重磅研判！2026年或將出現(xiàn)中國資產整體性的價值重估

　　【導讀】公募基金六大投資總監(jiān)展望2026年：市場仍將“有為”，或現(xiàn)中國資產整體性的價值重估

　　A股走牛的2025年結束了，充滿期待的2026年到來了！

　　2025年，A股市場整體震蕩上行，科技成長風格貫穿全年。2026年，A股市場會如何演繹？后續(xù)哪些板塊值得關注？投資主線是什么？如何把握投資機會？

　　中國基金報邀請景順長城總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣，嘉實基金大科技研究總監(jiān)、基金經(jīng)理王貴重，永贏基金權益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓，興業(yè)基金權益投資部總經(jīng)理鄒慧，南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理唐小東，博時基金多元資產管理一部總經(jīng)理兼多元資產管理一部投資總監(jiān)鄭錚，六位公募“總監(jiān)級”投資人士，一起暢談2026年的市場走向和投資機遇。

　　景順長城余廣：2026年或將延續(xù)科技成長主線，資源品和順周期持續(xù)提供細分機會，同時紅利如高股息品種仍然是階段性確定器。

　　嘉實基金王貴重：對2026年的整體市場與科技板塊走勢，我們的基本觀點是：市場仍將“有為”，但挑戰(zhàn)與復雜性顯著增加，結構性機遇與上行阻力并存。

　　永贏基金李文賓：2026年A股整體有望繼續(xù)走強，股價是投資者對經(jīng)濟未來和信心的反映，我們相信這一反映一定是愈發(fā)強烈和堅定的。

　　興業(yè)基金鄒慧：2026年預計A股依然呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，驅動邏輯有望從2025年的資金和政策主導逐步轉向基本面和盈利修復。

　　南方基金唐小東：建議投資者在2026年做相對均衡的配置，價值與成長均衡，大盤與中小盤同樣可以適度均衡。

　　博時基金鄭錚：展望2026年，可能是成長和價值、大盤和小盤較為均衡的一年。

2026年A股整體有望繼續(xù)走強

　　中國基金報：展望2026年，你認為A股市場整體將呈現(xiàn)何種格局？支撐市場走勢的核心邏輯有哪些？

　　王貴重：2026年A股市場仍有可為，但挑戰(zhàn)升級。支撐市場的核心邏輯主要有兩方面：一是全球貨幣環(huán)境趨于寬松，美國處于降息周期，為市場提供了相對充裕的流動性支撐；二是以AI為引領的科技產業(yè)持續(xù)發(fā)展，產業(yè)升級與技術突破有望帶來明確的增長動能。需要注意的關鍵變量包括：市場有效性提升后，產業(yè)趨勢向好的板塊估值體現(xiàn)較為充分，未來波動或將加大。

　　李文賓：2026年A股整體有望繼續(xù)走強，同時我們預期與2025年以科技和周期板塊為主的結構性行情有所區(qū)別，2026年或將出現(xiàn)中國資產整體性的價值重估。股價是投資者對經(jīng)濟未來和信心的反映，我們相信這一反映一定是愈發(fā)強烈和堅定的。

　　2026年，中國制造業(yè)或將延續(xù)2025年攻城拔寨的趨勢。未來中國內需市場將會有更加積極的變化。最后，更為重要的是中國科技創(chuàng)新已經(jīng)開始從追趕到超越，在最新2025年自然指數(shù)科研領導者排行前十的機構中，中國獨占8席。

　　鄒慧：2026年預計A股依然呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，驅動邏輯有望從2025年的資金和政策主導逐步轉向基本面和盈利修復。具體來看，流動性與全球環(huán)境改善，國內政策繼續(xù)寬松，資金面保持充裕，有望推動科技和成長股行情；產業(yè)趨勢驅動下，國內AI和技術創(chuàng)新將成為主導邏輯，科技股從預期向增長階段過渡，疊加“反內卷”政策推動產業(yè)升級，周期股如新能源和高端制造也有望接力。

