有色金屬“開(kāi)門(mén)紅” 公募扎堆推新 機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)？

　　“未來(lái)，越來(lái)越多的美國(guó)白領(lǐng)月收入，可能還比不上一噸銅的價(jià)值?！边@是國(guó)金證券首席策略官牟一凌于1月9日在2026博時(shí)基金投資策略會(huì)上提到的。

　　無(wú)獨(dú)有偶，看好有色金屬長(zhǎng)期走勢(shì)的還有平安基金基金經(jīng)理王華，他于7日在平安基金2026年投資策略會(huì)上拋出觀點(diǎn)，今年的電解鋁，就是2022年的煤炭。

　　中信建投期貨有色首席分析師江露近日也公開(kāi)表示，海內(nèi)外宏觀寬松共振疊加供需缺口持續(xù)，2026年仍是商品大年，有色板塊或持續(xù)上漲趨勢(shì)。

　　然而，在市場(chǎng)熱度節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，當(dāng)前的有色板塊，位置到底高不高？機(jī)構(gòu)集體唱多的背后，是產(chǎn)業(yè)邏輯的堅(jiān)實(shí)支撐，還是又一次高位扎堆的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)演？

　　有色金屬“開(kāi)門(mén)紅”，個(gè)股ETF齊漲

　　繼2025年領(lǐng)漲A股后，有色板塊在新一年的行情中再度強(qiáng)勢(shì)攀升，龍頭股股價(jià)屢創(chuàng)新高，主題ETF資金流入量持續(xù)刷新紀(jì)錄。

　　截至1月9日，中證有色金屬行業(yè)指數(shù)開(kāi)年以來(lái)累計(jì)上漲超8%，1月9日觸及3369點(diǎn)歷史高位，多只有色主題ETF表現(xiàn)亮眼，近一年漲幅超過(guò)100%。

　　回顧2025年，中證有色金屬指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)91.67%，洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）、江西銅業(yè)（600362.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等龍頭股年內(nèi)漲幅分別高達(dá)200.7%、166%、127%，均實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍甚至兩倍增長(zhǎng)。

　　期貨市場(chǎng)上，LME銅期貨價(jià)格2025年累計(jì)漲超40%，滬銅期貨主力合約一度突破10.5萬(wàn)元/噸，創(chuàng)歷史新高附近。LME錫、LME鋁分別累計(jì)漲39%、17%。

　　牟一凌會(huì)上分析稱，AI基建對(duì)全球的沖擊將遠(yuǎn)超新能源，利率下行、投資放量，同步撬動(dòng)金屬與能源需求；中國(guó)的受益鏈條正由光模塊、PCB向電力設(shè)備、儲(chǔ)能及更廣制造業(yè)擴(kuò)散。主要機(jī)會(huì)集中在工業(yè)資源品，包括銅、鋁、錫、鋰、原油及油運(yùn)。

　　牟一凌還提到，全球電力建設(shè)提速也進(jìn)一步提振銅、鋁、鋼材直接需求。IEA預(yù)計(jì)2026年用電量增速繼續(xù)高于GDP，而2025年電源投資已再次快于電網(wǎng)，電網(wǎng)“欠賬”明顯，2026年電網(wǎng)投資大概率強(qiáng)勁回補(bǔ)，金屬需求將同步受益。

　　王華也認(rèn)為，當(dāng)下銅、鋁行業(yè)，在供給偏緊與需求穩(wěn)健增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格中樞有望持續(xù)上移，為投資者帶來(lái)良好的配置機(jī)會(huì)。

　　“電解鋁可能會(huì)演繹2022～2024年煤炭的上漲行情?！蓖跞A認(rèn)為，電解鋁行業(yè)供給受限的情況下，開(kāi)工率已經(jīng)接近滿產(chǎn)，沒(méi)有新的資本開(kāi)支的情況下，企業(yè)分紅率提升，股息率極具性價(jià)比，同時(shí)享受價(jià)格穩(wěn)定上漲和高股息，很適合價(jià)值投資。

