專訪粵開證券羅志恒：加大國資收益上繳，用于提高居民養(yǎng)老金

　　2026年，是國家“十五五”規(guī)劃的開局之年，這一新五年規(guī)劃系統(tǒng)性勾勒出中國至2030年的發(fā)展藍圖。新舊動能轉換、發(fā)展范式升級、全球格局重塑，都將在這一時期找到新的交匯點。

　　理解“十五五”的頂層設計，是預見未來經(jīng)濟脈動與市場機遇的起點。時代的機遇藏在哪里？未來中國經(jīng)濟增長的核心動力如何精準判斷？值此開年之際，南都灣財社發(fā)起《開局2026：在新周期起點上》專題策劃。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒在接受南都·灣財社記者專訪時表示，“居民增收”和“投資于人”將是擴大內(nèi)需、增強經(jīng)濟內(nèi)生動能的重要抓手，應加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，建議研究探索中央財政出資，對主動為職工漲薪的企業(yè)給予適當補貼；加大國資收益上繳財政的力度，專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇至農(nóng)村低保水平（約600元/月）。

一

關于經(jīng)濟增長及增速：三個“好于預期”

　　南都·灣財社：2025年，中國經(jīng)濟總量首次突破140萬億元大關，全年經(jīng)濟增長5%，連續(xù)三年保持5%及以上的經(jīng)濟增速。請問如何看待140萬億和5%這兩個數(shù)字？

　　羅志恒：

　　2025年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出三個“好于預期”，體現(xiàn)在中國出口的強勁韌性、資本市場的顯著走強以及經(jīng)濟結構的持續(xù)優(yōu)化。

　　出口方面，在嚴峻的外部環(huán)境下，中國出口保持強勁態(tài)勢，全年增長5.5%，這得益于出口市場布局的多元化以及出口結構的持續(xù)升級。資本市場方面，AI等領域的重大突破顯著提高了市場風險偏好，加之資本市場制度持續(xù)完善，上證指數(shù)全年上漲18.4%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)漲幅更為顯著。

　　最后，經(jīng)濟結構轉型好于預期。高科技和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，A股科技電子板塊市值超越銀行板塊成為第一大板塊，高技術制造業(yè)在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領域中的占比持續(xù)上升，反映了新舊動能轉換的加速。

　　在肯定成績的同時，也要看到中國經(jīng)濟“供強需弱”矛盾仍較突出，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、提振消費、物價合理回升仍需久久為功。

　　其一，房地產(chǎn)市場仍處于深度調整之中，2025年房地產(chǎn)投資下降17.2%，降幅大于上年，一線城市房價在短暫企穩(wěn)后再度回落。

　　其二，提振消費在上半年取得較好成效，但下半年受政策力度邊際遞減及高基數(shù)效應影響而有所轉弱，全年社會消費品零售總額增長3.7%，低于上半年增速。

　　其三，物價方面，CPI和PPI同比雖有回升但總體仍較低迷，導致2025年GDP平減指數(shù)為負，經(jīng)濟名義增速低于實際增速，從而宏微觀的“溫差”進一步延續(xù)。

　　展望2026年，宏觀政策靠前發(fā)力將助力一季度經(jīng)濟“開門紅”。財政政策方面，消費品以舊換新和“兩重”建設及中央預算內(nèi)投資的部分資金提前下發(fā)，有助于提振消費和擴大投資；貨幣政策方面，下調結構性貨幣政策工具利率、完善結構性貨幣政策工具及優(yōu)化商業(yè)用房信貸政策，為實體經(jīng)濟提供有力支撐。

　　長期來看，經(jīng)濟回升向好要依靠內(nèi)生增長動能的增強，核心是提振消費和擴大有效投資。提振消費的關鍵在于提高居民收入、增強消費信心；擴大有效投資則需尋找新的投資增長點，在傳統(tǒng)基礎設施日趨完善、投資回報邊際遞減的背景下，“投資于人”能發(fā)揮出更好的效果，既改善民生福祉，又提高消費意愿，還增強人力資本建設。因此，“居民增收”和“投資于人”將是擴大內(nèi)需、增強經(jīng)濟內(nèi)生動能的重要抓手。

二

關于長期增長動能：

“居民增收”“投資于人”將是重要抓手

　　南都·灣財社：具體到“居民增收”來看，應如何提高居民收入、優(yōu)化國民收入分配？

　　羅志恒：

　　中央經(jīng)濟工作會議明確當前經(jīng)濟面臨“供強需弱”的基本形勢，而“需弱”的核心癥結在于消費不振。要從根本上解決消費問題，關鍵仍在于收入分配改革。

　　第一，以健全工資增長長效機制為核心，加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。一是研究探索中央財政出資，設立“城鄉(xiāng)居民增收專項引導基金”，借鑒財政貼息模式，對主動為職工漲薪的企業(yè)給予適當補貼，發(fā)揮財政資金杠桿作用。二是適度提高在職人員收入，適當放緩退休人員相關待遇上調速度，穩(wěn)住并適當提高基層一線公務員和部分事業(yè)單位職工工資待遇。三是逐步縮小財政對不同群體的養(yǎng)老金補貼差距，實施城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金追趕計劃。暫緩機關事業(yè)單位退休養(yǎng)老金上漲步伐，大幅提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金。四是促進農(nóng)民等低收入群體增收，推動農(nóng)村土地市場化流轉，同時進一步完善農(nóng)產(chǎn)品最低收購價格政策，對從事農(nóng)產(chǎn)品種植的農(nóng)村家庭進行收入補貼，提高農(nóng)民收入。

