避險(xiǎn)資金正快速撤離，導(dǎo)致ETF規(guī)?？焖倏s水。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日當(dāng)周，掛鉤SGE黃金9999指數(shù)的7只ETF，單周規(guī)模減少超過(guò)220億元。6只黃金股ETF，單周規(guī)模減少84.5億元。

　　投機(jī)資金持倉(cāng)方面，根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，截至2月3日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)者凈多頭頭寸減少27983手，降至93438手。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)分析，當(dāng)前COMEX黃金期貨投機(jī)凈多頭低于去年9月美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息時(shí)持倉(cāng)約28%。宏觀面上，美國(guó)貨幣政策寬松的拐點(diǎn)不會(huì)在今年出現(xiàn)，而且當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)對(duì)降息空間的定價(jià)并不算樂(lè)觀。

　　“當(dāng)前資金模式切換顯示市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變。”一位貴金屬交易人士對(duì)記者分析稱，黃金已從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦卟▌?dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨著波動(dòng)率上升，短線交易資金快進(jìn)快出成為主流策略，這也將進(jìn)一步放大市場(chǎng)波動(dòng)。

　　相比黃金，白銀市場(chǎng)的波動(dòng)更為劇烈。

　　周四（2月5日），現(xiàn)貨白銀暴跌19%，抹去了今年以來(lái)的所有漲幅，周內(nèi)白銀價(jià)格一度下探至每盎司64美元/盎司，與日前觸及的121.65美元/盎司歷史高點(diǎn)相比近乎腰斬。

　　為應(yīng)對(duì)極端波動(dòng)，芝商所自2025年12月以來(lái)已連續(xù)七次上調(diào)白銀期貨保證金要求。最新一次調(diào)整發(fā)生在2月5日，針對(duì)白銀期貨，非高風(fēng)險(xiǎn)賬戶的初始保證金從合約價(jià)值的15%提高至18%，高風(fēng)險(xiǎn)賬戶的初始保證金從合約價(jià)值的16.5%提高至19.8%。

　　上述交易人士稱，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，交易所密集上調(diào)保證金往往預(yù)示著行情進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。1980年亨特兄弟逼倉(cāng)事件及2011年白銀崩盤前，均出現(xiàn)類似的監(jiān)管收緊信號(hào)。當(dāng)前芝商所罕見的七次提保動(dòng)作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貴金屬是否已見頂?shù)膹V泛討論。

　　機(jī)構(gòu)密集預(yù)警：貴金屬進(jìn)入盤整期

　　面對(duì)貴金屬市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，外資機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)短期預(yù)期，警告投資者警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada認(rèn)為，短期黃金難言看漲，在如此慘烈的拋售后，判斷金價(jià)調(diào)整到牢固的底部還為時(shí)過(guò)早。市場(chǎng)情緒已經(jīng)歷重置，一般不會(huì)直線式修復(fù)，短期內(nèi)不排除再遭到新一輪拋售。

　　白銀方面瑞士黃金精煉及交易公司（MKS PAMP）研究與金屬策略主管 Nicky Shiels鑒于白銀巨大的波動(dòng)性，預(yù)計(jì)白銀在未來(lái)幾周將消化此前的過(guò)度上漲，而非立即反彈，銀價(jià)甚至可能下探至每盎司60美元/盎司。

　　瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理多資產(chǎn)高級(jí)投資經(jīng)理郭韶瑜對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，過(guò)去一直將黃金視為能夠提供穩(wěn)定可預(yù)期收益的資產(chǎn)類別，其投資功能與債券較為類似。然而，觀察近期市場(chǎng)走向可以發(fā)現(xiàn)，黃金與股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)性正在增強(qiáng)。散戶資金的短期集中流入，使得黃金甚至白銀的投資屬性發(fā)生了明顯變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年黃金市值增長(zhǎng)約390億美元中，零售投資者貢獻(xiàn)了約230億美元。

　　基于上述判斷，郭韶瑜稱，黃金在我們的資產(chǎn)配置中仍占重要地位，但接下來(lái)會(huì)相應(yīng)調(diào)整敞口。面對(duì)當(dāng)前的高波動(dòng)，我們的策略是等待市場(chǎng)投機(jī)情緒消退、價(jià)格回歸基本面后再做進(jìn)一步布局。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的基本面支撐依然穩(wěn)固。郭韶瑜認(rèn)為，黃金本身是稀有貴金屬，供應(yīng)有限；其次，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，這些長(zhǎng)期趨勢(shì)并未改變。

　　國(guó)家外匯管理局2月7日發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7419萬(wàn)盎司，較2025年12月末增加4萬(wàn)盎司。目前，中國(guó)央行已連續(xù)15個(gè)月增持黃金。

　　劉睿也認(rèn)為，黃金的長(zhǎng)期配置邏輯依然堅(jiān)實(shí)，去全球化趨勢(shì)、美元走弱、全球央行持續(xù)增持等因素構(gòu)成結(jié)構(gòu)性支撐。這些驅(qū)動(dòng)因素伴隨全球環(huán)境的階段性發(fā)展而產(chǎn)生，具有不可逆性。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：貴金屬進(jìn)入"高波動(dòng)階段"，資金策略轉(zhuǎn)向波段操作)

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