　　唐小東：預計2026年市場的波動性可能相比2025年放大，呈現(xiàn)出更多的震蕩上行特征。導致震蕩的因素，一方面是市場估值已經(jīng)不處于低估水平，估值進一步上行的過程中波動自然會放大。其次是國內外宏觀經(jīng)濟整體平淡，預計整體企業(yè)盈利擴張有限。

　　余廣：2026年國內外都處于非典型復蘇周期中，宏觀貝塔偏弱，結構特征突出。預計2026年A股凈利潤或溫和增長，節(jié)奏上“前低后高”，盈利增長的主要貢獻將從單純的量增轉向“價格修復”和“外需韌性”的雙輪驅動。

　　鄭錚：對2026年A股保持樂觀：盈利端隨著PPI和內需溫和修復，2026年非金融盈利有望進入上行通道；從估值看，性價比仍偏向A股。宏觀層面的溫和修復和政策托底、微觀層面的盈利和盈利質量的雙修復、資金層面的長期資金加速入市和風險偏好的中樞抬升是支撐市場的三條核心邏輯。

2026年或是成長和價值、大盤和小盤較為均衡的一年

　　中國基金報：回顧2025年，A股市場風格切換較為頻繁。結合宏觀環(huán)境與行業(yè)趨勢，你判斷2026年市場風格會如何演變？價值與成長、大盤與中小盤之間，哪種風格更有可能占據(jù)優(yōu)勢？

　　鄒慧：2026年A股盈利增長預計修復，因此大盤風格或將占優(yōu)。另外，從價值與成長來看，可能會有階段性輪動，上半年或延續(xù)成長強勢，下半年價值可能有機會，關鍵在于跟蹤經(jīng)濟基本面指標的變化。風格輪動更注重盈利兌現(xiàn)和基本面驗證，而非單純估值驅動。

　　王貴重：隨著“反內卷”等政策的陸續(xù)推出，市場有望逐步演繹企業(yè)盈利復蘇的邏輯。而在流動性寬松的背景下，目前確實還看不到太大的風險。從行業(yè)配置上看，經(jīng)濟復蘇的初期，科技成長依然最值得期待。無論是長久期特性，還是短期高增長的可能，光通信與高速率升級、存儲芯片量價齊升、國產算力突破、AI應用落地是值得重點關注的細分方向。

　　李文賓：放眼2026年，我們對中國經(jīng)濟繼續(xù)向高質量邁進充滿了信心。我們認為，2026年可能將會是齊頭并進、多面突破的一年。無論是科技創(chuàng)新，經(jīng)濟轉型邁入新階段，還是“反內卷”和全國統(tǒng)一大市場戰(zhàn)略，都將繼續(xù)夯實中國經(jīng)濟的內功；對外，我們繼續(xù)高水平開放，吸引外資來中國，推動中國企業(yè)以更強的實力走向全球競爭的大棋局。內外交相輝映將會繼續(xù)推動資本市場實現(xiàn)長期向好發(fā)展。

　　唐小東：站在當前時點，有必要提醒投資者國內成長股長期以來的高波動特征。建議投資者在2026年做相對均衡的配置，價值與成長均衡，大盤與中小盤同樣可以適度均衡。但如果AI產業(yè)發(fā)展趨勢碰到挑戰(zhàn)，那大概率意味著低配科技成長，而不是僅僅是均衡配置。

　　余廣：2026年或將延續(xù)科技成長主線，資源品和順周期持續(xù)提供細分機會，同時紅利如高股息品種仍然是階段性確定器。成長風格占優(yōu)的原因在于科技產業(yè)趨勢如AI、半導體和新能源等，受益于全球資本開支擴張和國內政策支持，而價值風格如高股息，則因股息收益穩(wěn)定，在估值上升后仍有望吸引長期資金。

　　鄭錚：展望2026年，可能是成長和價值、大盤和小盤較為均衡的一年。一方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速和ROE的顯著領先能夠為成長風格提供業(yè)績支撐，股市較好的流動性也能夠對小盤創(chuàng)造有利條件；另一方面，銀行、保險等高股息、大盤價值板塊，也同樣有望受益于無風險利率下行和長期資金加配紅利需求帶來的估值修復空間。

