興證全球基金申慶：指數(shù)產(chǎn)品是養(yǎng)老投資的重要載體

　　指數(shù)基金首次納入個(gè)人養(yǎng)老基金名錄并設(shè)立Y份額，距今已有一年多的時(shí)間。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，指數(shù)基金（包括被動(dòng)指數(shù)型基金、指數(shù)增強(qiáng)型基金）Y份額總規(guī)模由3.16億元迅速擴(kuò)張至42.43億元。

　　作為首批“指增Y”的管理人，興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)Y、興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)Y基金經(jīng)理申慶在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，A股指數(shù)產(chǎn)品不僅能夠分享長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，而且費(fèi)用非常低廉，能夠給投資者提供更加靈活便捷的投資選擇，未來(lái)指數(shù)產(chǎn)品將是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老投資的重要載體之一。

指數(shù)基金契合養(yǎng)老投資需求

　　談及2024年指數(shù)基金被創(chuàng)新性納入個(gè)人養(yǎng)老基金名錄，申慶現(xiàn)在回想起來(lái)，依然記得當(dāng)時(shí)意料之外的驚喜：“說(shuō)實(shí)話，這是比較超預(yù)期的，但也在情理之中。參考國(guó)際慣例來(lái)看，未來(lái)指數(shù)產(chǎn)品會(huì)是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老投資的重要載體之一?！?/p>

　　申慶告訴中國(guó)證券報(bào)記者，美國(guó)市場(chǎng)的養(yǎng)老基金投資非常成熟，指數(shù)產(chǎn)品就是401K計(jì)劃的主要投資對(duì)象。而且，海外公募淡化主動(dòng)權(quán)益投資稱謂，而更加強(qiáng)調(diào)“九宮格”，即按照大盤、中盤、小盤以及價(jià)值、成長(zhǎng)、平衡分別組合，本質(zhì)上就是寬基指數(shù)與風(fēng)格指數(shù)的排列組合。

　　“指數(shù)投資的好處在于能夠便捷地分享長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與科技進(jìn)步的成果，長(zhǎng)期收益率不會(huì)落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的平均水平。而且中國(guó)又是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向上的經(jīng)濟(jì)體，投資A股的寬基指數(shù)，長(zhǎng)期來(lái)看收益十分可觀。再加上指數(shù)產(chǎn)品的費(fèi)率本身非常低，更低的成本給投資者提供了靈活便捷的投資選擇。尤其對(duì)于長(zhǎng)期投資而言，如果投資業(yè)績(jī)不是很突出，偏高的費(fèi)率往往會(huì)給投資者造成負(fù)面的體驗(yàn)感，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健投資的持有人更應(yīng)該重視費(fèi)率的問(wèn)題?！鄙陸c提示。

管理下方波動(dòng)幅度至關(guān)重要

　　申慶的投資視角始終以長(zhǎng)周期維度為核心。在他看來(lái)，管理指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品要想提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益，不僅收益增強(qiáng)要穩(wěn)定，下方波動(dòng)更要控制好。

　　“權(quán)益投資的難點(diǎn)就在于良好收益的可持續(xù)性?！鄙陸c以長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)類比說(shuō)，“長(zhǎng)跑不可能用百米沖刺的速度完成，如果時(shí)快時(shí)慢或者短距離沖刺耗盡體力后就停歇了，不僅是成績(jī)好不好的問(wèn)題，很可能不能完賽?！?/p>

　　在申慶看來(lái)，收益的穩(wěn)定性不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)好的時(shí)候收益能跟得上，更要能夠防范和回避未來(lái)可能的大幅回撤。申慶回顧稱，興證全球基金在全部在管公募產(chǎn)品的2015年一季報(bào)當(dāng)中，集體向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)并做出積極的防范?，F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)的確把握住了非常重要的風(fēng)險(xiǎn)提示時(shí)間窗口，體現(xiàn)出專業(yè)投資者的能力與擔(dān)當(dāng)。

　　超額收益雖然是投資者挑選指增產(chǎn)品的直觀指標(biāo)，但長(zhǎng)期驗(yàn)證來(lái)看，過(guò)度追求短期顯著的超額收益，可能會(huì)在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)付出更大的回撤代價(jià)。

　　而且，如果基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)偏大，投資者更有意向提高交易頻度、追求擇時(shí)交易。擇時(shí)交易對(duì)專業(yè)投資管理人都并非易事，更何況普通的基金投資者。“指數(shù)基金管理人為應(yīng)對(duì)負(fù)債端資金的頻繁流動(dòng)，會(huì)更容易碰到最低點(diǎn)被動(dòng)‘割肉’、最高點(diǎn)被迫追漲的痛苦時(shí)刻，高波動(dòng)產(chǎn)品持有人同樣會(huì)大概率因錯(cuò)誤擇時(shí)而降低投資體驗(yàn)。”申慶說(shuō)。

　　因此，申慶總結(jié)，指增產(chǎn)品管理下方的波動(dòng)幅度至關(guān)重要，而且籌劃工作需要走在市場(chǎng)的前面。

盡量不主動(dòng)提高摩擦成本

　　申慶始終堅(jiān)持行業(yè)均衡與價(jià)值選股的原則。雖然在當(dāng)前流動(dòng)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的背景下，價(jià)值類資產(chǎn)的“進(jìn)攻性”有所欠缺，但申慶堅(jiān)信，無(wú)論哪種風(fēng)格的資產(chǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定價(jià)格終將向DCF貼現(xiàn)值收斂。盡管題材交易短期難以證偽，但中長(zhǎng)期仍需經(jīng)歷證偽的過(guò)程。

　　“交易的摩擦成本長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)收益的影響非常大，我們盡量不會(huì)主動(dòng)人為提高摩擦成本，這樣雖然可能會(huì)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)，但同時(shí)也規(guī)避了一些風(fēng)險(xiǎn)?！鄙陸c表示。

　　申慶注意到，目前很多質(zhì)地足夠好的價(jià)值品種已經(jīng)足夠便宜，只是在上行市場(chǎng)中漲得少一點(diǎn)或者小有回撤。價(jià)值品種往往具備低波動(dòng)的特質(zhì)，尤其在市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)時(shí)，能夠展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，“通俗解釋所謂的價(jià)值低波動(dòng)，就是越跌越有價(jià)值，跌不到哪里去，很多價(jià)值品種看似跌了很久，其實(shí)還沒(méi)有高波動(dòng)股票半天的跌幅大。”

　　近年來(lái)，申慶持續(xù)豐富自己的投資工具。比如，2024年“9·24”行情以來(lái)，他就關(guān)注到A股正在發(fā)生趨勢(shì)性的變化，即強(qiáng)者恒強(qiáng)，上一季度公募基金重倉(cāng)的個(gè)股，下一季度可能依然有強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)?；谶@樣的特征觀察，他試圖通過(guò)量化方式構(gòu)建基金重倉(cāng)股的組合，并且及時(shí)跟蹤變化，為投資提供另外的參考視角。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：興證全球基金申慶：指數(shù)產(chǎn)品是養(yǎng)老投資的重要載體)

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