農(nóng)產(chǎn)品 | 節(jié)前補庫需求提振 期棉反彈上漲對待

　　棉花

　　邏輯與觀點：階段性供給寬松，但遠期供給預期收縮，節(jié)前補庫需求提振，期棉反彈上漲對待。

　　前一交易日波動原因：隔夜ICE美棉因圣誕節(jié)假日休市，之前略有反彈，得益于USDA 周度出口報告顯示需求好轉提振棉價。國內鄭棉昨日高位偏強繼續(xù)小幅上漲運行，晚間漲幅擴大，受成本支撐作用和政策預期提振。

　　未來行情看法：USDA 12月供需報告利空，調增美國棉花產(chǎn)量和期末庫存，但全球棉花產(chǎn)量預估微微下調，庫存略微上修。USDA 周度出口報告（截至12月11日）顯示棉花出口周環(huán)比回升對市場帶來提振。國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，全球2025/2026年度棉花產(chǎn)量預估為2,539.96萬噸，同比微降，期末庫存預估為1,622.79萬噸，同比增加2.5%。咨詢Stonex 調降巴西棉花產(chǎn)量預估。巴西對外貿(mào)易秘書處(Secex)公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西12月前三周出口棉花日均出口量增加26%。

　　國內棉花階段性供給寬松，商業(yè)庫存和港口庫存累積中，而下游市場需求端表現(xiàn)差異大，紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存較低，棉花采購信心仍不足，但剛需對春節(jié)前補庫預期及鄭棉價格較現(xiàn)貨低估支撐其反彈，也限制棉價回落空間。同時近期市場關注下一個目標價格補貼政策，預期補貼面積下調令棉花種植面積下降預期給供給帶來下降可能，提振長期棉價回升。

　　白糖

　　邏輯與觀點：內糖進入供需兩旺季節(jié)、鄭糖估值偏低，技術性低位反彈，觀望為主。

　　前一交易日波動原因：隔夜ICE原糖因圣誕節(jié)休市，前兩個交易日均大幅上漲，技術性反彈需求提振，同時泰國遠期潛在產(chǎn)量收縮，巴西遠期產(chǎn)量預期下降可能影響。國內昨日鄭糖繼續(xù)反彈偏強收漲，因國內備貨需求啟動和供給壓力的影響，外加價值低估提振。

　　未來看法：全球食糖過剩的壓力依舊：全球多家機構預計2025/26年度全球食糖供應過剩，Stonex公司最新預估2025/26榨季全球食糖供應過剩370萬噸，為近8年最高過剩量，但也有機構下調過剩預估。農(nóng)業(yè)咨詢機構Safras&Mercado表示，巴西中南部地區(qū)2026/27年度糖產(chǎn)量料達3,800萬噸，較上一榨季減少5%。巴西2026/27年度糖產(chǎn)量料為4,180萬噸，低于上一年度的4,350萬噸。ISMA 預計印度2025/26榨季預計凈糖產(chǎn)量達到3095萬噸，遠高于上一榨季超過350萬噸。生產(chǎn)上，印度產(chǎn)糖同比去年大幅增加，過剩壓力仍令其需要出口解決。泰國方面，當前生產(chǎn)陸續(xù)推進，甘蔗價格大幅下調令未來種植或遭遇木薯替代產(chǎn)量收縮可能增強。巴西12月前三周出口糖同比增強。

　　國內甘蔗產(chǎn)區(qū)開機陸續(xù)增加，季節(jié)性壓力加大。隨著時間推進，春節(jié)需求備貨將陸續(xù)啟動。估值上鄭糖期價已經(jīng)下探至常規(guī)成本以下，且配額外進口加工糖盤面利潤已經(jīng)微虧，限制糖價下跌，且進口糖成本隨著國際糖價漲跌變化而波動也令鄭糖跟隨。11月中國進口食糖44萬噸，同比略微下降。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部12月供需報告與11月報告一致，沒對產(chǎn)量和需求等進行調整，預期期末庫存增加壓力仍在，對遠期而言承壓。