關注AI應用、資源品、醫(yī)藥生物、新消費等

　　中國基金報：2025年AI、創(chuàng)新藥、芯片、有色金屬等板塊輪番成為市場焦點。你認為2026年哪些細分板塊值得重點關注？

　　王貴重：AI大概率仍是增速最快、需求最明確的頂層主線，四大細分方向值得重點關注：光通信與高速率升級、存儲芯片量價齊升、國產算力突破、AI應用落地。

　　李文賓：繼續(xù)關注國內人工智能產業(yè)鏈、創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、可控核聚變及與“反內卷”相關的周期性產業(yè)。

　　第一，國內開源大模型在2025年就已經(jīng)成功出海，在東南亞，甚至北美都已經(jīng)占據(jù)了絕對的領先地位。我們相信未來全球人工智能發(fā)展前線將從美國西海岸轉移至國內。

　　第二，創(chuàng)新藥是中國高科技產業(yè)長期重點攻關的領域，國內醫(yī)保對創(chuàng)新藥的支持可謂不遺余力。這不是曇花一現(xiàn)，不是個別品種的出海，而是批量出海，這種集團化優(yōu)勢是可持續(xù)、可預見的。

　　第三，可控核聚變是人類終極能源解決方案，全球來看也僅有中美歐尚在推進，從進度來看我國不僅參與了全球科研項目，也初步形成了產業(yè)的安全可靠。

　　最后，“反內卷”是產業(yè)脫離價格競爭的必由之路，我們需要以高附加值技術、產品和服務來取代簡單的價格競爭。

　　鄒慧：一是2025年部分景氣行業(yè)依然能夠延續(xù)景氣投資主線，包括海外算力和國產算力，以及上游資源品；二是2026年會有一些細分產業(yè)景氣度繼續(xù)提升，例如存儲、液冷、機器人、儲能、電力設備等；三是部分2025年調整比較充分的成長股板塊性價比已經(jīng)顯現(xiàn)，包括創(chuàng)新藥、AI應用、港股互聯(lián)網(wǎng)等；四是一些新的產業(yè)支持方向，比如商業(yè)航天、核聚變、量子科技、腦機接口等。

　　唐小東：“啞鈴配置”（即同時配置紅利資產和科技資產）在2026年或許依然有效。紅利相關資產2025年漲幅有限，因此可以仍然考慮作為基礎配置來長期持有。科技相關板塊2025年積累較大的漲幅，有必要提高戰(zhàn)術靈活性。啞鈴之外的資產，很大一部分是內需消費關聯(lián)的板塊。對于內需板塊，2026年或許值得擇機布局。

　　余廣：科技仍將是2026年的重要主線，同時關注資源品、順周期以及紅利板塊等。

　　科技板塊中，AI算力與半導體值得著重關注；消費電子和機器人領域因端側AI硬件創(chuàng)新如AI眼鏡、人形機器人，正處于量產前夕；創(chuàng)新藥則依賴臨床數(shù)據(jù)催化，盈利能力的公司可能迎來“戴維斯雙擊”。

　　資源品方面，工業(yè)金屬則受全球供應鏈重構、供給約束及AI需求拉動；貴金屬如黃金，因去美元化和避險需求看好。此外，紅利板塊作為投資的穩(wěn)定器，在債券收益率低位背景下具有配置價值。

　　鄭錚：AI的產業(yè)鏈和高股息的紅利資產仍然值得關注。一方面，北美云巨頭持續(xù)提高資本開支，國內“東數(shù)西算”、智算中心密集落地。另一方面，在長期低利率環(huán)境下，銀行、電信、電力、交通等高股息板塊有望為追求較低風險回報的長期資金提供收益。2026年在盈利溫和改善、股息率與國債利差維持高位的背景下，高股息藍籌仍具防御+α價值。

2026年港股市場或將迎來新行情

　　中國基金報：你認為2025年港股走強的核心驅動力是什么？展望2026年，港股市場能否延續(xù)良好勢頭？支撐或壓制港股走勢的關鍵因素有哪些？

　　王貴重：展望2026年，港股市場或將在估值修復、盈利增長、AI主線回歸三重驅動下迎來新行情?？萍及鍓K作為匯聚中國新經(jīng)濟核心資產的領域，有望成為驅動市場反彈的最強主線，恒生科技指數(shù)的向上彈性或將超越大盤。

