摩根士丹利基金吳慧文：債券投資聚焦波段機(jī)會

　　債券市場在2025年有所震蕩，10年期國債收益率由2025年初的1.6%上行至年末的1.85%。與此同時(shí)，有不少債券基金逆市收獲穩(wěn)健收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，大摩安盈穩(wěn)固六個(gè)月持有債券A在2025年的收益達(dá)到5.47%。

　　摩根士丹利基金固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)吳慧文表示，債券市場已從“配置”轉(zhuǎn)向“交易”，2026年更要把握住債市投資節(jié)奏。利率中樞下移仍是長期趨勢，短期要放棄對趨勢性機(jī)會的過度期待，正視市場博弈常態(tài)化的現(xiàn)實(shí)。投資中聚焦波段機(jī)會，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，兼顧中長期趨勢和短期交易操作。

　　2025年轉(zhuǎn)向交易策略

　　回顧2025年，債券市場呈現(xiàn)復(fù)雜格局，吳慧文用“心電圖式行情”總結(jié)了全年市場走勢：債市三次沖擊高點(diǎn)，且節(jié)奏越來越快；同時(shí)，2025年全年超九成交易日中，債券市場處于下跌狀態(tài)，這無疑加大了獲取絕對收益的難度。

　　“低利率環(huán)境下，大部分債券資產(chǎn)的收益率維持在2%以內(nèi)，票息的安全墊較薄。資產(chǎn)收益缺乏想象力，可能促使一些投資者放棄配置思維，疊加高估值債券資產(chǎn)存在較大波動等因素，投資者可能會采取擇時(shí)交易?！眳腔畚谋硎尽?/p>

　　吳慧文還談到，拉長時(shí)間線看，利率中樞有可能會持續(xù)下移。以季度和年度為計(jì)，在投資視角方面要重視中長期邏輯和短期邏輯的交叉和矛盾，應(yīng)正視市場博弈趨于常態(tài)化的現(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步提升投資管理能力。

　　主動捕捉阿爾法收益能力

　　吳慧文表示，債券市場呈現(xiàn)低收益、高波動、強(qiáng)博弈等特征，“基于此，我們形成了一套以‘穩(wěn)健打底，主動出擊及動態(tài)適配’為核心的投資策略”。

　　具體到組合管理，她介紹，“穩(wěn)健打底”即安全墊倉位占比約八成。投資高流動性、低違約風(fēng)險(xiǎn)的票息資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定的票息收入積累浮盈，為交易倉位提供緩沖墊。同時(shí)，安全墊的票息資產(chǎn)是以負(fù)債久期來衡量資產(chǎn)久期，不做過多的久期錯(cuò)層。

　　吳慧文認(rèn)為，主動出擊，且就交易倉位進(jìn)行動態(tài)操作更加重要。她保持每日7小時(shí)以上的高強(qiáng)度盯盤，捕捉實(shí)時(shí)信號，并堅(jiān)持每日晚上2小時(shí)以上的復(fù)盤，進(jìn)而整合多維數(shù)據(jù)及驗(yàn)證交易邏輯。在此基礎(chǔ)上，通過小倉位試錯(cuò)、大倉位把握確定性機(jī)會的方式操作，提高交易勝率。

　　在采訪間隙，吳慧文多次提到平衡心態(tài)，放下得失心來面對市場?！爸挥胁粩嗫偨Y(jié)交易得失、厘清市場情緒，才能不斷規(guī)范投資紀(jì)律，穩(wěn)定交易心態(tài)，進(jìn)而提升應(yīng)對能力并提高勝率，捕捉超額收益?！眳腔畚恼f。

　　吳慧文表示，預(yù)計(jì)2026年債市將呈現(xiàn)出寬幅震蕩、利率中樞溫和抬升等特征。同時(shí)，由于此前對部分預(yù)期提前定價(jià)，債券利率在2026年大幅走高的風(fēng)險(xiǎn)相對有限，要在低利率、高波動常態(tài)下尋求突破。

　　吳慧文說，配置盤經(jīng)歷了長端利率的大幅波動，對長端利率風(fēng)險(xiǎn)形成共識。2026年，投資踩準(zhǔn)節(jié)奏非常重要，預(yù)計(jì)在一季度中后期至二季度期間，將出現(xiàn)不錯(cuò)的機(jī)會。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：摩根士丹利基金吳慧文：債券投資聚焦波段機(jī)會)

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