　　雞蛋

　　觀點：商品氛圍偏強，進入1月春節(jié)備貨需求或增加，擔憂春節(jié)前現(xiàn)貨上漲，期貨近月合約空頭主動離場，帶動盤面反彈。不過雞蛋供需寬松的格局尚未有效改變，春節(jié)前預計現(xiàn)貨上方空間有限，市場擔憂春節(jié)后淡季雞蛋供應延續(xù)當前高壓，因此預計01-03合約上方空間有限。遠月面臨后市存欄可能“斷檔”的偏強預期尚無法證偽，下方存在支撐，觀望為主。

　　行情波動原因： 擔憂春節(jié)前現(xiàn)貨上漲，疊加商品氛圍偏強，近月合約空頭主動離場帶動盤面偏強。

　　未來看法：昨日雞蛋現(xiàn)貨整體穩(wěn)定，河北粉蛋小幅上漲，截至12月25日粉蛋均價 2.79元/斤，紅蛋均價2.85元/斤。當前蛋價可以換回當天料錢，仍處于虧損綜合成本狀態(tài)。

　　當前新雞開產(chǎn)減少，淘汰正常偏快，在產(chǎn)存欄逐步下降，但目前在產(chǎn)存欄水平仍或偏高。春節(jié)前，隨著節(jié)日備貨消費增加，雞蛋現(xiàn)貨上漲預期仍存。但在產(chǎn)存欄基數(shù)偏高，老雞淘汰可能扎堆，蔬菜價格開始回落，疊加冷庫蛋壓力，預計現(xiàn)貨上漲幅度或有限。隨著現(xiàn)貨持續(xù)穩(wěn)定，上漲不及預期，市場擔憂春節(jié)后淡季雞蛋供應延續(xù)當前高壓。

　　對于遠月合約，當前補欄整體低迷，春節(jié)前待淘老雞較多，節(jié)后新開產(chǎn)減少，春節(jié)后蛋雞在產(chǎn)存欄可能快速下降，目前時間距離較遠，該預期無法證偽/實，遠月合約下方仍受強預期支撐。

　　蘋果

　　未來觀點：盤面或震蕩運行

　　行情波動原因：近期蘋果出庫同比略減，銷區(qū)市場走貨緩慢，但好貨價格較堅挺，期貨價格震蕩偏弱運行。

　　未來看法：

　　近期晚熟富士處于出庫期。出庫價格方面，山東產(chǎn)區(qū)：棲霞80#一二級價格4.1元/斤。蓬萊80#一二級4.25元/斤。西部產(chǎn)區(qū)：洛川70#半商品價格4.2元/斤；甘肅靜寧產(chǎn)區(qū)晚富士75#以上價格5.5元/斤（來源：Mysteel）。電話調研得知，部分產(chǎn)區(qū)質量偏差貨源價格走弱。

　　截至到2025年12月25日全國冷庫庫存比例約為53.31%，冷庫剩余庫存量約為702.10萬噸，庫容比較去年同期（202412026）低6.35個百分點。本周（20251218-1224）全國冷庫庫容比下降0.81個百分點，單周出庫量10.60萬噸，去庫存率4.58%（來源：卓創(chuàng)資訊）。截至2025年12月24日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為744.04萬噸，環(huán)比上周減少8.94萬噸，去庫速度低于去年同期。（來源：Mysteel）

　　銷區(qū)市場整體銷售量低于去年同期。近期砂糖橘等柑橘類水果處于上市持續(xù)增加階段，持續(xù)對蘋果銷售形成替代與沖擊。同時，蘋果終端消費也受到高價位抑制，消費者采購意愿有限，市場整體呈現(xiàn)“產(chǎn)區(qū)走貨偏慢、銷區(qū)銷售平淡”的格局。