　　第二，通過兩大抓手推動企業(yè)部門向居民部門讓利，提高居民收入占比。一是以國有企業(yè)為重點，加大國資收益上繳財政的力度，專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇至農(nóng)村低保水平（約600元/月），此為“國資-財政-社保”聯(lián)動改革；在不額外增加財政負擔的基礎上，為城鄉(xiāng)居民提供基礎的老年生活保障。二是以上市公司為重點，鼓勵上市公司增加分紅、實施股權激勵，穩(wěn)步提高居民財產(chǎn)性收入。

　　第三，再分配環(huán)節(jié)中，增強直接稅收入分配調節(jié)功能。一是個人所得稅應保持“基本減除費用標準”（即免征額）穩(wěn)定，同時著力優(yōu)化專項附加扣除制度。二是推動個人所得稅改革向綜合征收模式邁進，逐步擴大綜合所得征收范圍，優(yōu)先將經(jīng)營所得納入綜合所得，逐步將資本所得納入綜合所得。

　　南都·灣財社：如何理解“投資于人”？如何做好“投資于人”？

　　羅志恒：

　　前面提到，與“居民增收”一道，“投資于人”也將是擴大內(nèi)需、增強經(jīng)濟內(nèi)生動能的重要抓手，應促進基本公共服務均等化，進一步加大投資于人的財政支出。

　　推進“投資于人”應考慮把握好服務于人的基本需要、人的升級需求、人的能力建設、人的自由流動四個基本要求。

　　一是服務于人的基本需要，通過制度性安排兜住基本生活底線、為生育（人口的正常繁衍）提供必要支持，相關政策涉及最低生活保障、基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療以及生育支持等方面。

　　二是服務于人的升級需求，從側重商品逐漸轉向側重服務，從滿足基本需要轉向更加多元和品質化的生活需求。推動文化、體育、養(yǎng)老、家政等生活性服務業(yè)提質擴容，通過改善供給結構，更好滿足人民對美好生活的現(xiàn)實需求。

　　三是服務于人的能力建設，提升人力資本質量，相關投入應覆蓋義務教育、高等教育、職業(yè)教育、技能培訓領域，更加注重制度的系統(tǒng)性以及與產(chǎn)業(yè)結構升級的適配性。通過完善人才培養(yǎng)和激勵機制，充分釋放人的潛力，拓寬個體發(fā)展通道，同時為產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新提供有力的人才支撐。

　　四是服務于人的自由流動，人口流動和空間集聚是經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律?！巴顿Y于人”需要堅持“投資跟著人走”，根據(jù)人口流動和集聚方向優(yōu)化各類投資的區(qū)域間布局，實現(xiàn)資源配置的空間分布優(yōu)化。

三

關于資本市場：

2026年支撐A股牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固

　　南都·灣財社：A股市場將如何演繹？又有哪些行業(yè)機遇值得把握？

　　羅志恒：

　　總體上看，我們認為本輪A股牛市是在科技突破和產(chǎn)業(yè)驅動、制度改革、資金流入和風險偏好提升共同推動下形成的“科技重估牛”。四季度的階段調整亦屬正常，是為下一輪上漲蓄力，預計2026年一季度A股有望重回上行通道。

　　2026年，支撐A股牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固，同時海外干擾因素正逐漸減弱，市場有望開啟一輪長期“慢?！毙星?，其持續(xù)性或超越歷史多數(shù)時期。A股牛市延續(xù)主要是基于五大原因：

　　一是宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟基本面有望持續(xù)穩(wěn)定。二是產(chǎn)業(yè)轉型不斷提速，新動能將釋放更多增長活力，并為市場提供源源不斷的優(yōu)質標的和結構性機會。

　　三是資本市場改革深化，市場功能全面升級，投資功能更加凸顯。這將促使投資者回報穩(wěn)步提高，融資渠道更加通暢，市場波動幅度逐步減小，市場生態(tài)環(huán)境更加健康。

　　四是資金活水持續(xù)流入，為市場上漲提供支撐。在提高投資比例上限、降低風險因子等政策帶動下，保險資金加倉A股仍是大勢所趨；同時，居民資產(chǎn)有序向權益市場轉移，“存款搬家”方興未艾。

　　五是海外短期擾動正逐步減退，市場風險偏好有望提升。全球流動性擔憂消退，美聯(lián)儲12月如期降息25個基點，預計2026年仍有2次降息。市場對AI資產(chǎn)泡沫的擔憂逐漸形成共識并趨于理性。

　　市場機會大概率仍在“科技成長”和“有色周期”兩大主線，科技成長方面可聚焦AI、儲能、航空航天，有色周期中看好銅、鋁、錫等工業(yè)金屬及稀土、鋰等小金屬。

（文章來源：南方都市報）

(原標題：專訪粵開證券羅志恒：加大國資收益上繳，用于提高居民養(yǎng)老金)

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