中信證券：銀行基本面預期穩(wěn)定 夯實價值投資底線

　　中信證券研報稱，近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，上周申贖凈流出資金約2792億元，影響銀行資金凈流出約251億元，銀行股性價比提升，給穩(wěn)定回報型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績快報，顯示板塊基本面預期穩(wěn)定，資產質量和盈利指標延續(xù)修復。展望2026年，預計銀行資負結構持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預期，重點領域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實價值底線。

　　全文如下

　　銀行｜基本面預期穩(wěn)定，夯實價值投資底線

　　近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，上周申贖凈流出資金約2792億元，影響銀行資金凈流出約251億元，銀行股性價比提升，給穩(wěn)定回報型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績快報，顯示板塊基本面預期穩(wěn)定，資產質量和盈利指標延續(xù)修復。展望2026年，預計銀行資負結構持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預期，重點領域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實價值底線。

　　▍事項：

　　2026年1月21日至23日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝分別接受人民日報、新華社與金融時報采訪。截至2026年1月23日，已有8家上市銀行披露2025年度業(yè)績快報。

　　▍貨幣政策趨于靈活。

　　上周，央行行長潘功勝接受人民日報、新華社以及金融時報等多家媒體采訪，并反復重申1月15日國新辦新聞發(fā)布會關于今年貨幣政策“適度寬松”以及降準降息“還有一定空間”的指引。此外，本月MLF加量續(xù)作凈投放7000億元，兩期限買斷式逆回購亦合計凈投放3000億元，央行持續(xù)有力向市場投放中期流動性，料將有效支撐年初開門紅信貸投放及政府債集中發(fā)行對資金面與流動性的需求。此外，潘行長亦提到“完善短中長期搭配、有中國特色的基礎貨幣投放機制，逐步發(fā)揮國債買賣在流動性管理中的作用，保持銀行體系流動性充?！保?026年央行國債買賣期限和時點或更加靈活，配合其他政策工具對市場流動性的指引作用或更為顯著。

　　▍已披露業(yè)績銀行2025年經營穩(wěn)健。

　　截至1月23日，8家上市銀行披露2025年業(yè)績快報（未經審計），包含4家股份行、3家城市與1家農商行。具體來看：

　　1）業(yè)績分化，盈利能力整體穩(wěn)中向好。8家銀行2025年營收增速、歸母凈利潤增速與ROE分別在【-0.55%，10.48%】/【0.34%,12.05%】/【6.76%，14.65%】區(qū)間，平均營收與歸母凈利潤同比增速分別為+2.70%/+6.04%，平均ROE達11.72%，其中各有6/8和5/8家銀行營收與歸母凈利潤增速優(yōu)于前三季度。

　　2）擴表策略積極。8家銀行2025年末平均資產增速達+9.83%，披露數(shù)據(jù)銀行的平均負債、貸款與存款增速分別達+9.44%/+10.34%/+9.65%，隱含銀行支持實體的信用投放力度保持積極。

　　3）資產質量平穩(wěn)，撥備應對充足。8家銀行2025年末平均不良貸款率0.96%，較上年末改善2bps，且有4/8家銀行不良率同比改善，3/8家不良率同比持平，質量維持穩(wěn)中向好趨勢；平均撥備覆蓋率322.93%，較上年末回落19.72ppts，但整體仍維持300%+的夯實水平。

　　▍上周銀行板塊資金延續(xù)流出，估值性價比提升。

　　上周市場呈現(xiàn)大小盤分化的震蕩格局，銀行股整體相對跑輸。A股方面，上周滬深300指數(shù)、上證指數(shù)、深證成指、Wind全A 指數(shù)分別-0.62%/+0.84%/+1.11%/+1.81%，而同期中信銀行股指數(shù)（CI005021.WI）下跌2.69%，相對跑輸大盤；H股方面，上周恒生指數(shù)回落0.80%，恒生科技指數(shù)回落1.62%，而同期恒生H股金融業(yè)指數(shù)回落1.90%，恒生中國內地銀行指數(shù)回落2.02%。我們測算，滬深300、上證50與中證銀行在內的10個主要指數(shù)ETF，上周/上上周申贖凈流出資金分別約2792/1566億元，其中分別影響銀行股資金凈流出約251/168億元（測算數(shù)據(jù)與實際值或有所偏離）。資金流出給穩(wěn)定回報型資金帶來配置空間，板塊投資性價比提升。

　　▍風險因素：

　　宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預期變化。

　　▍投資觀點：銀行基本面預期穩(wěn)定，夯實價值投資底線。

　　近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，銀行股性價比提升，給穩(wěn)定回報型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績快報，基本面預期穩(wěn)定，資產質量和盈利指標延續(xù)修復。展望2026年，預計銀行資負結構持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預期，重點領域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實價值底線。

（文章來源：人民財訊）

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