解碼基金“擒牛術(shù)”：布局十倍股的三大核心邏輯

　　剛剛過去的2025年，主動權(quán)益基金賽道跑出“現(xiàn)象級”贏家：永贏基金任桀管理的永贏科技智選A以233.29%的年度回報刷新紀錄。該基金在2025年期間重倉的新易盛和勝宏科技在2024年—2025年累計漲幅均超10倍，躋身本輪科技牛市的“超級牛股”行列。數(shù)據(jù)顯示，這兩只牛股上漲的背后與基金持倉變化密切相關(guān)，新易盛基金持股數(shù)量占流通A股的比例峰值達40.65%，勝宏科技也達23.68%，成為股價上漲的重要支撐。

　　回溯A股近十年三波典型牛市，為避免上市初期連續(xù)漲停干擾漲幅統(tǒng)計，證券時報基金研究院剔除牛市期間上市的個股，最終篩選出19只十倍股。在這些個股的上漲軌跡中，公募基金幾乎都留下了深度參與的痕跡。2014年—2015年“杠桿牛”的同花順、光啟技術(shù)，2019年—2021年“核心資產(chǎn)?！钡?span id="stock_0.300274">陽光電源、億緯鋰能等13只龍頭，2024年—2025年科技股行情中的新易盛、勝宏科技等標的，在各自的上漲周期里都出現(xiàn)過基金的階段性加倉。

　　布局十倍股的三大邏輯

　　每一輪牛市都帶有鮮明的時代特征，公募基金對潛力標的的布局邏輯，始終與政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)變遷緊密相連。

　　2014年—2015年“杠桿?！逼陂g，政策層面大力推動金融創(chuàng)新與軍工改革，計算機、國防軍工行業(yè)迎來發(fā)展紅利。這一時期，基金對十倍股的布局呈現(xiàn)出明顯的政策導(dǎo)向特征：同花順作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的代表，2014年—2015年凈利潤復(fù)合增長率達560.8%，基金持股比例峰值升至16.58%，最多時有106家基金持有；光啟技術(shù)作為國防軍工標的，基金持股數(shù)從2013年末的1只增至2015年四季度末的30只，持倉比例峰值達4.07%，體現(xiàn)出基金對政策扶持領(lǐng)域的敏銳布局。

　　2019年—2021年“核心資產(chǎn)?！眲t契合消費升級與產(chǎn)業(yè)升級的時代主題，基金將目光聚焦于“高成長+強壁壘”的優(yōu)質(zhì)標的，其布局方向與核心資產(chǎn)的崛起高度契合。這一時期的13只十倍股覆蓋電子、電力設(shè)備、食品飲料等8個行業(yè)，2019年—2021年凈利潤復(fù)合增長率均值達69.61%，股價平均漲幅達12.9倍。陽光電源作為光伏龍頭，股價上漲15.54倍，基金持倉比例峰值升至28.72%；山西汾酒受益于消費升級，基金持股比例峰值達16.48%，這些標的的成長與基金的長期持倉形成正向循環(huán)。

　　2024年—2025年的上漲行情中，在科技自主創(chuàng)新的政策推動下，基金將目光聚焦于具備核心技術(shù)的科技企業(yè)，形成“硬科技+高業(yè)績”的選股邏輯。新易盛2024年凈利潤同比增長312.26%，2025年前三季度同比增長284.38%，基金持股比例峰值高達40.65%；勝宏科技同期凈利潤增速分別達71.96%、324.38%，基金持倉比例峰值達23.68%。而上緯新材、天普股份的漲幅更多依賴要約收購等外部因素，基金對這類標的表現(xiàn)出明顯謹慎，上緯新材2025年三季度末持股基金數(shù)降至3只，持倉比例僅0.03%；天普股份同期持股基金數(shù)僅2只，持倉比例0.02%，反映出基金布局更傾向于業(yè)績驅(qū)動型標的，其持倉選擇與標的長期成長潛力高度相關(guān)。

　　總的來說，基金對標的的布局始終圍繞三大核心邏輯：一是緊扣時代主線，無論是政策推動的行業(yè)紅利，還是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的產(chǎn)業(yè)機遇，基金總能精準把握核心方向；二是聚焦高成長領(lǐng)域，十倍股的凈利潤復(fù)合增長率或階段性業(yè)績增速均顯著高于市場平均水平；三是重倉持有形成合力，對于符合時代邏輯與成長標準的標的，基金往往出現(xiàn)階段性持續(xù)加倉，多數(shù)十倍股基金持股數(shù)量占流通A股的比例峰值超過20%。

　　選股能力的進化軌跡

　　伴隨三波牛市的更迭，公募基金的選股策略不斷迭代升級，從早期的短期趨勢捕捉，逐步走向長期價值挖掘，再到如今的精細化賽道布局，選股能力的進化軌跡清晰可辨。

　　“杠桿牛”時期，基金選股策略以短期風(fēng)口捕捉為主。以同花順為例，2014年三季度末僅有7只基金持倉，政策信號明確后，基金快速加倉至2014年四季度末的42只，2015年二季度末進一步暴增至106只，但牛市退潮后的2015年三季度末，僅1只基金持有，持倉比例降至0.01%。這一階段，基金更多是賺趨勢的錢，重倉持有周期短，體現(xiàn)出明顯的短期博弈特征。