　　李文賓：2025年港股走強，主因是中國基本面的走強。此外，港股一改以南下為增量資金的特點，外部資金的流入成為關鍵性的變量之一。2026年，中國經(jīng)濟基本面在全球范圍內所展現(xiàn)出的韌性和潛力將會逐步得到海外長期投資者的關注。

　　鄒慧：港股2025年同樣是估值修復邏輯，背后是南下資金創(chuàng)下歷史最高規(guī)模的凈流入。展望2026年，對港股偏樂觀，機會大于風險，可重點關注高股息和科技板塊。支撐因素主要包括：相對低估值、基本面修復、政策支持等；壓制因素則關注地緣政治、全球流動性波動以及IPO對資金面帶來的壓力。

　　唐小東：2025年港股呈現(xiàn)的特征是整體波動的Beta減弱，但是個股挖掘的Alpha增強。導致這個變化背后的原因是南向資金的大規(guī)模進入，這些資金很大程度正在改變大量港股流動性折價的狀態(tài)。

　　展望2026年，這一趨勢仍可能會持續(xù)，因此對港股維持戰(zhàn)略性看好的態(tài)度。在此之外，全球資金的流動可能是決定港股Beta更重要的因素。

　　余廣：2025年港股走強的核心驅動力包括海外流動性改善、國內穩(wěn)增長政策以及中美關系緩和帶來的風險偏好提升。展望2026年，對港股市場維持樂觀態(tài)度，支撐因素主要是流動性寬松，包括美聯(lián)儲降息周期下海外資金回流和南向資金持續(xù)流入等。

　　鄭錚：港股仍有望存在第二輪估值修復的空間。盈利端，港股業(yè)績從“盈利修復”向“收入擴張”轉變，科技、大醫(yī)療、資源品、必選消費、航空等多個板塊在2025年至2026年盈利預期上調超過10%，港股多個行業(yè)凈利潤TTM增速已明顯轉正，如原材料業(yè)、醫(yī)療保健、資訊科技等。

看好港股科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、資源品等

　　中國基金報：你認為2026年港股的投資機會將集中在哪些領域？

　　鄭錚：結合港股“中資友好+國際市場”的特色以及內外部環(huán)境，我們認為港股2026年機會可能主要集中在以下方向：一是科技與互聯(lián)網(wǎng)，二是資源品與周期，三是大醫(yī)療與生物科技。

　　余廣：明年盈利改善因素將成為港股表現(xiàn)的關鍵動力，以半導體、上游材料、工業(yè)、可選消費為代表的行業(yè)增長較快，越來越多的公司或開始交出超預期成績單。雖然經(jīng)濟復蘇的斜率不陡峭，但基礎變得更加廣泛和扎實。如果只看這兩年指數(shù)加權后的EPS增速可能容易錯過中國經(jīng)濟正在發(fā)生的新舊動能轉換。盡管可能有震蕩，但港股市場仍值得期待，同時由于驅動因素和需求結構變化，有著較多的個股機會。

　　整體而言，對于港股市場，全年看好四大投資主題，并在其中尋找結構性阿爾法：AI基礎設施、出海、PPI回升、K型消費復蘇。

　　王貴重：港股產業(yè)鏈圍繞國內科技產業(yè)核心環(huán)節(jié)布局，與A股形成互補，在AI相關的算力落地、應用場景拓展等方向具備明確的投資潛力。2026年港股的投資機會主要集中在光模塊、存儲芯片、國產算力與應用等相關領域。

　　李文賓：我們認為港股的機會主要集中在“海外稀缺，但港股獨有”的優(yōu)質資產。除了中國互聯(lián)網(wǎng)板塊以外，我們看到2025年以來A股上市公司在港股上市已經(jīng)成為一種趨勢。這些企業(yè)絕大多數(shù)都是中國制造業(yè)的龍頭企業(yè)，我認為將會是港股未來重點展現(xiàn)的投資機會。

