原油貴金屬LOF“高燒”不退 沖破30％溢價(jià) 基金限購(gòu)降溫乏力？

　　華夏時(shí)報(bào)記者栗鵬菲葉青北京報(bào)道

　　近日，上市開放式基金（LOF）市場(chǎng)波動(dòng)加劇，多只原油及貴金屬主題基金因二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大幅偏離凈值而引發(fā)關(guān)注。1月29日，國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF強(qiáng)勢(shì)漲停，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格報(bào)5.24元，成交額超過29億元，其相對(duì)于凈值的溢價(jià)率已高達(dá)64%。

　　南方原油LOF同樣觸及漲停，溢價(jià)率超過31%，成交額逾3.2億元。易方達(dá)黃金主題LOF收盤大漲8.08%，報(bào)2.24元。華安標(biāo)普全球石油指數(shù)LOF、易方達(dá)原油LOF等多只原油主題基金也出現(xiàn)集體漲停。

　　這場(chǎng)異動(dòng)的前夜，基金公司曾集中發(fā)布基金“限購(gòu)令”。1月27日晚間，易方達(dá)基金與國(guó)投瑞銀基金相繼公告，自1月28日起分別暫停旗下黃金主題LOF的A類份額、白銀期貨LOF的申購(gòu)業(yè)務(wù)。供給端的驟然收緊，在市場(chǎng)對(duì)大宗商品高漲的熱情中，瞬間點(diǎn)燃了場(chǎng)內(nèi)存量份額的交易狂熱，催生了令人咋舌的溢價(jià)奇觀。

　　密集限購(gòu)與高溢價(jià)共生

　　近期，國(guó)際金銀價(jià)格持續(xù)攀升，現(xiàn)貨黃金站上5500美元/盎司創(chuàng)歷史新高，COMEX白銀期貨價(jià)格突破120美元/盎司，與之掛鉤的稀缺LOF產(chǎn)品成為資金追逐焦點(diǎn)。

　　作為全市場(chǎng)唯一主要投資白銀期貨的公募基金，國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF表現(xiàn)亮眼，近1年凈值累計(jì)漲幅超253%，2026年開年以來不足一個(gè)月，凈值累計(jì)漲幅已超57%。不過，1月28日晚間，國(guó)投白銀LOF發(fā)布公告稱，本基金將于2026年1月29日開市起至當(dāng)日10:30停牌，10:30復(fù)牌；若當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，本基金有權(quán)向深圳證券交易所申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)間等措施向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)，具體以屆時(shí)公告為準(zhǔn)。值得一提的是，該基金已因溢價(jià)問題頻繁發(fā)布提示并實(shí)施臨時(shí)停牌，自2025年12月以來，已累計(jì)發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示35次、停牌公告24次，并3次調(diào)整申購(gòu)額度。

　　在原油領(lǐng)域，類似的劇情同步上演。華安基金管理有限公司公告指出，其旗下的石油基金LOF在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，為警示風(fēng)險(xiǎn)，該基金將于1月29日開市起停牌至10:30。根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)，華安標(biāo)普全球石油指數(shù)LOF在1月29日的收盤價(jià)為2.6元，基金份額凈值1.8元，溢價(jià)率高達(dá)42.71%。易方達(dá)基金也提示，易方達(dá)原油LOF在1月28日的收盤價(jià)1.306元，較1月26日凈值1.1222元出現(xiàn)明顯溢價(jià)，投資者若高溢價(jià)買入可能面臨較大損失。

　　一位市場(chǎng)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，期貨合約本身存在持倉(cāng)上限，基金規(guī)模觸及“天花板”，導(dǎo)致場(chǎng)外申購(gòu)渠道被迫關(guān)閉。旺盛的市場(chǎng)需求與完全關(guān)閉的供給通道之間的矛盾，直接推高了場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格，為“套利”資金提供了空間。理論上，投資者以凈值申購(gòu)基金份額，再于高溢價(jià)的場(chǎng)內(nèi)賣出，即可獲取價(jià)差收益。但這種套利行為需以基金開放申購(gòu)為前提，在嚴(yán)格限購(gòu)或暫停申購(gòu)的情況下，普通投資者難以參與，反而加劇了場(chǎng)內(nèi)份額的稀缺性和價(jià)格波動(dòng)。

　　專家提示理性看待“稀缺性”

　　LOF產(chǎn)品具備場(chǎng)內(nèi)買賣和場(chǎng)外申購(gòu)贖回的雙重特性，理論上，其套利機(jī)制能夠平抑價(jià)格與凈值之間的偏差。然而，一旦申購(gòu)?fù)ǖ辣煌耆钄?，這一平衡機(jī)制便無法發(fā)揮作用。

　　一位基金銷售研究員向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，基金公司接連收緊申贖操作并提示風(fēng)險(xiǎn)，核心目的在于防范溢價(jià)套利行為以及潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格與凈值若長(zhǎng)期嚴(yán)重偏離，一旦市場(chǎng)情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那些以高溢價(jià)購(gòu)入的投資者將不得不直面凈值回歸與價(jià)格下跌的雙重沖擊。

　　此外，該人士著重強(qiáng)調(diào)，本輪溢價(jià)風(fēng)潮的形成，是特定產(chǎn)品無可替代的稀缺性、基礎(chǔ)資產(chǎn)的火爆行情以及基金申贖限制這三者共同作用的結(jié)果。以國(guó)投白銀LOF為例，它是國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)中唯一一只白銀期貨基金，稀缺性特征十分明顯。

　　有市場(chǎng)人士進(jìn)一步解讀了炒作背后的資金行為模式。他指出，部分活躍資金善于利用LOF的規(guī)則，當(dāng)預(yù)判某類資產(chǎn)可能受到市場(chǎng)關(guān)注，或者基金可能進(jìn)一步限購(gòu)時(shí)，便會(huì)提前布局相關(guān)場(chǎng)內(nèi)份額，并通過拉抬價(jià)格來制造賺錢效應(yīng)，以此吸引散戶跟風(fēng)買入，進(jìn)而形成一個(gè)短期的“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”。對(duì)于普通投資者而言，參與此類高溢價(jià)品種的博弈，風(fēng)險(xiǎn)極高，無異于火中取栗。他建議，若投資者確實(shí)看好原油、黃金等大宗商品的后市表現(xiàn)，應(yīng)優(yōu)先選擇那些沒有溢價(jià)或溢價(jià)率很低、申購(gòu)渠道通暢的基金產(chǎn)品，例如相關(guān)的ETF，這樣能夠更直接地跟蹤底層資產(chǎn)價(jià)格。

　　對(duì)于后市走向，專業(yè)機(jī)構(gòu)在看好長(zhǎng)期投資邏輯的同時(shí)，也無一例外地強(qiáng)調(diào)了短期累積的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)泰基金表示，從中長(zhǎng)期視角來看，受美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、海外不確定性上升、全球去美元化趨勢(shì)以及央行和Tether等機(jī)構(gòu)購(gòu)金等多重因素影響，黃金的長(zhǎng)期投資邏輯依然穩(wěn)固。但是，當(dāng)下市場(chǎng)正處于情緒與資金共振的極致階段，中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)與短期風(fēng)險(xiǎn)并存，建議投資者結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與交易水平，理性進(jìn)行投資決策。華安基金也提示稱，黃金短期雖仍處于強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，但需警惕交易過熱后波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者不要盲目追高。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：原油貴金屬LOF“高燒”不退，沖破30％溢價(jià)，基金限購(gòu)降溫乏力？)

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