　　“核心資產(chǎn)?！睍r期，基金選股能力顯著提升，形成行業(yè)空間、競爭格局、業(yè)績增長的多維度分析框架。這一階段的十倍股營收復(fù)合增長率均值達41.83%，基金不再局限于短期趨勢，而是深入研究企業(yè)基本面，持股周期明顯延長，億緯鋰能、陽光電源等標的的高比例持倉持續(xù)多個季度，而非短期炒作。同時，基金的行業(yè)覆蓋更加多元，13只十倍股分布在8個行業(yè)，既涵蓋傳統(tǒng)消費領(lǐng)域，也包括新興產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)出基金對不同賽道價值的綜合挖掘能力，選股邏輯從單一趨勢轉(zhuǎn)向價值與成長并重。

　　科技股行情期間，基金選股能力進一步走向成熟，呈現(xiàn)前瞻研究、梯度布局的精細化特征。對新易盛這類具備核心技術(shù)與業(yè)績支撐的標的，基金早在2024年二季度末就已大幅加倉，持股數(shù)量占流通A股的比例達39.16%，較2023年末提升了8.3個百分點，2024年末持倉比例峰值達40.65%，體現(xiàn)出前瞻性研究能力；而對外部事件驅(qū)動型標的，基金則保持理性克制，通過差異化布局規(guī)避短期炒作風(fēng)險。這種根據(jù)標的驅(qū)動因素分類布局的策略，標志著基金選股不再是廣撒網(wǎng)式的趨勢跟隨，而是基于產(chǎn)業(yè)研究與基本面分析的精準選擇，選股精度與風(fēng)險控制能力顯著提升。

　　投資實踐中的三重啟示

　　三波牛市中基金與十倍股的互動關(guān)系，為普通投資者提供了多維度的投資參考，無論是基金選擇、持倉評估還是風(fēng)險控制，都能提煉出貼合實際的操作思路。

　　首先，關(guān)注基金在核心賽道的布局能力至關(guān)重要。每波牛市的十倍股都集中在當(dāng)期核心賽道，杠桿牛的計算機、核心資產(chǎn)牛的電子與電力設(shè)備、科技牛市的通信與電子。以2025年為例，重倉新易盛、勝宏科技等龍頭標的的永贏科技智選A年度回報達233.29%，顯著超越市場平均水平。投資者可通過定期報告分析基金在時代主線賽道的持倉質(zhì)量，優(yōu)先選擇那些布局精準、重倉細分龍頭的產(chǎn)品。

　　其次，重視基金持倉的持續(xù)性與業(yè)績的匹配度。真正能為基金帶來長期收益的標的，往往是基金長期重倉且業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的品種，核心資產(chǎn)牛中的億緯鋰能，基金持股比例長期維持在10%以上，2019年—2021年凈利潤復(fù)合增速達72.04%，為基金貢獻了顯著收益。反之，依賴外部事件驅(qū)動的標的，如2025年前三季度凈利潤下滑的上緯新材和天普股份，最新滾動市盈率偏高，如后續(xù)缺乏較強的業(yè)績支撐，股價波動風(fēng)險將顯著提升。投資者不應(yīng)僅關(guān)注基金是否持有熱門十倍股，更要跟蹤持倉時長，結(jié)合個股營收、凈利潤增速等數(shù)據(jù)，判斷標的長期成長潛力，選擇長期重倉且業(yè)績兌現(xiàn)的基金，規(guī)避短期炒作風(fēng)險。

　　最后，保持投資組合的適度分散是風(fēng)險管理的核心法則。雖然核心賽道基金在牛市中表現(xiàn)突出，但單一風(fēng)格基金面臨明顯的行業(yè)輪動風(fēng)險，如，2019年—2021年重倉核心資產(chǎn)的基金，曾隨部分標的估值回調(diào)出現(xiàn)業(yè)績回撤。投資者可通過分散配置，將資金分配給科技主題、消費主題、均衡配置等不同風(fēng)格基金，在把握機會的同時管理風(fēng)險。

　　從“短期博弈”到“長期價值”

　　回顧A股市場三波牛市中的19只十倍股，公募基金的選股邏輯與持倉變化不僅勾勒出市場的進化軌跡，也為投資者提供了寶貴的實踐經(jīng)驗。公募基金的投資方法論已實現(xiàn)從“依賴短期市場博弈”到“深耕長期價值創(chuàng)造”的關(guān)鍵進化，選股能力顯著提升。對于投資者而言，深入理解基金的布局邏輯，結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢進行獨立判斷，才能更好地把握投資機會。展望未來，公募基金仍將是發(fā)現(xiàn)價值、引領(lǐng)投資的重要力量，其持倉變化繼續(xù)作為觀察市場趨勢與產(chǎn)業(yè)變遷的重要參考。

（文章來源：證券時報）

(原標題：解碼基金“擒牛術(shù)”：布局十倍股的三大核心邏輯)

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