　　鄒慧：高股息方面，公用事業(yè)、金融、消費等依然存在較大的AH折價，預計仍有修復空間?？萍挤矫?，以互聯(lián)網(wǎng)為主，但要注意節(jié)奏的把握，更適宜低位布局。

注意地緣沖突、資產估值過高、科技投資不確定性等風險

　　中國基金報：從全球視角看，2026年市場仍面臨諸多不確定性，投資者后續(xù)需要重點關注哪些潛在風險因素？

　　王貴重：宏觀層面，需要關注地緣沖突、全球貨幣財政雙寬松周期開啟以及全球經(jīng)濟增長放緩，科技領域的核心風險集中在科技產業(yè)發(fā)展本身的不確定性，科技投資需持續(xù)應對技術迭代、應用落地進度不及預期等變量，產業(yè)自身趨勢仍是決定板塊表現(xiàn)的關鍵。此外，部分初創(chuàng)科技企業(yè)存在收入規(guī)模有限但融資需求較高的情況，可能引發(fā)市場對其盈利可持續(xù)性的擔憂，進而帶來局部波動風險。

　　余廣：從全球視角，我們仍需重點關注以下風險：地緣政策事件的發(fā)生或主要經(jīng)濟體之間關系的反復，如俄烏沖突或資源國“民族主義”抬頭、主要經(jīng)濟體之間關稅或出口管制摩擦再生，都可能對供應鏈產生沖擊；美股高位波動的風險，美股尤其是科技股估值處于歷史高位，市場擔憂可能引發(fā)調整；日本和歐洲的局部風險，例如日本超預期加息或歐洲財政擴張受阻等。這些因素均可能通過情緒或資金渠道影響A股和港股。

　　李文賓：全球范圍內的安全局勢依然存在不明朗的堵點，這將會對深度全球化的各國經(jīng)濟帶來不確定因素。尤其是如果全球能源產品和基礎工業(yè)材料的地區(qū)發(fā)生不可控因素，將會擾動全球供應鏈和經(jīng)濟發(fā)展。另外，我們依然要警惕逆全球化的趨勢有所抬頭。

　　鄒慧：一是地緣政治與貿易緊張。中美摩擦、歐洲防務支出增加、中東沖突升級以及保護主義政策（如關稅壁壘）可能加劇供應鏈中斷、推高通脹并抑制全球貿易增長。

　　二是通脹頑固與貨幣政策不確定性。美國通脹可能高于目標，以致美聯(lián)儲降息路徑受阻，同時若財政刺激過度，也可能引發(fā)滯脹風險。

　　三是資產估值過高與市場修正。股市（尤其是美國科技股）估值已處高位，AI投資熱潮若回報不及預期，可能引發(fā)泡沫破裂或下跌，杠桿交易則放大波動風險。

　　四是AI與科技投資不確定性。巨額資本支出若未轉化為實際收益，將打擊相關板塊信心，并影響整體企業(yè)盈利。

　　唐小東：2026年投資者重點關注兩個風險點：第一是AI相關板塊波動的風險，這方面的風險如果發(fā)生，則大概率會首先體現(xiàn)在美股科技巨頭的股價表現(xiàn)上面。第二是資產自身估值的風險，如果明年某個時點股價大幅上漲，但是宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利沒有相應跟上，則也需要警惕估值過高后的調整風險。

　　鄭錚：2026年需要投資者警惕的一些風險因素主要集中在外部：一是貿易與關稅風險，或將直接影響出口鏈與全球風險偏好；二是全球地緣政治升級：中東局勢、俄烏沖突、委內瑞拉等，既可能推高油價與通脹，也可能通過金融市場傳導為風險資產的劇烈調整；三是美國與歐洲的政策誤判風險：若美聯(lián)儲或歐洲中央銀行在降息節(jié)奏上過于遲緩或又再度轉鷹，可能引發(fā)長端利率再上行、估值壓縮與金融市場的再定價。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：重磅研判！2026年或將出現(xiàn)中國資產整體性的價值重估)

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