西部利得基金董偉煒：保持理性、不亢奮、不恐慌 情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來(lái)源

　　“完整經(jīng)歷牛市、熊市、震蕩市的全面考驗(yàn)，是基金經(jīng)理成長(zhǎng)的關(guān)鍵條件。”西部利得基金混合資產(chǎn)部總經(jīng)理、基金經(jīng)理董偉煒在采訪中表示。

　　董偉煒的基金經(jīng)理生涯剛剛邁過(guò)十年關(guān)口，從牛市之巔的初試鋒芒，到熊市深淵的深刻反思，再到震蕩市中的穩(wěn)步前行，市場(chǎng)的磨礪讓他認(rèn)識(shí)到，投資不僅是追求收益的銳度，更是控制回撤的藝術(shù)，而“固收+”是實(shí)現(xiàn)進(jìn)攻與防守平衡的重要工具。近期，在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，董偉煒回顧了自己如何構(gòu)建起一套以客戶(hù)體驗(yàn)為核心的“第一性原理”投資法，力求在不確定的市場(chǎng)中，為投資者尋找一份相對(duì)確定的持有體驗(yàn)。

　　從經(jīng)驗(yàn)判斷到體系制勝

　　董偉煒的基金經(jīng)理生涯始于2015年5月，彼時(shí)牛市正酣，他管理的產(chǎn)品在一個(gè)月內(nèi)凈值飆升30%，但緊隨其后的市場(chǎng)巨震又讓產(chǎn)品凈值近乎腰斬，“過(guò)山車(chē)”般的經(jīng)歷成為他投資生涯的第一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。

　　在隨后的2016年至2017年，董偉煒處于投資的探索期，憑借對(duì)基本面的敏銳嗅覺(jué)，他聚焦家電、供給側(cè)改革等領(lǐng)域，雖取得了不錯(cuò)的相對(duì)排名，但他坦言，“當(dāng)時(shí)更多是依靠經(jīng)驗(yàn)判斷，尚未形成系統(tǒng)性的框架”。

　　真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2018年。那一年的持續(xù)熊市，讓董偉煒陷入了“越努力越虧損”的困境，勤奮調(diào)研與深度研究似乎都無(wú)法阻擋凈值的持續(xù)回撤。正是這次切膚之痛，讓他幡然醒悟：純粹的自下而上選股，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前顯得如此脆弱，只有建立宏觀視角、完善風(fēng)控系統(tǒng)，才能實(shí)現(xiàn)進(jìn)攻與防守的平衡。自此，一個(gè)“自上而下與自下而上相結(jié)合、兼具風(fēng)控保護(hù)”的投資決策系統(tǒng)雛形開(kāi)始在他腦中構(gòu)建。

　　此后的職業(yè)履歷，則讓這一框架得以持續(xù)優(yōu)化。匯華理財(cái)?shù)慕?jīng)歷，進(jìn)一步強(qiáng)化了他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和對(duì)回撤的控制力，投資風(fēng)格更趨穩(wěn)健。如今，回歸公募平臺(tái)，執(zhí)掌西部利得基金的權(quán)益類(lèi)絕對(duì)收益產(chǎn)品，他得以將過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)與積淀融會(huì)貫通，正式形成了成熟的“三位一體”投資框架。

　　董偉煒介紹，該框架由“投資決策系統(tǒng)”、“風(fēng)控系統(tǒng)”和“心態(tài)”三部分構(gòu)成，三者相互支撐，缺一不可。“投資決策系統(tǒng)負(fù)責(zé)解決收益來(lái)源的問(wèn)題，我們通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，尋找基本面良好、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；風(fēng)控系統(tǒng)則致力于解決回撤控制，通過(guò)主動(dòng)與被動(dòng)相結(jié)合的立體化風(fēng)控措施，力求平滑凈值曲線；而心態(tài)則是前兩者的粘合劑，要求我們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，保持理性客觀，不亢奮、不恐慌?！彼J(rèn)為，情緒穩(wěn)定本身就是A股市場(chǎng)重要的盈利來(lái)源之一。

　　探尋資管“第一性原理”

　　如果說(shuō)“三位一體”是方法論，那么驅(qū)動(dòng)這套方法論的內(nèi)核，則是董偉煒?lè)磸?fù)提及的資產(chǎn)管理“第一性原理”。

