倉位劇變！去年四季度 這些基金經(jīng)理選擇落袋為安

　　在科技股大放異彩的2025年，不少基金憑借著高倉位得以積累可觀的凈值。

　　但基金經(jīng)理對后市觀點的分歧體現(xiàn)在對股票倉位增減不一的操作中，根據(jù)去年四季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有超過一半的主動權(quán)益產(chǎn)品四季度內(nèi)降低了股票倉位。

　　靈活配置型基金憑借更小的倉位約束，成為基金經(jīng)理操作的“利器”。部分基金經(jīng)理在四季度大幅增持股票資產(chǎn)，踏準(zhǔn)行情取得了兩位數(shù)的收益；也有基金經(jīng)理選擇落袋為安，并將投資方向聚焦至優(yōu)質(zhì)白馬股或部分低估值個股，基金凈值走勢也較為平緩。

　　超過一半的基金降低股票倉位

　　據(jù)去年四季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的4525只主動權(quán)益基金中（僅統(tǒng)計A類份額），有超過一半的基金（2597只）四季度內(nèi)降低了股票倉位，基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎觀點也在四季報以及近期發(fā)聲中有所體現(xiàn)，而在已經(jīng)集體上漲的權(quán)益市場中，因避險情緒影響，白馬股和低估值板塊更受青睞。

　　華東某公募基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場成長和主題方向越來越昂貴以至脫離基本面的真實價值，相當(dāng)多股票處于歷史上最貴的估值分位，各行各業(yè)的龍頭白馬大部分處于歷史估值中樞的下限附近，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)能周期的作用下也已逐漸出現(xiàn)拐點，主題與小微盤的極度高估與龍頭白馬的便宜與低估形成了鮮明的對比。

　　由于行業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式及相對競爭優(yōu)勢的變化，前述基金經(jīng)理表示，可能只有20%—30%的行業(yè)龍頭會提前走出來，而剩下的行業(yè)龍頭則會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同階段有所表現(xiàn)。總結(jié)來說，避開當(dāng)前市場熱門但昂貴的方向，提前布局盈利長期拐點的部分龍頭白馬。

　　國泰海通研報指出，2025年四季度內(nèi)主動基金配置呈現(xiàn)出明顯的高低切換特征，估值相對偏低且景氣改善的周期和金融板塊被大幅增配，而許多前期漲幅較大的科技賽道有所減持，此外消費(fèi)和紅利板塊倉位變化不大。往后看，業(yè)績增長確定性強(qiáng)的科技硬件/材料/非銀方向勝率仍然較大，也需要重視行情向估值較低、持倉擁擠度中低分位的價值板塊擴(kuò)散機(jī)會。

　　部分基金大膽加倉

　　也有部分基金在去年四季度內(nèi)大幅增持了股票資產(chǎn)。

　　以匯添富弘盛回報為例，該基金截至去年三季度末股票倉位僅為22.94%，重倉股中包括了騰訊控股、阿里巴巴、徐工機(jī)械以及銀行股等；而截至四季度末，該基金倉位抬升至68%，持股風(fēng)格則聚焦于有色金屬等板塊。憑借著逐漸走高的有色行情，該基金四季度內(nèi)收益率高達(dá)13.48%。

　　此外，還有銀河君信、廣發(fā)價值穩(wěn)進(jìn)等基金四季度倉位增幅超過了六成，國泰國策驅(qū)動、宏利睿智領(lǐng)航等五只基金倉位提升比例超過40%。

　　值得一提的是，部分基金為去年成立的次新基金，還有多只產(chǎn)品在長期低倉位后，在四季度內(nèi)選擇加倉入場。

　　如華夏新起點自從2023年末以來，長期重倉債券以及銀行存款等固收類資產(chǎn)，股票倉位連續(xù)多個季度低于20%，因此凈值走勢平緩，但截至去年末該基金倉位抬升至85.23%，較三季度末13.22%增幅明顯，且基金經(jīng)理將重倉股悉數(shù)更換，包括了佛燃能源、復(fù)潔科技、吉電股份等。

　　基金經(jīng)理在去年四季報中對調(diào)倉方向做了明確說明：主要邏輯在于海外歐洲REDIII政策的實施，以及全球航運(yùn)和航空業(yè)脫碳政策的持續(xù)推進(jìn)，正在催生SAF（可持續(xù)航空燃料）及綠色氫氨醇需求的快速增長，進(jìn)而為中國具備成本與技術(shù)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來了明確的投資機(jī)會。

　　西部利得行業(yè)主題優(yōu)選也是類似情況，此前多個季度股票倉位低于三成，但也在去年12月內(nèi)凈值波動明顯，截至年末股票倉位占比高達(dá)88.38%。

　　靈活配置基金有“規(guī)則優(yōu)勢”

　　除了次新基金，能夠及時將倉位調(diào)升至高點的基金幾乎均為靈活配置型產(chǎn)品。

　　某公募投研人士介紹，相較于普通股票型基金需嚴(yán)格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉位的要求，靈活配置型基金在倉位管理上具備顯著的靈活調(diào)整空間，其股票持倉比例并非固定，而是依據(jù)基金合同約定，可在0至95%的區(qū)間內(nèi)靈活浮動，極端情況下甚至能降至空倉狀態(tài)。

　　“這類基金無需受固定高倉位的約束，能根據(jù)市場行情變化靈活調(diào)整股票持倉比重，在市場震蕩下行時可適度降倉規(guī)避風(fēng)險，在行情向好時又能加倉捕捉收益，操作靈活性遠(yuǎn)超普通股票型基金。但與此同時，這種靈活的倉位運(yùn)作模式也對基金經(jīng)理的市場研判能力、倉位調(diào)控水平提出了更高要求，進(jìn)而導(dǎo)致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金?！鼻笆鋈耸勘硎?。

　　在行情步入階段性高點之際，既有基金經(jīng)理果斷加倉，也有基金經(jīng)理憑借基金合同的優(yōu)勢得以靈活操作。

　　如長盛盛世、東興藍(lán)海財富、中金衡優(yōu)等基金在去年四季度內(nèi)倉位銳減；明星基金經(jīng)理方面，繆瑋彬管理的金元順安元啟此前多個季度股票倉位持續(xù)穩(wěn)定在70%以上，但截至去年四季度末大幅降至62.74%，降幅接近16個百分點；此外，莫海波管理的萬家品質(zhì)生活也將股票倉位從85.20%大幅降低至71.92%。

　　中金衡優(yōu)在去年四季報中認(rèn)為，中長期來看，對A股市場仍持樂觀態(tài)度，核心邏輯源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇托底、企業(yè)盈利修復(fù)及產(chǎn)業(yè)趨勢升級的多重支撐。“但考慮到年底臨近，前期漲幅較大的板塊面臨收益兌現(xiàn)壓力，本基金秉持審慎原則，通過適度控制倉位、逐步兌現(xiàn)前期獲利持倉，在鎖定既有收益的同時，有效降低組合波動風(fēng)險，提升凈值穩(wěn)定性?！鼻笆龌鸹鸾?jīng)理表示。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：倉位劇變！去年四季度，這些基金經(jīng)理選擇落袋為安)

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