　　后續(xù)需重點關注銷區(qū)市場價格變動及其對批發(fā)商采購節(jié)奏與整體流通速度的影響。

　　玉米

　　觀點：玉米短期之內走勢偏震蕩，可暫時觀望，關注基層售糧情緒。

　　行情波動原因：

　　國內玉米現(xiàn)貨價格互有漲跌,期價震蕩走弱。分區(qū)域來看，產(chǎn)區(qū)惜售情緒仍在，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，個別企業(yè)調價促量。近期受雨雪天氣影響，港口集港量大幅減少，港口價格上漲5-10元/噸。華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量維持低位，企業(yè)看量調價，整體上價格互有漲跌。山東晨間深加工12月25日到貨車輛458車，較昨日增加82車。

　　未來看法：

　　展望后市，隨著產(chǎn)區(qū)至港口貿(mào)易利潤恢復、下游庫存逐步回升，以及華北對東北糧源依賴度下降，供需錯配的矛盾正在緩解。在此背景下，隨著價格持續(xù)推升，東北玉米性價比下降，集港持續(xù)增加，價格階段性回落，但受益于港口庫存較低、發(fā)運數(shù)據(jù)較好，下方空間有限。遠月合約面臨著賣壓后移、進口替代品的補充疊加政策糧投放的預期，供應端壓力較大，走勢偏弱看待。

　　紅棗

　　未來觀點：

　　當前市場處于新貨集中到貨的階段，供應壓力有所顯現(xiàn)。在走貨節(jié)奏偏緩的背景下，部分等級貨源價格出現(xiàn)下滑。持貨商的惜售情緒，疊加貨源品質的提升，暫時對市場形成支撐。預計短期內市場將以震蕩整理為主，后續(xù)需密切關注銷區(qū)走貨進度及下游采購心態(tài)的變化。

　　密切關注消費旺季市場表現(xiàn)，當前維持震蕩運行觀點。

　　行情波動原因：產(chǎn)銷區(qū)價格穩(wěn)定，后續(xù)滄州到貨量或增加，但現(xiàn)貨價格較堅挺，盤面震蕩運行。

　　基本面方面：

　　產(chǎn)區(qū)方面：產(chǎn)區(qū)收購價收尾，產(chǎn)區(qū)價格穩(wěn)定。阿克蘇地區(qū)成交均價5.15元/公斤；阿拉爾成交均價5.5元/斤；喀什地區(qū)成交均價6.5元/公斤。（來源：Mysteel）

　　銷區(qū)方面：12月24日，河北崔爾莊市場停車區(qū)到貨5車，到貨等外、成品均有，客戶按需采購。12月25日河北市場價格穩(wěn)定，特級紅棗價格9.56元/公斤、一級8.4元/公斤、二級7.2元/公斤、三級6.2元/公斤。（來源：Mysteel）

　　截止到12月25日，紅棗倉單數(shù)量1092張；有效預報1086張。（來源：鄭州商品交易所）

　　生豬

　　整體看，供強需弱的格局沒有變，冬至現(xiàn)貨大漲預期證偽，市場情緒明顯轉弱，預計現(xiàn)貨價格震蕩回落為主。建議近月合約逢高偏空操作為主，注意倉位控制。

　　行情波動原因：規(guī)模企業(yè)正常出欄，社會豬供應偏緊，北方現(xiàn)貨上漲，期貨盤面寬幅震蕩為主。

　　未來看法：

　　上周全國毛豬均價僅小幅上漲0.2元/公斤，冬至大幅漲價預期基本證偽。供應方面，規(guī)模企業(yè)上中旬出欄進度偏慢，近期出欄量大增，市場標豬供應充足。社會豬源出欄積極較高，二育欄位利用率下滑，肥標價差走弱，肥豬供應有保障，但社會豬源出欄均重仍處高位，后續(xù)仍有較大活體庫存去化壓力。需求方面，冬至前后需求顯著好轉，節(jié)前屠宰端備貨拉動毛豬價格上行，但冬至需求的階段性、脈沖性特征明顯，預計冬至過后需求將出現(xiàn)階段回落，利空現(xiàn)貨市場價格。

（文章來源：中泰期貨）

(責任編輯：112)