分析人士：主線錨定業(yè)績確定性

　　距離1月19日滬深北交易所提高融資保證金比例已半月有余，有分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整是對過熱市場的精準(zhǔn)降溫，旨在平滑波動(dòng)、防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，并未改變股指中長期偏強(qiáng)的運(yùn)行邏輯。市場短期消化后，資金調(diào)倉路徑清晰，業(yè)績確定性成為后續(xù)交易的主線。

　　南華期貨金融期貨衍生品分析師廖臣悅認(rèn)為，上調(diào)融資保證金比例是對當(dāng)時(shí)情緒過熱的市場進(jìn)行降溫，防范行情出現(xiàn)過度的急漲急跌。政策公布后市場反應(yīng)及時(shí)，盤中股指快速回落，滬深京三市成交額在創(chuàng)下天量的次日便大幅收縮，融資買入余額也結(jié)束了此前的持續(xù)攀升趨勢。

　　廖臣悅表示，本次調(diào)整更多的是影響市場短期波動(dòng)，由政策利好預(yù)期以及流動(dòng)性寬松支撐的股指中長期偏強(qiáng)邏輯并未改變。一方面，提高融資保證金比例的目的是控制市場節(jié)奏，避免“快?！薄隘偱！毙星?，而支持股市向好的政策大方向保持不變；另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，調(diào)整融資保證金比例后，市場更多呈現(xiàn)短期波動(dòng)特征。目前，成交額和融資買入額雖有所縮量，但整體仍處于相對高位，可見市場已基本消化此次調(diào)整的影響，股指整體運(yùn)行趨勢未變，僅節(jié)奏放緩。

　　融資保證金比例上調(diào)至100%后，東海期貨宏觀分析師明道雨認(rèn)為，新開倉門檻提高，直接抑制了新增杠桿資金的過快流入，1月19日之后滬深兩市融資余額保持平穩(wěn)。此次調(diào)整僅針對新開融資合約，存量合約及展期仍按原規(guī)則執(zhí)行，充分體現(xiàn)了“精準(zhǔn)調(diào)控、平穩(wěn)過渡”的政策思路。此外，當(dāng)前市場平均擔(dān)保比例維持在288%，多數(shù)存量客戶未用滿杠桿，市場面臨的強(qiáng)平壓力較小。值得注意的是，當(dāng)前市場融資需求旺盛，部分券商出現(xiàn)融資額度緊張的情況，甚至有中小券商的兩融額度出現(xiàn)“爭搶”現(xiàn)象。

　　“但整體來看，此次調(diào)整對市場走勢的影響相對較小?！泵鞯烙瓯硎?，上調(diào)融資保證金比例更多是對市場的短期溫和降溫，提前防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，意在平滑市場波動(dòng)而非扭轉(zhuǎn)市場方向，政策帶來的結(jié)構(gòu)性影響遠(yuǎn)大于系統(tǒng)性影響。其中，依賴資金接力的高波動(dòng)題材股受影響更大，而具備基本面支撐的藍(lán)籌股和科技股所受影響相對有限。

　　從資金調(diào)倉的機(jī)構(gòu)性特征來看，明道雨介紹，政策實(shí)施后融資資金調(diào)倉方向明確：商業(yè)航天和AI應(yīng)用兩大題材板塊受影響顯著，短期資金流出明顯、調(diào)整幅度較大；計(jì)算機(jī)、電子等融資買入靠前的板塊受到一定波及，科創(chuàng)50等中小板塊也出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整；權(quán)重股的持續(xù)調(diào)整，則充分反映了政策的降溫意圖。他認(rèn)為，未來將聚焦業(yè)績確定性與景氣周期，具體來看，金融、公用事業(yè)等高分紅、低估值板塊，具備核心技術(shù)、基本面良好的AI硬件、半導(dǎo)體、高端制造板塊，以及資源品、電力設(shè)備、化工等順周期板塊，將成為市場關(guān)注重點(diǎn)。

　　廖臣悅也表示，政策落地后，融資資金調(diào)倉呈現(xiàn)鮮明的“棄高求穩(wěn)、聚焦核心”特征，資金從短期投機(jī)性標(biāo)的逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績確定、估值安全的領(lǐng)域。當(dāng)前融資資金集中在三類板塊：一是銀行、公用事業(yè)等低波動(dòng)板塊，政策調(diào)整后依賴融資的高波動(dòng)板塊回調(diào)壓力加大，資金順勢流向業(yè)績穩(wěn)定、波動(dòng)較低的板塊；二是有色金屬等順周期板塊，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明確預(yù)期，這類板塊依舊獲得資金青睞；三是半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等業(yè)績驅(qū)動(dòng)型板塊，技術(shù)進(jìn)步與市場需求增長帶來的高業(yè)績確定性，成為資金布局的重要板塊。

　　“此外，資金向龍頭個(gè)股集中的趨勢也十分明顯，其資金集中度持續(xù)提升。”廖臣悅預(yù)計(jì)，未來交易重點(diǎn)將圍繞“業(yè)績確定性”全面展開，一方面要聚焦順周期與科技成長主線中業(yè)績兌現(xiàn)度高的細(xì)分領(lǐng)域，另一方面可關(guān)注估值合理、具備長期邏輯的防御性板塊，在布局中兼顧安全性與成長性。

（文章來源：期貨日報(bào)）

(原標(biāo)題：分析人士：主線錨定業(yè)績確定性)

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