　　基金高位扎堆，機(jī)構(gòu)喊話“謹(jǐn)慎追高”

　　市場(chǎng)熱度下，公募基金布局有色板塊的動(dòng)作持續(xù)提速，有色金屬主題ETF迎來(lái)密集申報(bào)潮。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年12月至今，華泰柏瑞基金、華夏基金、平安基金、泰康基金等多家頭部公募機(jī)構(gòu)紛紛出手，上報(bào)了中證工業(yè)有色金屬、有色礦業(yè)、細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)等多款主題ETF，部分12月上報(bào)的產(chǎn)品已快速獲批。2026年伊始，申報(bào)節(jié)奏進(jìn)一步加快，幾乎每日都有公募基金披露相關(guān)ETF募集申請(qǐng)。

　　盡管機(jī)構(gòu)唱多與資金流入形成共振，但市場(chǎng)對(duì)“高位風(fēng)險(xiǎn)”的警惕情緒正在上升。

　　匯安基金經(jīng)理?xiàng)罾ぐl(fā)文稱，經(jīng)過(guò)一年的上漲，市場(chǎng)當(dāng)下估值確實(shí)處于中性偏高的分位，中證有色的pb也從底部2倍漲到3.5倍左右。

　　行業(yè)人士指出，當(dāng)資金“一擁而上”、公募資金出現(xiàn)扎堆、抱團(tuán)趨勢(shì)，被搶籌的板塊，或許上漲趨勢(shì)未結(jié)束，但是高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　宏觀面上，2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息通道開(kāi)啟，為貴金屬、以及有色金屬市場(chǎng)提供利多環(huán)境。

　　在中信建投期貨有色首席分析師江露看來(lái)，國(guó)內(nèi)需求端，“十五五”規(guī)劃長(zhǎng)期利好有色需求，“智能化、綠色化”政策會(huì)推動(dòng)新能源汽車(chē)、光伏、特高壓等領(lǐng)域高速發(fā)展，有色金屬長(zhǎng)期需求空間打開(kāi)。供應(yīng)端，多數(shù)有色上游加工費(fèi)不斷走低，礦端供應(yīng)矛盾凸顯。

　　基于產(chǎn)業(yè)周期視角，博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順在2026年度策略會(huì)上稱，2026年通信、電子、有色行業(yè)高景氣延續(xù)，但估值已處高位，需在景氣延續(xù)與估值平衡中謹(jǐn)慎把握，不宜盲目追高。

　　楊坤認(rèn)為，在2026年黃金等貴金屬受降息和去美元化驅(qū)動(dòng)，仍然具備戰(zhàn)略性超配價(jià)值；銅、鋁、鎳等工業(yè)金屬則在“供應(yīng)擾動(dòng)、財(cái)政擴(kuò)張、能源轉(zhuǎn)型”的多重力量拉扯下或繼續(xù)呈現(xiàn)“波動(dòng)上行”；鋰等能源金屬，在儲(chǔ)能需求擴(kuò)張下，有望迎來(lái)新一波周期；戰(zhàn)略小金屬仍有資源國(guó)繼續(xù)收縮供給的變數(shù)。

　　“也有必要降低預(yù)期，”楊坤強(qiáng)調(diào)，不要期待有色板塊在2026年仍舊復(fù)刻2025年的領(lǐng)先表現(xiàn)，但大方向上板塊仍處于大周期途中。大變局下不應(yīng)該局限于歷史強(qiáng)周期框架，黃金、戰(zhàn)略金屬數(shù)倍的漲幅，多個(gè)工業(yè)金屬的歷史新高，都難以用強(qiáng)周期解釋?zhuān)枰Y(jié)合當(dāng)下的時(shí)代背景客觀看待。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：有色金屬“開(kāi)門(mén)紅”，公募扎堆推新，機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)？)

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