　　“資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)是什么？我認(rèn)為就是回歸客戶(hù)需求，為投資者提供‘合理的長(zhǎng)期回報(bào)’與‘良好的過(guò)程體驗(yàn)’。”董偉煒強(qiáng)調(diào)，后者尤其重要，核心在于回撤控制，只有讓客戶(hù)拿得住，基金經(jīng)理創(chuàng)造的收益才有意義。

　　因此，他將自己的投資目標(biāo)定義為：為客戶(hù)提供一個(gè)“無(wú)需自行擇時(shí)、擇風(fēng)格”的打包式投資解決方案。

　　回顧他的歷史業(yè)績(jī)，可以清晰地看到這套理念的實(shí)踐成果。產(chǎn)品無(wú)論是在2021年至2024年的熊市環(huán)境中，展現(xiàn)出的強(qiáng)抗跌屬性，還是在反彈行情中能夠迅速跟上市場(chǎng)、創(chuàng)出新高的進(jìn)攻彈性，都印證了其在“進(jìn)攻與防守的平衡”上的獨(dú)到之處。

　　以他管理的西部利得新動(dòng)向?yàn)槔洳僮髀窂角逦卣故玖孙L(fēng)控體系的有效性：2024年10月初，在觀察到大資金撤離跡象后，他果斷減倉(cāng)，守住了前期收益；當(dāng)凈值觸發(fā)預(yù)設(shè)的回撤閾值時(shí)，風(fēng)控系統(tǒng)便會(huì)接管，被動(dòng)下調(diào)倉(cāng)位上限；而在市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)時(shí)，如2025年初的AI行情，又能第一時(shí)間調(diào)整結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)捕捉。這種“預(yù)判式擇時(shí)+應(yīng)對(duì)式擇時(shí)”相結(jié)合的倉(cāng)位管理，以及主動(dòng)與被動(dòng)相結(jié)合的風(fēng)控機(jī)制，構(gòu)成了其產(chǎn)品良好持有體驗(yàn)的基石。

　　立足S曲線與工程師紅利

　　展望未來(lái)，董偉煒對(duì)2026年的市場(chǎng)維持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)與2013年至2015年的創(chuàng)業(yè)板行情相似，即都處于科技產(chǎn)業(yè)大發(fā)展與國(guó)家戰(zhàn)略的疊加期，但本質(zhì)區(qū)別在于，當(dāng)前科技浪潮的“含金量”更高，是“二級(jí)市場(chǎng)反哺一級(jí)市場(chǎng)”，依托中國(guó)龐大的工程師紅利，一批具備核心技術(shù)與國(guó)際視野的創(chuàng)業(yè)者正在崛起。

　　“內(nèi)部來(lái)看，貨幣財(cái)政雙寬格局延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍有下行空間；外部來(lái)看，中美關(guān)系緩和的格局有望持續(xù)?！倍瓊樑袛?，2026年市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將異常豐富。

　　他的選股邏輯，將重點(diǎn)圍繞尋找處于“S曲線”滲透率快速提升拐點(diǎn)的行業(yè)。他尤其看好兩大方向：

　　首先是AI領(lǐng)域。董偉煒認(rèn)為，AI是一場(chǎng)長(zhǎng)周期的科技革命，目前正處于S曲線的加速階段。其中，算力作為前置基礎(chǔ)設(shè)施，其景氣度有望持續(xù)；而AI應(yīng)用則處于爆發(fā)初期，將呈現(xiàn)分層、漸進(jìn)的爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

　　其次是前沿技術(shù)領(lǐng)域與消費(fèi)領(lǐng)域。前者包括商業(yè)航天、機(jī)器人、可控核聚變等，這些領(lǐng)域尚處于S曲線的早期，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。后者則著眼于中國(guó)巨大的內(nèi)需潛力，他認(rèn)為，盡管短期承壓，但中長(zhǎng)期看，契合精神愉悅與健康需求的高品質(zhì)商品及服務(wù)消費(fèi)，或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的放量增長(zhǎng)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：西部利得基金董偉煒： 保持理性、不亢奮、不恐慌情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來(lái)源)

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